我国上市公司如何快速提高绩效评价论文

长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 1 页装订线前 言近些年来我国市场经济发展迅猛，公司之间竞争越来越激烈。资本市场已经成为现代经济的核心，上市公司的整体经营业绩直接决定着市场能否健康、稳定的发展。因此，正确公允的评价上市公司的经营绩效，具有非常重要的意义。然而我国上市公司绩效评价制度存在的一系列问题如内容不全面、实施不到位、指标不科学等等使得一些上市公司在自身发展过程中存在缺乏创新的劣势，从而创业初期逐步暴露出隐藏的问题，当涉及自身利益的时候，也有尖锐的矛盾趋势。因此，我们必须要对上市公司的绩效评价制度进行更深入的研究。本文从新浪财经网、腾讯财经网络等财经网络 A 股汽车上市公司板块获取的来自 28 家上市汽车整车制造业汽车公司(从上市公司中剔除了亏损企业、被标有ST 股企业以及零部件等汽车配件制造企业剩余企业) 的原始财务数据并运用SPSS19.0 统计软件对选取的上市汽车公司的财经信息进行正向化和标准化处理，然后进行因子分析适度性检验，运用选取的盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标、投资者获利能力指标以及成长能力指标等 5 个方面 14 个具体评价指标构建模型，对上市汽车公司的财务数据进行分析评价。在前述研究的基础上，提出我国上市公司如何快速提高绩效评价的对策，得出研究结论，并对我国上市公司提高绩效评价的前景做出了展望。由于我们的理论与实践水平有限，虽然反复修改，仍难免有各种不足，欢迎读者批评指正。长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 2 页装订线第 1 章 绪论1.1 研究目的和意义随着经济体制改革的深入，企业改组改造的进行，股份制成为一种主要的企业组织形式，在证券市场上公开发行股票的公司越来越多。资本市场已经成为现代经济的核心，上市公司的整体经营业绩直接决定着证券市场能否健康、稳定的发展。因此，正确公允的评价上市公司的经营业绩，具有非常重要的意义。然而我国上市公司绩效评价制度存在的一系列问题如内容不全面、实施不到位、指标不科学等等使得一些上市公司在自身发展过程中存在缺乏创新的劣势，从而创业初期逐步暴露出 隐藏的问题，当涉及自身利益的时候，也有尖锐的矛盾趋势。因此，我们必须要加强对上市公司绩效评价制度的研究。通过对上市公司经营绩效的评价研究，我们可以提高对公司、经营者的监管和约束效率，及时防范重大风险的发生；可以为投资者选择优秀合格的经营者，并为有效激励经营者提供重要依据；可以为广大债权人、中小投资者以及其它利益相关者提供上市公司相对可靠的业绩信息，提供上市公司非正常状况的预警信息，引导投资者理性投资，从而规避市场风险或发现投资价值；同时科学评价上市公司还可以规范各种形式的基金，保护市场，减轻政府压力，从而改善上市公司的经营管理，提高经济效益。综上所述，如何评价上市公司绩效又该如何提高上市公司绩效评价是当前我国上市公司需要认真考虑和研究的问题。本文将以上市公司绩效评价为主要内容和目标进行分析讨论。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状在经济竞争激烈的环境下，绩效评价越来越受到管理人员的重视。绩效评价既是组织按照预先确定的评价标准以及评价的程序过程，运用科学数据分析评价方法、基于评价内容和评价标准对纳入的评价对象的工作能力、业绩情况进行定期以及不定期的考核和评价。(1) 早期管理绩效评价法成本绩效管理评价法长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 3 页装订线20 世纪以前企业的绩效评价注重成本，组成了企业绩效评价的初始阶段。19 世纪开始，资本主义企业经营规模以及领域不断扩大，管理者为了激励和评价企业内部的经营绩效根据自身特点建立了主要基于成本的业绩计量指标。绩效管理以及绩效评价在西方国家 始于 19 世纪中后期，其标志是美国被誉为“科学管理之父”的管理学家泰勒(Taylor)于 1891 年创立的科学管理理论。泰勒为了弥补先前的评价缺陷，泰勒对工作效率进行了系统的研究，建立了原材料以及人工标准，促进了企业效率的极大提高 1。(2)传统管理绩效评价法财务指标绩效管理评价法企业经营绩效评价先驱者之一的亚历山大沃尔于 1928 年在其经典文献信用晴雨表研究以及财务报表比率分析中明确提出运用企业信用能力指标来评价企业的信用状况。通过 7 个指标来评价线性关系接合并赋予不同的权重值，然后确定标准比率，将实际比率与标准比率相比较来确定各项指标得分以及总体指标累计得分来进行企业价信用能力评价。这 7 个指标具体为自有资本比率、存货周转率、流动比率、自有资本周转率、固定资产比率、固定资产周转率以及应收账款周转率 2。亚历山大.沃尔评价法虽然存在着很多的不足，但是开创了公司综合财务业务评价的先河，开创了利用财务指标评价公司绩效的里程碑。