第四章答案及第五章习题与答案

第四章 筹资管理 一 单项选择题 1 C 2 C 3 D 4 C 5 C 6 D 7 C 8 D 9 B 10 A 11 B 12 D 13 A 14 A 15 C 16 D 17 D 18 C 19 C 20 B 21 B 22 C 23 D 24 C 25 A 26 C 27 B 28 C 29 C 30 A 31 A 32 A 33 B 34 D 35 C 36 C 37 B 二 多项选择题 1 AB 2 ABCE 3 AE 4 BC 5 ACD 6 ABCD 7 ABCD 8 ACD 9 BCE 10 ABC 11 AB 12 ABC 13 ABC 14 ABCD 15 ABCD 16 ACE 17 ABC 18 CDE 19 BDE 20 AC 21 AB 22 AC 23 ABC 24 ABCE 25 AC 26 BCD 27 ABE 28 CDE 29 ACDE 30 ABCDE 31 ABC 32 BD 33 ACE 三 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 1 8 19 20 21 22 四 计算题 1 方案一 债券成本 6 股票成本 8 4 综合资本成本 7 2 方案二 长期借款成本 6 优先股成本 18 综合资本成本 8 4 应采用方案一 2 1 200 万元 2 100 万元 3 DOL 2 DFL 1 28 DTL 2 56 3 DFL 1 25 DOL 2 息税前利润增长率 2 10 20 今年息税前利润 500 10 1 20 60 万元 4 1 10 2 12 3 16 5 无差别点 EBIT 132 万元 增资后 EBIT 200 万元大于 132 万元 故采用 B 方案 6 债券成本 547 优先股成本 1031 普通股成本 155 综合资本成本 1129 大于资产收益率 10 故该筹资方案不可行 7 方案一每股收益 0 6 元 股 方案二每股收益 0 77 元 股 计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润 计算两个方案的财务杠杆系数 方案一财务杠杆系数 200 200 40 60 2 方案二财务杠杆系数 200 200 40 1 25 方案 2 优于方案 1 8 债券比重 240 600 100 40 普通股比重 360 600 100 60 债券资金成本 l0 1 30 7 普通股成本 1 10 5 15 加权平均资金成本 40 7 十 60 15 11 8 9 1 EBIT 1000000 元 2 EPS 1 30 3 DOL 1 5 4 DFL 1 08 5 DTL 1 62 10 DOL 1 6DFL 1 25DTL 2 11 设利息费用为 I 由 DFL 100000 1 20 I 100000 1 20 1 6 得 I 75000 则 DTL 100000 1 20 75000 240000 100000 1 20 3 52 故 息税前利润增长幅度为 1200000 1000000 1000000 100 3 52 70 4 12 债券筹资与普通股筹资的无差别点为 2960 万元 优先股筹资与普通股筹资无差别点为 4434 2857 万元 筹资后的息税前利润为 2000 万元 故选择普通股筹资方案 13 DOL 1 4 DFL 1 14 DTL 1 6 14 A 方案 长期借款权重 16 债券权重 24 普通股权重 60 综合资本成本 11 56 B 方案 长期借款权重 22 债券权重 8 普通股权重 70 综合资本成本 12 09 应选择 A 方案 15 每股盈余无差别点息税前利润为 136 万元小于 200 万元 故应采用发行债券方案 16 1 20000 元 2 10000 元 3 2 4 20 5 4 17 本年边际贡献总额 400 万元 本年息税前利润 200 万元 本年 DOL 2 下年息税前 利润 200 1 40 280 万元 第五章第五章 投资管理投资管理 一 单项选择题 1 某项投资 10 万元 寿命期 5 年 期末无残值 直线法计提折旧 每年税后净利 2 5 万 元 则该项投资回收期为 A 5 年 B 4 年 C 2 年 D 2 22 年 2 某投资方案 当贴现率为 16 时 其净现值为 338 元 当贴现率为 18 时 其净现值 为 22 元 该方案的内含报酬率为 A 15 88 B 16 12 C 17 88 D 18 14 3 某公司当初以 100 万元购入一块土地 目前市价为 80 万元 如欲在这块土地上兴建厂 房 应 A 以 100 万元作为投资分析的机会成本考虑 B 以 80 万元作为投资分析的机会成本考虑 C 以 20 万元作为投资分析的机会成本考虑 D 以 