经济法-邓保同 第四章证券法律制度

第一节 证券法概述 证券的概念与特征 证券市场 证券法的概念与法律渊源 证券的概念 广义上的证券是指证明持有人有权按其券面所载内容取得相应权益的凭证，主要包含财物证券（如：提单、仓单等）、货币证券（如：本票、支票、汇票等）、资本证券（如：股票、债券、证券投资基金份额等）、证据证券（如：借据、收据等）和资格证券（如：车船票、电影票等）。 其中，财物证券、货币证券、资本证券等记载并标明一定财产权利的证券又可以统称为有价证券。 狭义上的证券，仅指资本证券，包括股票、公司债券、证券投机基金份额以及国务院依法认定的其他证券衍生品种。 资本证券的特征 彰显投资者权利 可以依法转让 具有较高风险 证券市场的概念与分类 证券市场是证券发行与交易的场所。 除了以发行和交易的证券品种为标准将证券市场分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生证券市场之外，依据不同的标准，对证券市场还可以有不同的分类。 发行市场与流通市场（以证券市场功能为标准分类） 发行市场又称一级市场，是资金的需求者（发行人）面向资金的供给者（投资者）发行证券以筹集资金的市场。 流通市场又称二级市场，是证券的投资者对已发行的证券进行买卖以转移风险、获取收益的市场。 场内交易市场与场外交易市场（以证券交易活动是否在固定场所进行为标准分类） 场内市场交易，是指有固定场所的证券交易市场。场内交易市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志。不同规模、不同类型的发行人所发行的证券在不同类型的场内交易市场进行交易，由此又可以将场内交易市场分为主板市场、中小板市场、创业板市场等。 场外交易市场，是指没有固定场所的证券交易所市场。那些没有获准在证券交易所上市交易的证券可以在交易所以外进行交易。 证券市场的主体 证券发行人，即通过发行证券获取资金的企业、金融机构或政府部门。 证券投资者，包括个人投资者和机构投资者，他们或在一级市场上购买发行人所发行的证券，或在二级市场上从事证券交易以转移风险、获取收益。 证券中介服务机构，即为证券发行和证券流通提供专业服务的各种中介服务机构，主要包括证券公司、证券登记结算机构、资产评估机构、资信评级机构、财务顾问机构、会计师事务所、律师事务所等。 证券交易所，即为证券发行与交易提供场所和设施的专业服务机构，如上海证券交易所和深圳证券交易所。 证券监管机构，即依法履行证券市场监督管理职能的政府机关，在我国为中国证监会及其派出机构。 证券法 证券法是调整和规范证券市场的参与者在证券发行与交易以及服务、监管过程中发生的各种社会关系的法律规范的总称。 证券法以强制性规范为主，包含大量技术操作规则，体现了实体法与程序法相结合的特点，在总体上具有典型的商法属性。 本章所述的证券法，是广义上的证券法，除 中华人民共和国证券法 之外，还包括其他法律中有关证券的规定、国务院颁发的有关证券监管的行政法规、中国证监会发布的部门规章等。 证券交易所制定的交易规章尽管在性质上不属于法律，但经过中国证监会的认可，对于发行人、投资者、证券中介服务机构也具有约束力，成为证券法的补充。 第二节 证券的发行 证券发行概述 股票的发行 债券的发行 证券投资基金的发行 证券发行的概念 证券发行，是指符合条件的发行人以筹集资金或调整股权结构为目的，按照法定的程序，向投资者以同一条件招募和出售证券的行为。 按照所发行的证券的品种不同，证券发行主要分为股票发行、债券发行、债券投资基金份额的发行。 公开发行与非公开发行 公开发行，是指发行人通过证券经营机构向发行人以外的不特定对象发行证券，或者向累计超过 200人的特定对象发行证券。公开发行，涉及到较多投资者，是证券法监管的重点。 非公开发行，是指发行人向二百人以内的特定对象发行证券。由于非公开发行只涉及 200个以内的投资者，且多为与发行人关系密切的个人投资者或机构投资者，证券法对其监管较少。但是，上市公司非公开发行股票，仍然受到来自证券法的严格监管。 公开发行证券的核准 中国证监会下设发行审核委员会，依法对拟公开发行股票或债券的发行人提交的发行申请进行审核，以考察发行人是否具备法定的发行条件。 发行审核委员会由中国证监会的专业人员和所聘请的外部专家组成，以投票方式对公开发行股票或债券的申请进行表决，提出审核意见。 经发行审核委员会审核通过，发行人方可公开发行股票或债券。 证券发行承销制度 证券承销，是指证券经营机构根据其与发行人签订的协议，向证券投资者销售、促成销售或代为销售发行人拟发行的证券，并收取一定比例费用的行为。 在我国，向不特定对象发行股票、可转换债券须采取承销方式发行。 证券承销方式 包销：证券公司将发行人的证券按照协议全部购入（全额包销）或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入（余额包销）的承销方式。 代销：证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。 承销规则 证券公司承销证券，应当对公开发行募集文件的真实性、准确性、完整性进行核查；发现有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，不得进行销售活动；已经销售的，必须立即停止销售活动，并采取纠正措施。 向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币 5000万元的，应当由承销团承销。