项目融资案例分析

4 月 8 日 上海迪士尼度假区项目正式开工 在前来参加开工仪式的商务部副部长姜增伟看来 上海迪士尼乐园项目是中国改革开 放三十多年来服务业领域最大的投资项目之一 标志着中国对外开放的新领域和新高度 华特 迪士尼公司 下称迪士尼公司 总裁兼 CEO 罗伯特 艾格坦言 我们将与中国的 合作伙伴一起 建设一个有着鲜明迪士尼特色和中国特点的上海迪士尼度假区 随着项目的动工 原本神秘的上海迪士尼度假区项目的投融资结构图正逐渐清晰起来 投资远超上海世博会投资远超上海世博会 2010 年 上海刚刚举办了为期半年的世博会 根据上海市市长韩正对外界披露的数字 上海世博会建设 运营两方面的总投资共为 286 亿元人民币 中国经济周刊 从华 特 迪士尼公司提供的资料获悉 上海迪士尼度假区从总投资规模来看将远远超过上海世 博会 据了解 上海迪士尼度假区一期总面积 3 9 平方公里 总投资分为三大部分 主题乐 园 酒店及零售餐饮娱乐 公共配套投入 从目前掌握的情况来看 仅主题乐园的投资就 已经达到了 245 亿元人民币 而作为配套酒店及零售餐饮娱乐的投资为 45 亿元人民币 这 样的投资仅仅计算了该项目动工至开园日的费用 日后的运营和具体维护费用未被计入 其中 投资 245 亿元的主题乐园 含停车场 主要包括一座集娱乐 餐饮 演艺等功 能于一体的迪士尼城堡和一个美丽花园 投资 45 亿元的配套酒店及零售餐饮娱乐将包括一 座豪华酒店和一座经济型酒店 共 1220 间客房和 27900 平方米零售 餐饮 娱乐区 值得关注的是 政府配套项目并未计入上述两项投资 上海迪士尼度假区项目所在区域的行政管理机构 上海国际旅游度假区管理委员会常务 副主任刘正义向记者透露 具体的配套设施包括围场河 中心湖 入园大道 公交枢纽等 部分高速 快速 路及干线道路工程 轨道交通专项工程 周边地区水系工程等 上海市 政府还成立了相应的建设工程指挥部 上海国际旅游度假区管理委员会的一位内部人士告诉 中国经济周刊 上海市政 府为迪士尼项目做公共基础设施配套的投入是相当巨大的 这也是当时中美双方谈判的焦 点之一 这主要基于既为项目大客流运营的需求提供保障 同时也将带动 服务周边地区 发展 上海市政府及上海国际旅游度假区管理委员会相关负责人至今没有公布相关配套的费 用情况 不过 仅轨道交通一项 便可见上海迪士尼公共配套建设花费之巨 上海市委书记俞正声曾在披露上海世博会花费时表示 世博会配套轨道交通每公里耗 资 6 亿元 按照设计规划 除了连接上海浦东国际机场和虹桥交通枢纽的轨道交通 2 号线 将横穿迪士尼度假区之外 上海轨道交通 11 号线还将建设横穿度假区的迪士尼专线 其全 长约 9 2 公里 花费将接近 60 亿元 上海市政府副秘书长 上海申迪党委书记 董事长范希平对记者表示 上海迪 士尼创造了与迪士尼其他海外项目相比迥然不同的模式 中方在上海国际主题 乐园和度假区管理有限公司中参股 30 意味着在今后所有的乐园经营收益中 都可享有相同比例的收益 中方还有权向管理公司委派董事 监事 副总经理 和其他高级管理人员 这都开创了迪士尼在海外主题乐园项目经营管理方式的 先例 据了解 在上海迪士尼项目中 中美双方均以现金方式入股 土地使用权和知 识产权均不作价入股 而是分别由中方和美方另行租赁和许可给中外合作的项 目公司 上海市政府副秘书长 上海申迪党委书记 董事长范希平对记者表示 上海迪士尼创 造了与迪士尼其他海外项目相比迥然不同的模式 中方在上海国际主题乐园和度假区管理 有限公司中参股 30 意味着在今后所有的乐园经营收益中都可享有相同比例的收益 中 方还有权向管理公司委派董事 监事 副总经理和其他高级管理人员 这都开创了迪士尼 在海外主题乐园项目经营管理方式的先例 据了解 在上海迪士尼项目中 中美双方均以现金方式入股 土地使用权和知识产权 均不作价入股 而是分别由中方和美方另行租赁和许可给中外合作的项目公司 3 3 亿人被锁定为目标客户 从目前来看 上海迪士尼度假区项目最终的投资额将以数百亿人民币计 如此 大规模的投资能否收回成本值得关注 根据最新的工程预期 上海迪士尼乐园 预计 5 年左右建成 酒店 餐饮 零售 娱乐 停车场等配套设施将同时投入 使用 人流是否足够将成为上海迪士尼项目成败的关键 中国经济周刊 