金融课件-第九章-短期融资策略和管理ppt课件.ppt

1 第九章营运资金管理 核心问题 一是公司进行营运资本管理时所采取的主要政策 二是营运资本筹集的主要方式 主要内容有 营运资本概述短期筹资流动资产管理 2 一 营运资本概述 一 营运资金的概念从广义上讲 营运资金又称 毛营运资金 是指一个企业投放在流动资产上的资金 具体包括现金 有价证券 应收账款 存货等占用的资金 狭义的营运资金又称 净营运资金 是指流动资产减去流动负债后的余额 它代表用以支持生产经营活动中净投资 其变化会影响公司的收益和风险 从广义上看 营运资金是公司从购买原材料开始直至收回货款这一生产经营过程所必需的资产 具有时间短 周转快 易变现的特点 从狭义而言 一般来说 公司流动资产所占用的资金一部分来源于长期负债和股东权益 但更多地来源于流动负债 包括短期借款 应付以及预收款等 具有成本低 偿还期限短的特点 二 营运资金的特点 周转期短 形式多样 数量具有波动性 营运资本的来源灵活多样 3 三 流动资产和流动负债分析 流动资产周转时间在一年以下的资产 包括货币资金 短期投资 应收账款 应收票据 存货等 按用途进一步分类临时性流动资产受季节性 周期性因素影响的流动资产永久性流动资产用于满足企业长期稳定需要的流动资产长期资产周转时间在一年以上的资产包括长期投资 固定资产 无形资产等 4 二 营运资本决策 营运资本管理是对公司流动资产和流动负债的管理 公司的营运资本决策主要包括两个方面 一是确定流动资产的最佳水平 二是决定维持最佳流动资产水平而进行的短期融资和长期融资的组合 一 营运资金管理决策的特点营运资金管理决策多为短期决策 营运资金管理决策是一种经常性决策 营运资金管理决策一旦失误会很快影响到公司的现金周转 总之 营运资本相当于企业的血液 从货币形态开始到货币形态结束 处于不断的循环周转过程中 在这个过程中如果管理不善而使得现金周转不灵 则会立即影响企业的支付能力和债务的偿还 损害公司的信誉 使公司陷于财务困境 严重可能导致公司破产清算 5 二 营运资金管理决策的要求 合理确定营运资金的需要量 节约资金占用 加速资金周转 提高营运资金的经营效率 合理安排流动资产与流动负债的比例关系 保证足够的短期偿债能力 防止过度增长与营运资金短缺 6 三 营运资金政策 营运资本政策就是公司在营运资本的筹集和运用时所采取的策略 包括营运资本融资政策和营运资本投资政策 一 营运资本融资政策营运资本融资政策所要解决的最主要的问题就是如何合理地配置流动资产和流动负债 营运资本融资政策筹资原则 匹配原则匹配原则 即流动资产和流动负债的配合 匹配的营运资本融资政策用长期资本满足固定资产和永久性流动资产对资本的需求 用短期资本满足临时性流动资产对资本的需求 从而使债务的期限结构和资产寿命相匹配 7 营运资本融资政策筹资原则 匹配原则 流动资产和流动负债的配合 8 二 营运资本投资政策 营运资本投资政策所要解决的主要问题是如何合理地确定流动资产在总资产中的比例 影响流动资产比例的因素主要有公司的获利能力和风险 经营规模 公司所处的行业等 在其他因素既定的前提下 由于不同的流动资产比例体现了不一样的风险和收益的关系 因此 公司在营运资本投资政策时 主要就是在风险和收益之间进行权衡 9 二 营运资本投资政策 举例 某公司根据其固定资产规模 每年最多可生产10万件产品 所需投入的流动资产数量和特定的产出量相关 不过对应每一种产量 企业仍可以选择许多不同的流动资产水平 在同一产出水平下 流动资产越多 单位产品的成本越高 收益就越低 但同时 资产的流动性越强 风险就越小 政策A政策B政策C 流动资产水平 10万产出 10 四 短期融资决策 短期融资是支持公司流动资产的资金来源 与长期融资相比 短期融资合同期限短 手续简便 弹性大 筹资速度快 资本成本低 但必须承担较高的利率风险和还款压力 商业信用短期银行借款 11 一 商业信用 商业信用的概念企业之间以延期付款 预收货款等方式进行产品购销所形成的借贷关系 是企业之间相互提供的信用 在短期负债筹资中占有相当大的比重决定企业获得商业信用机会大小的因素企业的销售规模决定了商业信用的规模企业的财务信誉为企业获得商业信用提供了可能性 12 一 商业信用 商业信用的形式应付账款企业购买货物暂未付款而欠对方的账款 