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第5章财务效益分析 5 1财务效益分析的目标与程序5 2资金的时间价值5 3财务效益分析基本报表5 4财务效益分析指标5 5投资方案比选 5 1财务效益分析的目标与程序 1 财务效益分析的目标与程序 1 财务效益分析的目标盈利能力目标清偿能力目标外汇平衡目标 2 财务效益分析的程序分析和估算项目的财务数据评价或编制财务效益分析基本报表计算与分析财务效益指标提出财务效益分析结论进行不确定性分析 5 2资金的时间价值 资金的时间价值或货币的时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 一 复利终值 例 某人有1200元 拟投入报酬率为8 的投资机会 1 经过5年后可使现有货币增加到多少 2 经过多少年可使现有货币增加1倍 3 欲在19年后达到现有货币的3倍 选择投资机会时最低可接受的报酬率是多少 二 复利现值 例 某人拟在5年后获得本利和10000元 假设投资报酬率为10 他现在应投入多少元 三 年金 1 普通年金终值例 拟在5年后还清10000元债务 从现在起每年末等额存入银行一笔款项 假设银行存款利率为10 每年需要存入多少元 是指等额 定期的系列收支 是指各期期末收付的年金 又称后付年金 三 年金 2 普通年金现值例 某人出国3年 请你代付房租 每年租金100元 设银行存款利率为10 他应当现在给你在银行存入多少钱 三 年金 3 永久年金例 拟建立一项永久性的奖学金 每年计划颁发10000元奖金 若利率为10 现在应存入多少钱 0123 n 2n 1n P 4 递延年金现值 5 先付年金终值 6 先付年金现值 四 不同复利间隔期利率的转换 计息周期与名义利率的利息周期不同时的将来值 实际年利率 m计息次数 n年期 五 复利和折现的实际应用 1 贷款等额摊还已知现值求年金例 某企业借入贷款5000万元 年利率10 5年年末等额摊还 贷款等额摊还计算表单位 万元 2 抵押贷款的分期支付例 住房抵押贷款总额100000元 25年内按月分期等额偿还 年利率12 每半年计复利一次 5 3财务效益分析基本报表 1 利润表2 现金流量表3 资金来源与运用表4 资产负债表5 借款还本付息计算表6 财务外汇平衡表 项目有外汇收入时 关于现金流量的几个概念 1 现金流量是现金流入量和现金流出量的统称 又称现金流动 它是以项目作为一个独立系统 反映项目在计算期内实际发生的现金流入和现金流出的活动情况及其流动数量 现金流出量是指在某一时间内发生的能够导致现金存量减少的现金流动 简称现金流出 现金流入量是指能够导致现金存量增加的现金流动 简称现金流入 2 净现金流量在项目计算期内 某期的净现金流量是指同期现金流入与现金流出之差 3 财务现金流量表是指在财务测算信息的基础上填列的 反映项目在计算期内各年现金流入量 现金流出量和净现金流量水平的一种表格 它是计算财务内部收益率 财务净现值和投资回收期等经济效益评价指标的主要信息来源 4 现金流量表的种类 全部投资现金流量表以全部投资作为计算基础自有资金现金流量表以自有资金作为计算基础在项目评估中 一般只计算全部投资的财务收益指标 原因是 通常情况下 项目投资所要求的收益率要高于一般借贷的利率 因此 当全部投资财务收益水平能满足最低收益要求 自有资金投资财务指标也可以达到最低要求 5 识别投资项目的现金流 投资项目的现金流量是指与投资决策有关的现金流入和流出的数量 它是评价投资方案是否可行时必须事先预测的一个基础性指标 1 现金流量的构成长期内部投资决策中的现金流量 一般由以下三部分构成 初始现金流量 指开始投资是发生的现金流量 一般包括 固定资产上的投资 流动资产投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 营业现金流量 指投资项目投入使用后 在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量 如果一投资项目的年销售收入等于营业现金收入 付现成本等于营业现金支出 那么 年营业净现金流量 年营业收入 付现成本 所得税 终结现金流量 是指投资项目完结时所发生的现金流量 包括固定资产的残值收入和变价收入 原垫支的各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入等 2 在确定投资方案的相关的现金流量时 应遵循的基本原则是 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 所谓增量现金流量 是指接受或拒绝某个投资方案后 企业总现金流量因此发生的变动 3 在确定投资方案的相关的现金流量时 应注意的问题是 区分相关成本与非相关成本不要忽视机会成本要考虑投资方案对公司其他部门的影响对净营运资金的影响 例 巨龙公司准备购入一套设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资1000万元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为600万元 每年的付现成本为200万元 乙方案需投资1200万元 另外在第1年垫支营运资金300万元 采用直线折旧法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入200万元 5年中每年的销售收入为800万元 付现成本第1年为300万元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费40万元 假设所得税率为40 试计算两个方案的现金流量 为了计算现金流量 先要计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 1000 5 200 万元 乙方案每年折旧额 1200 200 5 200 万元 下面先来计算两个方案的营业现金流量 然后再结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表 如表 5 4财务效益分析指标 1 财务效益分析指标体系的分类按是否考虑货币时间价值 按财务效益分析的目标可分为 2 财务效益分析指标与基本报表关系 3 反映项目盈利能力的指标 静态评价指标动态评价指标 静态评价指标 1 投资利润率是指项目的年利润总额与总投资之比 用Pt表示 2 静态投资回收期是指在不考虑货币时间价值因素条件下 用生产经营期回收投资的资金来源抵偿全部原始投资所需要的时间 动态评价指标 1 财务净现值在财务效益分析时 财务净现值是指在项目计算期内 按行业基准折现率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 简称净现值 动态评价指标 2 财务内部收益率财务内部收益率是指项目投资实际可望达到的报酬率 即能使投资项目的净现值等于零时的折现率 动态评价指标 3 动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下 以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间 用Pt 表示 5 5投资方案的比选 投资方案比选是指在项目评估的过程中 按照一定方法和程序 对符合拟建项目目标的多个备选方案进行对比评价 并从中确定出最佳投资方案的过程 各类方案的经济效益是方案比选的主要依据 1 投资方案的类型 独立方案是指一组互相独立 互不排斥的方案 互斥方案指一组方案中的各个方案彼此可以相互代替 采纳方案中的某一方案 就会自动排斥这组方案中的其他方案 先决方案接受某一方案的同时 就要求接受另一方案 不完全互斥方案互补方案 2 投资方案比选的一般方法 1 内部收益率法 适用于单一方案的取舍 判断原则 当方案的内部收益率大于或等于基准折现率时 该方案可行 差额内部收益率法 通过计算两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率来进行方案比选的一种方法 适用于互斥方案的必选 判断原则 如差额内部收益率大于基准折现率 投资大的方案较好 反之 投资额小的方案较好 2 净现值法 适用于计算期相同的各方案的比选 判断原则 净现值大的方案为较优的方案 3 净现值率法 是指通过比较不同方案的净现值率来进行方案比选 判断原则 单一方案则NPVR 0的方案接受 如多方案比选 则净现值率最大的方案为最佳方案 方案的原始投资现值之和 4 年值法 又称等额年净回收额法 是指通过比较所有投资方案的等额年净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法 该法适用于原始投资不相同 尤其是项目计算期不同的多方案比较决策 判别原则 等额年净回收额最大的方案为优 5 总费用现值比较法通过计算各方案中全部费用的现值来进行方案比选的一种方法 适用于各方案效益