金融衍生工具Chapt-5-金融期货ppt课件.ppt

第五章金融期货 2 主要内容 一 货币期货 外汇期货概念 发展 交易策略 套期保值 投机 套利 二 利率期货概念 发展 交易策略 套期保值 投机 套利 三 股票价格指数期货 股指期货概念 发展 交易策略 套期保值 投机 套利 3 第一节货币期货 一 外汇与汇率的概念外汇是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产 一种外币成为外汇的前提条件 自由兑换性 指这种外币能自由地兑换成其他货币 普遍接受性 指这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用 汇率是指一国货币表示的另一国货币的价格 即两种不同货币的比价 4 第一节外汇期货 二 外汇期货的产生与发展二战后形成了布雷顿森林体系 是一种以美元为中心的固定汇率制度 1960年底 引发了第一次的 美元危机 1971年8月15日 美国被迫宣布实行 新经济政策 停止其对外国政府和中央银行履行以美元兑换黄金的义务 外汇期货是金融期货中最早出现的品种 1971年12月 美国与西方各国达成 史密森协定 企图恢复以美元为中心的固定汇率制度 但事与愿违 西方国家开始实行浮动汇率制度 布雷顿森林体系终于崩溃 1973年以后 浮动汇率取代固定汇率 5 第一节外汇期货 二 外汇期货的产生与发展为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率风险 产生了外汇期货交易 1972年5月16日 芝加哥商业交易所国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货 6 第一节外汇期货 二 外汇期货的产生与发展外汇期货合约 7 第一节外汇期货 三 外汇期货合约与外汇期货交易行情外汇期货交易行情 8 第一节外汇期货 三 外汇期货交易操作套期保值交易指利用外汇期货交易确保外币资产免受汇率变动所带来的损失或确保负债不因汇率的变动而增加 买入套期保值指在即期外汇市场上处于空头地位的人 即拥有外币负债的人 为防止将来偿付外币负债时汇价上升需多支出款项 在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易 9 第一节外汇期货 买入套期保值实例 美国进口商5月5日从德国购买一批货物 价格125 000欧元 1个月后支付货款 为了防止汇率变动风险 因欧元升值而付出更多美元 该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约 面值是125 000欧元 价格是1 202美元 欧元 其他价格及整个操作过程如下表所示 10 第一节外汇期货 买入套期保值实例 买入套期保值操作过程因利用期货市场套期保值 使进口商蒙受的损失减至125美元 如果欧元贬值 期货市场的亏损就由现货市场的盈利来弥补 最后的结果可能是少量的亏损 或少量盈利 也有可能持平 11 第一节外汇期货 卖出套期保值指在即期外汇市场上处于多头地位的人 即持有外币资产的人 为防止外币汇价将来下跌导致外币资产贬值而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出交易 在国际贸易中以外汇收取的应收款 贷款及存款均可用卖出套期保值法来避免或减少汇率变动风险 12 第一节外汇期货 该出口商在现货市场上损失122 875欧元 在期货市场上盈利150 000美元 如6月5日欧元对美元的现汇汇率为1 2000美元 欧元 则期货市场上盈利折合125 000欧元 期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损 并有净盈利2 125 125 000 122 875 欧元 13 第一节外汇期货 三 外汇期货投机交易指通过买卖外汇期货合约 从外汇期货价格的变动中获取利益 当投机者预测某种外汇期货合约价格将要上涨时 则买入该种期货合约 相反 当投机者预测某种外汇期货合约价格将要下跌时 则卖出该种期货合约 14 第一节外汇期货 外汇期货投机交易实例 当欧元期货的价格为1欧元 1 2050美元时 某投机者预测欧元将会下跌 于是卖出1张欧元期货合约 如果该投机者预测正确 欧元下跌为1欧元 