即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式是买方的一种短期资金来源应付票据企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据商业承兑汇票银行承兑汇票预收账款购货企业在收到商品之前预先支付给销货企业全部或部分货款是卖方的一种短期资金来源 13 一 商业信用 信用条件信用条件又称销售条件 规定了购买者的付款义务 具体形式包括 不提供信贷货到付款先付款后交货无现金折扣的付款期例如 n 30 条款代表发票或账单上所示之金额必须在30天付清 不附有现金折扣的优惠条件有现金折扣的付款期例如 2 10 n 30 是指应收账款必须在30天内付清 即付清期间为30天 如果10天以内付清货款 买方可按发票金额享受2 的折扣 即现金折扣为2 14 现金折扣举例 以 2 10 n 30 的折扣条件为例 买方通常可有三种选择 在10天以内付清货款 享受2 的现金折扣购货方放弃现金折扣 一直到清偿期限的最后一天才付清账款应付账款的展延购货方在清偿期限内无力偿还欠款 并要求卖方延长收款的时间一方面放弃了现金折扣 另一方面则可能会影响到企业的财务信誉 15 一 商业信用 商业信用融资决策应付账款的成本若买方要享受现金折扣 则必须提前付款若买方企业为了最大限度地利用信用期限 在最后一天付款 这就意味着企业放弃了现金折扣 因而存在着扩大信用期限的机会成本 公式表明 放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小 折扣期的长短同方向变化 与信用期的长短反方向变化如果买方企业放弃折扣而获得信用 其代价是较高的企业在放弃折扣的情况下 推迟付款的时间越长 其成本便会越小 16 商业信用融资决策例题 某企业按 2 10 n 30 的条件购入货物20万元如果该企业在10天内付款 便享受了10天的免费信用期获得折扣 20 2 0 4 万元 免费信用额 20 0 4 19 6 万元 倘若买方企业放弃折扣 在10天后 不超过30天 付款 该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本该企业放弃折扣所负担的成本为 17 一 商业信用 商业信用融资决策利用现金折扣的决策商业信用成本为企业融资决策提供了依据在企业能够从其他来源获得资金时 只要其他来源的资金成本低于商业信用的成本 企业就不应该扩大信用期 以避免支付高额资金成本在企业无法从其他来源获得资金时 当利用该笔资金的投资收益率大于机会成本时 企业能够获得经济利润 从而应该放弃现金折扣而扩大信用期 18 一 商业信用 商业信用筹资的利弊商业信用筹资的优点属于自然筹资是一种极其方便的筹资方式企业的筹资量合乎实际资金的需要量 在时间上也是匹配的企业的采购行为是随着销售的增加而增加 而商业信用是随着采购量的增加而增加商业信用筹资的缺点期限短 数额受交易规模约束在有优惠条件的情况下 需要承担较高的成本在经济不景气或市场信用环境不好的情况下 企业之间很可能会因相互拖欠货款而引发信用链条的断裂 19 二 短期银行贷款 1 短期银行贷款的概念和分类短期银行贷款的概念企业向银行借入的期限在1年以内的借款 通常是90天或180天短期银行贷款的种类我国目前的短期借款生产周转借款 临时借款 结算借款等等按照国际通行做法依偿还方式的不同 分为一次性偿还借款和分期偿还借款依利息支付方法的不同 分为收款法借款 贴现法借款和加息法借款依有无担保 分为抵押借款和信用借款等等 20 二 短期银行贷款 2 短期银行贷款的信用条件 信用限额 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押 偿还条件以及其他承诺 信用限额银行对借款人规定的无担保贷款的最高额有效期限通常为1年 但根据情况也可延期1年企业在批准的信贷限额内 可随时使用银行借款 但是 银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务信贷限额的高低取决于银行对借款公司财务状况和信用风险的评估 21 2 短期银行贷款的信用条件 周转信用协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 在协定的有效期内 