股指期货基础知识及交易规则之交易.ppt

股指期货基础知识及交易规则 海富期货经纪有限公司2007年4月 2 政策面的进展 2006年9月8日 中国金融期货交易所 CFFEX 正式挂牌成立 2006年11月1日 中金所正式开始进行沪深300指数期货仿真交易 海富期货目前仿真交易开户人数超过3200人 2007年3月16日 国务院颁布 期货交易管理条例 自2007年4月15日起开始实施 同时废止1999年6月2日公布的 期货交易管理暂行条例 2007年3月30日 证监会发布 期货公司管理办法 期货交易所管理办法 两个管理办法自4月15日起开始实施 同时废止2002年5月17日发布的两个管理办法 2007年4月6日 证监会发布 期货公司金融期货结算业务暂行管理办法 期货公司风险监管指标控制办法 证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法 2007年4月7日 中金所发布 沪深300股指期货合约 交易细则 结算细则 结算会员结算业务细则 会员管理办法 风险控制管理办法 信息管理办法 套期保值管理办法 处理办法 等征求意见稿 征求意见的截止时间为5月11日 股指期货的推出已经迫在眉睫了 3 主要内容股指期货推出对证券市场的影响沪深300指数期货合约基础知识股指期货的主要交易规则 股指期货推出对证券市场的影响 第一部分 5 股指期货推出对证券市场的影响 从中长期来看 股指期货不会改变证券市场的整体走势股指期货成为市场走向的领先指标避险通道的出现将带动现货市场规模的扩大权重个股将长期受到机构投资者的青睐提供公平 灵活 多元化的投资及风险管理的工具关注到期日效应 6 海外经验显示 股指期货不会改变市场整体走势 CRASH 06 05 1986 HSIwaspublished 21 04 1982 S P500waspublished 03 05 1996 KOSPI200waspublished 21 07 1998 TAIEXwaspublished 03 09 1988 NIKKEI225waspublished 21 04 1982 S P500waspublished 7 海外经验显示 股指期货不会改变市场整体走势 股指期货仅仅是完善了证券市场的定价机制 为市场提供了避险通道 并不会改变市场本身的运行趋势和规律 而是加速和促进了市场价格的发现与形成 8 股指期货成为市场走向的领先指标 从定价机制看 期货价格反映的是交易者对未来价格的预期 各种投机 套利 避险等资金根据各自不同的价格预期和交易目的直接对指数进行交易 因此期指价格往往能提前于现货对市场的变动进行反应 从交易规模看 以国外发展股指期货的经验来看 期货市场成交总值通常高于现货股市1 2倍 期指的推出类似于再造了一个股市 在如此大的交易量下 期货当然会对现货市场起很大的影响作用 所以股指期货通常为现货的领先指标 市场宏观面 资金面 信心等各种因素的影响力往往首先通过期货价格反映出来 再通过套利 避险等交易活动传导到股票现货市场 进而影响到现货指数的走势 投资人可藉观察期货走势来了解市场的多空氛围 预判未来大盘走势 以作为进出股市的重要依据 9 避险通道的出现将带动现货市场规模的扩大 在过去单边做多的市场机制中 价格定价机制不完善 主动性做空机制的缺失容易令市场出现系统性风险 机构资金 特别是海外成熟市场资金 因缺乏对冲系统性风险的避险管道 致使机构投资者进入市场的金额相对保守 从而令证券市场的总体规模无法稳健增长 股指期货出现后 为机构投资者提供避险的通道 机构投资者可投入大量资金进入股票现货市场 股市成交量将因此而增加 再加上期货市场里避险 套利 价差交易 这也会促使现货市场与期货市场的流动性同步增强 但价格指数的短期波动也将加放大 10 权重个股将长期受到机构投资者的青睐 股指期货推出后 质地优良且占指数权重较大的大盘蓝筹股 因其与指数良好的相关性 将在机构投资者构建避险 套利等交易的现货组合中占据重要地位 此类个股将受到市场的长期青睐 成分股与非成分股之间的差距会越来越大 11 沪深300指数前十五位权重股 2007年3月27日 12 提供公平 灵活 多元化的投资工具 对于基金 券商 上市公司等证券市场的组成主体而言 期货市场提供了提前购买或卖出现货的机会 从交易风险管理角度来看 期货市场多变 灵活 多元化的交易组合提供了一种投资风险趋于中性的投资策略 现货搭配期货可以衍生出许多的交易策略 譬如以价格波动产生利润为目标的投机交易 以保护现货头寸或公司市值为目的的避险交易 以期现基差回归为目的的套利交易 以时间 空间 品种价差波动为目标的价差交易 