100 万元作为投资分析的沉没成本考虑 4 如果其它因素不变 一旦贴现率提高 下列指标中数值会变小的是 A 净现值 B 内含报酬率 C 会计收益率 D 投资回收期 5 在单一方案决策过程中 与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是 A 净现值率 B 获利指数 C 投资回收期 D 内部收益率 6 在相同投资额的不同方案决策中 应选择 大的 A 现值指数 B 净现值 C 投资回收期 D 收益率 7 在下列各项产生证券投资风险的原因中 不属于来自证券发行主体 企业 的风险是 A 经营风险 B 破产风险 C 利率风险 D 违约风险 8 是风险最大的有价证券投资 A 债券投资 B 期权投资 C 股票投资 D 期货投资 9 某种股票当前的市场价格是 40 元 最近刚支付的股利为每股 2 元 预期的股利增长率 是 5 则其市场决定的预期收益率是 A 5 B 5 5 C 10 D 10 25 10 一般而言 金融投资不是 A 对外投资 B 直接投资 C 证券投资 D 风险投资 11 债券到期收益率计算的原理是 A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B 到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率 C 到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 D 到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息 到期一次还本为前提 12 估算股票价值时的贴现率 不能使用 A 股票市场的平均收益率 B 债券收益率加适当的风险报酬率 C 国债的利息率 D 投资人要求的必要报酬率 13 下列关于资本资产定价原理的说法中 错误的是 A 股票的预期收益率与 值线性相关 B 在其他条件相同时 经营杠杆较大的公司 值较大 C 在其他条件相同时 财务杠杆较高的公司 值较大 D 若投资组合的 值等于 1 表明该组合没有市场风险 14 年末 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备 该设备于 8 年前以 40000 元购入 税法规定的折旧年限为 10 年 按直线法计提折旧 预计残值率为 10 已提折旧 28800 元 目前可以按 10000 元价格卖出 假设所得税率为 30 卖出现有设备对本期现金流量 的影响是 A 减少 360 元 B 减少 1200 元 C 增加 9640 元 D 增加 10360 元 15 在计算投资项目的未来现金流量时 报废设备的预计净残值为 12000 元 按税法规定 计算的净残值为 14000 元 所得税率为 33 则设备报废引起的预计现金流入量为 元 A 7380 B 8040 C 12660 D 16620 16 下列关于投资项目的回收期法的说法中 不正确的是 A 它忽略了货币时间价值 B 它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C 它不能测度项目的盈利性 D 它不能测试项目的流动性 17 某企业计划投资 30 万元建设一生产线 预计该生产线投产后可为企业每年创造 2 万元 的净利润 年折旧额为 3 万元 则该项投资回收期为 A 5 年 B 6 年 C 10 年 D 15 年 18 某企业于 1999 年投资 100 万元购入设备一台 现已提折旧 20 万元 则该设备的账面 价值为 80 万元 目前的变现价值为 70 万元 如果企业拟购入一台新设备来替代旧设备 则下列项目中属于机会成本的是 A 20 万元 B 70 万元 C 80 万元 D 100 万元 19 利用回收期指标评价方案的财务可行性 容易造成管理人员在决策上的短见 不符合 股东的利益 这是因为 A 回收期指标未考虑货币时间因素 B 回收期指标忽略了回收期后的现金流量 C 回收期指标在决策上伴有主观意断的缺陷 D 回收期指标未利用现金流量信息 20 某投资项目的年营业收入为 200000 元 年经营成本为 100000 元 年折旧额为 20000 元 所得税税率为 33 则该方案的年经营现金流量为 元 A 50000 B 67000 C 73600 D 87000 21 下列各项中 不属于投资项目的现金流出量的是 A 建设投资 B 垫支流动资金 C 固定资产折旧 D 经营成本 22 在计算投资项目的未来现金流量时 报废设备的预计净残值为 8000 元 按税法规定计 算的净残值为 10000 元 所得税税率为 40 则设备报废引起的预计现金流入量为 元 A 7200 B 8800 C 9200 D 10800 