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证券投资学 前言 证券市场如此多娇 引无数风流人物竞折腰 证券分析之父 华尔街院长 本杰明 格雷厄姆BenjaminGraham 1894 1976 著名的金融思想家 是巴菲特等许多成功投资家的启蒙宗师 美国证券分析师协会的创始人 家境贫寒 靠哥伦比亚大学的奖学金得以完成学业 并以全班第二名的成绩毕业 为改善家庭经济状况 放弃了留校任教的机会 在校长力荐下步入华尔街 从最底层的信息员做起 分析师 纽伯格 亨德森 劳伯公司合伙人 成立投资公司 格雷厄姆 纽曼公司 其1948年创立的基金盖可 GEICO 到1972年的24年里增长了超过80倍以上 年均复利增长在20 以上 他的著作 证券分析 SecurityAnalysis 一书被誉为华尔街人士的 圣经 机会与风险并存的证券市场 股神 沃伦 巴菲特Warren Buffet 1930 当代最伟大的投资家 1994年 他超过其好友比尔 盖茨 成为世界首富 在四十年的职业生涯中 年复利增长达28 6 11岁购买了平生第一张股票 13岁时靠送报赚取了自己的头一个1000美元 少年时就能把 赚1000美元的1000种方法 这本书背下来 17岁进入宾西法尼亚大学读财务和商业管理 19岁不辞而别 辗转考入哥伦比亚大学金融系 拜师于本杰明 格雷厄姆 20岁申请哈佛大学被拒 21岁大学毕业时赚取了人生中第一个1万美元 25岁成立巴菲特合伙公司 个人资产超过10万美元 35岁购得伯克夏 哈撒韦的经营权 正式成为千万富翁 1981年进入亿万富翁俱乐部 1997年身价过百亿 时年67岁 BerkshireHathawayInc 月线图 巴菲特 时间是优秀企业的朋友 但却是平庸企业的敌人 经常引用凯恩斯的一句话 我宁愿模糊的正确 而不是精确的错误 学习学习再学习 张志雄 1951年的一个周末 一位美国大学生敲响了位于华盛顿特区的政府雇员保险公司 盖可 GEICO的大门 因为他崇拜的老师格雷厄姆是该公司的董事 敲了半天 终于有警卫前来开门 由他引领 年青人拜见了当天唯一在办公室的公司副总裁 大卫 年青人询问了很多问题 大卫则用了四个小时讲述了盖可公司的特点 好好地给年青人上了一课 45年后 这位已近70岁的 年青人 仍满怀感激地在致伯克希尔股东的信中提及93岁的大卫 自从我认识大卫后 他一直就是我崇拜的偶像之一 而他确实也从未让我失望过 大家必须了解如果没有大卫在1951年那个寒冷的星期六的慷慨解说 伯克希尔就绝对不可能会有今天的成就 多年来私底下 我已不知感谢过他多少次了 但是今天在这里我依然觉得应该籍着年报代替伯克夏所有的股东向他致上深深的谢意 投资界超级巨星 彼得 林奇Peter Lynch 1944 1968年毕业于宾西法尼亚大学沃顿商学院 获得MBA学位 1969年进入富达基管理公司研究公司成为研究员1977年成为麦哲伦基金的基金经理人 在此后的13年里 该基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元 基金投资人超过100万人 成为富达的旗舰基金 并且是当时全球资产管理规模最大的基金 其投资绩效也名列第一 创造了报酬率高达2703 12 的成长纪录 年复利增长率为29 3 目前他是富达公司的副主席 还是富达基金托管人董事会成员之一 他一年的行程10万英里 也就是一个工作日要走400英里 早晨6 15他乘车去办公室 晚上7 15才回家 路上一直都在阅读 每天午餐他都跟一家公司洽谈 他大约要听取200个经纪人的意见 通常一天他要接到几打经纪人的电话 每10个电话中他大约要回一个 但一般只交谈90秒钟 而且还好几次提示一点关键性的问题 他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一遍 假定每个电话5分钟 这就需要每周花上40个小时 比较林奇 中国基金经理一定会汗颜 我敢肯定 中国目前最勤勉的基金经理的工作强度顶多是林奇的三分之一 而一般的经理也就是林奇的十分之一 甚至更少 如果哪位中国基金经理认为我的估计错了 请和我联系 我一定公开认错 学习学习再学习 中描述彼得 林奇的文字节选 近乎神的顶级人物 威廉 D 江恩 WilliamDilbertGann 1878 1955 1909年10月 报价与投资文摘 的编辑理查 D 怀高对江恩作了一个月的专题采访 在25天里 江恩得到的回报高达1000 一共做了286次买卖 其中264次盈 22亏 他在53年里赚取5000万美元利润 相当于现在的5亿多 乱世英雄 投机大师 伯纳德 巴鲁克 BernardM Baruch 1870 1965 1897到1900年 从100美元起家挣得了100万美元身家 他总是能第一时刻得到确切的消息并果断进行操作 eg 利用1898年美西战争的消息 传说曾经在1929年危机到来之前成功逃脱 资助建立纽约市立大学巴鲁克学院 曾任六任美国总统的顾问 罗伯 加迪纳 RobertGardiner 美国知名的成长型基金经理人 高中时期即进入瓦萨屈顾问公司 WasatchAdvisors 担任簿记工读生 1987年成为研究分析师 1995年被选为该公司的董事及投资组合经理 开始管理瓦萨屈微型股基金 WasatchMicroCapFund 至2002年3月底止 瓦萨屈微型股基金5年 