1 2000美元 那么该投机者将获取625美元的利润 即 1 2050 1 2000 125 000 625美元 15 第一节外汇期货 三 外汇期货套利交易跨期套利 概念 交易形式与交易策略同商品期货的跨期套利 跨市场套利 与商品期货的跨市场套利原理及交易策略相同 跨币种套利 指交易者通过对同一交易所内交割月份相同而币种不同的期货合约的价格走势的研究 买进 卖出 某一币种的期货合约 同时卖出 买进 另一币种相同交割月份的期货合约的交易行为 在买入或卖出期货合约时 金额应保持相同 16 第一节外汇期货 跨币种套利具体操作原则有两种货币 若一种货币对美元升值 另一种货币对美元贬值 则买入升值货币期货合约 卖出贬值的货币期货合约 两种货币都对美元升值 其中一种货币升值速度较另一种货币快 买入升值快的货币期货合约 卖出升值慢的货币期货合约 两种货币都对美元贬值 其中一种货币贬值速度较另一种货币快 卖出贬值快的货币期货合约 买入贬值慢的货币期货合约 两种货币 其中一种货币对美元汇率保持不变 若另一种货币对美元升值 则买入升值货币期货合约 卖出汇率不变的货币期货合约 若另一种货币对美元贬值 则卖出贬值货币期货合约 买入汇率不变的货币期货合约 17 第一节外汇期货 跨币种套利交易实例 5月10日 芝加哥商业交易所6月期加元的期货价格为1 2010美元 加元 6月期欧元的期货价格为1 2000美元 欧元 那么6月期加元期货对欧元期货的套算汇率为1加元 1欧元 1 2000美元 欧元 1 2010美元 加元 0 9991加元 欧元 如投资者预测加元与欧元将对美元升值 且加元将比欧元升值更多 于是 某交易者买入100张6月期加元期货合约 同时卖出100张6月期欧元期货合约 6月5日 该交易者分别以1 2110美元 加元和1 2080美元 欧元的价格对冲了持仓合约 操作过程如下表所示 18 第一节外汇期货 跨币种套利操作过程 19 第一节外汇期货 四 我国外汇交易 20 第一节外汇期货 五 人民币外汇期货交易1992年7月 上海外汇调剂中心建立了中国第一个人民币期货市场 进行人民币兑美元 英镑 日元 德国马克和港元的外汇期货交易 1993年上海外汇调剂中心被迫停止了人民币外汇期货交易 从1994年外汇体制改革到2005年官方宣布人民币升值十多年间 人民币汇率几乎没有什么变化 外汇期货也没有任何进展 自2005年7月21日起 中国开始实行以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 21 第一节外汇期货 2005年7月21日19 00时 美元对人民币交易价格调整为1美元兑8 11元人民币 一次性升值2 2005年8月15日 具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易 2012年9月17日 人民币期货在香港交易所登录交易 22 第一节外汇期货 五 境外外汇期货交易1984年 中国银行率先接受拥有外汇的外贸企业的委托 开创了我国进行金融期货交易的先河 1993 1994年 从事外汇交易的期货经纪公司应运而生 从事 外盘 买卖 帮助国内客户在境外市场进行外汇交易 1994年5月30日 国务院发布69号文件要求期货经纪公司停止境外期货业务 但这种局面并没有扭转 1996年3月27日 人民银行总行和国家外汇管理局最终废止 外汇期货业务管理试行办法 中国境内 外盘 期货交易彻底结束 23 第一节外汇期货 近几年 中国银行和交通银行开展了 外汇宝 业务 即个人实盘外汇买卖 2003年4月 中国人民银行批准中国工商银行开办外汇金融衍生业务 2004年 中国银监会发布了 金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法 24 第二节利率期货 一 利率期货概述指以债券类证券为标的物的期货合约 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险 利率期货的种类繁多 分类方法也有多种 通常 按照合约标的的期限 利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类 债券的基本要素债券的面值是指债券的票面价值 包括面值币种和面值大小两方面的内容 面值币种取决于发行的需要和债券的种类 25 