第26章短期财务与计划ppt课件.ppt

第26章短期财务与计划 短期财务决策是对影响流动资产和流动负债且该影响常发生在一年之内的决策分析 净营运资本常与短期财务决策联系 它是流动资产和流动负债的差值 短期财务的一些问题 1为付款留在手里 银行 而留有现金的合理水平是多少 2需要订购多少存货 3应给予客户多少信用 本章结构 26 1跟踪现金与净营运资本26 2以其他要素定义现金26 3经营周期与现金周期26 4短期财务决策的若干方面26 5现金预算26 6短期财务计划26 7本章小结 26 1跟踪现金与净营运资本 在这节我们跟踪现金与净营运资本从一年到下一年的变化时 它们的组成情况 目的是描述企业短期经营活动及其对现金和净营运资本的影响 流动资产是指现金和预期能在一年之内转换成现金的其他资产 流动资产按其流动性 以公允价值转换成现金的难易程度及其花费时间大小顺序列示于资产负债表上 20 x2年 20 x1年 在商业旋风制造公司的资产负债表上 流动资产的四项主要科目是现金 短期证券 应收账款和存货 与流动资产投资相似 公司利用了多种短期债务 即流动负债 流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周期之内需要支付现金的义务 从资产负债表上可以看到流动负债的三个主要项目 应付账款 应付工资 应付税款和其他应付费用 以及应付票据 26 2用其他要素定义现金 资产负债表的等式可以表示为 净营运资本 固定资产 长期负债 所有者权益 26 1 净营运资本组成可以看成下述等式 净营运资本 现金 其他流动资产 流动负债 26 2 现金 长期负债 所有者权益 净营运资本 除现金 固定资产最自然的解释是长期负债和所有者权益的增加以及固定资产和净营运资本 除现金 的减少会增加公司的现金 26 2 1现金来源与用途表从上式的右边我们可以看到长期负债或所有者权益的增加会导致企业现金的增加 而且 净营运资本或固定资产的减少导致企业现金的减少 此外 净利润和折旧会增加现金 而支付股利会减少现金 会计人员可以利用这种机制设置现金的来源与运用表 该表把影响企业现金状况的所有交易要素都列示出来 这个表解释了为何该公司在20 x2年产生了104万的经营收入 但现金余额却和上一年相等 因为现金来源等于现金用途 同时也解释了资产负债表上现金余额与经营活动现金流量之间的差别 26 3经营周期与现金周期 短期财务关注短期经营活动 一家典型制造业公司的短期经营活动包括以下事件和决策 这些活动导致了现金流入与流出的非同步 不确定的模式 不同步是因为原材料货款的支付跟产品销售的现金回收不在同一时间发生 不确定是因为将来的销售与成本不能确切地知道 在现金流量时间线上描绘了一家典型制造性企业的短期经营活动和现金流 从存货到应收账款收现这段时间间隔形成一个经营周期 现金周转期始于原材料货款付现 结束于应收账款收现 现金流量时间线由经营周期和现金周转期组成 现金流入与流出缺口要求进行短期融资决策 这个缺口跟经营周期和应付账款周期的长度有关 可以通过借款或持有短期证券来填补这个缺口 改变存货周期 应收和应付账款周期可以缩小这个缺口 经营周期长度等于存货周期和应收账款周期长度之和 存货周期是接受订单 生产和销售产品所需时间的长度 应收账款周期是回收现金所需时间的长度 现金周转期是指现金支出至现金收回这段时间 可以把它看成是经营周期减应付账款周期 即现金周转期 经营周转期 应付账款周期应付账款周转期是公司在购买各种资源 如工资和原材料的过程中能够延期支付的时间长度 在实践中存货周转期 应收账款周转期和应付账款周转期可以分别用存货天数 应收账款天数和应付账款天数来衡量 利用以下公式存货周转比率 销售成本 平均存货存货天数 365 存货周转比率平均应收账款周转比率 赊销额 平均应收账款应收账款天数 365 平均应收账款周转比率 应付账款递延期 销售成本 平均应付账款应付账款天数 365 应付账款递延期经营周转期 存货天数 应收账款天数现金周转期 经营周转期 应付账款天数 26 4短期财务政策的若干方面 一个企业采用的短期融资策略至少由两个要素构成 