3年及1年的平均投资报酬率达36 69 44 70 及50 75 分别超越S P500指数表现28 24 47 15 及60 26 获得晨星公司 MorningstarCo 给予五颗星的最高评价 2000年美国股市大跌 2001年表现亦不佳 而瓦萨屈微型股基金同期的报酬率则分别为37 53 49 99 皆远远超过S P500指数的表现 打破了成长型投资法将因高科技股大跌而失败的市场迷思 罗伯 加迪纳管理的另一支表现优异的基金 瓦萨屈小型价值基金 WasatchSmallCapValueFund 至2002年3月底止 三年平均报酬率41 80 血本无归 方知此是鳄鱼潭 2004年4月29日 南京市一股民因手中股票 界龙实业600836 价格一路下滑 吊死在交易大厅厕所内 为了你的家人 请你远离毒品和股市 一位老股民的电子签名股市是 零和博弈 Zero sumGame 赢者所赢为输者所输 eg 2001年上半年上市公司分红总额270亿元 税后为216亿元 其中不足100亿元分给了流通股股东 而同期印花税 当时为4 总额180亿元 券商佣金收入及交易所杂费总额估计在80 120亿之间 合计260 300亿元 持 零和博弈 观点的人认为 在2001年上半年 整个投资者群体收入100亿元 却支出260 300亿元 故体现为净损失 政府 券商 交易所在此行为中体现为净收益 格雷厄姆曾经在1929 1932年的股灾中 过早判断了熊市的结束 导致公司的联合账户损失70 巴鲁克逃离1929年灾难的真实性 对江恩 神话 的质疑 历史告诉我们 即便投资大师们都难免会出现判断和操作上的失误 由此可见 做一个成功的投资者并非易事 界龙实业 600836 股价走势图 第一章导论 教学目的与要求 明确证券投资学的研究对象 任务与内容初步认识证券投资学的基本概念与范畴了解本课程的教学体系 第一节证券投资学的研究对象 任务与内容 一 证券投资学的研究对象与任务 研究对象 证券投资理论 客观实践任务 研究证券投资过程中的经济现象 客观规律 内在机理 认识和总结证券投资中存在的各种复杂经济关系的实质 把握其处理准则 为最大限度地获得收益 防范风险提供理论指导及分析和操作方法 二 证券投资学的主要研究内容 证券投资中涉及的基本概念和重要范畴证券投资的基本要素从事证券投资活动的空间 证券市场证券投资的规则与程序证券投资的原则和内在要求证券投资的分析方法证券投资的操作方法证券投资中的风险与收益其他与证券投资相关的问题 三 证券投资学研究的方法与要求 规范分析 实证分析定性分析 定量分析强调结论 观点的特定性即适用背景重视相关因素的综合分析 强调动态的分析考察 强调分析方法的多样化和综合运用 第二节证券范畴 一 证券的概念 广义 各类合法权益凭证的统称 或用来设定和证明持有人所享有的权益的合法凭证 经济学意义上 指与财产或债务 信用关系等有关的各种合法的权益凭证 二 证券的基本类别 货币证券 可在某种程度上发挥货币功能 eg 纸币 支票 本票 汇票 etc财物证券 为特定财物的所有权和各种请求权提供证明eg 提货单 货运单 栈单 房产证 etc凭据证券 证据证券 设定 反映持有人在双边或多边关系中享有和履行权利 义务的情况 或依法获取某些非资本收入性私人权益 eg 身份证 保险单 火车票 机票 门票 etc资本证券 某种程度上发挥资本所具有的价值增值作用eg 股票 债券 etc 民国英资信和纱厂股份有限公司股票1944 民国11年江苏国家分金库灾歉善后公债券壹佰圆券 有价证券的含义 有价证券 指代表着一定的价值 能够设定 证明持有者的收入权益 并可以在市场上转让流通 从而具有价格表现的证券 虚拟资本 资本证券 a 资本证券证券没有价值 其价格是资本化收入的体现b 资本证券市场总价值与其所代表的实际资本总量往往是不一致的 eg 巴菲特 WarrenBuffett 旗下的波克夏 哈萨威公司 Berkshire HathawayInc 2004年市值1600亿美元 这是虚拟资本的市值 并非该公司的实际资本 上市公司600560 金自天正 智能控制股份有限公司2006年9月13日的走势 仅仅一天的时间 公司本身没有发生变化 而股价也会因股票市场自身供求关系的作用而波动 第三节证券投资与投机 一 投资概念一般 概念 预先投入货币或实物 以形成实物资产或金融资产 借以获取未来收益的经济行为 本质 基于获取未来收益的目的而提前进行的财富预付行为 对现实消费的抑制 投资是 以牺牲或者推迟当前消费来换得未来更高消费水平的一种跨期资源配置 eg 储蓄 房地产 艺术品投资 人力资源投资 证券投资分析 邵宇 秦培景主编 复旦大学出版社 思考 我们上大学是一种投资行为吗 通常人们认为投资与投机的主要区别 投资的目的是为了获得稳定收益 通常投资于安全的证券 长期持有 并且足额支付资金 投机的目的是为了获得短期的可观利润 通常投资于风险高的证券 甚至会通过保证金交易的方式追逐超额利润 投机 是在市场上通过短期买进 卖出赚取差价的活动 二 证券投资 是指投入货币或实物 形成证券形态的金融资产 并通过持有和买卖这种资产获取增值收益的行为 增值收益包括 1 股息 债券利息2 贱买贵卖获得差价收益 证券投资具体地表现为买卖或持有有价证券的活动 三 证券投机 指通过对证券未来价格的预测以获取差价收益并为此主动承担风险的证券买卖行为 它具体地表现为在证券市场上频繁地买进卖出 