23 风险调整贴现率法对风险大的项目采用 A 较高的贴现率 B 较低的贴现率 C 资本成本 D 借款利率 24 运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是 A 内部收益率大于 0 B 内部收益率大于 1 C 内部收益率大于投资最低报酬率 D 内部收益率大于投资利润率 25 当独立投资方案的净现值大于 0 时 其内部收益率 A 一定大于 0 B 一定小于 0 C 小于投资最低收益率 D 大于投资最低收益率 26 如果投资者现在购买债券并一直持有该债券至到期日 衡量其获得的收益率指标为 A 当前收益率 B 本利和 C 到期收益率 D 贴现收益率 27 对债券持有人而言 债券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是 A 购买力风险 B 变现力风险 C 违约风险 D 利率风险 28 为了降低通货膨胀带来的购买力下降的风险 更适合作为避险的工具的是 A 国库券 B 金融债券 C 普通股 D 优先股 29 下列不属于债券投资优点的是 A 本金安全性高 B 购买力风险较小 C 投资收益稳定 D 市场流动性好 30 下列哪种方法可以避免利率风险 A 投资预期报酬率会上升的资产 B 不买质量差的债券 C 购买长期债券 D 分散债券的到期日 31 进行证券组合投资的主要目的是 A 追求较高的投资收益 B 分散投资风险 C 增强投资的流动性 D 追求资本稳定增长 32 A B 两种股票的投资报酬率均为 15 股票 A 预计下一年分派 1 元的股利 而股票 B 预计下一年分派 2 元的股利 两种股票的预期股利增长速度均为 4 那么股票 A 的 内在价值 A 将比股票 B 的内在价值大 B 将比股票 B 的内在价值小 C 将与股票 B 的内在价值相等 D 无法与股票 B 比较 33 某股票现时价格为每股 25 元 投资者预期 1 年后可获得每股 2 元的股利 预计 1 年后 的价格为 28 元 则股东的预期收益率为 A 8 B 15 C 18 D 20 34 若某种证券的贝他系数等于 1 则表示该证券 A 无市场风险 B 无公司特有风险 C 与金融市场所有证券平均风险相同 D 比金融市场所有证券平均风险大 1 倍 35 某公司发行的股票 预期报酬率为 12 当年支付股利为每股 2 元 估计股利年增长 率为 4 则该种股票的价值为 元 A 16 B 20 C 25 D 26 二 多项选择题 1 项目投资决策分析使用的贴现方法有 A 净现值法 B 内含报酬率法 C 静态回收期法 D 内部收益率法 E 会计收益率法 2 当一项长期投资方案的净现值大于零时 则可以说明 A 该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出 B 该方案的内部收益率大于预定的贴现率 C 该方案的现值指数一定大于 1 D 该方案可以接受 E 应拒绝该方案 不能投资 3 下列属于非相关成本的是 A 沉没成本 B 共同成本 C 机会成本 D 付现成本 4 对于同一投资方案 下列论述正确的是 A 资金成本越高 净现值越高 B 资金成本越低 净现值越高 C 资金成本相当于内部收益率时 净现值为零 D 资金成本高于内部收益率时 净现值小于零 5 股票投资的缺点有 A 购买力风险高 B 求偿权居后 C 价格不稳定 D 收入稳定性强 6 下列各项中 能够影响债券内在价值的因素有 A 债券的价格 B 债券的计息方式 单利还是复利 C 当前的市场利率 D 票面利率 E 债券的付息方式 分期付息还是到期一次付息 7 在复利计息 到期一次还本的条件下 债券票面利率与到期收益率不一致的情况有 A 债券平价发行 每年付息一次 B 债券平价发行 每半年付息一次 C 债券溢价发行 每年付息一次 D 债券折价发行 每半年付息一次 8 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品 对以下收支发生争论 你认为不应列入该 项目评价的现金流量有 A 新产品投产需要占用营运资金 80 万元 它们可在公司现有周转资金中解决 不需要另 外筹集 B 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备 如将该设备出租可获收益 200 万元 但公 司规定不得将生产设备出租 以防止对本公司产品形成竞争 C 新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元 如果本公司不经营此产品 竞争 对手也会推出此产品 D 拟采用借债方式为项目筹资 新债务的利息支出每年 50 万元 E 运用为其它产品储存的原料约 200 万元 9 下列项目中 属于现金流入项目的有 