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第五章股票交易 1 第一节股票交易市场 第二节股票交易程序 第三节股票交易方式 2 股票交易市场 类型 功能 构成要素 涵义 3 股票交易市场 又称股票流通市场或二级市场 是由买卖已发行的股票所形成的各种市场的总和 4 撤资 约束公司运作 引导资源的优化配置 股票交易市场功能 国民经济的晴雨表 定价 5 股票交易构成要素 证券商 股票 6 股票交易市场 场内交易市场 场外交易市场 证券交易所市场 7 依据国家有关法律 经政府证券主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所 8 特征 有一定的交易场所 有固定的交易时间 资料完备 有各种服务设施且服务周到 股票交易量大且相当集中 股票价格是由买卖双方通过竞争形成的 组织机构健全 程序清晰且管理严格 9 10 功能 促使证券买卖迅速合理地成交 形成较为合理的价格 引导社会资金合理流动和优化资源配置 及时 准确地传递上市公司的各种信息 对整个证券市场进行一线监控 11 会员制 公司制 组 织 形 式 12 会员制证券交易所 由若干券商自愿组成的非盈利证券交易所形式 不以盈利为目的 13 会员制证券交易所优点 证券交易佣金和证券上市费比较低 有利于扩大证券交易所交易的规模和数量 防止上市证券流入场外市场进行交易 不会破产 14 会员制证券交易所缺点 由于会员本身就是证券交易的买卖者 证券交易的不公正性难以避免 证券交易所的管理者与参与者合一 不利于交易所的自身管理 也不利于国家对其的统一管理 由于该种证券交易所的买卖只限于该交易所的会员 非会员券商若要进入某证券交易所进行交易 必须首先获得原有会员的同意 这种状况是一种事实上的垄断不利于形成公平价格 也会影响证券交易服务质量的提高 15 理事会 理事长 总经理 仲裁部 财务部 业务部 研究部 文秘部 上市管理 交易管理 清算交割 会员制证券交易所的结构 成员大会 16 公司制证券交易所 以盈利为目的 为券商提供证券交易所需的交易场地 交易设备和服务人员 以便利券商独立进行证券买卖的证券交易所形式 17 公司制证券交易所的优点 经营者与交易者两者分离 有助于交易的公正进行 它的主要职责是提供证券交易所需的各种物质条件和服务 业务活动比较单纯 有利于向券商提供尽可能完备的交易设施和服务 18 公司制证券交易所的缺点 由于以盈利为目的 公司制会员势必要扩大人数 人为助长行情的波动 从而助长过度投机交易 要收取较高的上市费和佣金 交易者为避免过高的交易成本 会到场外市场进行交易 有可能破产 风险较大 19 董事会 监事会 董事长 总经理 仲裁部 财务部 业务部 研究部 文秘部 上市管理 交易管理 清算交割 股东大会 公司制证券交易所的结构 20 涉及会员单位的费用 21 涉及投资者的费用 22 会员制证券交易所和公司制证券交易所比较 23 股票交易市场 场外交易市场 又称柜台交易市场或店头交易市场 是指证券经纪人或券商不通过有组织的证券交易所 而直接同顾客进行证券买卖的场所 24 场外交易市场的特征 场外交易市场是一个分散的无形市场 场外交易市场所交易的证券品种多样化 场外交易市场的交易是直接议价交易 场外交易市场的管理比证券交易所宽松 25 第三市场指在店头市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易 26 第三市场产生于20世纪60年代的美国 美国证券市场的固定佣金制 费用较高 难以及时过户等对大额投资者不利 为降低交易成本 便出现了挂牌上市股票交易由非交易所成员的经纪商在交易所外交易的渠道 参与交易的主要是银行信托部 保险公司 互助储蓄机构 养老基金会 互助基金等金融机构 大证券经纪商和其它大投资者 27 第三市场在美国出现并迅速发展起来 这种现象反映了60年代以来美国证券市场的重要变化 主要表现在两个方面 第一 证券交易日益分散化 第二 机构投资者在证券市场上的地位日益提高 据统计 美国各种团体投资者持有的股票占发行股票的一半以上 参与交易的股票数额占总交易量的60 以上 28 第三市场的交易特点是佣金便宜 成本较低 价格和佣金由双方议定 往往能得到一个较好的成交价 交易手续简便 能迅速成交 第三市场的出现 使证券市场形成了多层次的交易局面 加强了证券业务的竞争 促使证券交易所也采取相应措施来吸引顾客 