承销团应当由主承销和参与承销的证券公司组成。 证券的代销、包销期限最长不得超过 90日。证券公司在代销、包销期内，对所代销、包销的证券应当保证先行出售给认购人，证券公司不得为本公司预留所代销的证券和预先购入并留存所包销的证券。 股票发行采用代销方式的，代销期限届满，向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量 70%的，为发行失败。发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。 证券发行保荐制度 证券发行保荐制度，是指由具有保荐资格的保荐人负责公开发行证券的推荐和辅导，并对所推荐的发行人披露的信息质量和所做承诺依法进行审慎核查并承担信用担保责任，以督导发行人规范运作的法律制度。 根据我国 证券法 的规定，发行人申请公开发行股票、可转换为股票的公司债券，依法采取承销方式的，或者公开发行法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券的，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。 保荐人应当遵守业务规则和行业规范，诚实守信，勤勉尽责，对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查，督导发行人规范运作。 在我国，符合一定条件的证券公司可以申请获得保荐机构资格，符合一定条件的个人可以申请获得保荐代表人资格。 股票发行的概念与分类 股票发行是指股份有限公司为筹集资金或调整股权结构，按照法定的程序，向投资者或原股东发行股份的行为。 股份有限公司发行股票，可以公开进行，也可以非公开进行。 发起设立的股份有限公司，在设立时发行的股票全部由公司发起人（按照 公司法 的规定，发起人不超过200人）认购，是典型的非公开发行，适用 公司法 的相关规则。 公司设立后，为增资扩股而发行股票，也可以采取非公开发行的形式。但 证券法 所规范的股票发行制度，主要针对股票的公开发行，尤其是公开发行股票且上市的情形。 首次公开发行股票并上市的条件 拟在主板和中小板上市的公司首次公开发行股票的条件 拟在创业板上市的公司首次公开发行股票的条件 拟在主板和中小板上市的公司首次公开发行股票的条件（ 1） 发行人的主体资格条件：发行人是依法成立的股份有限公司或依法变更为股份有限公司，持续经营 3年以上，注册资本已足额缴纳，生产经营合法，符合章程，符合国家产业政策，最近 3年内主营业务、董事、高管无重大变化， 实际控制人没有发生变更，股权清晰 发行人的独立性条件：发行人的资产完整，人员、财务、 机构和业务独立于控股股东，实际控制人及其控制的其他企业 拟在主板和中小板上市的公司首次公开发行股票的条件（ 2） 发行人的规范运行条件：发行人的股东大会、董事会、 监事会、独立董事、董事会秘书制度完整健全， 相关人员了解上市法律和上市后的义务与责任，董事、监事、高管符合任职资格， 3年内无重大违法行为， 章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，有严格的资金管理制度 发行人的财务会计条件：发行人的财务状况良好， 近 3年持续盈利，公开发行前股本总额不低于人民币 3000万元，依法纳税，无影响持续盈利能力的情形，发行人所募资金原则上应用于主营业务，且发行人近 3年内无重大违法行为 拟在创业板上市的公司首次公开发行股票的条件 在创业板上市的公司一般是自主创新企业及其他成长型创业企业，经营规模相对较小， 具有较大的发展潜力，但同时也具有较大的经营管理风险 公司拟在创业板上市并首次公开发行股票，在财务会计方面的条件相对较低 上市公司增发新股的条件 上市公司增发新股，可以公开发行（公开发行时，可以仅面向原有股东配股， 也可以向不特定对象公开募集股份） 也可以非公开发行 不论采取哪种方式增发新股，都应当满足以下一般条件： 1、上市公司组织机构健全且运行良好 2、最近 3年持续盈利且盈利能力具有可持续性 3、财务状况良好，财务会计文件无虚假记载， 所募资金的数额和使用符合规定 4、不存在重大违法行为 上市公司向不特定对象公开 发行新股的条件 最近 3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6% 除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、 委托理财等财务性投资的情形 发行价格不低于公告招股意向书前 20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价 上市公司向原有股东配股的条件 拟配售股份数量不得超过本次配售股份前股本总额的 30% 控股股东应在股东大会召开前公开承诺认配股份 的数量 配股须采取代销方式发行 控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量的70% 的，为配股失败，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已认购的股东 上市公司非公开发行新股的条件 非公开发行的特定对象应当符合股东大会决议规定的条件，其数量不超过 10名 认购并获得本次非公开发行股票的法人、 自然人或者其他合法投资组织不超过 10 名（证券投资基金管理公司以其管理的 2只以上基金认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象， 