A 营业收入 B 回收垫支的流动资金 C 建设投资 D 固定资产残值变现收入 E 经营成本节约额 10 影响回收期大小的因素有 A 投资项目的使用寿命 B 投资项目投产后前若干年每年的现金净流量 C 原始投资额 D 原始投资回收后投资项目产生的年现金净流量 E 投资项目产生的年均利润 11 影响投资项目净现值大小的因素有 A 投资项目各年的现金净流量 B 投资项目的有效年限 C 投资者要求的最低收益率 D 银行贷款利率 E 投资项目本身的报酬率 12 回收期指标存在的主要缺点有 A 没有考虑货币时间价值因素 B 计算简单 易于操作 C 无法直接利用现金净流量指标 D 忽略了回收期以后的现金流量 E 决策上伴有主观意断 13 判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有 A 净现值大于 0 B 获利指数大于 0 C 内部收益率大于 0 D 内部收益率大于投资者要求的最低收益率 E 净现值大于 1 14 投资项目的内部收益率是 A 年均利润与原始总投资的比率 B 能使未来现金流入现值总和等于未来现金流出现值总和的贴现率 C 未来现金流入现值总和与未来现金流出现值总和的比率 D 投资项目本身的报酬率 E 使投资方案净现值等于零的贴现率 15 债券投资的风险包括 A 违约风险 B 购买力风险 C 变现力风险 D 再投资风险 E 利率风险 16 影响债券价值的因素有 A 债券面值 B 债券发行价 C 票面利率 D 投资者要求的报酬率 E 付息方式 17 相对于债券投资而言 股票投资的优点有 A 收入稳定性强 B 购买力风险低 C 市场流动性好 D 投资收益高 E 拥有经营控制权 18 关于债券投资 下列说法正确的是 A 债券的价值与其面值无关 B 一般而言 债券的期限越长 其利率风险越大 C 国库券为无投资风险的债券 D 当市场利率大于票面利率时 债券价值会下降 E 对于分期分息的债券 当其接近到期日时 债券价值则向其面值回归 19 与股票投资相比 债券投资的主要缺点有 A 违约风险大 B 购买力风险大 C 没有经营管理权 D 投资收益不稳定 E 市场流动性差 20 下列说法正确的是 A 平价发行的债券 其到期收益率等于票面利率 B 如果债券到期收益率高于票面利率 则应买进该债券 C 如果债券到期收益率高于投资人要求的报酬率 则应买进该债券 D 如果债券的价值高于其价格 则应买进该债券 E 如果买价和面值不等 则债券的到期收益率和票面利率不等 三 判断题 1 沉没成本是投资决策的相关成本 2 采用加速折旧法计提折旧 计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大 3 在固定资产使用期内 随着时间的推移 运行成本随着使用年限的增加而逐渐减少 持 有成本随着使用年限的增加而逐渐增加 4 投资基金主要是股权投资 所以说投资基金是一种特殊形态的股票投资 5 当再投资风险大于利率风险时 人们会热衷于寻找长期投资机会 从而导致出现长期利 率高于短期利率的现象 6 假设市场利率保持不变 溢价发行的债券的价值会随时间的延续而逐渐下降 7 一种 10 年期的债券 票面利率为 10 另一种 5 年期的债券 票面利率亦为 10 两 种债券的其他方面没有区别 在市场利息率急剧上涨时 前一种债券价格下跌得更多 8 股票价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值 9 现金净流量是现金流入量与现金流出量的差额 其数值一定大于零 10 内部收益率评价指标可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平 11 当某投资项目的净现值大于零时 说明该投资项目的实际收益率大于投资者要求的最 低收益率 12 在互斥项目的评价上 净现值与内部收益率评价指标产生矛盾的根本原因是这两种指 标隐含的再投资利润率不同 13 风险调贴现率法把风险报酬与时间价值混在一起 并依此进行现金流量的贴现 这样 必然会使风险随着时间的推移而被人为地逐年扩大 有时与事实不符 14 债券的到期收益率是使未来现金流入现值等于债券面值的贴现率 15 对每年付息一次的债券 当其票面利率大于市场利率时 债券的发行价格大于其面值 16 债券的价格会随着市场利率的变化而变化 当市场利率上升时 债券价格下降 当市 场利率下降时 债券价格上升 四 计算题 1 某企业投资 1000000 元购入一套无需安装即可投产设备 同时垫支流动资金 100000 元 来进行一新产品生产 生产寿命期为 5 年 采用直线法计提折旧 期末设备残值 100000 元 该产品每年给企业增加销售收入 800000 元 增加付现成本 500000 元 垫支的流动资金于 