或者将避险 套利 价差等交易组合为风险趋于中性的模组化交易等等各种投资策略 在将交易复杂化专业化的同时 降低了投资的整体风险 13 到期日效应 由于股指期货合约有到期日的限制 在最后交易日来临时 持有避险或者套利交易组合的投资者面临在期现两市同步平仓或者期货部位迁仓的问题 从而造成市场价格波动 实力雄厚的机构可在到期日这一交易日 通过拉抬或者打压现货指数 令自身相应的期货头寸获利 从海外市场的实践来看 通常到期日期货与现货价格波动相对比较剧烈 行情可能出现很大波动 沪深300指数期货基础知识 第二部分 15 基本概念 期货合约 期货交易的对象是期货合约 它是指由期货交易所统一制订的 规定了在将来的某一时期某一地点交割一定数量和质量标的的标准化合约 期货交易就是对合约价格进行交易根据合约标的不同 期货分为商品期货和金融期货金融期货是以金融工具为合约标的 分为利率期货 汇率期货和股票指数期货 采用现金交割现金交割 是指合约到期时 按照规定结算价格进行现金差价结算 了结到期未平仓合约的过程金融期货是目前全球成交量最大 发展速度最快的金融产品 2006年全球期货期权成交119亿手 其中91 是金融期货 其规模远大于全球股票市场 也是我国金融市场的发展方向 16 什么是股指期货 股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货 它的合约价值就是将股票指数乘以规定的指数点的现金值 即将推出的沪深300指数期货 其每个指数点值300元人民币 17 股指期货的特点 股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性 股指期货 18 股指期货vs股票 19 金融期货在金融市场的地位 以期货和期权为代表的金融衍生产品已经成为金融资产的定价中心和避险中心 谁掌握了金融衍生品 谁就占领了金融市场的制高点和主导权 也拥有了金融市场的话语权 金融期货是目前全球成交量最大 发展速度最快的金融产品 20 2001 2005年全球期货期权成交量 21 沪深300指数期货合约 22 解读沪深300指数合约 一 指数点乘数 每指数点值300元人民币 一手期指合约价值3000 300 900000元保证金比例 交易所设置初始保证金为8 相当于资金杠杆放大了12倍 按照沪深300指数3000点计算 交易一手合约的价值需要的保证金为3000 300 10 90000 保证金制度即放大了盈利 也放大了风险涨跌停板 初始的涨跌停板幅度与股票一致 为 10 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20 当出现某一交易日出现涨跌停板后且第二交易日同方向累计涨 跌 幅度超过16 时 交易所可采取上调保证金水平 扩大涨跌停板幅度 暂停交易 强制减仓 强行平仓等等手段来控制风险交易指令 限价指令 市价指令和撤消指令 市价指令是指不限定买卖申报价格 尽量以最优价格成交的委托指令 集合竟价 9 10 9 15为每日集合竟价时间 前4分钟为买卖委托时间 后1分钟为集合竟价撮合时间 撮合的成交价格为开盘价 23 解读沪深300指数合约 二 合约挂牌 新上市的合约挂牌基准价由交易所确定并提前公布 以作为新合约第一天交易涨跌停板额度的依据 下单数量 每次最小下单数量为1手 每次最大下单数量为200手 市价指令每笔最大下单手数为50手 交易指令当日有效 二级结算制度 交易所对结算会员进行结算 再由结算会员对投资者进行结算 实行当日无负债结算制度 结算后客户可用资金小于零时 期货公司将向客户追加保证金 未及时追加 期货公司有权对客户持仓进行强行平仓 交易熔断制度 沪深300指数期货采取熔而不断的交易制度 当价格波动幅度达到上一交易日结算价的6 且维持5分钟 则启动熔断机制 5分钟内买卖申报价格不可超过熔断点 5分钟后恢复正常交易 再启动10 的涨跌停板 熔断每日只启动一次 收市前三十分钟内 不设熔断机制 熔断机制已经启动的 终止继续执行 最后交易日不设熔断机制 持仓量 指每个期货合约的未平仓手数 持仓量越大 表示该指数月份介入的资金越大 成交通常也是最活跃的 24 沪深300指数 由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数 以调整股本为权数 采用派许加权综合价格指数公式进行计算 报告期指数 报告期成份股的调整市值 基日成份股的调整市值 1000 调整市值 市价 调整股本数 调整股本根据分级靠档方法获得 分级靠档方法如下表所示 以2004年12月31日为基日 基点为1000点 