以期获取买卖之间的差价利润 格雷厄姆关于 投资 与 投机 的描述 投资是指根据详尽的分析 本金安全和满意回报有保证的操作 不符合这一标准的操作就是投机 案例 金钱游戏 梅中泉著 介绍了一位数学教授发现的 单副牌21点的基本规则 利用该规则可以实现55 的机会能够赢钱 后人在该规则的基础上又发展了 1点赢家理论 和 A5计算法则 思考 教授根据自己发现的法则再去赌博的行为是投机还是投资 第四节本课程的教学内容 第一章复习思考题 证券投资学以什么为研究对象 学习证券投资学的意义主要体现在哪些方面 学习 研究证券投资学应采用怎样的方法 什么是证券 请列举出你熟悉的一些证券品种 并说明它们属于哪类证券 第二章证券投资要素与证券市场 教学目的与要求 明确证券投资活动得以展开的基本要素认识这些要素的重要作用了解证券市场的基本框架及这一市场的主要功能 本章主要教学内容 证券投资主体证券投资对象证券投资中介证券投资空间 证券市场 证券投资要素 是指能够使证券投资活动得以正常进行的基本要件 或完整的证券投资行为发生所不可或缺的 内在的基本成份 证券投资包括三个要素 证券投资主体 证券投资对象 证券投资中介证券投资空间 证券市场 第一节证券投资主体 证券投资主体即证券投资活动的参与者 证券投资主体的状况与行为方式直接决定着证券投资中的供求关系 不同投资主体参与证券投资过程的目的各不相同 从而投资行为上存在差异 四类投资主体 个人投资主体法人投资主体政府投资主体外国投资主体 一 个人投资主体 是指在证券市场上通过买卖证券以获得收益的一般社会公众 是证券市场上最广泛的投资主体 具有分散性和流动性 也是证券市场上最重要的投资主体 2005年6月8日 大盘暴涨时股民喜悦的表情 是指在证券市场上进行投资活动的各类企事业单位和具有法人地位的金融机构 企业 公司 等法人组织不仅是证券的发行者 也是各种证券的投资者 金融机构通常是发行市场上最重要的投资者 同时它们还可不同程度地进入二级市场投资 eg 商业银行 投资基金 证券公司 保险公司 二 法人投资主体 中国联通600050十大股东 根据2005年第一季报 政府有时出于某些特殊的目的 如控制某些重要的国民经济部门 扶持某些产业部门的发展等 也可能进行证券投资 政府作为证券投资者 通常很少考虑盈利 而主要是着眼于宏观调控 实行特定产业政策的要求 三 政府投资主体 1997年香港政府港元保卫战中购入大量股票 1997年8月14日始 一些国际对冲基金连续卖空大笔港币 导致港元对美元的汇率异常暴跌 香港金融管理局通过提高银行贷款利息等措施收紧银根 导致同业年度拆借利率一度曾飚升至300 高息尽管增加了炒汇投机者的成本 但亦重创股市 市场出现恐慌抛售 1997年10月下旬 恒生指数狂泻4000多点 10月28日创下日跌1400多点 跌幅13 7 的纪录 1998年8月 以量子基金 老虎基金为首的国际投机资本同时在股市和汇市的现货 期货 期权市场对香港金融体系发动立体攻势 当利率趋升时 对利率相当敏感的港股会趋跌 恒指期货及期权亦相应趋跌 但国际炒家已经事先沽空恒指期货 期权 构筑了获利空间 收一石数鸟之效 从8月5日起三日内 对冲基金就卖出近490亿港元 香港金管局利用外汇储备接起了240亿港元沽盘 但利率仍居高不下 股市因之大幅下挫 至8月13日 恒生指数创下五年来新低 以6660点收市 为了打破国际炒家压迫恒生指数下降套利的策略 8月14日 港府首次动用外汇基金进入股市和期市通过买入汇丰 香港电讯等大盘成分股 暂时止住恒生指数的颓势 当日升幅8 3 以7224点收市 此后半个月间 双方反复拉锯 港府全力搏杀 最终恒生指数守在了7829点 对冲基金们平仓离场 香港保住了联系汇率制 四 外国投资主体 外国公司 外国金融机构 外国居民等 都可以购买别国发行的证券 由此形成所谓的外国投资主体 eg 中国证监会与中国人民银行联合发布的 合格境外机构投资者 QualifiedForeignInstitutionalInvestor QFII 于2002年12月1日落实施行 容许境外投资者参与投资过去只开放给境内投资者的国内A股和债券市场 第二节证券投资对象 本节着重介绍股票 债券和投资基金三种主要证券投资对象 或称证券投资工具 的概念 特征 种类及三者的联系与区别 一 股票 一 股票的概念 是由股份有限公司发行的 用以证明投资者的股东身份和权益 并据以获得股息 红利及其他投资者权益的可转让凭证 注意 其一 股票的发行主体是采取股份有限公司这种组织形式的企业 其二 股票是一种资本权益凭证 不是债权凭证 其三 股票的数量关系用股份额来反映 其四 股票是一种可以流通的证券 脱离实物形态的股票 2005年11月9日 二 股票的主要特征 1 收益性2 可变现性3 价格波动性4 投资风险性5 股份可伸缩性6 经营决策参与性 佛山照明000541部份年度分红情况 佛山照明000541股价走势图 亿安科技000008 宝利来 指股票所代表的股份既可以拆分 又可以合并的特性 股份拆分是将原来的1股分为若干股 eg 苹果电脑2005年股价达到81 99美元后拆股 总股本从9亿股增加为为18亿股 股份合并则是将若干股股票合并成1股 通常是为了减少公司名义股本 公司合并重整 及促使过低的股票价格回升等 eg 2000年4月后 美国股市高科技泡沫破裂 出现了很多低于1美元的科技股 于是合股成为时尚 