29 第四市场指投资者和筹资者完全绕开通常的证券经纪人 相互间利用电子计算机网络进行大宗证券交易的场外交易市场 30 第四市场的经纪人不需要向政府有关当局注册 也不公开其交易情况 佣金也比其他市场低 近年来 我国定向募集公司法人股的转让 就其交易方式而言 与第四市场有相似之处 但就其产生的原因而言则不尽相同 31 第四市场这种交易形式的优点在于 第一 交易成本低 第二 由于买卖双方直接谈判 所以可望获得双方都满意的价格 并成交迅速 第三 交易不必公开报道 有利于保持交易的秘密性 第四 不冲击证券市场 第四市场所进行的一般都是大宗证券交易 可以避免对证券行情产生压力 第四市场也有其不利的一面 会给金融管理带来很大困难 32 第二节股票交易程序 33 交易程序 34 一 开户 35 1 证券帐户2 资金帐户 上海证券交易所 股票帐户 总号 深圳证券交易所 证券帐户 36 二 委托 1 委托指令2 委托形式3 委托受理4 委托执行5 委托撤销 37 1 证券账号2 日期3 品种4 数量5 价格6 时间7 有效期8 签名 38 1 柜台委托2 非柜台委托 电话委托 自助委托 网上委托 传真委托或函电委托 39 1 验证 买卖程序合法性 同一性 2 审单 委托单的合法性 一致性 3 查验资金及证券 40 1 撤单的条件2 撤单的程序 41 三 成交 42 由证券商或经纪人将买方和卖方的竞争性报价分别输入电脑主机 电脑主机按照价格优先 时间优先的原则进行排序并撮合成交的方式 买方价格由高到低 卖方价格由低到高 43 卖三6 07120卖二6 05100卖一6 00120买一5 99200买二5 9870买三5 95300 44 集合竞价 连续竞价 撮 合 方 式 按交易时间段划分 45 在每个交易日上午9 25 交易所电脑主机对9 15至9 25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理过程 46 在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位 47 集合竞价即在某一规定时间内 由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报之后 由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先 时间优先地原则排序 并在此基础上找出一个基准价格 该基准价格即被确定为成交价格 48 基准价格的三个条件 成交量最大高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足 49 例题 50 卖三6 07120卖二6 05100卖一6 00120买一5 99200买二5 9870买三5 95300 51 例题 52 连续竞价 即是指对申报的每一笔买卖委托 由电脑交易系统逐笔产生成交价 53 最高买进申报与最低卖出申报价位相同 买入申报价格 即时最低卖出申报 取卖价 卖出申报价格 即时最高买入申报价格 取买价 连续竞价时 成交价的决定原则 54 例题 55 卖三6 07120卖二6 05100卖一6 00120买一5 99200买二5 9870买三5 95300 56 57 3 A B两次交易之后 变为卖三6 07120卖二6 05100卖一6 0040 120 80 40 买一5 99150 200 50 150 买二5 9870买三5 95300 58 3 C交易之后 变为卖三6 0710 120 110 10 卖二6 050 100 100 0 卖一6 000 80 40 0 买一5 99150买二5 9870买三5 95300即卖三 卖二6 10300卖一6 0710 120 110 10 买一5 99150买二5 9870买三5 95300 59 3 D交易之后 变为卖三6 10300卖二6 0710卖一5 9680买一5 990 150 150 0 买二5 980 70 70 0 买三5 95300 60 3 卖三6 10300卖二6 0710卖一5 9680买一5 95300买二 买三 61 竞价结果 全部成交 部分成交 不成交 62 四 清算 在股票成交后买卖各方通过证券交易所系统进行的股票和资金清理结算 63 第一层次 证券商 或经纪人 相互间通过交易所系统进行的清算 第二层 证券商 或经纪人与委托人 之间的清算 