只能以自有资金认购） 发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 90% 股票发行的程序 设立股份有限公司发行股票， 按 公司法 规定的公司设立程序进行 尽管首次公开发行股票并上市， 上市公司增发新股，上市公司非公开发行股票的具体程序不尽相同，但大体上都包括以下几个步骤： 1、发行人董事会和股东大会就本次发行股票作出决议 2、发行人依法制作发行申请文件和招股说明书， 经保荐人保荐， 向中国证监会提交发行申请 3、经中国证监会发行审核通过后， 正式发行股票 其中，首次公开发行股票并上市、上市公司增发新股的，须由承销商承销 债券的概念与分类 债券是发行人以借贷资金为目的，依法定程序向投资者发行，代表一定债权和兑付条件的资本证券。 在我国， 债券的发行人可以是符合法定条件的公司，也可以是政府 公司债券可以分为一般公司债券与可转换公司债券 一般公司债券，是发行人向投资者约定到期还本付息的普通债券 可转换公司债券， 是向投资者发行的在一定期间内依约定的条件可以转换为股份的公司债券，在约定的期间内，可转换公司债券的持有人有权选择将该债券按照约定的条件转换为发行人的股票， 也可以选择继续持有债券直至到期请求发行人还本付息 一般公司债券的发行条件 股份有限公司的净资产不低于人民币 3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币 6000万元； 累计债券余额不超过公司净资产的 40%； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 筹集的资金投向符合国家产业政策； 债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷； 经资信评级机构评级，债券信用级别良好。 有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券： 前一次公开发行的公司债券尚未募足； 对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态； 违反证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 可转换公司债券的发行 条件 上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合一般公司债券的发行条件外，还应当符合证券法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。 一般公司债券的发行程序 由股东会或股东大会就本次发行债券的数量、期限、所募资金的用途、对股东配售的安排等作出决议。 经保荐人保荐，向中国证监会申报债券募集说明书和发行申请文件。 经中国证监会核准后， 6个月内进行首次发行，首次发行的数量不少于 50%，剩余数量在 24个月内发行完毕。 可转换公司债券的发行程序 上市公司开发行可转换公司债券的程序与公开增发股票的程序相同。 但股东大会作出发行可转换公司债券的决议时，所决议的事项与增发股票的决议事项不同，即包括债券利率、期限、还本付息的期限和方式、转股期和转股价格等。 证券投资基金的概念和分类 证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。 封闭式基金：经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。 开放式基金：基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。 以证券投资基金投资的证券品种为标准，还可以将证券投资基金分为主要投资于股票的股票型基金和主要投资于债券的债券型基金。 证券投资基金的法律关系 证券投资基金的当事人之间因证券投资基金的发行、交易、申购和赎回、运作、信息披露、变更、终止和清算等事项而发生的权利义务关系的总称。 基金财产及其权属 基金财产，是基金管理人募集的由投资人（基金份额持有人）购买基金份额所形成的财产，也是将基金管理人、托管人、份额持有人联系在一起从而发生证券投资基金法律关系的核心要素。 基金财产独立于管理人、托管人的固有财产。管理人、托管人不得将基金财产归入其固有财产；管理人、托管人因基金财产的管理、运用或者其他情形而取得的财产和收益，归入基金财产；管理人、托管人因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的，基金财产不属于其清算财产；基金财产的债权，不得与管理人、托管人固有财产的债务相抵销；不同基金财产的债权债务，不得相互抵销；非因基金财产本身承担的债务，不得对基金财产强制执行。 基金财产的运作规则 基金财产应投资于上市交易的股票、债券以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种，但不得用于下列投资或活动： 1、承销证券； 向他人贷款或者提供担保； 2、从事承担无限责任的投资； 买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外； 3、 向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券； 4、买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券； 5、从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动； 6、国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。 