1 企业在流动资产上的投资规模 这通常是通过与企业总营业收入水平相比较来衡量的 稳健型和温和型短期融资策略保持流动资产与销售额的高比率 激进型短期融资策略限制流动资产与销售额的比率 2 流动资产的融资结构 这可以用短期负债与长期负债的比例来衡量 激进型短期融资策略意味着短期负债相对于长期负债的比例高 稳健型融资策略意味着少量的短期负债和大量的长期负债 26 4 1企业在流动资产上的投资规模稳健型短期财务政策包括 1 持有大量的现金余额和短期证券 2 保持高水平的存货投资 3 放宽信用条件 保持高额的应收账款 激进型短期财务策略包括 1 保持低水平的现金余额 对短期证券不进行投资 2 对存货进行小规模投资 3 不允许赊销 没有应收账款 短期资产的最优投资水平决策要求识别不同短期融资策略的不同成本水平 其目的就是平衡激进型短期财务策略与稳健型策略的成本 以达到最佳的折衷办法 稳健性政策表现为安排较高的流动资产 收入比率 承担较大的持有成本 主要是机会成本 但是短缺成本很小 激进型政策表现为较低的流动资产 收入比率 能节约持有成本 但是短缺成本很高 流动资产的管理可以认为是在随投资水平上升而上升的成本和随投资水平上升而下降的成本之间的权衡问题 随流动资产投资水平上升而上升的成本叫持有成本 随流动资产投资水平上升而下降的成本叫短缺成本 置存成本一般来说有两类 第一类是持有流动资产的机会成本 第二类是保管该资产经济价值所花费的成本缺货成本也有两类 1 交易成本或订购成本 2 与安全储备有关的成本 流动资产投资总成本由置存成本和缺货成本的总和决定 总成本曲线的最低点 CA 反映了流动资产的最优水平 这条曲线总的来说在最优点相当平坦 如果并非不可能的话 也很难找到缺货成本和置存成本精确的最优水平 通常我们在最优点附近找到一点就已很满意了 26 4 2不同的流动资产融资策略在一个理想的经济里 短期资产总可以用短期负债来筹措资金 长期资产可以用长期负债和所有者权益来筹措资金 在这种经济里 净营运资本总为零 假定一企业长期负债随着时间而增长 而流动资产一开始增加并可以用短期负债筹措资金 而长期资产可以用长期负债和所有者权益筹措资金 在现实世界里 不能期望流动资产降为零 因为销售的长期上升趋势会导致流动资产的永久性投资 可以认为一个成长性的企业对流动资产和长期资产都有永久性的需要 总资产需求随着时间推移会表现出 1 一种长期的增长趋势 2 围绕这种趋势的季节性变动 3 不可预测的逐日 逐月的波动 让我们看一看如何筹措这些资产所需的资金 首先 考虑即使在季节高峰期 长期资金来源也超过总资产需求的战略 a图 当总资产需求从高峰下降 企业有过多的现金可用于短期证券投资 因为这种方法意味着一直存在短期现金剩余和大量的净营运资本投资 它被认为是一种稳健型的策略 当长期资金来源不能满足总资产需求时 企业就必须借入短期资金弥补赤字 这种激进型策略表示于b图上 稳健型筹资策略的特点是 短期金融负债只融通部分临时流动资产的资金需要 另一部分临时性流动资产和长期资产 则由长期资金来源支持 资本成本较高 是种收益性和风险性均低的策略 激进型筹资策略的特点是 短期金融负债不但融通临时性资产的资金需要 还解决部分长期性资产的资金的需要 资本成本较低 是种收益性和风险性均高的策略 流动资产筹资策略的稳健程度 可以用易变现率衡量 易变现率 长期资金来源 长期资产 流动资产 26 4 3什么是最优的最适量的短期借款应是多少呢 这没有确定性的答案 要做出适当的分析必须考虑多种因素 1 现金储备 2 期限匹配 3 期限结构 27 5现金预算 现金预算是短期融资计划的基本工具 它让财务经理识别短期资金需求 和机会 告诉财务经理短期内需要多少借款 它是一种在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法 现金预算的思想很简单 它把估计的现金收入与支出记录下来 我们用趣味玩具公司的例子说明现金预算 趣味玩具公司的所有现金流入从玩具的销售中来 其现金预算以下一年各季度的销售预测为起点 趣味玩具公司以赊销方式将货销给百货商店 