项目融资(绪论)1PPT课件.ppt

Projectfinance项目融资 E mail shejf0909 163com Tel 64253170 佘金凤 1 教材及参考书 教材戴大双 项目融资 机械工业出版社 2005 3参考书1 张极井 项目融资 中信出版社 2004年第二版 2 王立国 工程项目融资 人民邮电出版社 2002 83 张极井 项目融资 中信出版社4 蒋先玲 项目融资 金融出版社5 PeterK Nevitt FrankFabozzi ProjectFinancing 6 CliffordChance ProjectFinance 2 课程简介 项目融资是国际金融的一个重要分支 是为大型项目的建设开发筹集资金的一种手段 项目融资对一个企业 国家的重要意义 项目融资活动是涉及金融 法律 税收政策 财务 市场 工程技术 经营管理以至政治等多因素的复杂过程 主要内容包括项目风险的分析与评价 项目的投资结构 融资模式 资金结构 信用担保等等 项目融资的产生与发展过程 3 项目融资基本概念 项目的投资结构 主要的项目融资模式 项目融资的资金选择 项目融资担保 项目融资的风险管理 项目融资案例分析 4 什么是融资 向谁融资 以什么方式融资 融资的场所 5 首先来看什么是融资 广义的融资 货币资金的融通 直接 间接 狭义的融资 一个企业的资金筹集的行为与过程 Question 如何决定何时需要进行融资 6 第一章绪论 1 1资金来源1 2融资方式1 3融资成本与资本结构1 4资本市场1 5项目融资 7 1 1资金来源 国家资金企业资金个人资金外资 8 1 2融资方式 权益资本 国家财政拨款 企业内部积累 发行股票 风险投资 权益资本 普通股 优先股 资本公积金 公益金 折旧费 摊销费 未分配利润和其他 9 国内银行贷款 国外银行贷款 发行债券 融资租赁 债务资本 政策性银行 商业银行 国债 金融债券 企业债券 债务资本 10 银行 国内金融机构贷款 政策性银行贷款国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行 商业银行贷款 信托投资公司 财务公司 保险公司 投资基金 11 国外金融机构贷款外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷国际商业贷款 12 13 风险投资的概念和特点 风险投资的概念是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司 主要是高科技公司 在承担很大风险的基础上 为融资人提供长期股权投资和增值服务 培育企业快速成长 数年后再通过上市 兼并或其它股权转让方式撤出投资 取得高额投资回报的一种投资方式 14 风险投资的特点 是一种权益投资是一种无担保 高风险 高回报的投资是一种流动性较小的中长期投资是一种专家投资是一种投资人积极参与的投资通过股权退出获得回报所投资的行业具有很高的增长性 15 风险资本的运行机制 个人 企业 政府 养老基金 保险公司 风险投资基金 风险投资公司 风险项目或企业 现金或其他资产 风险资本最终来源 金融中介机构 16 股本融资的优缺点 优点 缺点 1 容易失去控股和企业管理权 2 融资费用高 3 放弃一部分未来利润 1 共同承担风险 2 避免因支付利息而带来的现金压力公开上市可以拓宽融资面 17 债务融资的优缺点 优点 缺点 1 过多的债务影响财务比例 给再融资造成困难 2 受借款人条件约束 3 难以接到长期资金 影响企业长期发展 1 避免放弃企业控股权和企业前景 2 融资成本低 18 1 3资金成本与资本结构 定义 企业或项目实体为筹集和使用资金而付出的费用称为资金成本债务成本权益资本成本加权平均成本 19 资本结构 定义 资本结构指的是投资项目的资本构成中各类资本所占的比例 资本结构的不同会引起加权平均成本的变化 从而影响投资者的筹资决策 而且会影响项目出资人的收益和风险 20 财务杠杆和财务风险 21 影响资本结构的主要因素资金的可获得性经营杠杆和经营风险贷款人和信用评级机构的态度保持借款储备能力资金的性质企业的获利能力企业所得税率 22 1 4资本市场 