财务预测与融资计划PPT课件.ppt

学习目的 了解财务预测的步骤 熟悉预计财务报表项目的变量关系 掌握预计财务报表的编制方法 明确资金需要量的确定方法和不同调整变量对预计财务报表影响 掌握内含增长率和可持续增长率的分析 熟悉现金预算和短期融资计划的编制方法 第一节财务预测建模 一 财务预测步骤 财务预测是在财务报表分析的基础上 以公司预测期的战略目标 经营目标和财务目标为导向 以确保财务预测与公司的总体任务 长期目标 面临的机会和环境约束相一致为原则 通过编制预计财务报表反映公司一定期间的财务状况和经营业绩 图11 1财务预测步骤 1 确定在预测期内的战略目标 经营目标和财务目标 以确保财务预测与公司的总体任务 长期目标 面临的机会和环境约束等保持一致 2 列示编制财务预测期间公司可能面临的商业环境和经济环境的基本假设 3 分析公司各个主要部门的现有业务以及在预测期内可能新增的业务 以便正确进行销售预测 成本估计和每一业务的资产需求 4 编制预计资产负债表 预计损益表 预计现金流量表 预计财务报表中的各项目可根据预测期公司各种财务预算和财务政策确定 5 确定资金需求与筹集计划 即根据预计财务报表等有关资料 确定公司在预测期内各项投资及经营所需的资金数量及时间安排 包括需追加的营运资本的数量 在此基础上 结合公司的股利政策 目标资本结构或债务方针等财务政策 比较资金来源与资金运用之间的差异 确定资金来源计划 6 分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度 确保计划与公司战略 经营和财务目标相一致 确保财务计划实施的可行性 在这一步骤中 财务经理需要运用比率分析对预计财务报表加以分析 二 财务预测变量关系 根据财务报表各变量之间的关系 可分为以下四种变量 1 主变量 2 政策变量 3 技术变量 4 会计定义变量 三 外部资金需要量预测 假设XYZ公司2013年的利润表和资产负债表如表11 2 表11 3第三栏所示 表中第二栏列示了预测方法 为分析方便 假设 1 在预测期内销售收入增长10 2 销售成本继续保持75 的比率 管理费用 不包括折旧 预计增长5 折旧费用预计增长10 利息费用由借款数额与利率决定 所得税税率为25 3 目前股利支付率为66 67 4 公司现金和固定资产净值增长率与销售收入增长率相同 5 各期提取折旧全部用于当年固定资产更新改造 6 各期应收账款 存货 应付账款按周转天数预测 7 长期借款暂时保持不变 8 留存收益等于公司上年留存收益 本年净利润 本年分配股利后的累积数 9 股本保持不变 表11 2实际与预计利润表单位 万元 表11 3实际与预计资产负债表单位 万元 三 外部资金需要量预测 外部资金需要量除了根据预计的资产负债表预测外部资金需求量外 也可根据下列因素进行估算 预测期的销售增长率 预测与销售增长有关的其他变量 预计股利支付率以及内部资金 如果内部资金小于公司资产预期增长的资金需要量 其间差额即为公司所需筹措的外部资金 式中 AFN为外部资金需要量 S为增量销售收入 A S0为资产 A指与销售增长有关的资产项目 与期初销售收入 S0 的比率 表示增加1元的销售收入需要增加的资产L S0表示自发增加的负债 主要指应付账款和应计项目 不包括银行借款和债券 与初期销售收入的比率关系 说明销售收入每增加1元 自然产生的融资额M为销售净利率 d表示股利支付率Dep表示固定资产折旧费 根据上述资料 XYZ公司外部资金需要量计算如下 当销售增长10 时 公司资产总额也增长10 需要追加240万元的资金支持其销售增长 随着销售收入增长的自然性融资 应付账款 提供40万元的资金 按上年销售净利率计算的净利润为264万元 支付股利后 留存收益为87 99万元 这样资金缺口为112 01万元 即公司需要从外部筹措112 01万元资金满足销售增长的需要 四 预计财务报表调整变量 一 以负债作为调整变量假设公司所需追加的资金全部通过银行借款或发行债券筹得 则资产负债表中的长期负债就会由800万元上升到902 51万元 假设借款利率保持不变 10 举债融资后的利息由80万元升到90 25万元 留存收益增加额由97 49万元减少到94 93万元 假设留存收益减少的部分 2 56万元 仍以负债方式筹得 则需要再次调整利息费用 留存收益和外部融资额 经过多次调整后才能最后确定外部融资额及完成资产负债表的编制 在表11 4和表11 5中 经过两次调整后 外部资金需要量为0 06万元 需增加的利息费用很少 0 06 10 再考虑利息抵税因素 增加负债融资对留存收益影响很小 