只要企业的借款总额未超过最高限额 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求 企业享用周转信贷协定 通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 CommitmentFee 周转信用协议和信用额度的比较 两者都是关于贷款额度的协议 不同点 信用额度是非正式协议 没有法律约束 银行可以根据实际情况的变化不执行信用额度 企业不按照信用额度借款也不需要支付补偿费 而周转信用协议是正式的 具有法律约束的协议 因此 银行有义务按最高限额借款给企业 若企业不按照信用额度借款则需要支付补偿费 22 2 短期银行贷款的信用条件 补偿性余额银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比 一般为10 20 的最低存款余额 从银行的角度讲 补偿性余额可降低贷款风险 补偿遭受的贷款损失 对于借款企业来讲 补偿性余额则提高了借款的实际利率 23 3 短期银行贷款的利率 贷款利率优惠利率银行向财力雄厚 经营状况好的企业贷款时收取的名义利率 为贷款利率的最低限 浮动优惠利率随市场条件的变化而随时调整变化的优惠利率 非优惠利率银行贷款给一般企业时收取的高于优惠利率的利率 在优惠利率的基础上加一定的百分比 24 4 短期银行贷款的支付方法 贷款利息的支付方法收款法到期时向银行支付利息的方法 贴现法银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法 企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额 因此贷款的实际利率高于名义利率 加息法银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法 在分期等额偿还贷款的情况下 银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上 计算出贷款的本息和 要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额 由于贷款分期均衡偿还 借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数 却支付全额利息 25 贴现法例题 某企业从银行取得贷款10 000元 期限1年 年利率 即名义利率 为8 利息额800元 10 000 8 按照贴现法付息企业实际可利用的贷款为 10 000 800 9 200 元 该项贷款的实际利率为 贴现利息 利息支出 借款总额 利息 26 例题 某企业借入 名义 年利率为12 的贷款20 000元 保留贷款额20 作为补偿性余额 该项借款的实际利率为12 1 20 15 实际利率 利息支出 实际借款额 名义利率 1 补偿性余额 27 二 短期银行贷款 4 短期银行贷款的利弊优点银行资金充足 实力雄厚 能随时为企业提供比较多的短期贷款短期银行贷款具有较好的弹性缺点资金成本较高限制较多 28 五 流动资金管理 现金管理短期有价证券管理应收账款管理存货管理 29 一 现金管理 在所有的流动资产中 现金具有最强的流动性和最为普遍的可接受性 现金的流动性虽强 但收益性却最弱 属于现金内容的项目 包括企业的库存现金 各种形式的银行存款和银行本票 银行汇票企业现金管理的目的 就是在保证生产经营所需现金的同时 尽可能减少现金的持有量 而将闲置的现金用于投资以获取一定的投资收益 30 1 现金与现金周转 现金周转 在企业生产经营的过程中 现金变为非现金资产 非现金资产又变为现金 这种周而复始的流转过程称为现金周转 在企业持续的生产经营过程中 现金周转循环往复 这个过程称为现金循环 通常将时间不超过一年的现金流转称为短期现金循环 而将时间超过一年的现金流转称为长期现金循环 现金短期循环 短期现金循环过程中的非现金资产是流动资产 现金长期循环 现金长期循环的起点也是现金 但在换取非现金资产时转换为长期资产 31 1 现金与现金周转 现金短期循环 生产经营周期 赊购原材料 现金支付 出售产品 收回现金 应付账款周转期 现金周转期 存货周转期 应收账款周转期 32 1 现金与现金周转 