货币市场资本市场当前中国资本市场面临的问题 23 货币市场 货币市场是指融资期限在一年以下的金融交易市场 是金融市场的重要组成部分 由于该市场所容纳的金融工具 主要是政府 银行及工商企业发行的短期信用工具 具有期限短 流动性强和风险小的特点 在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后 称之为 准货币 所以将该市场称为 货币市场 货币市场由同业拆借市场 票据贴现市场 可转让大额定期存单市场和短期证券市场四个子市场构成 24 资本市场 资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金惜贷的金融市场 包括股票市场 债券市场 基金市场和中长期信贷市场等 其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用 因此称为资本市场 作为资本市场重要组成部分的证券市场 具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力 公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通 有着很强的灵活性 25 资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所 是经济体系中聚集 分配资金的 水库 和 分流站 但两者有明确的分工 资金需求者通过资本市场筹集长期资金 通过货币市场筹集短期资金 国家经济部门则通过这两个市场来阔控金融和经济活动 资本中场和货币市场统称金融市场 是我国社会主义市场经济的重要组成部分 受到了政府的高度重视 发展速度很快 目前已初具规模 改革开放以来的实践证明 金融市场的建立和发展 对优化资源配置 搞活资金融通 提高资金使用效率 筹措建设资金 建立现代企业制度 具有重要的意义 资本市场和货币市场的作用 26 金融市场的功能升级 资金调配信用创造配置风险 27 当前中国资本市场面临的问题 透明度问题作假帐内幕交易操纵市场资金多元化问题集合理财型的资金渠道资产委托管理式的资金渠道各种社会保障基金私募资金股权分裂问题 28 1 4项目融资 引例 某电力有限公司现有A B两个电厂 为满足日趋增长的供电需要 决定增建C厂 增建C厂的资金筹集方式有两种 第一种 借来的款项用于建设C厂 而归还贷款的款项来源于A B C三个电厂的收益 如果C厂建设失败 该公司需要把公司原来的A B两厂的收益作为偿债的担保 第二种 借来的款项用于建设C厂 而归还贷款的仅限于C厂建成后的电费和其他收入 如果C厂建设失败 贷款方只能从清理C厂的资产中收回一部分借款 除此以外 贷款方不能要求用C厂以外的该公司其他资产偿还 思考题 这两种融资方式有何不同 29 银行 工厂A 工厂B 工厂C 总公司 银行 工厂A 工厂B 工厂C 总公司 贷款 还款 项目公司 还款 贷款 资金 收益 1 传统贷款 2 项目融资 有限担保 有限投资 30 项目融资的定义为一个特定经济实体所安排的融资 其贷款人在最初考虑安排贷款时 满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源 并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障 fromPeterK Nevitt FrankFabozzi ProjectFinancing 项目融资是一种无追索权或有限追索权的贷款 31 项目融资与传统贷款的比较 1 从贷款对象看在传统贷款方式中 贷款人将资金贷给项目主办人 贷款人看重的是项目主办人的信用 在项目融资中 贷款人向项目公司贷款 而不是向项目主办人贷款 项目公司是独立的法人 项目主办人只向项目公司投入部分资产 并将项目资产与其他资产分开 2 从还款来源看在传统贷款方式中 贷款人是依赖项目主办人的所有资产及其收益作为偿债来源 在项目融资中 贷款人仅依赖项目的日后所取得的收益及项目资产作为还款来源 32 以项目未来收益和资产为融资基础 由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式 