期末全部收回 企业资金成本率为 10 所得税率为 30 要求 1 计算确定该项目的每 年现金净流量 2 计算该项目的净现值 3 如果不考虑其它因素 你认为该项目应否被接 受 利率为 10 5 年期的现值系数 终值系数 年金现值系数 年金终值系数分别为 0 6209 1 6105 3 7908 6 1051 2 某企业现有资金 100000 元 可用于以下投资方案 A 或 B A 购入国库券 5 年期 年利率 14 不计复利 到期一次支付本息 B 购入新设备 使用期 5 年 预计残值收入为设备总额的 10 按直线法计提折旧 设备 交付使用后每年可以实现 12000 元的税前利润 该企业的资金成本率为 10 适用所得税率 30 要求 1 计算方案 A 的净现值 2 计算 方案 B 的净现值 3 运用净现值法对上述两方案进行选择 n 5 r 10 的复利终值系数为 1 611 复利现值系数为 0 621 年金终值系数为 6 105 年金现值系数为 3 791 3 某公司原有设备一套 购置成本为 150 万元 预计使用 10 年 已使用 5 年 预计残值 为原值的 10 该公司用直线法提取折旧 现该公司拟购买新设备替换原设备 以提高生 产率 降低成本 新设备购置成本为 200 万元 使用年限为 5 年 同样用直线法提取折旧 预计残值为购置成本的 10 使用新设备后公司每年的销售收入可以从 1500 万元上升到 1650 万元 每年付现成本将从 1100 万元上升到 1150 万元 公司如购置新设备 旧设备出 售可得收入 100 万元 该企业的所得税税率为 33 资本成本为 10 1 继续使用旧设备各年的现金净流量是多少 2 采用新设备各年的现金净流量是多少 3 更新设备后各年的增量现金流量是多少 4 根据增量现金流量分析评价新设备替换旧设备的方案是否可行 P S 10 5 0 6209 P A 10 5 3 7908 4 某公司决定进行一项投资 投资期为 3 年 每年初投资 2000 万元 第四年初开始投产 投产时需垫支 500 万元营运资金 项目寿命期为 5 年 5 年中会使企业每年增加销售收入 3600 万元 增加付现成本 1200 万元 假设该企业所得税税率为 30 资本成本为 10 固定资产无残值 折旧按直线法计提 计算该项目投资回收期和净现值 P F 10 3 0 7513 P F 10 8 0 4665 P A 10 2 1 7355 P A 10 5 3 7908 5 某公司拟投产一新产品 需要购置一套专用设备 预计价款 900000 元 追加流动资金 145822 元 公司的会计政策与税法规定相同 设备按 5 年折旧 采用直线法计提 净残值 率为零 该新产品预计销售单价 20 元 件 单位变动成本 12 元 件 每年增加固定付现 成本 500000 元 该公司所得税税率为 40 投资的最低报酬率为 10 要求 计算净现值为零的销售量水平 计算结果保留整数 5 年期复利现值系数 年金 现值系数分别为 0 6209 3 7908 6 某公司拟用新设备取代已使用 3 年的旧设备 旧设备原价 14950 元 当前估计尚可使用 5 年 每年操作成本 2150 元 预计最终残值 1750 元 目前变现价值为 8500 元 购置新设 备需花费 13750 元 预计可使用 6 年 每年操作成本 850 元 预计最终残值 2500 该公司 预期报酬率 12 所得税率 30 税法规定该类设备应采用直线法折旧 折旧年限 6 年 残值为原价的 10 要求 进行是否应该更换设备的分析决策 并列出计算过程 P A 12 5 3 6048 P A 12 3 2 4018 P S 12 5 0 5674 P A 12 6 4 1114 P S 12 6 0 5066 7 D 公司正面临印刷设备的选择决策 它可以购买 10 台甲型印刷机 每台价格 8000 元 且预计每台设备每年末支付的修理费为 2000 元 甲型设备将于第 4 年末更换 预计无残值 收入 另一个选择是购买 11 台乙型设备来完成同样的工作 每台价格 5000 元 每台每年 末支付的修理费用分别为 2000 元 2500 元 3000 元 乙型设备需于 3 年后更换 在第 3 年末预计有 500 元 台的残值变现收入 该公司此项投资的机会成本为 10 所得税率为 30 假设该公司将一直盈利 税 法规定的该类设备折旧年限为 3 年 残值率为 10 预计选定设备型号后 公司将长期使 用该种设备 更新时不会随意改变设备型号 以便与其他作业环节协调 要求 分别计算采用甲 乙设备的平均年成本 并据此判断应当购买哪一种设备 P F 10 1 0 9091 P F 10 2 0 8264 P F 10 3 0 7513 P F 10 4 0 6830 P A 10 3 2 4869 P