第二节利率期货 国内发行的债券通常以本国本位货币作为面值的计量单位 外国债券是外国借款人在某个国家的债券市场上发行的以这一国家货币为面值货币的债券 例如 扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券 即美国以外的政府 金融机构 工商企业和国际组织在美国国内市场发行的 以美元为计值货币的债券 同样的还有日本的武士债券 英国的猛犬债券 西班牙的斗牛士债券 荷兰的伦勃朗债券等 26 第二节利率期货 债券的票面利率是指债券票面所载明的利率 是债券利息与债券面值之比 债券票面利率分为固定利率和浮动利率 债券的市场价格是债券票面利率的年利息收入与市场利率之比 27 第二节利率期货 例 某一债券的票面面值为1000元 票面年利率8 市场利率9 则 债券市场价格 1000 8 9 888 89元如果市场年利率变为5 则 债券市场价格 1000 8 5 1600元由此可见 债券市场价格与市场利率呈反比关系 市场利率提高 债券市价将变小 反之 则变大 28 第二节利率期货 二 利率期货的产生和发展利率期货交易产生于20世纪70年代中期的美国 在美国 最具代表性的是芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所 1975年9月芝加哥商业交易所首次开办了国民抵押协会债券期货交易 1976年1月芝加哥商业交易所推出90天短期美国政府国库券期货 1987年9月在芝加哥商业交易所推出1年期国库券期货 29 第二节利率期货 1982年5月芝加哥期货交易所推出10年期中期国库券期货 1988年4月芝加哥期货交易所开始推出5年期债券期货 20世纪80年代开始 伦敦国际金融期货交易所 日本东京证券交易所 香港期货交易所等陆续推出利率期货 30 第二节利率期货 三 利率期货合约与利率期货交易行情利率期货合约短期国库券期货合约 31 第二节利率期货 长期国债利率期货合约 32 第二节利率期货 利率期货交易行情短期国库券期货交易行情 33 第二节利率期货 长期国债期货交易行情 34 第二节利率期货 三 利率期货交易实际操作套期保值交易为了防止利率下降造成债券价格上升而使以后买进债券的成本升高 故进行迈入套期保值交易 相反 为了防止利率上升造成债券价格下降的风险 则进行卖出套期保值交易 35 第二节利率期货 买入套期保值例 3月15日 某公司预计6月15日将有一笔美元收入 该公司打算将其投资于美国30年期国债 3月15日 30年期国债的利率为9 该公司担心到6月15日时利率会下跌 故在芝加哥期货交易所进行套期保值交易 具体操作过程如下 36 第二节利率期货 买入套期保值操作过程从该公司套期保值的操作过程看出 期货市场的盈利弥补了现货市场的亏损 且还有81250美元的盈利 37 第二节利率期货 卖出套期保值例 某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1000000美元的借款 6月10日的利率是9 75 由于担心到9月10日利率会升高 于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货哦合约进行套期保值 其具体操作过程如下 38 第二节利率期货 卖出套期保值操作过程结果显示 该公司在期货市场的盈利正好冲抵现货市场利率上升给公司带来的风险 虽然公司在9月10日以12 的利率借款 但由于期货市场的盈利 该公司实际上以9 75 的利率借到了款项 从而锁定了借款成本 39 第二节利率期货 投机交易利率期货投机指通过买卖利率期货合约 从利率价格变动中获取利益 当投机者预测某种利率期货合约价格将要上涨时 则买入该期货合约 相反 当投机者预测某种利率期货合约价格将要下跌时 则卖出该期货合约 40 第二节利率期货 套利交易跨期套利概念 交易形式与交易策略与一般商品期货的跨期套利完全相同 跨品种套利最常见的跨瓶中套利是美国短期国库券于欧洲美元之间的套利 欧洲美元期货合约与美国短期国库券期货合约类同 41 第二节利率期货 例 某年2 3月间 欧洲美元利率与国库券贴现率均上升 但欧洲美元利率上升的更快 某交易商正确地预计到这一变化 买卖面值 价格及操作如下表所示 42 第二节利率期货 跨品种套利具体操作 43 第三节股价指数期货 一 