现金的长期循环 应收账款 现金 收款 固定资产 投资出售折旧 产成品 现销 在成品 33 2 现金与现金流量 概括而言 公司的经营活动 投资活动和筹资活动带来现金的流入和流出 并最终引起公司现金存量的变化 经营活动销售商品 提供劳务等 投资活动出售固定资产 出售长期金融资产 利息及红利收入 收回投资等 筹资活动发行股票和债券 借款 租赁等 经营活动购买商品 劳务等销售费 管理费 税金等 投资活动购买固定资产 长期金融资产等 筹资活动偿还债务 支付利息及红利 租金支付等 现金流入 现金流出 34 3 企业持有现金的动机 交易性动机企业持有现金以便满足日常支付的需要预防性动机企业持有现金以便应付意外事件对现金的需求预防性现金需要量的多少取决于现金收支预测的可靠程度企业临时借款的能力企业愿意承担风险的程度投机性动机企业持有现金以便在市场上出现有利机会时进行投机 从中获取收益 35 4 现金的持有成本 机会成本由于持有现金而丧失了用这部分现金去投资获利的机会而所造成的损失管理成本企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用短缺成本因现金持有量不足而影响企业正常生产经营的需要 又无法及时通过有价证券变现加以补充而使企业遭受的直接损失和间接损失转换成本把现金转换为有价证券时发生的交易费用 36 5 最佳现金持有量的确定 现金是变现能力最强的资产拥有足量的现金对于降低企业的风险 增强资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义现金属于非赢利资产 现金持有量过多 会降低企业的收益水平确定最佳现金持有量的方法 鲍莫模型 Baumol模型 米勒 奥尔模型 Miller Orr模型 37 1 鲍莫模型 简要介绍1952年由美国经济学家William J Baumol首先提出来 故称鲍莫模型 BaumolModel 只考虑机会成本和转换成本能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量 即为最佳现金持有量 38 1 鲍莫模型 39 1 鲍莫模型 计算公式设T为一定时期内现金需要总量 b为每次转换有价证券的固定成本 C为最佳现金持有量 i为有价证券利息率 TC为现金管理总成本 则 最佳现金持有量 现金管理总成本 持有机会成本 转换成本 40 鲍莫模型例题 某企业现金收支状况比较稳定 预计全年现金需要量为200 000元 现金与有价证券转换成本为每次400元 有价证券的年利率为10 根据上述资料计算企业最佳现金持有量 解析 其中 41 2 米勒 奥尔模型 简要介绍美国经济学家MertonH Miller和DanielOrr于1996年首次提出的 称为米勒 奥尔模型 它是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法 企业可以根据历史经验和现实需要 测算出一个现金持有量的控制范围 即制定出现金持有量的上限和下限 将现金量控制在上下限之内 当现金量达到控制上限时 用现金购入有价证券 使现金持有量下降 当现金量降到控制下限时 抛售有价证券换回现金 使现金持有量回升 若现金量在控制的上下限之内 不必进行现金与有价证券的转换 保持它们各自的现有存量 42 2 米勒 奥尔模型 现金存量的上限 现金存量的下限 最优现金返回线 企业的最优现金存量 表现为现金每日余额 是随机波动的 当其达到A点时 即达到了现金控制的上限 企业应用现金购买有价证券 使现金持有量回落到现金返回线 R 的水平 当现金存量降至B点时 即达到了现金控制的下限 企业则应转让有价证券换回现金 使其存量回升至现金返回线的水平 现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化 是合理的 不予理会 43 2 米勒 奥尔模型 计算公式 b 每次有价证券的固定转换成本i 有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差 可根据历史资料测算 44 米勒 奥尔模型例题 假定某公司有价证券的年利率为9 每次固定转换成本为50元 公司为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1 