A 10 4 3 1699 8 你是 ABC 公司的财务顾问 该公司正在考虑购买一套新的生产线 估计初始投资为 3000 万元 预期每年可产生 500 万元的税前利润 按税法规定生产线应以 5 年期直线法折 旧 净残值率为 10 会计政策与此相同 并己用净现值法评价方案可行 然而 董事 会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论 董事长认为该生产线只能使用 4 年 总经 理认为能使用 5 年 还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的 假设所得税率 33 资本 成本 10 无论何时报废净残值收入均为 300 万元 他们请你就下列问题发表意见 1 该项目可行的最短使用寿命是多少年 假设使用年限与净现值成线性关系 用插补法 求解 计算结果保留小数点后两位 2 他们的争论是否有意义 是否影响该生产线的购置决策 为什么 P F 10 3 0 751 P F 10 4 0 683 P A 10 3 2 487 P A 10 4 3 170 9 假设某公司计划新建一加工车间 需投资 540 万元 可使用 10 年 使用期满后无净残 值 该车间每年可为企业增加税后净利 52 万元 该企业采用直线法计提折旧 资金成本为 10 试用净现值法决策该项投资是否可行 利率 10 10 期的年金现值系数为 6 1445 10 某固定资产项目需在建设起点一次投入资金 210 万元 建设期为 2 年 第二年末完工 并于完工后投入流动资金 30 万元 预计该固定资产投产后 使企业各年的经营净利润净增 加 60 万元 该固定资产的使用寿命期为 5 年 按直线法折旧 期满有固定资产残值收入 10 万元 垫支的流动资金于项目终结时一次收回 该项目的资本成本率为 10 计算该项 目各年的现金净流量 并利用净现值指标对项目的财务可行性评价 计算结果保留小数点 后二位数 P F 10 1 0 9091 P F 10 2 0 826 P F 10 7 0 513 P A 10 2 1 736 P A 10 6 4 355 11 某企业考虑购置一台新设备替换旧设备 以降低其生产成本 旧设备的原值为 108000 元 账面净值为 68000 元 每年折旧额为 10000 元 估计还可用 6 年 6 年后按税法规定 有残值 8000 元 若现在变卖可获收入 40000 元 使用该设备所生产的产品每年可为企业创 造营业收入 90000 元 发生经营成本 60000 元 新设备的购置成本为 125000 元 使用寿命 为 6 年 期满后按税法规定有残值 5000 元 直线法计提折旧 使用新设备不会增加收入 但每年节约经营成本约 20000 元 所得税税率为 33 资本成本为 10 1 继续使用旧设备各年的现金净流量是多少 2 采用新设备各年的现金净流量是多少 3 更新设备后各年的增量现金流量是多少 4 根据增量现金流量分析评价新设备替换旧设备的方案是否可行 P F 10 6 0 565 P A 10 5 3 791 12 某信息咨询公司最近支付了每股 2 元的股利 预计在以后的 3 年内股利将以 12 的年 增长率增长 在接下来的 3 年内增长率为 8 此后预计以 5 年增长率永远增长下去 假 设投资者要求的必要报酬率为 12 那么股票的价值是多少 P F 12 1 0 8929 P F 12 2 0 7972 P F 12 3 0 7118 P F 12 4 0 6355 P F 12 5 0 5674 P F 12 6 0 5066 13 某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资 该股票当年股利为每股 2 元 估计年股利增长率为 4 现行国库券的收益率为 6 平均风险股票的必要收益率 为 10 该股票的贝他系数为 1 5 计算该股票的价值 14 某投资者准备从证券市场购买 A B C 三种股票组成投资组合 已知 A B C 三种 股票的贝他系数分别为 0 8 1 2 2 现行国库券的收益率为 8 市场平均股票的必要收 益率为 14 1 采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率 2 假设该投资者准备长期持有 A 股票 A 股票去年的每股股利为 2 元 预计年股利增 长率为 8 当前每股市价为 40 元 投资者投资 A 股票是否合算 3 若投资者按 5 2 3 的比例分别购买了 A B C 三种股票 计算该投资者组合的贝 他系数和预期收益率 15 某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票 现有 M 公司股票和 N 公司股票可供选 