33 项目融资的功能 为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目提供融资 为国家和政府建设项目提供形式灵活多样的融资 满足政府在资金安排方面的特殊需要 为跨国公司安排在海外投资项目的债务追索权 实现项目风险分散和隔离 34 项目融资基本特点 信用结构多样化 融资成本较高 利用税务优势降低融资成本 非公司负债型融资 项目融资的基本特征 35 项目导向主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融资 更容易得到贷款 可以获得较高的贷款比例 贷款期限可以更长 注释 36 有限追索贷款人不能追索到项目借款人除该项目资产 现金流量以及所承担义务之外的任何形式的财产 区分项目融资与传统融资的重要标志 特例为无追索 不同阶段有限追索的变化 注释 37 风险分担为了实现有限追索 风险需要在项目借款人 与项目开发有直接或间接利益关系的参与者和贷款人之间进行分担 最理想的融资结构应该是项目中没有任何一方承担全部债务的责任 注释 38 非公司负债型融资即债务不表现在项目投资者的公司资产负债表中的一种融资形式 可以以有限的财力从事更多的投资 可以避免资产负债比失衡 注释 39 信用结构多样化支持贷款的信用结构的安排可以非常灵活和多样化 如长期购买合同 交钥匙工程合同 供货合同等 可为提高项目的债务承受能力 减少融资对投资者资信和其他资产的依赖 注释 40 融资成本较高组织融资所需要的时间比较长 需要大量前期工作 导致成本较高 包括前期费用和利息成本 除此之外 还可以利用税务优势降低融资成本 注释 41 项目融资与公司融资的区别 融资主体 融资基础 追索程度 风险分担程度 会计处理 债务比例 融资成本 42 适用范围 资源开发项目 如石油 天然气开采等 基础设施项目 如公用设施项目等 大型工业项目 应用相对较少 还要根据具体国情和具体情况进行调整和发展 以上项目的共同特点 43 项目融资的发展 项目融资发展的原因发达国家和地区发展中国家中国项目融资发展回顾20世纪80年代引入中国 第一个采用BOT模式的项目是深圳沙角B电厂 但没有得到大范围推广 1994年开始研究BOT方式 并开始试办外商投资的基础设施项目 1997年开始采用ABS方式融资 44 我国项目融资的现状 发展项目融资的必要性基础设施发展的迫切需要利用外资方式的拓展 从股权融资到债券融资大量前景良好的投资项目 申奥成功 西部大开发项目融资发展障碍对项目融资风险的认识存在偏差法律环境不同 法律体系不完善缺乏明确的项目融资政策和计划外汇外债问题融资项目审批程序复杂 项目招标缺乏竞争性等 45 项目融资与风险投资的差异 思考 46 项目融资与风险投资的差异 1 定义上的差异收益的稳定性上的差异项目融资有长期的 稳定的 较高的收益 风险也较小风险投资的风险性更大 失败率也更高 两者投资的项目类型有明显的差异项目融资主要适用于投资规模大 贷款偿还能力强 有长期稳定预期收人的部分自然资源的开发项目 基础设施和少数基础产业的项目 47 项目融资与风险投资的差异 2 风险投资主要适用于高新技术创业及其新产品开发 主要以中小型企业为主两者对投资项目的参与程度不同贷款银行对投资的项目主要起监管作用 并不直接参与项目的经营活动 风险投资则不同 在投资进入实施阶段 风险投资公司一般都直接参与被投资企业的运作 48 项目融资与风险投资的差异 3 二者的资金来源不同项日融资的资金结构注往是多元化的 商业银行 非银行金融机构 如租赁公司 财务公司 某种类型的投资基金等 和一些国家政府的出口信贷机构 是项目融资资金来源的主要提供者从风险资本的来源看 西方国家风险资本主要包括富有的个人资本 机构投资者基金主要是养老基金 保险基金 大公司资本 政府财政资金 投资银行等 49 项目融资与风险投资的差异 4 二者的投资收益方式不同项目融资的收益方式主要是通过特定项目的实施来获取稳定的 长期的收益 贷款或融资的偿还也被限定在与特定项目有关的现金流量及收益上 50 风险投资的收益不是为了追求风险企业利润的最大化 也不是采用固定回报率的信贷方式 其投资的目的在于获取风险企业的股权