5 股份可伸缩性 三 股票的分类 1 按持有人所享有的权益 普通股 优先股 2 按是否记名分类 记名股票与不记名股票 3 按票面是否标明金额分类 面额股 无面额股 4 按购买时所使用的货币分类 A股B股H股 5 按绩效或收益特性分类 蓝筹股 成长股 收入股 防守股 周期股 投机股 6 按交易进行的场所 上市股票 非上市股票 1 按持有人所享有的权益 普通股 优先股 1 普通股票 指作为股份有限公司资本的基本构成部分 具有股票的一般特征 每一股份对公司财产都拥有平等权益 并随股份公司利润的大小而分取相应股息的股票 是特种股票的对称 是股份公司发行的最普遍 最重要 也是数量最大的股票种类 普通股股东通常享有以下权利 a 公司决策参与权 b 公司盈余分配请求权 c 公司剩余财产分配权 d 优先认股权 e 股份自由转让权 2 优先股票 由股份公司发行的 在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票 所谓 优先 是相对普通股而言的 优先股票是特种股票中最为重要 也最为常见的一种 eg 2003年1月 日本瑞穗金融集团宣布向第一生命保险公司等主要客户发行 万亿日元 美元约合118日元 的优先股 三井住友金融控股集团宣布向美国高盛公司发行1500亿日元的优先股 日本联合金融集团也决定通过发行优先股的方式 增加1000亿日元的资本金 优先股相对普通股的优先权体现在两方面 一是在收益稳定性的保障上优先于普通股 二是在收益与剩余财产分配顺序上 优先于普通股 优先股的劣势 主要表现在两方面 优先股持有者一般无权参与公司的经营管理 没有对公司人事 决策等方面的表决权 一般不能享受公司利润增长所带来的分配利益 优先股又可进一步分成若干种类 a 累积优先股与非累积优先股b 参加优先股与非参加优先股c 可转换优先股与不可转换优先股d 浮动股息优先股与固定股息优先股 eg 2005年3月30日 联想集团和得克萨斯太平洋集团 TPG GeneralAtlanticPartners GA 及美国新桥投资集团三家海外投资商达成协议 向这三家投资商发行273万股非上市可换股优先股和可认购2 37亿股股份的非上市认股权证 从而换取3 5亿美元的战略投资 2 按是否记名分类 记名股票与不记名股票 记名股票 指持有人姓名载于票面 同时持有人基本情况登录于公司股东名册的股票 在转让时必须办理过户手续 否则受让人不能享受股东权益 不记名股票 指持有人姓名既不在票面上记载 也不在股东名册上登录 持有人可随时转让且无须在转让时办理过户手续的股票 股东要行使权利 享受公司赋予的权益 必须向公司出示股票 因而不记名股票的印制要求十分严格 以防伪造 3 按票面是否标明金额分类 面额股 无面额股 面额股票 或称面值股票 即票面上标明一定金额数的股票 无面额股票 或称无面值股票 分权股票 比例股票 即股票票面上不标明金额数 而只注明该股票所代表的股份在所发行股份的总量中所占比例的股票 4 按购买时所使用的货币分类 1 A种股票即以人民币计值和购买 主要针对国内投资者发行的股票 简称A股 这是我国目前发行量最大 最常见的股票 2 B种股票 人民币特种股票 指由我国股份公司发行的以人民币标明面值 以外币认购和买卖 沪市以美元 深市以港元 在境内证券交易所上市的普通股票 简称B股 从2001年2月26日起 B股除供境外投资者投资外 也开始供境内投资者投资 3 H股 是以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票 此外 中国企业在美国 新加坡 日本等地上市的股票 分别称为N股 S股和T股 5 按绩效或收益特性分类 1 蓝筹股 BlueChipStocks 蓝筹股原是美国投资者使用的一个概念 现广泛用于指在证券交易所公开上市的 由著名的大公司发行的 收益可靠而丰厚的股票 也许每天清晨你都要穿上Champion牌毛衣 戴上Nike护腕 听着Sony随身听出去晨跑 你的GE牌冰箱或DELL计算机贴着MMM即时贴 提醒你将Rubbermaid垃圾罐带走或在回家的路上去Blockbuster影视录像带租赁店租几盘大片 也许你经常喝着Coca cola走进电影院去看Disney动画片或NBA篮球赛 你一边开着Ford Explorer 一边用Motorola电话通过AT T系统打电话 你喜欢在爆米花中加些Morton食盐 每天你的钱都会构成这些蓝筹股公司利润的一部分 一位投资分析家的对蓝筹股的描述 2 成长股 Growthstocks 指由发展前景极佳 销售额及收益额迅速扩张的成长型的公司发行的股票 由于成长型公司 多属高新技术产业 朝阳产业 正处于经营业务蓬勃上升的时期 收益用于积累和再投资的比例较大 因而其近期的分配收益往往并不很高 但其发展前景较为乐观 假以时日 其以后的收益分配可望达到相当高的水平 故其交易通常较为活跃 市场价格多处于上扬状态中 因而也是投资者十分青睐的对象 伯克夏的账面价值和股票价格增长 巴菲特怎样选择成长股 3 收入股 Incomestock 能在当前和今后一定时期内支付较高股息的股票 例如 佛山照明 4 防守股 Defensivestocks 收益相当稳定 价格变动弹性较小的一类股票 eg 水 电等公用事业 生活必需品 药品等 5 周期股 Cyclicalstocks eg 投资品 钢铁 水泥 石化 