基金管理人 发行证券投资基金份额并决策基金财产如何运作的人，按照法律规定，由依法设立的基金管理公司担任。 设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准：（ 1）有符合法律规定的章程；（ 2）注册资本不低于一亿元人民币，且必须为实缴货币资本；（ 3）主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币；（ 4）取得基金从业资格的人员达到法定人数；（ 5）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施； （ 6）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；（ 7）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 基金管理人的职责（ 1） 依法募集基金，办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜； 办理基金备案手续； 对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资； 按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益； 进行基金会计核算并编制基金财务会计报告； 编制中期和年度基金报告； 基金管理人的职责（ 2） 计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格； 办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项； 召集基金份额持有人大会； 保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料； 以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为； 国务院证券监督管理机构规定的其他职责。 基金管理人不得从事下列行为 将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资； 不公平地对待其管理的不同基金财产； 利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益； 向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失； 依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。 基金托管人 托管基金财产的人，由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。 申请取得基金托管资格，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构和国务院银行业监督管理机构核准：（ 1）净资产和资本充足率符合有关规定；（ 2）设有专门的基金托管部门；（ 3）取得基金从业资格的专职人员达到法定人数；（ 4）有安全保管基金财产的条件；（ 5）有安全高效的清算、交割系统；（ 6）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施；（ 7）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；（ 8）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构、国务院银行业监督管理机构规定的其他条件。 基金托管人与基金管理人不得为同一人，不得相互出资或者持有股份。 基金托管人的职责（ 1） 安全保管基金财产； 按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户； 对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立； 保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料； 按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜； 基金托管人的职责（ 2） 办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项； 对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见； 复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格； 按照规定召集基金份额持有人大会； 按照规定监督基金管理人的投资运作； 国务院证券监督管理机构规定的其他职责。 基金托管人的职责（ 3） 基金托管人发现基金管理人的投资指令违反法律、行政法规和其他有关规定，或者违反基金合同约定的，应当拒绝执行，立即通知基金管理人，并及时向国务院证券监督管理机构报告。 