000元 又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元 计算最优现金返回线R 现金控制上限H 解析 45 米勒 奥尔模型例题 解析 46 四 现金的日常管理 1 加速收款通过缩短赊账购货的期限和缩短收账延迟的时间等方法实现 2 控制付款应在不影响公司信用的前提下尽量地延缓现金支出的时间 3 提高收支的匹配程度使现金流出与现金流入同步 4 注意对闲置资金的充分利用 47 二 短期有价证券管理 短期有价证券投资指投资者准备一年内将投资收回或变现所进行的证券投资 是企业流动资产的一个重要组成部分 48 1 企业进行短期有价证券投资的原因 作为现金的替代品适应季节性资金需求与长期筹资相配合 短期有价证券 经营活动所需资金 长期资金筹措点 资金组合分析图 49 2 短期有价证券的选择依据 选择短期投资对象时应考虑的因素违约因素意外事件的风险利率风险通货膨胀风险流动风险投资收益水平 50 三 应收账款管理 应收账款主要是由企业赊销产品所导致的 对于价格 质量和售后服务都相同的同类产品而言 采取赊销的方法能够增加销量 扩大市场份额 减少存货 应收账款也会带来相应的成本 51 1 应收账款的管理目标 52 2 应收账款的成本 1 机会成本资金投资放在应收账款上被客户占用而可能丧失的投资收益 维持赊销业务所需资金可按下列步骤计算 53 2 应收账款的成本 2 管理成本对应收账款进行管理而发生的有关的费用 主要包括 调查客户信用情况的费用 搜集各种信息的费用 账簿的记录费用 收账费用 其他相关费用 3 坏账成本应收账款基于商业信用而产生 存在无法收回的可能性 由此给应收账款持有企业带来的损失 即为坏账成本 坏账成本一般与应收账款数量同方向变动 即应收账款数量越多 坏账成本就越大 54 3 信用政策 信用政策又称为应收账款政策 是企业财务政策的重要组成部分 信用政策是企业为了实现应收账款管理目标而制定的赊销与收账政策 包括 信用标准信用条件收账政策 55 1 信用标准 定义客户获得企业商业信用所应具备的基本条件或最低条件 通常以预期的坏账损失率表示 信用标准的定性分析同行业竞争对手的情况 企业承担违约风险的能力 客户的资信程度 5C 评价 信用品质 Character 偿付能力 Capacity 资本 Capital 抵押品 Collateral 经济条件 Conditions 56 1 信用标准 信用标准的定量分析设定信用等级的评价标准 利用既有或潜在客户的财务报表数据 计算各自的指标值 并与上述标准比较 进行风险排队 并确定各有关客户的信用等级 信用标准的制定企业信用标准的制定 主要只通过比较不同方案之间的销售收入和相关成本 最后比较不同方案之间的净收益来进行的 57 信用标准例题 某企业有两种信用标准可供选择 该企业的综合资本率为10 有关资料如下表所示 要求做出该企业的信用标准决策 58 信用标准例题 解析采用A方案销售毛利 2 00 000 6 000 120 000 74 000 元 应收账款的机会成本 200 000 360 45 60 10 1 500 元 采用A方案的净收益 74 000 4 000 20 000 1 500 48 500 元 采用B方案销售毛利 240 000 6 000 144 000 90 000 元 应收账款的机会成本 240 000 360 60 60 10 2 400 元 采用B方案的净收益 90 000 6 000 36 000 2 400 45 600 元 结论通过比较A B方案的净收益 可以看出企业在制定信用标准时应该选择A方案 59 2 信用条件 信用条件的构成信用期限企业允许客户从购货到延期付款的最长时间限定 企业在信用期限决策时 应视延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定 通常 延长信用期限 可以在一定程度上增大销售量 从而增加毛利 但不适当地延长信用期限 就会给公司带来不良后果 一是使平均收账期延长 占用在应收账款上的资金相应增加 引起机会成本增加 二是引起坏账损失的增加 因此 公司必须权衡延长信用期限所引起的利弊得失 以便做出正确的决策 60 2 信用条件 信用条件的构成折扣期限与现金折扣适当的现金折扣期限及折扣率能够激励客户提早付款 