2005年4月8日正式发布 指数样本的市值覆盖率为沪深总市值80 15 流通市值的覆盖率为66 61 指数具有良好的市场覆盖性 代表性和防操纵性 25 沪深300指数 成份股调整与权重变化 指数成份股的调整分为固定调整和临时调整 固定调整为每半年调整一次 一般为1月初和7月初实施调整 调整方案提前两周公布 每次调整的比例不超过10 遇到总市值排名在沪深市场前10位的新发行股票 成份股公司合并 分拆 申请破产 退市或暂停上市等特殊情况 进行临时性调整 例如1月9日在上海证券交易所上市的中国人寿 在1月23日的调整入沪深300指数中 同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票 广钢股份 成份股权重变化 目前占沪深300指数权重最大的版块是金融版块 战略投资者持股解禁 已完成股改公司的 小非 与 大非 逐渐解禁 股指期货的主要交易规则 第三部分 27 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 28 保证金制度 股指期货保证金初步定为合约价值的10 交易所和期货公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例 期货公司只能在交易所标准基础上上调保证金比例 保证金制度是把 双刃剑 在放大了盈利可能的同时 也放大了交易风险 29 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 30 中金所二级结算机制 31 当日无负债结算制度 沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时按成交量的加权平均价 收盘后投资者合约持仓的盈亏按每日结算价进行盈亏计算 当投资者帐户的可用资金小于零时 期货公司将发出追加保证金通知书 开仓价 结算价 收盘价 32 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 33 强制平仓制度 在什么情况下会被强行平仓 强行平仓的原则是什么 强行平仓由期货公司实施 34 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 35 现金交割制度 现金交割制度 期货合约到期时 交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约 交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价 股指期货采用现金交割方式 以开仓价和交割结算价的差额 计算交割损益 36 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 37 持仓限额制度 限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的 按单边计算的某一合约持仓的最大数额 同一客户在不同会员处开仓交易 其在某一合约的持仓合计 不得超出该客户的持仓限额 对客户单个合约单边持仓实行绝对数额限仓 持仓限额为600手 某一合约总持仓量 单边 超过10万手的 结算会员该合约持仓总量 单边 不得超过该合约总持仓量的25 超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓 交易所可强行平仓 38 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 39 大户持仓报告制度 当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的 应通过会员向交易所报告 40 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 41 涨跌停板制度 股指期货涨跌停板幅度为期货合约前一日结算价的 10 10 收盘价 结算价 10 结算价 收盘价 42 股指期货的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度现金交割制度持仓限额制度大户持仓报告制度涨跌停板制度熔断制度保证金存管制度 43 熔断制度 熔断 价格到达熔断点并持续5分钟后 熔断机制启动 成交价格被限制在熔断点之内 当熔断时间结束后 价格波动范围扩大到涨跌停板股指期货的熔断点为前一日结算价的 6 熔断时间为5分钟 熔断机制启动后不足十分钟 交易暂停的 熔断机制终止 恢复交易后 涨跌停板