基金托管人发现基金管理人依据交易程序已经生效的投资指令违反法律、行政法规和其他有关规定，或者违反基金合同约定的，应当立即通知基金管理人，并及时向国务院证券监督管理机构报告。 基金份额持有人及其权利 基金份额持有人是基金投资人，也是基金财产的直接受益人。 基金份额持有人享有以下权利：（ 1）分享基金财产收益；（ 2）参与分配清算后的剩余基金财产；（ 3）依法转让或者申请赎回其持有的基金份额；（ 4）按照规定要求召开基金份额持有人大会；（ 5）对基金份额持有人大会审议事项行使表决权；（ 6）查阅或者复制公开披露的基金信息资料；（ 7）对基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构损害其合法权益的行为依法提起诉讼；（ 8）基金合同约定的其他权利。 下列事项应当通过召开基金份额持有人大会审议决定 提前终止基金合同； 基金扩募或者延长基金合同期限； 转换基金运作方式； 提高基金管理人、基金托管人的报酬标准； 更换基金管理人、基金托管人； 基金合同约定的其他事项。 基金份额持有人大会的召集 基金份额持有人大会由基金管理人召集；基金管理人未按规定召集或者不能召集时，由基金托管人召集。 代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人就同一事项要求召开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人有权自行召集，并报国务院证券监督管理机构备案。 基金份额持有人大会的召开程序 召开基金份额持有人大会，召集人应当至少提前三十日公告基金份额持有人大会的召开时间、会议形式、审议事项、议事程序和表决方式等事项。 基金份额持有人大会不得就未经公告的事项进行表决。 基金份额持有人大会可以采取现场方式召开，也可以采取通讯等方式召开。 每一基金份额具有一票表决权，基金份额持有人可以委托代理人出席基金份额持有人大会并行使表决权。 基金份额持有人大会的 表决 基金份额持有人大会应当有代表 50%以上基金份额的持有人参加，方可召开 大会就审议事项作出决定，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的 50%以上通过，但是，转换基金运作方式、更换基金管理人或者基金托管人、提前终止基金合同，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过。 基金份额持有人大会决定的事项，应当依法报国务院证券监督管理机构核准或者备案，并予以公告。 证券投资基金份额的募集申请（ 1） 基金管理人发售基金份额，募集基金，应当向中国证监会提交下列文件，申请核准： （ 1）申请报告； （ 2）基金合同草案； （ 3）基金托管协议草案； （ 4）招募说明书草案； 证券投资基金份额的募集申请（ 2） （ 5）基金管理人和基金托管人的资格证明文件； （ 6）经会计师事务所审计的基金管理人和基金托管人最近三年或者成立以来的财务会计报告； （ 7）律师事务所出具的法律意见书； （ 8）国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。 基金份额的发售 基金募集申请经核准后，方可发售基金份额。基金份额的发售，由基金管理人负责办理。 基金管理人应当在基金份额发售的三日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件，自收到核准文件之日起六个月内进行基金募集。 超过六个月开始募集，原核准的事项未发生实质性变化的，应当报中国证监会备案；发生实质性变化的，应当重新提交申请。 基金募集不得超过中国证监会核准的基金募集期限。基金募集期限自基金份额发售之日起计算。 基金备案 基金募集期限届满，封闭式基金募集的基金份额总额达到核准规模的 80%以上，开放式基金募集的基金份额总额超过核准的最低募集份额总额，并且基金份额持有人人数符合中国证监会规定的，基金管理人应当自募集期限届满之日起 10日内聘请法定验资机构验资，自收到验资报告之日起 10日内，向中国证监会提交验资报告，办理基金备案手续，并予以公告。 第三节 证券交易 股票的交易 债券的交易 证券投资基金份额的交易 股票交易的一般规则 交易主体及期限规则 交易场所规则 交易方式规则 交易服务规则 交易主体及期限规则（ 1） 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。 公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。 交易主体及期限规则（ 2） 为股票发行出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的证券服务机构和人员，在该股票承销期内和期满后六个月内，不得买卖该种股票。为上市公司出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的证券服务机构和人员，自接受上市公司委托之日起至上述文件公开后五日内，不得买卖该种股票。 交易主体及期限规则（ 3） 上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份 5%以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。但是，证券公司因包销购入售后剩余股票而持有 5%以上股份的，卖出该股票不受六个月时间限制。 