从而加速企业应收账款周转率 降低应收账款资金占用 客户平均付款期限的缩短有利于降低坏账损失率和收账费用适当的现金折扣能吸引更多的客户 增加销售量 折扣率定得较大而销售量又无显著上升就会使得企业销售额下降 从而导致利润减少 61 2 信用条件 信用条件的一般形式如 3 10 2 20 n 50 表示为 在50天信用期限内 客户若能在开票后的10天内付款 可以得到3 的现金折扣 超过10天而在20天内付款时 可以得到2 的现金折扣 否则便要支付全部价款 在这里 50天为信用期限 10天为折扣率3 的现金折扣期限 20天为折扣率2 的现金折扣期限 信用条件的选择净收益法比较不同方案信用条件的销售收入及相关成本 最后计算出各自的净收益 并选择净收益最大的信用条件 边际收益法边际收益与边际成本进行比较 62 信用条件例题1 净收益法 某企业预测的赊销收入额为276万元 其信用条件是n 30 变动成本率为65 资本成本率 或有价证券利息率 为10 假定企业的收账政策不变 固定成本总额不变 该企业准备了三个信用条件的备选方案 A方案维持n 30的信用条件 B方案将信用条件放宽到n 60 C方案将信用条件放宽到n 90 各种备选方案估计的赊销水平 坏账百分比和收账费用等有关资料如下表所示 63 信用条件例题1 净收益法 解析 根据上表的资料 可以计算收支的有关情况 对A B C三个方案进行评价 64 信用条件例题2 边际益法 某企业以往一直采用30天信用期限 现拟将30天的信用期限延长到60天 该企业变动成本率为80 假定由于延长了信用期限 企业销售额将由125万元增加到150万元 变动成本将由100万元增加到120万元 收账费用将由5 000元增加到8 000元 坏账损失将由1万元增加到2万元 资本成本率10 采用边际收益法测算该方案是否可行 解析 增加的边际收益 150 120 125 100 5 万元 由于边际收益5万元大于边际成本1 467万元 因此 企业可采用60天的信用期限 65 3 收账政策 定义收账政策 又称收账方针 是指当客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施 收账政策的制定客户违反信用条件或拖欠账款的情况 客户本身的信用品质较差 没有能力偿还 客户具有良好的信用品质 但临时发生财务困难 公司需要根据不同的情况制定和采取不同的收账政策 对于过期较短的客户 不应采取严厉的催收方法 以免影响企业间的良好合作关系 对因临时发生财务困难的客户给予一定的谅解和宽限期 以便稳定客户 对过期很长 没有还款诚意的客户则应采取积极的收账政策 派专人上门催款 甚至诉诸法律 66 3 收账政策 67 4 应收账款的日常管理 确定应收账款的平均收款期应收账款的账龄分析平均收款期能综合反映公司所有应收账款的平均回收速度 但无法对每一笔应收账款的回收期进行具体分析 一般来讲 应收账款拖欠的时间越长 账款催收的难度就越大 成为坏账的可能性也就越高 应收账款账龄分析就是研究应收账款的账龄结构 即各账龄的应收账款余额占应收账款总计余额的比例 平均日赊销额可以是月度的日赊销额 也可以是季度或年度的平均日赊销额 68 4 应收账款的日常管理 应收账款的账龄分析账龄分析表 应收账款账龄分析表 69 4 应收账款的日常管理 确定合理的收账程序 70 4 应收账款的日常管理 确认坏账损失 建立坏账准备制度坏账损失需要按照财务制度的规定确认和计提 坏账准备按一定的比例估计坏账损失 预先计提 等坏账发生时再冲减计提的准备金 可以按应收账款的账龄长短计提 账龄越长 计提比例越高 也可以按销货额的百分比计提 71 四 存货管理 存货 指公司在生产经营过程中为销售或生产耗用而储备的各种物资 包括商品 产成品 半成品 在产品以及各种材料 燃料 包装物 低值易耗品等 72 1 存货管理的目标 存货的功能防止停工待料适应市场变化降低进货成本公司采用批量集中进货 可获得较大的数量折扣维持均衡生产对于那些所生产产品属于季节性的公司 生产所需材料的供应具有季节性的公司 为实现均衡生产 降低生产成本 就必须适当储存一定的半成品存货或保持一定的原材料存货存货管理目标 在满足经营所需存货的条件下 存货的成本最低 73 2 存货成本 订货变动成本 存货成本TC 存储成本 缺货成本 储存变动成本