择 该企业只准备投资一家公司股票 已知 M 公司股票现行市价为每股 9 元 上年每股股 利为 0 15 元 预计以后每年以 6 的增长率增长 N 公司股票现行市价为每股 7 元 上年 每股股利为 0 60 元 股利分配政策将继续坚持固定股利政策 该企业所要求的投资报酬率 为 8 要求 1 利用股票估价模型 分别计算 M 公司 N 公司股票价值 2 代该企业作出股票投资决策 16 某投资者 1998 年准备投资购买股票 现有 A B 两家公司可供选择 从 A 公司 B 公 司 1997 年 12 月 31 日的有关会计报表及补充资料中获知 1997 年 A 公司发放的每股股利 为 5 元 股票每股市价为 40 元 1997 年 B 公司发放的每股股利为 2 元 股票每股市价为 20 元 预期 A 公司未来 5 年内股利固定 在此以后转为正常增长 增长率为 6 预期 B 公司股利将持续增长 年增长率为 4 假定目前无风险收益率为 8 市场上所有股票的 平均收益率为 12 A 公司股票的贝他系数为 2 B 公司股票的贝他系数为 1 5 要求 1 通过计算股票价值并与股票市价相比较 判断两公司股票是否应当购买 2 若投资购买这两种股票各 100 股 该投资组合的预期收益率为多少 3 该投资组合的贝他系数是多少 P F 16 5 0 476 P A 16 5 3 274 17 假定某投资者准备购买 B 公司的股票 要求达到 12 的收益率 该公司今年每股股利 0 6 元 预计公司未来 3 年以 15 的速度高速成长 而后以 9 的速度转入正常成长 试计 算 B 股票的价值 利率为 12 1 年期 2 年期 3 年期的复利现值系数分别为 0 893 0 797 0 712 18 A 公司股票的贝他系数为 2 5 无风险报酬率为 6 市场上所有股票的平均报酬率为 10 要求 1 计算该公司股票的预期收益率 2 若该股票为固定成长股 成长率为 6 预计一年后的股利为 1 5 元 则该股票的 价值为多少 3 若该股票未来三年股利成零增长 每期股利为 1 5 元 预计从第四年起转为正常增 长 增长率为 6 则该股票的价值为多少 利率为 16 3 年期的复利现值系数 年金现值系数分别为 0 6407 2 2459 19 某公司发行面额为 10000 元 票面利率 5 期限 10 年的债券 每年末付息一次 当 市场利率分别为 4 5 6 时 分别确定债券发行价格 第五章 投资管理 答案 一 单项选择题 1 D 2 C 3 B 4 A 5 C 6 B 7 C 8 C 9 D 10 B 11 A 12 C 13 D 14 D 15 C 16 D 17 B 18 B 19 B 20 C 21 C 22 B 23 A 24 C 25 D 26 C 27 C 28 C 29 B 30 D 31 B 32 B 33 D 34 C 35 D 二 多项选择题 1 ABD 2 ABCD 3 AB 4 BCD 5 BC 6 BCDE 7 BCD 8 BCD 9 ABDE 10 BC 11 ABC 12 ADE 13 AD 14 BDE 15 ABCDE 16 ACDE 17 BDE 18 BDE 19 BC 20 CDE 三 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 四 计算题 1 1 折旧 180000 元 0 时点现金净流量为 1100000 元 1 至 4 年每年现金净流量为 264000 元 第 5 年现金净流量为 464000 元 2 NPV 264000 3 7908 200000 0 6209 1100000 24951 2 元 3 应接受 2 方案 1 NPV 100000 1 5 14 0 621 100000 5570 元 方案 2 折旧 18000 元 1 至 4 年每年现金净流量 12000 1 30 18000 26400 元 第 5 年现金净流量 26400 10000 26400 元 NPV 26400 3 791 10000 0 621 100000 6292 4 元 应选择方案 2 3 1 继续使用旧设备各年的现金净流量 旧设备年折旧 13 5 万元 旧设备账面净值 150 13 5 5 82 5 万元 第 0 年 100 100 82 5 33 94 225 万元 第 1 至 4 年 1500 1100 13 5 1 33 13 5 272 5 万元 第 5 年 272 5 15 287 5 万元 2 采用新设备各年的现金净流量 新设备每年的折旧额 36 万元 第 0 年现金净流量 200 万元 第 1 至 4 年现金净流量 1650 1150 36 1 33 36 346 9 万元 第 5 年现金净流量 346 9 20 366 9 万元 3 增量现金流量 