公司董事会不按照上述规定执行的，股东有权要求董事会在 30日内执行。公司董事会未在上述期限内执行的，股东有权为了公司的利益以自己的名义直接向人民法院提起诉讼，负有责任的董事依法承担连带责任。 交易主体及期限规则（ 4） 投资者持有或通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到 5%时，应当在该事实发生之日起三日内，向证监会、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告；在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行的股份达到 5%后，其所持该上市公司已发行的股份比例每增加或者减少 5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后二日内，不得再行买卖该上市公司的股票。 交易主体及期限规则（ 5） 证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。任何人在成为上述人员时，其原已持有的股票，必须依法转让。 交易场所规则 依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。我国目前有两个证券交易所，分别是上海证券交易所和深圳证券交易所。 证券法 主要针对在交易所进行股票交易进行规则设计，因此，本节主要介绍股票的上市交易规则。 交易方式规则 股票交易有现货交易和期货交易两种方式。 前我国 证券法 中的交易规则只涉及现货交易规则。 交易服务规则 证券公司、证券交易所、证券登记结算机构等证券服务机构依法为证券交易提供服务，应当公开收费项目、收费标准，依法为客户开立的账户保密。 股票上市 经股票发行人申请和证券交易所审核，已公开发行的股票获准在证券交易所挂牌进行集中竞价交易。 申请股票上市交易，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。 证券交易所依法对于股票的上市交易、暂停交易、终止交易享有决定权。 股票的上市条件 股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件： (1)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； (2)公司股本总额不少于人民币 3000万元； (3)公开发行的股份达到公司股份总数的 25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为 10%以上； (4)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。 股票的暂停上市 上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易： (1) 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； (2) 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； (3) 公司有重大违法行为； (4) 公司最近三年连续亏损； (5) 证券交易所上市规则规定的其他情形。 股票的终止上市 上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易： (1) 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； (2) 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； (3) 公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利； (4) 公司解散或者被宣告破产； (5) 证券交易所上市规则规定的其他情形。 公司债券交易的一般规则 根据民法的一般规则，债权是可以转让的。公司债券，是债权的凭证，债券持有人是债权人，因此公司债券可以交易。 公司债券的交易，可以在证券交易所上市交易。公司债券上市交易须具备法定的条件，并通过证券交易所的审核。 公司债券的上市条件 公司申请公司债券（含可转换公司债券）上市交易，应当符合下列条件： (1) 公司债券的期限为一年以上； (2) 公司债券实际发行额不少于人民币 5000万元； (3) 公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。 公司债券的暂停上市和终止上市（ 1） 公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易： (1) 公司有重大违法行为； (2) 公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件； (3) 公司债券所募集资金不按照核准的用途使用； (4) 未按照公司债券募集办法履行义务； (5) 公司最近二年连续亏损。 公司债券的暂停上市和终止上市（ 2） 公司有上述第 (1)项、第 (4)项所列情形之一经查实后果严重的，或者有上述第 (1)项、第(3)项、第 (5)项所列情形之一，在限期内未能消除的，由证券交易所决定终止其公司债券上市交易。公司解散或者被宣告破产的，由证券交易所终止其公司债券上市交易。 