因此经过两次后可基本上完成调整 表11 4和表11 5种的预测数是通过手工方式进行调整的 采用Excel电子表格 在 工具 菜单下 点击 选项 在 选项 下选择 自动重算 点击 确定 后即可得到调整后的预计利润表和预计资产负债表 表11 4实际与预测资产负债表 表11 5实际与预计利润表单位 万元 假设预测期为5年 预计利润表和资产负债表如表11 6和表11 7所示 表11 6预测期利润表 调整变量 负债 单位 万元 表11 7预测期资产负债表 调整变量 负债 单位 万元 二 以杠杆比率为调整变量假设XYZ公司目标杠杆比率 有息债务 股东权益 为60 如果保持这一比率 且不发行新股 则必须降低股利支付率 增加留存收益方能满足销售增长的资金需求 表11 8和表11 9列示了这一假设条件下的预计利润表和资产负债表 累计留存收益 资产总额 应付账款 长期负债 股本本期最大股利支付额 本期净收益 本期留存收益增加额 表11 8预测期利润表 调整变量 杠杆比率 单位 万元 表11 9预测期资产负债表 调整变量 杠杆比率 单位 万元 表11 10预测期现金流量表单位 万元 第二节增长率与融资需求分析 一 内含增长率分析 计算公式 AFN 追加的外部资金需求量 A S 每增加一单位的销售收入所应增加的资产额 L S 每增加一单位的销售收入所应增加的负债额 S0 本年的销售收入 g 销售收入增长率 M 预计销售利润率 净收益 销售收入 Div 普通股的预计现金股利 股利支付率为d 且保持不变 g与销售利润率M正相关g与股利支付率d负相关 例 根据表11 6中的有关资料 XYZ公司相关指标计算如下 预计销售净利率 M 240 4000 6 股利支付率d 66 67 A S 2400 4000 0 6 L S 400 4000 0 1 则公司内含增长率为 二 可持续增长率 计算公式 条件 公司新增的股东权益仅来自留存收益 条件 长期负债与股东权益比率一定 若 资产增长 销售增长 资产需求增加额 留存收益增加额 借款增加额 例 根据 例11 1 中的有关资料 XYZ公司相关指标计算如下 股利支付率d 66 67 A S 2400 4000 0 6 L S 400 4000 0 1 B E 800 1200 66 67 假设销售净利率6 0 则公司可持续增长率为 g 与销售利润率M正相关g 与负债与股权比率 B E 正相关g 与股利支付率d负相关 增加持续增长率措施 如果杠杆比率保持不变 随着股东权益的增长 负债必须以相同的比率增长 负债和股东权益的共同增长决定了资产所能扩展的速度 当然后者也会限制销售的增长 也就是说限制销售增长的主要因素是股东权益的扩张速度 条件 公司既不发行新股也不回购股票 则 股东权益变动额 净收益 留存收益比率 在资本结构保持不变的情况下 可持续增长率可以表述为股东权益增长率 三 增长率与融资需求 假设XYZ公司2014年的销售净利率 M 股利支付率 d 总资产 销售收入 A S 应付账款 销售收入 L S 与上年保持不变 不同销售增长率要求的外部融资额如表11 11所示 假设在每一种情形下 外部资金需求量均通过债务融资获得 当增长率较低于4 17 时 XYA公司将出现资金冗余 这时可以用多余的资金偿还债务 当增长率大于4 17 时资金冗余就变成了资金缺口 需要从外部筹措资金 这时公司的负债融资快速上升 表11 11销售增长率与外部融资需求单位 万元 图11 2增长率与外部资金需求关系 增加持续增长率措施 第三节现金预算与短期融资计划 一 现金预算 1 现金流入期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入 2 现金流出预算期内预计发生的现金支出 3 现金净流量及现金需求量现金净流量 现金流入量 现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量 一 现金预算的构成 4 现金筹措与运用根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策 确定筹集或运用现金的数额 如果现金不足 可向银行取得借款 或发放短期商业票据以筹集资金 并预计还本付息的期限和数额 如果现金多余 除了可用于偿还借款外 还可用于购买有价证券进行短期投资 现金预算一般以年 季 月 旬 周甚至日为编制 预测各季的销售收入 考虑现销 赊销收入 二 现金预算的编制 1 现金流入量 例 ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入 根据市场预测 