第 0 年为 105 775 万元 第 1 至 4 年为 74 4 万元 第 6 年为 79 4 万元 4 NPV 105 775 74 4 3 7908 5 0 6209 179 36502 万元 因为净现值大于 0 所以新设备替换旧设备的方案可行 4 每年折旧额 1200 万元 每年营业现金净流量 3600 1200 1200 1 30 1200 2040 万元 该项目每年现金净流量分别为第 0 年 2000 万元 第 1 年 2000 万元 第 2 年 2000 万 元 第 3 年 500 万元 第 4 至 7 年为 2040 万元 第 8 年 2540 万元 则回收期 6 380 2040 6 19 年 净现值 2040 3 7908 0 7513 500 0 4665 2000 2000 1 7355 500 0 7513 196 6 万元 5 1 预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值 1045822 元 2 收回的流动资金现值 145822 0 6209 90541 元 3 每年需要的营业现金净流量 1045822 90541 P A 10 5 955281 3 7908 252000 元 4 每年税后利润 252000 900000 5 252000 180000 72000 元 5 每年税前利润 72000 1 0 4 120000 元 6 销售量 500000 180000 120000 20 12 100000 件 6 1 继续使用旧设备的平均年成本 每年付现操作成本的现值 2150 1 30 3 6048 5425 22 元 年折旧额 14950 1495 6 2242 5 元 每年折旧抵税的现值 2242 5 30 2 4018 1615 81 元 残值收益的现值 1750 1750 14950 10 30 0 5674 949 54 元 旧设备变现收益 8500 8500 14950 2242 5 3 30 8416 75 元 继续使用旧设备的现金流出总现值 5425 22 8416 75 1615 81 949 54 11276 62 元 平均年成本 11276 62 3 6048 3128 22 元 2 更换新设备的平均年成本 购置成本 13750 元 每年付现操作成本现值 850 1 30 4 1114 2446 28 元 年折旧额 13750 1375 6 2062 5 元 每年折旧抵税的现值 2062 5 30 4 1114 2543 93 元 残值收益的现值 2500 2500 13750 10 30 0 5066 1095 52 元 更换新设备的现金流出总现值 13750 2446 28 2543 93 1095 52 12556 83 元 平均年成本 12556 83 4 1114 3054 15 元 故应更换新设备 7 1 10 台甲型设备年折旧额 80000 1 10 3 24000 元 11 台乙型设备年折旧额 55000 1 10 3 16500 元 2 10 台甲型设备平均年成本 购置成本 80000 元 每年年末修理费的现值 20000 1 30 P A 10 4 44378 6 元 每年折旧 抵税的现值 24000 30 P A 10 3 17905 68 元 残值损失减税 8000 30 P S 10 4 1639 2 元 甲设备现金流出总现值 80000 44378 6 17905 68 1639 2 104833 72 元 甲设备平 均年成本 104833 72 P A 10 4 33071 62 元 3 11 台乙型设备平均年成本 购置成本 55000 元 每年年末修理费的现值 2000 P S 10 1 25000 P S 10 2 3000 P S 10 3 11 1 30 47263 37 元 每年折旧抵税的现值 16500 30 P A 10 3 12310 16 元 残值收益的现值 5500 P S 10 3 4132 15 元 乙设备现值流出总现值 55000 47263 37 12310 16 4132 15 85821 06 元 乙设备平 均年成本 85821 06 P A 10 3 34509 25 元 8 1 NPV 4 500 1 33 3000 1 10 5 3 170 300 0 683 3000 1 10 5 33 0 683 3000 100 36 万元 NPV 3 500 1 33 3000 1 10 5 2 487 300 0 751 3000 1 10 5 2 33 0 751 3000 330 92 万元 n 3 330 92 330 92 100 36 3 77 年 2 他们的争论是没有意义的 因为 现金流入持续时间达到 3 77