封闭式基金的交易 封闭式基金份额的持有人，在基金合同期内，可以将其持有的基金份额转让给他人以让渡风险、获取收益。 封闭式基金的基金份额，经基金管理人申请，证券交易所核准，可以在证券交易所上市交易。 封闭式基金的上市条件 (1) 基金的募集符合 证券投资基金法 的规定规定； (2) 基金合同期限为五年以上； (3) 基金募集金额不低于二亿元人民币； (4) 基金份额持有人不少于一千人； (5) 基金份额上市交易规则规定的其他条件。 封闭式基金的暂停上市和终止上市 封闭式基金上市期间，出现以下情形之一，将暂停上市交易：（ 1）发生重大变更而不符合上市条件；（ 2）违反国家法律、法规，证监会决定暂停上市；（ 3）严重违反投资基金上市规则；（ 4）证监会和证交所认为须暂停上市的其他情形。 封闭式基金上市期间，出现以下情形之一，将终止上市交易： (1)不再具备上市交易条件； (2)基金合同期限届满； (3)基金份额持有人大会决定提前终止上市交易； (4)基金合同约定的或者基金份额上市交易规则规定的终止上市交易的其他情形。 开放式基金的申购和赎回 开放式基金合同期内，基金财产规模不固定，投资人可以向基金管理人申购和赎回基金份额，因此，开放式基金无须进行交易。 开放式基金的基金份额的申购、赎回和登记，由基金管理人负责办理；基金管理人可以委托经中国证监会认定的其他机构代为办理。基金管理人应当在每个工作日办理基金份额的申购、赎回业务；基金合同另有约定的，按照其约定。投资人申购基金时，须全额交付申购款项。基金管理人应当于收到基金投资人申购、赎回申请之日起的 3个工作人内，对该交易的有效性进行确认。 信息公开 信息公开，又称信息披露制度，即公开发行证券的公司在证券发行与交易诸环节中，依法将有关信息资料真实、准确、完全、及时地披露，以供证券投资者作出投资判断的法律制度。 信息公开分为发行时的信息公开和持续信息公开。发行时的信息公开是指发行股票、债券、证券投资基金时，依法公开招股说明书、债券募集说明书、基金招募说明书等文件。 持续信息公开是指证券上市以后交易过程中，信息披露义务人依法将对投资者投资决策有重大影响的信息予以披露的制度。 持续信息公开的内容 定期报告：上市公司和公司债券上市交易的公司依法在每年度的指定时间发布侧信息披露文件，包括年度报告、中期报告和季度报告。 业绩预告 临时报告：定期报告以外临时发布的报告。按照法律规定，凡发生可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即将有关该重大事件的情况向中国证监会和证券交易所报送临时报告，并予公告，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的法律后果。 年度报告 上市公司和公司债券上市交易的公司，应当在每一会计年度结束之日起四个月内，向中国证监会和证券交易所报送记载以下内容的年度报告，并予公告： 公司基本情况； 公司主要会计数据和财务指标；财务会计报告和审计报告全文（财务会计报告应当经具有证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计）； 董事、监事、高级管理人员任职情况及其持股情况； 已发行的股票、公司债券发行及变动情况，包括持有公司股份最多的前十名股东名单和持股数额，持股 5%以上股东、控股股东和公司的实际控制人情况； 董事会报告和管理层讨论与分析； 报告期内重大事件及对公司的影响。 中期报告 上市公司和公司债券上市交易的公司，应当在每一会计年度的上半年结束之日起二个月内，向中国证监会和证券交易所报送记载以下内容的中期报告，并予公告： 公司基本情况； 公司主要会计数据和财务指标； 已发行的股票、公司债券发行及变动情况，包括持有公司股份最多的前十名股东名单和持股数额； 管理层讨论与分析； 报告期内重大事件及对公司的影响。 季度报告 上市公司和公司债券上市交易的公司，应当在每个会计年度第三个月，第九个月结束后的一个月内编制完成并披露记载以下内容的季度报告： 公司基本情况； 公司主要会计数据和财务指标。 业绩预告 上市公司预计经营业绩发生亏损或发生大幅变动的，应当及时进行业绩预告 定期报告披露前出现业绩泄露，或出现业绩传闻且公司证券及衍生品种交易出现异常波动的，上市公司应当及时披露本报告期相关财务数据。 临时报告 定期报告以外临时发布的报告。 按照法律规定，凡发生可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即将有关该重大事件的情况向中国证监会和证券交易所报送临时报告，并予公告，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的法律后果。 需要发布临时报告的重大事件（ 1） 公司的经营方针和经营范围的重大变化； 公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定； 公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响； 公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况； 公司发生重大亏损或者重大损失； 公司生产经营的外部条件发生的重大变化； 公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动； 需要发布临时报告的重大事件（ 2） 持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化； 公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定； 涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效； 公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施； 国务院证券监督管理机构规定的其他事项。 