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铁矿石基本面分析 目录 铁矿石的价格形成机制及供需格局铁矿石价格分析的逻辑铁矿石价格分析的核心因素供给需求成本领先指标后市展望 价格形成机制 国际定价资源禀赋差异 铁矿石需求国和供应国区域极不平衡 供需的匹配主要依靠铁矿石的国际贸易价格与宏观经济紧密相关下游钢铁行业是典型的强周期行业铁矿石定价机制1980 2007长协定价2008 2010价格剧烈波动 定价机制演变2011 3 今月度或季度普氏铁矿石指数定价 供给格局 澳大利亚和巴西瓜分3 4的全球市场 2013年 澳大利亚和巴西占全球铁矿石贸易份额为76 供给格局 寡头垄断 淡水河谷 力拓 必和必拓和FMG 四大巨头 占2 3市场 需求格局 中国主导 中国进口量在铁矿石国际贸易的份额超过60 需求格局 行业集中度低 议价能力弱 2012年 中国前10大企业的产量比重为46 需求格局 中国需求拉动全球铁矿石出口 2011到2013年 全球新增铁矿石出口量中出口到中国的比例分别为99 89 和78 基本思路 供给 供给 国内产量 库存 进口 未利用产能 新释放产能 资源储量 截至2012年底 中国储量775亿吨 探明 截至2013年底 全球储量1700亿吨 可采 产能 产能的变动刚性很强 矿山建设周期要3年以上 产能利用率调整慢 固定成本高 国内低品位矿成本 650 位于目前价格水平之下 国外矿企到岸成本 低于60美元 供给的影响因素 直接供给 潜在供给 供给 2013 2015是产能释放的集中时期多年持续高景气累积的资本逐步转为矿石产能 从2013年开始加速释放澳官方预计2014年澳大利亚和巴西铁矿石出口量将达到7 09亿t和3 52亿t 分别增长9 1 和3 5 预计四大巨头2014年产量合计增量约为0 95亿吨 增速继续维持11 33 的高位 将贡献2014年海运市场1 3亿吨增量中的主要部分 供给 主要港口铁矿石库存持续攀升 截至3月21日 铁矿石库存达1 12亿吨 再创历史新高 供给 融资矿抛售的风险高 融资贸易的需求下降 相较于2013年同期 铁矿石库存净增加了4440万吨 由此可以大概判断融资矿的量 不考虑汇率波动 估算贸易矿的潜在收益为0 85 目前价格下跌的幅度远远超过了贸易融资的潜在收益近期人民币持续贬值进一步增加了铁矿石贸易融资的亏损 以人民币中间来看 从2月初到现在 其在汇率上的损失约为0 55 供给 国产铁矿石溢价处于高位 未来实体贸易对进口铁矿石的需求仍然较强 供给预测 国内 进口 预计铁矿石总体供应增速在6 以上 需求 铁矿石产业链 钢铁下游需求结构 需求 铁矿石价格走势和钢材价格走势几乎完全同步 需求 商品房销售面积增速放缓基建投资增速放缓 需求 建筑业以外的钢铁其它下游行业产量增长空间有限 需求 高炉开工率下降 钢铁行业对铁矿石的需求下滑 需求预测 粗钢产量增速放缓 预计2014全年增速在3 4 之间 成本 2013年全球铁矿石完全现金成本及对应的产量一览 国产矿的成本区间 进口矿的成本区间 成本 BDI干散货指数在2013年底是季节性走强 且现已经回落 海运成本对进口矿价格影响有限 领先指标 房地产销售面积增速相对于铁矿石价格有一定的领先 考虑到铁矿石价格和钢铁价格几乎完全一致的走势 钢铁价格的领先指标都可作为铁矿石价格的领先指标 后市展望 中期 价格下行 但空间已不大供给增速大于需求增速 价格仍将下行 没有反弹的动力寡头垄断下 巨头不会放任价格暴跌更低价格水平下 国内部分低品位高成本矿可能会被挤出 国内供给减少 从而在更低价格形成支撑 95美元 短期 价格将进一步走低融资矿抛售是大概率事件 需求端持续低迷 短期内价格还将进一步走低 铁矿石期货分析的完整框架 相关市场分析其它铁矿石衍生品市场新加坡期货 掉期印度期货其它大宗商品螺纹钢