64 当日17 00点前证交所将当日成交资料送交清算机构 19 00前清算机构以电脑划帐方式完成各证券商之间的股份净额清算 不正确 证券商核对 正确 异地证券商将成交清单送交当地登记 清算 机构 证交所所在地证券商将成交清单送交证交所的登记 清算 机构 异地登记 清算 机构核对证券商股票买卖情况 证交所的登记 清算 机构核对各投资者的买卖明细 按投资者买卖股票的净额完成股份过户 65 五 交割 买卖双方成交后 买方付出款项收到股票 而卖方则交付股票收到现金 这一行为叫买卖股票的交割 66 第三节股票交易方式 67 一 现货交易 股票现货交易又称为现金交易 指股票买卖双方成交后即行办理交割手续的交易 68 二 期货交易 期货交易指股票买卖双方成交后按照协议规定的价格在远期办理交割手续的交易 69 例题 设有投资者A B两人通过经纪人在3月1日达成以每股15 00元买卖1000股W股票的期货交易 交割期为3个月 即6月1日办理交割 并签定契约 一是股价升至17 00元 则B要亏损2000元 二是股价降至13 00元 则B要赚2000元 三是股价仍是15 00元 则B不亏不赚 70 例题 黑龙江省有一商人从事买卖牛的期货交易 4月份 东北三省出现干旱 他判断干旱会持续到6月 旱灾的发生使大批养牛人因没有好的草场和足够的饲料 将把大量的牛出售 牛肉的价格会下降 于是他来到商品期货交易所 在交纳了少量保证金后 他按4月份的牛肉市价每公斤7元的价格在商品期货交易所里与他人签定了6月份出售5吨牛肉的期货合同 结果在5月份旱情仍不解除 正如他的预料一样 牛肉大量供应 每公斤的市场价格下降到6 5元 他以每公斤6 5元的价格又买进了6月份的期货合同 用以抵销他原来卖出的合同 通过这一卖出买进 结果他从每公斤牛肉的价格中赚取了0 5 总共获益2500元 如果情况不是他所预料的那样 旱情很快解除 6月份的牛肉价格仍与4月份的持平 他可以保本 如果价格上涨 他就要亏损 做这笔买卖他是先卖后买 如果情况与此相反 他还可以先买后卖 只要他判断准确 就可以赚钱 反之就要亏损 71 期货交易 一 期货交易主体 期货经纪公司 套期保值者 投机者 72 期货交易 二 交易过程 开 期货交易帐 户开仓 建立 多头 空头 头寸持仓 未平仓量 空盘量 对冲平仓实物交割 73 三 交易类型 1 套期保值买进或卖出与现货交易数量相当但交易方向相反的商品期货合约 以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约 对冲平仓 结算期货交易带来的盈利或亏损 以此来化解现货市场价格变动所带来的实际价格风险 使交易者的经济收益稳定在一定的水平 74 1 卖出套期保值7月份 大豆的现货价格为每吨2010元 某农场对该价格比较满意 但是大豆9月份才能出售 因此该单位担心到时现货价格可能下跌 从而减少收益 为了避免将来价格下跌带来的风险 该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易 交易情况如下表所示 现货市场 期货市场7月份 价格2010元 吨 卖出10手9月份大豆合约 价格为2050元 吨9月份 卖出100吨大豆 买入10手9月份大豆合约 价格为1980元 吨价格为2020元 吨套利结果 亏损30元 吨 盈利30元 吨最终结果 净获利100 30 100 30 0元注 1手 10吨 75 2 买入套保 9月份 某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料 当时大豆的现货价格为每吨2010元 该油厂对该价格比较满意 据预测11月份大豆价格可能上涨 因此该油厂为了避免将来价格上涨 导致原材料成本上升的风险 决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易 交易情况如下表 现货市场 期货市场9月份 大豆价格2010元 吨 买入10手11月份大豆合约 价格为2090元 吨11月份买入100吨大豆 卖出10手11月份大豆合约 价格为2050元 吨 价格为2130元 吨套利结果 亏损40元 吨 盈利40元 吨最终结果 净获利40 100 40 100 0 76 2 投机交易纯粹以牟利为目的而买卖标准化期货合约的行为 买空投机和卖空投机 77 3 套期图利简称套利 也叫价差交易 指参与者利用不同月份 不同市场 不同商品之间的差价 