披露的跟进和披露的衍生 上市公司披露重大事件后，已披露的重大事件出现可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的进展或变化的，应当及时披露进展或者变化情况、可能产生的影响。 上市公司控股子公司发生重大事件，可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的进展或变化的，上市公司应当履行信息披露义务。 信息披露义务人 持续信息披露义务人是依法承担信息披露义务的主体，除上市公司（发行人）外，还包括上市公司董事、监事、高级管理人员，上市公司的大股东、实际控制人，保荐人和其他证券服务机构等。 信息披露义务人的共同职责（ 1） （ 1）信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时地同时向所有投资者公开披露信息，不得有虚假记载、误导性陈述和重大遗漏。 （ 2）信息披露义务人依法披露信息，将公告文稿和相关被查文件报送证交所登记，在证监会指定的媒体发布。 （ 3）信息披露义务人在公司网站及其他媒体发布信息的时间不得先于指定媒体，不得以新闻发布或者答记者问等任何形式代替应当履行的报告、公告义务，不得以定期报告形式代替应当履行的临时报告义务。 信息披露义务人的共同职责（ 2） 信息披露义务人应当及时履行重大事件的信息披露义务。上市公司应当在最先发生的以下任一时点及时（两个交易日内）履行重大事件的信息披露义务： 董事会或监事会就该重大事件形成决议时； 有关各方就该重大事件签署意向书或协议时； 董事、监事或高管知悉该重大事件发生并报告时。 在上述时点之前出现以下情形，上市公司应及时披露相关事项的现状、可能影响事件进展的风险因素： 该重大事件难以保密； 该重大事件已经泄漏或市场出现传闻； 公司证券及其衍生品种出现异常交易情况。 上市公司在信息披露中的特殊职责 上市公司参股公司发生重大事件，可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的进展或变化的，上市公司应当履行信息披露义务。 上市公司的董事、监事、高管在信息披露中的特殊职责 上市公司董事、高级管理人员应当对公司定期报告签署书面确认意见。上市公司监事会应当对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见。上市公司董事、监事、高级管理人员应当保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整。 上市公司大股东、实际控制人在信息披露中的特殊职责（ 1） 股东、实际控制人发生以下重大事项应主动告知上市公司董事会： 持股 5%以上的大股东或实际控制人持股或控制公司的情况发生较大变化； 法院裁决禁止控股股东转让其所持股份，或持股 5%以上的大股东的股份被质押、冻结、拍卖、托管、设定信托或依法被限制表决权的； 拟对上市公司进行重大资产或业务重组的。 当应披露的信息在依法披露前已经在媒体上传播或者公司证券及其衍生品种出现交易异常情况的，及时准确地向上市公司作出书面报告，配合上市公司披露信息。 上市公司大股东、实际控制人在信息披露中的特殊职责（ 2） 不得滥用其股东权利、支配地位，不得要求上市公司向其提供内幕信息 上市公司股东、实际控制人和发行对象在上市公司非公开股票时，应及时向上市公司提供相关信息。 通过接受委托或信托等方式持有上市公司 5%以上股份的股东或实际控制人，应当及时将委托人的情况告知上市公司，配合上市公司履行信息披露义务。 保荐人和其他证券服务机构在 信息披露中的特殊职责 保荐人、证券服务机构应当保证所出具文件的真实、准确、完整，发现存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏或其他重大违法行为的，应当要求发行人、上市公司补充纠正，否则，应及时向上市公司注册地证监局和证交所报告。 注册会计师应当合理发表鉴证结论。 资产评估机构应当形成合理的评估结论。 违反信息披露义务的法律责任 民事赔偿责任：发行人、上市公司公告的招股说明书、公司债券募集办法、财务会计报告、上市报告文件、年度报告、中期报告、临时报告以及其他信息披露资料，有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、上市公司应当承担赔偿责任；发行人、上市公司的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；发行人、上市公司的控股股东、实际控制人有过错的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任。 行政责任与刑事责任：中国证监会有权对各类信息披露义务人进行行政处罚，构成犯罪的，依法移送司法机关，追究刑事责任。 禁止的交易行为 内幕交易 操纵市场 虚假陈述 欺诈客户 其他禁止的交易行为 虚假陈述的界定 虚假陈述，是指证券市场上的信息披露义务人在提交和公布的信息