及交通运输等 6 投机股 Speculativestocks 指发行公司的经营前景和收益水平都很难确定 市场交易价格波动性极强 或由于本身所具有的某些特点 常常被投机炒作的一类股票 如 海虹控股 投机股海虹控股走势图 号称我国最大的网络游戏运营商 旗下有联众还代理的A3 王中之王游戏 1999年末网络概念推动下 海虹控股连续20多个交易日涨停 堪称当时中国股市之最 2004年3月5日A3游戏公测 并未让海虹控股再现辉煌 1999年末网络概念推动下 海虹控股连续20多个交易日涨停 堪称当时中国股市之最 代理 以来的股价表现 2004年3月5日A3游戏公测 并未让海虹控股再现辉煌 上市股票即在证券交易所公开挂牌交易的股票 6 按交易进行的场所 上市股票 非上市股票 非上市股票指未在证券交易所公开挂牌交易的股票 包括在各类场外市场进行交易和尚未进入市场交易的各种股票 又可以再分为场外交易股和非流通股 二 债券 一 债券的概念 债券是发行主体依照法定程序发行 并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证 债券主要包括以下几个基本要素 1 票面价值2 价格3 偿还期限 1 债券的票面价值债券票面上标明的价值即为债券的票面价值 币种的选择票面金额的确定 发行价格可能不同于债券的票面金额 溢价发行 发行价格 票面金额平价发行 发行价格 票面金额折价发行 发行价格 票面金额交易价格随市场利率和供求关系的变化而波动 2 债券的价格 发行价格和交易价格 2005年11月24日部分柜台交易的国债品种报价 3 债券的偿还期限 发行之日起到清偿本息之日止的时间 主要取决于 1 债务人对资金需求的时限 2 未来市场利率的变化趋势 3 证券交易市场的发达程度 4 债券的利率债券利率与偿还期限通常呈同向变化关系 二 债券的主要特征 1 投资收益性2 流通变现性3 价格低弹性4 债权人的广泛性 中国长江三峡工程开发总公司企业债券走势图 上海证券交易所债券指数与上证指数的对比 债券指数 上证指数 三 债券的分类1 按发行主体 政府债券 金融债券和公司债券 1 政府债券a 中央政府债券 也称国家债券 简称国债 b 地方政府债券 也称市政债券c 政府机构债券 2 金融债券a 贴息金融债券 即贴水金融债券 贴现金融债券 b 付息金融债券 分为固定利率 累进利率金融债券 3 公司债券所得公司债券 参加公司债券 非参加公司债券 附新股认购权公司债券 可转换公司债券和不可转换公司债券 年小额国库券 年保值公债 金融债券 1994 2004开发银行债券发行量 公司债券 2 按偿还期限分类 短期债券 10年 永久债券也叫无期债券 不规定到期期限 持有人也不能要求偿还本金 但可以按期取得利息 如 联合公债 BritishConsols 英国政府发行的一种政府公债 最初发行于1751年 支付利息且没有到期日 永不还本 3 按利息的支付方式分类 1 附息债券 2 贴现债券 1956年建设公债 息票 4 按债券形态分类 1 实物债券eg 无记名国债 以实物券的形式记录债权 面值不等 不记名 不挂失 可流通 2 凭证式债券认购债券的收款凭证 而不是债券发行人制定的标准格式的债券 eg 我国近年通过银行系统发行的凭证式国债 储蓄式国债 3 记帐式债券指没有实物形态 而只是在电脑帐户中加以记录的债券 其发行和交易无纸化 效率高 成本低 交易安全 凭证式国债收款凭证实图 2004年凭证式国债发行情况表 深圳证券交易所上市的债券及基金 5 按利率是否固定分类 1 固定利率债券 2 浮动利率债券 6 按有无担保分类 1 信用债券 2 担保债券 a 不动产抵押债券b 信托抵押债券 7 按偿还方式分类 1 一次还本债券 2 分次还本债券 3 通知还本债券 三 投资基金 一 投资基金的概念 美国 共同基金 MutualFund 英国和香港地区 单位信托基金 日本和台湾地区 证券投资信托基金 我国 投资基金 是指以信托 契约或公司的形式 通过发行基金证券将众多的 不确定的社会闲散资金募集起来 形成一定规模的信托资产 交给专门机构的专业人员 按资产组合原理进行分散投资 获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具 二 投资基金的主要特征 易方达基金管理有限公司管理员工素质介绍 公司的优势在于人才的优势 公司现有员工124人 其中70 的员工拥有硕士及以上学历 公司高管人员的平均金融从业年限超过10年 投资管理人员的平均证券从业年限为7年 具有丰富的实践操作经验和管理经验 1 集合投资2 分散风险3 专家管理4 收益共享 上交所基金指数叠加上证指数 基金指数 三 投资基金的分类 1 根据法律基础和组织形态的不同分类 1 公司型投资基金 2 契约型投资基金 信托型投资基金 由三方当事人订立契约 基金的发起人 基金管理公司基金托管人 一般由银行担当受益凭证购买者和持有人 投资者 2 按受益凭证是否可赎回分类 1 开放型 式 投资基金 2 封闭型 式 投资基金 3 按投资风险与收益目标分类 1 积极成长型投资基金 2 成长收益型投资基金 4 按投资的证券种类分类 1 股票基金 2 债券基金 3 混合基金 4 货币市场基金 5 其他分类 易方达平稳增长基金 2005年基金三季度排名 联合证券 海外基金近绩效排行 时报资讯2006 2 24 四 