销售不立即产生现金 相反 现金来自后来应收账款的回收 趣味玩具公司的应收账款回收期为90天 100 的销售额在下一季度收回 现金回收 上季销售额同时意味着上季期末应收账款 上季销售额我们假定前一财政年度的第四季度销售额为1亿美元 前一财政年度的第四季度末应收账款为1亿美元 本财政年度的第一季度应收账款回收 本财政年度第一季度1亿美元的销售额加到应收账款中去 但1亿美元回收款又从其中扣除 因此 趣味玩具在第一季度结束时 有1亿美元美元的应收账款 基本的关系如下 期末应收账款 期初应收账款 销售额 应收账款回收虽然这里应收账款回收是现金的唯一来源 但并非总是这样 其他来源可以包括 资产销售 投资收入和长期融资 26 5 1现金流出现金流出可以分成4类 1 应付账款的支出 这些是商品或服务 如原材料的支付款 这些支出一般发生在购买之后 购买数量根据销售预测而定 在趣味玩具公司的例子中 我们假定 货款支付 上季度原材料采购原材料采购 1 2下季度的销售预测 2 工资 税款和其他费用 这包括所有其他需要实际支付的经营成本 比如 折旧经常被认为是一种正常的经营成本 但它不需要现金的流出 3 资本支出 这是为购买长期资产的现金支付 趣味玩具公司计划在第四季度有一大笔资本支出 4 长期融资 包括长期未偿债务利息和本金支付以及给股东的股利支付 具体数值见下表 26 5 3现金余额趣味玩具公司预测第二季度有大量的净现金流出 这些大量的流出不是由盈利能力不足造成的 而是因为销售的延期收现引起的 这导致了第二季度有3000万美元的累计现金不足 趣味玩具公司为了方便交易 预防非预期偶发事件以及保持它在商业银行里的最低存款余额 设立了500万美元的最低营运现金余额 这意味着它第二季度有3500万美元的现金不足 26 6短期财务计划 趣味玩具公司存在短期融资问题 它在第二季度不能从内部满足预测的现金流出 它的融资选择可以包括 1 无抵押银行借款 2 抵押借款 3 其他来源 26 6 1无抵押贷款为临时性的现金不足而筹资最普遍使用的方法是短期的无抵押银行贷款 利用短期银行贷款的企业通常要求银行采用非承诺或承诺式的周转贷款 非承诺式的周转贷款是一项企业不用通过正式文书就可以在先前规定的限额内借款的非正式安排 周转贷款利率一般等于银行基本贷款利率加一个额外比率 大部分时间里 银行也要求企业在银行里保持最低存款余额 承诺式的周转贷款是一种具有法律效力的正式协议 通常涉及到由企业向银行支付的承诺费 费用通常近似等于每年总承诺资金的0 25 对大企业来说 利率一般跟伦敦银行同业拆借利率 LIBOR 或银行的资金成本挂钩 而不是跟基本利率挂钩 通常要求中小型企业在银行保持最低存款余额 补偿性余额 compensatingbalances 是企业在银行以低息或无息账户保持的存款 最低存款余额一般占贷款使用额的2 5 企业在银行里保持不计息的这些资金 增加了银行从周转贷款中赚取的实际利息 实际利率 名义利率 1 最低存款余额率 26 6 2抵押贷款银行和其他财务公司经常要求为贷款提供抵押品 短期贷款的抵押品通常包括应收账款和存货 在应收账款融资中 应收账款可以转让也可以代理 采用应收账款转让的方式 贷款方不仅对应收账款有置留权 对借款方也有追索权 应收账款代理涉及到应收账款的出售 购买人 也叫代理人 必须对应收账款进行收账 代理人承担了坏账的全部违约风险 存货抵押贷款用存货作为抵押品 存货抵押贷款的一般类型有 1 存货抵押贷款置留权 存款抵押贷款置留权将借款方所有存货的置留权转移至贷款方 2 信托收据 在这种安排下 借款方以贷款方的名义持有存货 载明贷款的文件叫信托收据 存货出售的收入要立即送交贷款方 3 现场仓储融资 在现场仓储融资中 公共的仓储公司为贷款人监视存货 贷款金额一般为抵押品面值的30 90 企业向贷款人提供抵押品 会限制其财产的使用和将来的借款能力 26 6 3其他来源公司还可以利用大量的其他短期资金来源 其中最重要的是商业票据的发行和通过银行承兑汇票的融资 商业票据是由大且信用高的企业发行的短期票据 典型的 这些票据期限短 最多长至270天 超过这