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第七章证券投资基本面分析 基本面分析的含义 指根据经济学 金融学 财务管理以及投资学等基本原理 对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标 经济政策走势 行业发展情况 产品市场情况 公司销售以及财务方面的情况进行分析 评估证券的投资价值 判断证券的合理价位 提出相应的投资建议的一种分析方法 基本面分析的理论基础 1 任何一种投资对象都以 内在价值 为固定基准 而且内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得2 市场价格和内在价值之间的偏差最终会被市场所纠正 因此市场价格低于或高于内在价值之日就是买入或卖出之时 基本分析的内容 国际经济环境对证券投资的影响宏观经济运行对证券投资的影响财政政策与货币政策对证券市场的影响证券市场因素的影响行业分析和区域分析公司分析 1宏观经济分析 国际经济环境对证券投资的影响宏观经济运行对证券投资的影响财政政策与货币政策对证券市场的影响 1 国际经济环境与证券投资 国际贸易关系与证券投资G8的经济形势 主要贸易伙伴的经济形势 与主要贸易国的贸易关系国际金融市场的动态与证券投资国际金融市场震荡通过H股 N股 S股 B股影响我国股市 世界各国股票市场对如石油价格 战争 全球性行业兴衰共同作出反应 国际股票市场的一些投资理念 操作技巧会影响投资者 国际股票市场的剧烈变动对投资者的信心有影响国际汇率 汇率变动对证券投资的影响 2 宏观经济运行与证券投资 宏观经济的主要指标 GDP 就业率 通货膨胀 对外经济政策股价与经济周期的关系与经济周期同步的 如建材行业 房地产行业 金融行业 基础原材料行业的股票 与经济周期关系不太密切 如日常生活用品行业 公共事业的股票 增长不受经济周期的影响 如高科技行业 新兴产业的股票 3 经济政策与证券市场 松的财政政策将增加人们的收入 并同时增加他们的投资需求和消费支出 前者直接引起证券市场价格上涨 后者则使得社会总需求增加 总需求增加反过来刺激投资需求总体而言 松的货币政策将使证券市场价格上扬 紧的货币政策将使证券市场价格下跌 4 证券市场因素 证券供求状况市场规模 上市频率 市场资金状况 价格定位市场主体行为 决定上市公司数量的主要因素 宏观经济环境制度因素上市公司质量 决定股票市场需求的主要因素 宏观经济环境政策因素居民金融资产结构的调整机构投资者的培育和壮大 股票板块 是指一些股票组成的小集团 这些股票因为某一共同特征而被人为地分类在一起 而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材 在我国被广泛用于整个证券市场例如 关于地理特征的 如 浦东板块 三峡板块 关于业绩的 如 绩优板块 成长板块 关于上市公司经营行为的 如 重组板块 关于产业分类的 如 金融板块 科技板块 我国证券市场的 板块 效应 5 市场主体行为 主体为个人投资者和机构投资者机构投资者处于主力地位个人投资者处于从属地位 热点 会聚集 人气 散户应多关注大户行为 2行业分析 行业的生命周期行业的景气变动政府的产业政策 证券投资行业分析的重要性 一般而言 一个企业的增长与其行业的增长是一致的宏观分析之后 证券投资者应该进一步考察不同行业的状况 把握各类行业的现状及发展前景 作出对具体公司的选择行业分析在整个基本分析中起着承上启下的作用 A 行业生命周期 初创成长成熟衰退 B 行业的景气变动 周期性行业 股价变动与经济周期变动相一致 如消费品 耐用品制造业防御性行业 股价变动不受或较少受到国民经济变动的影响 产品需求相对稳定 如食品业和公用事业增长性行业 股价处于持续上升态势 主要依靠技术进步 新产品及更优质服务实现增长 如计算机和复印机行业 C 影响行业兴衰的主要因素 技术进步政府政策社会偏好 3公司分析 行业地位管理能力内在机制产品分析成长潜力 3 1 行业地位 找出公司在所处行业中的竞争地位主要指标产品市场占有率和行业综合排序市场占有率是判断的核心 3 2 管理能力 公司管理人员的素质和能力分析公司管理风格和经营理念分析公司业务人员素质和创新能力分析 3 3内在机制 公司与大股东 特别是第一大股东之间的关系公司与股东间交易的定价原则 表决时是否实行了关系人回避 是否有损其他股东的利益 资产交易是否有利于公司的长远发展 资产的盈利能力如何 是否有通过关联交易调节利润的嫌疑 大股东及其子公司是否占用了公司资产 是否实行了 三分开 等等 都是投资者分析的重点公司的内部治理机构是否完善 考察公司董事会 监事会和经理层之间是否存在相互制衡的关系 是否存在总经理或董事长 一言堂 的情况等 3 4产品分析 产品的竞争能力分析 包括成本优势 技术优势和质量优势产品的市场占有率分析 销售市场的地域分布 在同类市场上的占有率品牌战略 3 5成长潜力分析 公司经营战略分析公司规模变动特征及扩张潜力分析 产品生命周期图 0 销售 利润 时间 销售与利润 开发期 投入期 成长期 成熟期 衰退期 重创新 重差异 重细分 重价格 重效率 4 公司财务分析 资产负债表 损益表 现金流量表各种财务指标分析和评价企业的过去和现在的经营成果 财务状况及其变动 以了解过去 评价现在 预测未来基本功能 将数据转换成有关决策的信息 1 投资人2 债券人3 经理人员4 供应商5 政府6 员工与工会7 中介机构 4 1 财务报表的使用者 报表本身的局限性 报表的真实性问题 选用不同的会计政策 比较基础问题 4 2 财务报表分析的局限性 4 3 基本财务比率 偿债能力分析 流动比率 速动比率 负债比率经营效率分析 存货周转率 固定资产周转率 股东权益周转率获利能力分析 销售毛利率 销售净利率 净资产收益率 主营业务收益率 4 4 上市公司的财务比率 1 每股收益 净利润 年末普通股总数 2 每股净资产 年末股东权益 年末普通股总数 3 净资产收益率 净利润 净资产 4 市盈率 普通股每股市价 普通股每股收益 5 每股股利 股利总额 年末普通股总数 6 股票获利率 普通股每股股利 普通股每股市价 延伸的其他上市公司指标 7 股利支付率 普通股每股股利 普通股每股净收益 8 股利保障倍数 普通股每股收益 普通股每股股利 9 留存盈利比率 净利润 全部股利 净利润 4 5 现金流量分析 流动性分析获取现金能力分析财务弹性分析收益质量分析 1 现金到期债务比 经营现金净流入 本期到期债务2 现金流动负债比 经营现金净流入 流动负债3 现金债务总额比 经营现金净流入 债务总额 流动性分析 1 销售现金比率 经营现金净流入 销售额2 每股营业现金净流量 经营现金净流入 普通股股数3 全部资产现金回收率 营业现金净流入 全部资产 获取现金能力分析 1 现金满足投资比率 近5年经营活动现金净流入近5年资本支出 存货增加 现金股利之和2 现金股利保障倍