股价指数及其编制股价指数反映整个股票市场上各种股票之市场价格的总体水平及其变动情况的一种指标 股价指数的编制方法从所有上市股票中选取一定数量的样本股票选择计算简便 易于修正并能保持统计口径的计算公式选择某一日期为基期 并将某一既定的整数 如100 10 股价指数一般以指数点 表示整个股票市场价格总水平的高低 若点数增大 表示股市行情上涨 点数缩小 则表示股市行情下跌 44 第三节股价指数期货 算术平均法 将各样本股票的计算期价格与其基期价格的比率之和除以样本股票的种数 再乘以基期股价指数 从而得到计算期的股价指数几何平均法 45 第三节股价指数期货 二 全球主要股价指数简介 46 标准普尔500种股票指数期货 S P500期货 47 纽约证券交易所综合指数期货 NYSE综合指数期货合约 48 价值线指数期货 49 主要市场指数期货 MMI期货 50 金融时报指数期货 FT SE指数期货 51 日经225指数期货合约 52 香港恒生指数期货 实例 沪深300股指期货 1 2006年9月8日中国金融期货交易所在上海成立 2 沪深300指数于2005年4月8日发布 以2004年12月31日为基日 基日点数为1000点 3 沪深300股指样本 上海和深圳交易所选取300只股票为样本 其中沪市179只 深市121只 样本为规模大 流动性好的股票 覆盖了六成市值 市场代表性强 4 沪深300指数成份股的选取方法为 对样本空间股票在最近一年 新股为上市以来 的日均成交额进行排名 剔除排名后50 的股票 然后对剩余股票按日均总市值进行排序 选取前300位的股票作为成份股 沪深300指数成份股的调整 指数根据样本稳定性和动态跟踪的原则 每半年进行一次调整 每次调整数量不超过10 沪深300股指期货标准合约 55 第三节股价指数期货 三 股价指数期货概念指由交易双方签订 约定在将来某一特定时间和地点交收 一定点数的股价指数 的标准化期货合约 亦即是以股价指数为交易标的的一种期货合约 报价方式以合约的标的指数的点数来报出它的价格 如S P期货的价格为360点 56 第三节股价指数期货 交易单位由标的指数的点数与某一既定的货币金额 合约规定 的乘积来表示 如S P500期货 其交易单位为500美元乘以该期货之标的的指数的点数 当S P期货的价格为360点时 则该期货每张合约的价值即为180 000美元 500美元 360 最小变动价位通常以一定的指数点来表示 如S P500期货的最小变动价位是0 05个指数点 57 第三节股价指数期货 四 股指期货交易的特点交易形式特殊股指期货交易兼有期货交易和股票交易的双重特征 其价格与整个股票市场价格同步变动 同样要承担股票价格波动所带来的风险 但与进行股指所包括的股票的现货交易相比 股指期货提供了更为方便的卖空交易形式和较低的交易成本 杠杆比率和流动性都明显高于现货股票市场 交易规模特殊股指期货的交易单位或合约规模不是交易所依据不同交易品种和合约月份指定的固定金额 而是由变量的指数 点 和每个指数 点 所代表的价值 合约乘数 共同决定 58 第三节股价指数期货 避险功能特殊股指期货的诞生则主要用于回避股市系统性风险 结算方式和交易结果特殊股指期货合约代表的是虚拟的股票资产 而非双方只要支付或收取根据结算价与开仓时股指差价所折成的一定金额的货币即可 即采用现金结算的方式 无需也无法进行实物交割 59 第三节股价指数期货 五 股指期货的套期保值股票市场指数和股指期货价格一般呈同向变动 通过建立于现货市场相反的头寸 当价格发生变动时 则必然在一个市场获利 而在另一个市场损失 其盈亏可全部或部分抵销 从而达到规避风险的目的 60 第三节股价指数期货 买入套期保值 多头保值 指想买股票但资金未到手 且预期短期内股价会上涨 为控制购入股票的成本 先在股指期货市场买入股指合约 等资金到了再进行股票投资 同时对冲持有的股指合约 实例某基金经理预计8月31日可收到120万美元现金 并准备购买A B两种股票 但担心股票上涨 该客户可以考虑实施套期保值 锁定股票购入成本 具体操过过程如下 61 第三节股价指数期货 股指期货买入套期保值操作过程表 62 第三节股价指数期货 卖出套期保值 空头保值 指已拥有股票的投资者或准备发行股票的筹资者 因惧怕股价下跌而遭受损失 使预先在期货市场上卖出相应的股指期货 利用股指期货的空头与股票的多头相配合 避免总头寸的风险 实例5月3日 A公司股