销售合同以及公司的生产能力 首先预测2011年各季度产品销售收入 假设该公司各季度产品销售收入分别为8750万元 7850万元 11600万元和13100万元 据估计 在各季销售收入中有80 能于当季收到现金 其余20 要到下季收讫 假设该公司2006年第四季度销售收入为1500万 年末应收账款余额为1500万元 表11 12ATT公司2011年销售收入计划单位 万元 本季度的上季收现数 上季末应收账款余额 本季收现 预计本季的销售收入 80 季末应收账款 预计本季的销售收入 20 例 此外 ATT公司除产品销售收入收现外 还包括其他现金收入 见表11 4 如固定资产报废残值收入 按政策规定退回的已交税款等 假设公司在第1季度和第2季度发生其他现金收入 分别为150万元和1250万元 例 ATT公司的现金支出计划如下 1 材料采购支出计划假设ATT公司材料采购支出均在当季付现 2 工资 管理费用 不包括折旧费 销售费等现金支出 3 资本支出 指长期投资现金支出该公司长期投资支出主要发生在第一季度 4 所得税 利息及股利支出 注意 利息支出包括全部长期债务利息支出 但不包括为弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出 2 现金流出量 表11 13ATT公司2011年现金支出计划单位 万元 3 净现金流量及现金需求计划 例 假设该公司年初现金余额为500万元 即公司确定的最低现金持有量 表11 14ATT公司2011年现金需求计划单位 万元 二 短期融资计划 公司短期资金来源主要包括 短期银行借款 商业信用筹资 即延期付款筹资 例 假设 ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元 年利率为8 公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款 预计各季度可延期支付额分别为 5200万元 4800万元 4400万元和4000万元 如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付 以此类推 公司丧失现金折扣的机会成本 季利率 为5 表11 15ATT公司短期资金筹集计划单位 万元 完善财务计划 能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式 是否应持有更多的现金 短期有价证券或贷款能力 以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题 该计划是否会降低流动比率或资产变现能力 是否会引起银行的不利反映 延期支付货款是否会影响公司的商业信用 引起供应商的不满 是否应筹措长期资金解决长期投资的资金需要 为缓解资金压力 能否延缓资金支出预算 本章小结 1 几乎所有的财务预测模型都是销售驱动的 因此首先要判断财务报表中各变量与销售之间的关系 根据财务报表各变量之间的关系 可分为主变量 政策变量 技术变量和会计定义变量四种 2 公司的销售增长率越高 外部资金需求量就越大 总资产周转率越小 外部资金需求量就越大 同样 留存收益比率越小 外部资金需求量就越大 而销售净利率越高 外部资金需求量就越小 3 为了保持资产负债表的平衡关系 预测资产负债表时必须确定一个调整变量 这个调整变量是预测完成其他各项后的剩余项 作为平衡报表的调整变量通常是根据公司财务政策确定的 本章小结 4 预计财务报表调整变量的选择既可以是公司债 增加或减少债务 也可以是股东权益 改变股利分配额 增发或收回股票 还可以二者同时变动 通过改变财务方针或政策 如稳定股利支付政策 改善资产负债状况等 对公司的资金来源和资本结构进行调整 5 以负债作为调整变量 意味着公司所有的融资需求 如果需要 全部来自于长期负债账户 如果某一年度公司有剩余的资金 留存收益和自然融资大于外部资金需求量 则应减少长期负债账户 或者说当有剩余资金时可以归还借款 本章小结 6 如果不追加外部资金 仅仅依靠新增的留存收益和自然融资形成的资金来源 假设折旧全部用于当年的更新改造 所能达到的最大增长率称为内含增长率 7 可持续增长率是指在财务杠杆不变的条件下 运用内部资金和外部资金所能支持的最大增长率 本章小结 8 当一个公司以超过它的可持续增长率增长时 公司在此期内或者改变经营政策 提高销售净利率或加速资金周转率 或改变它的财务政策 提高留存收益比率或提高财务杠杆比率 10 在编完短期资金需求计划后 可根据不同的假设条件设计不同的融资方案 然后进行比较和选择 以便使计划切实可