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怎样深入阅读研报2011年7月 2 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 3 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 6 7 8 9 目标价位 投资要点 评级 主要财务指标 逻辑性 一致性 估值与投资建议 创新性 催化剂 风险因素 研报看点 10 标题 投资要点 评级 目标价位 11 12 14 15 看一家券商在3 18推出的一片报告 分析收入增速 怎么评估的 16 17 杜邦分析法图解 净利润率 财务杠杆 净资产收益率 净利润率 净利润 销售额 总净资产 毛利 总费用 销售额 销售成本 单价 销售数量 单位成本 销售额 销售费用 管理费用 销售额 总净资产 固定资产 流动资产 流动负债 股票 债务人 现金 债权人 未付利润 应付股利 未交现金 长期负债 权益 权益 长期贷款 19 20 一家券商在4 18对公司的点评 着重的角度与其他券商不同 从财务的角度分析利润率低的原因 有亮点 21 持续追踪要有一贯性 4 19有一篇报告 介绍这个公司 22 持续追踪要有一贯性 5 15又有一篇报告 公司有一个专利诉讼的公告 点评 23 24 典型的盈利预测和相对估值法 25 26 假设你注册一个公司 注册资金50万元 27 本月销售业绩不错 做了10万 牌子也开始打出去了 今年到底能挣多少钱 28 全年收入 10万 12月 120万 全年毛利 36万 假设每月收入10万元 成本率70 毛利率 1 70 30 原材料和制造费用 120万 70 84万 29 花费1 5万元 花费1万元 人员工资2780 12 4 13 3万 年 工资 材料 设备 15 8万 研发投入 30 管理支出 31 合计27 2万 固定支出5 4万 差旅1 8万 每年总开支 研发15 8万 管理1 8万 售后维护 32 利润 36 27 2 8 8万 还没交税呢 还有点盼头 企业所得税 8 8万 20 1 76万 税后所得 8 8万 1 76 7 04万 有点少啊 33 我们两个人 做了一年 人均年收入2 8万 不如出门打工了 个人分红应用的所得税率20 税后分红 7 04万 1 20 5 6万 税后分红 34 35 36 37 38 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 39 40 41 42 贴现现金流模型 FCF 红利贴现模型DDM 经济附加值 EVA 43 绝对估值模型的估值步骤 44 45 46 按照对未来红利的不同假设 可以得到不同的DDM模型 两阶段或三阶段贴现模型 固定增长贴现模型 零增长贴现模型 47 48 49 50 51 52 从 巨人 的倒下看 现金为王 53 巨人集团视频 54 中国最著名的烂尾楼 史玉柱的 巨人梦想 55 1994年底 1995年上半年 是巨人效益最好的时候 公司决策者认为没有银行贷款也可顺利建成大厦 巨人大厦从1994年2月动工到1996年7月 未申请过一分钱银行贷款 全凭自有资金和卖楼花的钱支撑 大厦投入大 周期长 对于项目现金流的重视不足 为后期执行埋下了严重隐患 项目开工后国家的宏观经济环境变化 银根紧缩 房地产降温 项目工期延迟 巨额的违约赔偿导致巨人资金严重不足 引发巨人集团财务危机 宏观经济环境风险估计不足 加剧项目现金流风险 资金不足引发严重的财务危机 巨人大厦 的夭折 56 史玉柱的两个十年 让企业永远保持充沛的现金流只做高利润率的生意银行贷款是很难的 所以他干脆做银行的大股东坏征兆出现之前 及时把预计无法高速增长的业务卖掉套现 57 58 股权自由现金流 FCFE 企业产生的 在支付了各种经营性现金支出 满足了再投资需求之后剩余的 履行了还本付息等各种财务义务之后 不影响公司持续发展前提下的 可供股东自由支配的剩余现金流 两种自由现金流 公司自由现金流 FCFF 企业产生的 在满足了再投资需求之后剩余的 不影响公司持续发展前提下的 可供企业资本供应都各种利益要求人 股东 债权人 自由支配的剩余现金流 FCFE FCFF 负债利息费用 税后 59 60 61 62 FCF决策含义 63 FCF决策含义 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 研报的重要看点 深度把握研报核心 辩证使用研报 总结 82 1 研报万能论只看目标价 只看评级 盲目追随2 研报无用论从不看报告 觉得浪费时间好的做法 基本面选股技术面选时 83 1 时效性 2 立场性 3 博采众长 4 注意研究员的乐观倾向 研究员或者分析师们是很少发出卖股票的研究报告的 5 结合大势 84 85 86