证券投资对象的比较 自己看书 股票债券和基金的联系从投资的目的看 三者的投资者并没有什么本质的区别 其目的都是要通过投资活动获取一定的收益 三者在操作方式上具有一定的一致性 股票和债券又是投资基金的主要投资对象 上证A股指数叠加国债指数 基金指数 A股指数 基金指数 债券指数 一 股票与债券的区别 1 投资收益的稳定性与获取渠道不同 2 投资风险的大小不同 3 操作技术难度不同4 投机性强弱不同5 作为投资对象的可选择范围不同 二 股票与投资基金的区别 1 所有权的权属关系不同 2 投资资金的退让 赎回 变现等方式不尽相同 3 收益与风险不同 4 投资管理方式不同 三 债券与投资基金的区别 1 权属关系上的表现方式不同 2 投资收益回报的确定性不同 3 产权的处理方式不尽相同 4 投资的风险性不同 第三节证券投资中介 证券市场中介机构是为证券的发行与交易提供服务的各类机构 中介机构是连接证券投资人与筹资人的桥梁 是证券市场运行的组织系统 包括证券公司和其它证券服务机构 证券投资中介机构的分类 证券公司 证券服务机构 经纪类证券公司 综合类证券公司 证券登记结算公司 证券投资咨询公司 信用评级机构 会计师事务所 律师事务所 资产评估机构 证券信息公司 eg 中信 招商 申银 国泰 eg 财通 长财 川财 eg 君之创 和讯 新兰德 eg 上海远东资信评估有限公司 证券公司 证券公司又称证券商 是指依法设立可经营证券业务的 具有法人资格的金融机构 我国的证券公司一般分为综合类证券公司和经纪类证券公司 1 综合类证券公司指可以经营证券经纪业务 证券自营业务 发行与承销业务 证券投资咨询 资产管理和经国务院证券监督管理机构核定的其它证券业务的证券公司 2 经纪类证券公司是指只能从事单一的经纪业务的证券公司 第四节证券投资空间 证券市场 本节主要介绍作为证券投资空间的证券市场的基础理论与知识 包括证券发行市场与交易市场两大部分 其中 交易市场又分为场内交易市场和场外交易市场两类 一 证券发行 一 证券发行市场的概念 通常也称为 一级市场 或 初级市场 是指证券发行人以直接或间接方式销售新证券 以筹集资金的市场 亦即实现新证券销售的场所或系统 证券发行市场是证券交易市场的基础和前提 而证券交易市场是证券发行市场的条件 两者相辅相成 互相联系 互相依赖 二 证券发行市场的功能 1 提供筹资空间2 提供投资场所3 调节货币供应量4 支撑证券交易市场正常运行 三 证券发行市场的构成要素证券发行人 投资人和中介人 二 证券交易所 一 证券交易所的概念 证券交易所是依据国家有关法律 经政府证券主管机关批准设立的 具有固定的场所 严密的组织体系和运作规则 集中 大量地进行证券交易的场所 证券交易所作为交易市场的核心 属于有形市场范畴 在这一市场上进行的各类证券交易活动 都是规范化 程式化和透明 公开的 国际市场 2005年全球十大证券交易所 纳斯达克证交所 纳斯达克的英文直译名为 全美证券交易商协会自动报价系统 TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations 是全球第一个电子化的股票市场 纳斯达克起源于场外交易的自动化发展 逐步演变为与纽约证券交易市场和全美证券市场并立的三大证券市场之一 美国历史最长 最大且最有名气的证券市场 纽约证券交易所约有3000多家总市值高达1700万亿美元的大企业挂牌进行买卖 辖下共有400家左右的会员企业 每天约有3000人在交易场地工作 20个交易地点合共400多个交易位 纽约证交所的交易方式采取议价方式 股票经纪会依客户所开出的买卖条件 在交易大堂内公开寻找买主卖主 然后讨价还价后完成交易 纽约证交所上市条件较为严格 纽约证券交易所 伦敦证券交易所 作为世界上最国际化的金融中心 伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者 还受理超过三分之二的国际股票承销业务 伦敦证交所是世界上国际性最强的股票市场 其外国股票的交易超过其它任何证交所 来自63个国家和地区的大约500家外国公司在伦敦上市和交易 2000年 伦敦的外国证券交易总额达到约5亿美元 东京证券交易所 东京证券交易所的前身是1879年5月东京证券交易株式会社 1943年6月 日本政府合并所有证券交易所 成立了半官方的日本证券交易所 但成立不到四年就解体了 1949年1月东京证券交易所重新开业 并随着日本战后经济的恢复和发展而繁荣起来 东京证券交易所对于买卖交易制定了许多详细的规则 其中 最基本的是交易市场的集中原则和竞争买卖的原则 德国证券交易所 全称DeutscheBoerseAG德国交易所股份有限公司 不仅全资拥有法兰克福证交所 FWB 还经营欧洲期货交易所 EUREX 交易所结算公司及系统软件公司等 法兰克福证交所有主要包括面向大公司的标准市场 即上市一部 面向新创企业的调控市场 上市二部 以及进行权证和外国股票交易的自由市场 上市三部 巴黎证券交易所 巴黎证券交易所是法国唯一的全国性证券交易所 成立于1924年 由于法国较特殊的经济环境 巴黎证券交易所长期以来易债券交易为主 股票交易一直处于不景气状态 从1963年至1982年 巴黎证券交易所上市公司从900多家减少到535家 全国上市公司数只占法国企业总数的2 1983年 巴黎证券交易所开辟了次级市场 加上一系列金融改革政策的实行 