从迪士尼 公司获得的相关资料来看 距上海三小时火车或自驾车路程内的 3 3 亿人将成 为上海迪士尼度假区的 目标客户群 在一份官方提供的新闻素材稿中提及 上海迪士尼乐园项目将对长三角地区经 济社会发展产生重要影响 将进一步优化长三角地区旅游业布局 提升现代服 务业能级 助推长三角地区建设成为具有较强国际竞争力的世界级城市群 今年 2 月 在上海旅游产业发展大会上 俞正声表示 上海要脚踏实地地把迪 士尼乐园建好 以此带动上海旅游产业的发展 今后上海迪士尼乐园计划每年 吸引 700 万 1000 万游客 如果其中有一半来自上海以外地区 除了在迪士尼 乐园的游玩 他们在上海的餐饮 购物消费方面对旅游业的带动是巨大的 一 项目背景一 项目背景 2009 年 1 月 迪士尼已宣布与上海市政府签订 项目建议书 将联合上海市政府 在浦 东兴建全球第 6 个迪士尼乐园 2010 年 11 月 5 日 上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议 标志着上 海迪士尼乐园项目正式启动 也意味着中国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目 正式落地 2009 年 11 月 4 日 上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启 动 2009 年 11 月 23 日 国家发改委在网站上发布 2009 年 10 月 经报请国务院同意 我 委正式批复核准上海迪士尼乐园项目 该项目由中方公司和美方公司共同投资建设 项目 建设地址位于上海市浦东新区川沙新镇 占地 116 公顷 项目建设内容包括游乐区 后勤 配套区 公共事业区和一个停车场 上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地 3 9 平方公里 以 1 16 平方公里的主 题乐园和约 0 39 平方公里的中心湖泊为核心 主要建设内容包括 游乐设施 主题乐园 中心湖与围场河 商业娱乐 旅馆 公共停车场 游客停车场 公共交通设施 办公 管理 服务中心 市政设施等 总投资超过 245 亿元 二 项目概况二 项目概况 项目参与方 上海上海国际主题乐园有限公司 中美双方持股比例分别为 57 和 43 上海国际主题乐园配套设施有限公司 中美双方持股比例分别为 57 和 43 上海国际主题乐园和度假区管理有限公司 中美双方持股比例分别为 30 和 70 上海国际主题乐园有限公司概况上海国际主题乐园有限公司概况 乐园公司注册资金 1713600 万元 股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司 WD HOLDINGS SHANGHAI LLC 后者是美国迪士尼在上海成立的美方公司 乐园公司的功能主要是主题乐园的开发 建设和经营等 也包括园区内服务提供 上海国际主题乐园配套设施有限公司概况上海国际主题乐园配套设施有限公司概况 配套公司注册资金为 316796 76 万元 经营范围包括酒店 购物中心 体育 娱乐和休闲 设施的开发 建设和管理等 上海国际主题乐园和度假区管理有限公司概况上海国际主题乐园和度假区管理有限公司概况 管理公司注册资金为 2000 万元 主要涉及到财务管理 员工配需等 建设期 项目于 2011 年 4 月 8 日动工建设 到 2015 年建成 工期大约为 5 年 三 融资方式三 融资方式 项目投资达 245 亿元人民币 所有投资中 40 资金为中方和迪士尼双方共同持有的股权 其中中方政府占 57 迪士尼占 4 3 其余占总投资的 60 的资金则为债权 其中政府拥 有 80 另外 20 则为商业机构拥有 四 项目融资风险四 项目融资风险 风险类型 在项目融资过程中主要存在着信用风险 施工风险 技术风险 经营风险 货 币和汇率风险 财务风险 法律风险 政治风险 环境风险等 风险识别 由于该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成 60 的资金是由债 券资金 受到汇率等波动影响比较大 从香港迪斯尼公园运行的情况来看 经营风险也是 很不乐观的 该项目投资规模大 受