同时买入和卖出两张不同种类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为 如交易者对2000年5月与7月大豆合约进行套利交易 以2130元 吨的价格买入5月合约10手 以2172元 吨的价格卖出7月合约10手 一周后 5月合约的价格下跌至2081元 吨 7月合约的价格下跌至2110元 吨 套利者可发出平仓指令 结果交易者在5月合约上亏损共计490元 在7月合约上赢利共计620元 盈亏相抵 共计赢利130元 不计手续费 78 三 期权交易 期权交易 又称为选择权交易 是指在一定时期内股票买卖权的交易 它不是实物权利的交易 79 期权合同的主要内容 合同的期满日期 协议价格 每份期权的股份数 期权合同类别 80 期权 看涨期权 看跌期权 双向期权 81 看涨期权 1月1日 标的物是铜期货 它的期权执行价格为1850美元 吨 A买入这个权利 付出5美元 B卖出这个权利 收入5美元 2月1日 铜期货价上涨至1905美元 吨 看涨期权的价格涨至55美元 A可采取两个策略 行使权利 A有权按1850美元 吨的价格从B手中买入铜期货 B在A提出这个行使期权的要求后 必须予以满足 即便B手中没有铜 也只能以1905美元 吨的市价在期货市场上买入而以1850美元 吨的执行价卖给A 而A可以1905美元 吨的市价在期货市场上抛出 获利50美元 B则损失50美元 售出权利 A可以55美元的价格售出看涨期权 A获利50美元 55 5 若铜价下跌 即铜期货市价低于敲定价格1850美元 吨 A就会放弃这个权利 只损失5美元权利金 B则净赚5美元 82 看跌期权 1月1日 铜期货的执行价格为1750美元 吨 A买入这个权利 付出5美元 B卖出这个权利 收入5美元 2月1日 铜价跌至1695美元 吨 看跌期权的价格涨至55美元 此时 A可采取两个策略 行使权利 A可以按1695美元 吨的市价从市场上买入铜 而以1750美元 吨的价格卖给B B必须接受 A从中获利50美元 B损失50美元 售出权利 A可以55美元的价格售出看跌期权 A获利50美元 如果铜期货价格上涨 A就会放弃这个权利而损失5美元 B则净得5美元 83 通过上面的例子 可以得出以下结论 一是作为期权的买方 无论是看涨期权还是看跌期权 只有权利而无义务 他的风险是有限的 亏损最大值为权利金 但在理论上获利是无限的 二是作为期权的卖方 无论是看涨期权还是看跌期权 只有义务而无权利 在理论上他的风险是无限的 但收益是有限的 收益最大值为权利金 三是期权的买方无需付出保证金 卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保 84 看涨期权 甲方在1月1日以每股2元的期权价格购买了100股某公司 乙方 的股票的看涨期权合同 协议价格为50元 股 合同期限3个月 3月31日为期满日 如果在1月30日这天 这家公司的股票价格上升到53元 它的期权价格从2元上升到6元 甲可以卖出其期权 如3月15日 乙的股票上涨到60元 股 甲行使自己的看涨期权 85 投资者 甲方 在3月15日这一天 该公司股票的市场价格上涨到60元 股 该投资者认为涨到顶点 马上行使自己的看涨期权 他立即以合同规定的协议价格50元 股向公司购入该种股票100股 然后又于当天在股票市场上以60元 股卖出 这样投资者从每股股票中赚取差价10元 100股共计赚取1000元 扣去原先支付协权利金200元 再扣去大约100元的经纪人佣金 期权交易经纪人收取佣金低于普通股票交易佣金 投资者净赚700元 86 如果在1月30日这天 这家公司的股票价格上升到53元 由于它的上涨前景诱人 它的期权价格从2元上升到6元 如果该投资者在这天按50元 股的价格买进再按53元 股的价格卖出 他的净收入为 53 50 100 200 保险费 100 佣金 0显然 这天他是不会行使他的权利 但是 这天他可以再卖出其期权 净收入为 6 2 100 200 100 100元 87 看跌期权 甲预测某公司的股票市场价格今后将要下跌 他于6月1日支付200元购买了100股该公司 乙方 股票的看跌期权合同 期限为3个月 9月30日为期满日 协议价格为70元 股 如8月3日这天 乙的股票市场价格降到60元 股 甲可以行使自己的期权 88 双向期权 双向期权指投资者在同一时间内 既买了某种股票的看涨期权 又买了该种股票的看跌期权 双向期权的