终于活跃了法国证券市场 多伦多股票交易所是加拿大的最主要股票交易所 主板 规模位居加拿大第一 主要为成熟大企业提供股票上市交易的场所 截止2000年底 共有1400多家公司挂牌 总市值为1 4万亿加币 年交易量超过400亿股 价值近1万亿加币 全年共有58个IPO 平均每个IPO募集资金1 5亿元加币 另外全年通过增发及配股所募集的资金量为230亿元加币 多伦多股票交易所 香港联合证券交易所 香港最早的证券交易可以追溯至1866年 到1960年代后期 香港原有的一家交易所已满足不了股票市场繁荣和发展的需要 1969年以后相继成立了远东 金银 九龙三家证券交易所 香港证券市场进入四家交易所并存的所谓 四会时代 1973 1974年的股市暴跌 充分暴露了香港证券市场四会并存局面的各种弊端 为加强对香港证券市场的统一管理 香港当局从1974年起提出四大交易所合并的设想 1986年3月27日 四家交易所正式合并组成香港联合交易所 澳大利亚证券交易所 澳大利亚只有一家证券交易所 即澳大利亚证券交易有限公司 ASX 其他6个州的证券交易所均是其全资子公司 澳大利亚证券交易有限公司的会员可以分为两类 自然人会员和公司会员 截至2004年12月 澳大利亚证券交易所共有1583家上市公司 其总市值为1 326万亿澳元 2004年成交量为2697 8亿股 总成交笔数为1880万笔 总成交金额为7089 86亿澳元 上海 深圳交易所示意图 二 证券交易所的功能 1 提供集中的证券交易空间 便利证券流通 2 弱化不正当投机活动对金融秩序的消极影响 维护投资者利益 3 灵敏反映经济运行情况 为进行经济预测和决策直接提供参考依据 三 证券交易所的组织形式 公司制 按照股份有限公司组织形式会员制 以会员协会组织形式成立的证券交易所我国两家证券交易所都采取会员制的组织形式 1 公司制证券交易所 目前 实行公司制证券交易所形式的国家或地区主要有加拿大 澳大利亚 日本 香港 马来西亚 新加坡 印度 阿根廷 智利等 我国的台湾 会员制证券交易所 目前 美国 欧洲大多数国家以及巴西 泰国 印尼等国的证券交易所均实行会员制 我国的上海 深圳证券交易所也属于会员制 部分地区上海证券交易所会员席位情况 2006 上海证券交易所会员营业部数量排名 2005年12月 三 证券场外交易市场 一 场外交易市场的概念 所谓证券场外交易市场 是指在证券交易所外进行证券交易的各种分散 无形市场的总称 现代意义上的场外交易市场 实际上主要是在本世纪50年代以后才获得了突出发展 二 场外交易市场存在与发展的必要性 1 证券交易所可能达到的市场容量相对可流通证券的供给量过于狭小 必须依靠场外交易予以补充 2 在证券交易所挂牌上市的条件较为苛刻 使得大多数证券无法进入其中流通 只能通过场外市场进行交易 3 场外交易市场的交易形式更为灵活多样 因而可以满足某些证券的特定交易需要 4 在场外进行交易可以降低成本 从而可以节约交易费用 三 场外交易市场的具体类别 1 柜台交易市场广义的柜台交易市场即场外交易市场的别称 狭义的柜台交易市场则只是场外交易市场的一个子市场 2 第三市场是通过非交易所会员的证券商 在交易所外进行已在证券交易所挂牌上市的证券交易的场外交易市场 3 第四市场 是指完全撇开证券经纪人 由证券投资者通过计算机网络进行报价和交易的场外交易市场 二板市场 二板市场与证券交易所相比 其特点主要表现在这样几个方面 a 在服务对象上 第二板市场主要是满足进行高科技 高风险投资的中小型企业的融资需要 b 在上市标准上要求相对较低 c 在交易方式上 第二板市场完全依托计算机网络进行交易 是一种典型的场外交易市场 第二章复习思考题 1 什么是股票 它的特征和收益有哪些 从不同的角度划分 股票可分为哪些类型 2 什么是债券 它的特征和收益有哪些 按债券发行主体及债券形态不同分类 债券有哪些类型 3 什么是投资基金 它的特征和收益有哪些 根据法律基础和组织形态的不同 投资基金可分为哪些类型 4 试比较股票 债券 投资基金三者作为投资工具的异同 5 投资银行有哪些主要职能 如何发展和完善我国的投资银行 6 什么是证券发行市场 它有哪些功能 7 什么是场外交易市场 发展场外交易市场有何利弊 第三章证券交易方式 教学目的与要求了解国内外证券交易所采用的主要方式对不同证券交易方式的内涵 性质 特点 适用范围等相关问题形成较为明确的认识 本章教学内容 证券交易的含义与原则现货交易期货交易期权交易信用交易回购交易 第一节证券交易的含义与原则 一 证券交易的含义 证券交易是投资者转让 买卖已发行证券的过程 证券交易是证券流通性得以实现的过程 二 证券交易的原则 依据我国 证券法 的有关规定 所有证券交易活动都必须坚持公开 公平 公正的 三公 原则 公开原则 指证券交易的信息必须公开 公平原则 指在证券交易活动中 所有参与主体的法律地位是平等的 即所有参与主体均有平等的权利 其合法权益均应公平地得到保护 公正原则 指证券监督管理机构 证券中介机构和执法机构等要平等地对待证券交易活动的所有参与者 要公正地适用法律 法规和交易规则 以保证证券交易活动能规范运作 保护所有机构及个人投资者能公正地参与交易 第二节证券现货交易 一 证券现货交易的概念 又称现金现货交易 是买卖双方在证券市场上达成交易后 即时办理钱券交割手续的交易方式 现货交易的交割形式 当日交割 次日交割 例行日交割 二 证券现货交易的特点 1 成交和交割同时进行或时间间隔短 2 足额交割钱 券 不能对冲 3 操作简单 4 投资风险较低 第二节证券信用交易 一 证券信用交易的概念 又称保证金交易或垫头交易 是指投资者交付一定数量的保证金 借以取得证券公司或金融机构的融资或融券 从而可以进行买空 卖空交易 并在约定时间向证券公司或金融机构归还融资或融券的交易方式 投资者要采用信用交易方式进行买空 卖空交易 必须按证券交易所规定的保证金比率支付相应数量的现款 或证券 代用券等 其余不足部分才可向证券商或金融机构融通 一般投资者融资时的保证金比率为30 左右 融券时的保证金比率为50 左右 二 证券信用交易的特点 具有较强的杠杆作用 易造成市场虚假需求 投资风险较大 融资 融券均有一定的期限 三 证券信用交易的基本种类 一 保证金多头交易 是指投资者对某种证券的价格看涨时 在支付一定量保证金后向经纪商或金融机构融资买入大量证券 以期价格真正上涨时获利的信用交易方式 保证金多头交易也称买空交易 保证金买涨交易 保证金买入交易等 例3 1保证金多头交易 甲投资者看好某种股票并预计价格将会上涨 他想大量买进 然后高价卖出 但甲投资者仅有6000元现金 按照当时每股60元的市价 只能买进100股 为了买进更多股数 甲向A证券公司提出开立信用户头 A证券公司审查后同意提供信用 于是 甲向A公司提出买进200股该种证券的订单 并交付50 的保证金共6000元 其余价款由A公司垫付 垫付利息为10 在订单执行完毕之后 证券价格上升到每股80元 甲随即通知A公司卖出所买进的证券 每股实现税前利润为20元 则 税前利润总计20元 股 200股 4000元扣除A公司垫付的利息600元 6000元 10 600元 后 所获税前利润为 4000元 600元 3400元 例3 1中如果甲投资者仅做现货交易而不采用信用交易方式 虽然每股仍能获利20元 但只能成交100股 故实得利润为20元 100股 2000元 与采用信用交易相比 少获利润为3400元 2000元 1400元 如果甲投资者对证券市场价格未来走势判断失误 股市价格大幅度下跌 如股价降至40元 股 则甲投资者每股损失20元 共计损失20元 股 200股 4000元 加上负担A公司6000元现款的利息损失计600元 则甲投资者损失4000元 600元 4600元 保证金多头交易的程序 开立信用交易帐户投资者支付往来法定保证金投资者按约定时间偿还证券商提供的贷款 贷券 二 保证金空头交易 保证金空头交易是指投资者对某种证券价格看跌时 在缴纳一定数量的保证金后 向证券商或金融机构融券卖出大量证券 以期价格真正下跌时获利的信用交易方式 例3 2保证金空头交易 乙投资者判断A证券将会下跌 故决定先卖出该种证券 由于该投资者只有A证券50股 卖出收入不高 故要求其证券商垫付150股 并卖出共计200股A证券 按照保证金比例为25 证券市价为每股100元计算 卖出200股证券的价值为 200股 100元 股 20000元 其中券商垫付150股的价值为150股 100元 股 15000元 垫付部分利息按10 计算 为1500元 卖出委托执行完毕后 证券价格跌至70元 股 乙投资者要求证券商再买进200股A证券 应付价款为200股 70元 股 14000元 卖出与买进的差额为20000元 14000元 6000元 再扣除卖出证券时垫付部分利息1500元 乙投资者的实际收入为 6000元 1500元 4500元 四 保证金支付水平的确定 保证金的支付水平也称保证金率 一般由一国的中央银行统一规定 保证金支付量取决于保证金率与交易合约金额 投资者在交易开始前交纳的保证金称为起始保证金 保证金既可以用现金支付 也可以用信用等级较高的证券代替支付 保证金支付的计算公式 用现金支付时 现金保证金 交易合约金额 起始保证金率用有价证券 也称代用证券 支付时 代用证券保证金 交易合约金额 起始保证金率 证券代用率证券代用率通常由各国的中央银行或证券商规定 保证金维持比率 在采用保证金信用交易方式时 起始保证金可能会因股价波动而达不到规定的比例 不足以用来为借款人或借券人提供充分的信用保证 从而使交易所或经纪商有可能因此而遭受损失 为避免出现这种情况 交易所或经纪商通常都会自行规定一个补交保证金的最低幅度 称为保证金维持比率 保证金维持比率一般在20 40 之间 当借款人 或借券人 预期失误 起始保证金数额达不到维持保证金水平时 投资者就需追加保证金 第三节证券期货交易 一 证券期货交易的概念与特点 证券期货交易是证券现货交易的对称 指的是证券交易双方在证券成交以后 同意按照成交合同规定的数量和价格 在将来的某一特定日期进行清算交割的证券交易形式 证券期货交易的特点 是一种远期交易 交易的达成与交割之间存在较长时间差 交易场所特殊 通常在交易所集中进行 交易标的具有双重性 即包括所交易的证券品种及交易合约 交易合同具有可流通性 即在合同有效期内可以自由地买卖 二 证券期货交易的种类 一 证券期货多头交易指期货交易的参加者预计未来某一时期证券价格将要上涨而采取的先买后卖的交易方式 二 证券期货空头交易即证券投资者预期未来证券市价下跌 就按照目前的市价卖出该种证券期货 待行市下跌以后 再从证券交易所买进该种证券 从而获取高价卖出和低价买进之间的差价 例题3 3证券期货多头交易 王某预计A公司的股票价