由于企业规模的不断扩大以及市场竞争的激烈性，促使绩效评价变得越来越重要，面对调整垂直式经营模式、市场组织以及如何有效投入到利润率最高的企业活动中等问题，美国杜邦公司于 1915 年创立了 “杜邦财务分析体系”，其基本思想是管理者设计多个经营和预算指标，协调部门活动，促进资源分配，其中最有持久影响的是投资报酬率，将企业的净资产收益率细分成多项财务比率的乘积，通过对比分析显示薄弱环节，其为其他部门提供了评价依据 3。(3)现代管理绩效评价法英国管理学家 T.G.ROSS 于 1932 年提出通过访谈的方式来了解部门绩效，从而实现对部门绩效的评价，为企业经营绩效的评价提供了新思路 4 。1950年，Jackson Martin Dell 提出一套相对比较完整的指标体系，主要通过访谈的形式对各项指标访谈打分( 指标包括社会贡献、收益健康状况、组织结构、研究与发展、公司财务政策、生产效率、股东服务、董事会业绩分析等指标)，将评价分数与历史业绩以及行业标准进行对比，从而判断经营绩效 5 。由于信息化以及全球化，企业的竞争环境开始发生微妙的变化，竞争规则面临重组，原来的绩效评价体系需要不断的进一步完善，于是出现了财务指标与非财务指标相结合的绩效评价体系，尤其以“平衡计分卡”为代表 6。同样在 90 年代，美国思腾斯特公司提出了经济增加值指标，即 EVA 管理长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 4 页装订线系统。即是在一定会计期间一定的资产创造出的收益减去所有成本后所剩余的余额。EVA 系统的核心思想即是资本获得的收益至少要能够补偿投资者所承受的风险 8。该指标能够克服传统指标对经济效益的扭曲，能够剔除会计信息失真的情形，能够比较真实的反映企业的经营绩效。但是 EVA 忽略了非财务指标，而且应用比较复杂，而且运用范围比较局限，容易偏向规模大收益低的公司 7。1.2.2 国内研究现状我国对企业绩效评价问题的研究是在 20 世纪 90 年代以后才开始的，并且大多围绕着国有企业进行。改革开放后，由于经济体制发生变革，对国有企业的管理逐步转变为宏观调控、政策导向等间接管理方式，开始运用综合性财务指标来进行绩效评价，而这个过程大致可以分为四个阶段。第一阶段则是由财务部于 1993 年颁布的企业财务通则设计了一系列的财务评价指标为标志，这一时期我国的市场经济体制初步形成，原来的财务评价体系已经不适应时代发展的要求，取而代之的则是涉及到盈利能力、偿债能力以及营运能力等指标的综合绩效评价体系 9。第二个阶段则是以 1995 年财政部重新制定的企业经济效益评价指标体系为标志，新的指标体系在企业财务通则设计的指标体系上又增加了四个指标( 总资产报酬率、资本保值增值率、社会贡献率、社会积累率) ，从而能够更加科学化的对企业管理绩效进行较综合的评价，但是该财务指标体系仍然没有纳入非财务评价指标。第三个阶段则是集合国家经贸委、财政部、国家计委以及人事部于 1999年联合颁布的国有资本金绩效评价规则为标志。该指标体系分别从企业资产运营状况、发展能力状况、财务效益状况以及偿债能力状况四个方面对企业的生产经营财务状况进行综合全面评价。而后的修订本又对企业业绩评价进行了重新规范，新的指标在原来的基础上共有 28 项指标构成 10。其中先前的基本指标仍然是核心计量指标，包括资产周转率、流动资产周转率、净资产收益率、销售增长率、资产负债率、基本积累率、总资产报酬率、已获利息倍数等8 个计量指标构成；加以修正的指标包括主营业务利润、应收账款周转率、成本费用利润率等 12 项指标；作为对计量指标的进一步补充的评议指标包括经营者基本素质等 8 项飞计量指标构成 11。第四个阶段则是进入 21 世纪后，国内的很多的专家学者对企业经营绩效管理评价理论和方法进行了积极的探讨。贾雅結在国内外经营绩效评价的基础上，选取客观常用的指标体系，运用主成分分析法从上市公司营运能力、盈利长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 5 页装订线能力、偿债能力以及成长能力四个方面进行综合绩效评价分析 12。纪永梅从权变管理的角度来确定绩效评价的指标 13。王蕾，胡维华用 5 个一级和 11 个二级财务指标，利用层次分析法，建立上市公司多因素多层次综合评价模型 14 。顾文炯选取销售净利率、销售毛利率、主营业务利润率等 15 个财务指标，采用因子分析法，从企业经营能力、盈利能力、偿债能力以及资产质量四个方面对农业上市公司业务绩效进行了分析评价 15。孙伟运用因子模型法进行企业绩效评价 16。董明志基于熵值对绩效进行评价 17。舒晓惠，陈一非，桂文林，刘建平运用雷达图对企业绩效进行了评价 18。黄俊从企业动态能力、自主创新能力以及联盟绩效关联性角度出发，运用理论与实证分析框架最终提升组织绩效(如联盟绩效)和竞争优势 19。彭熠，邵桂荣从企业融资结构、债务差异、盈利能力等指标对汽车上市公司的绩效进行分析评价，并提出相应措施 20。通过实践检验并经多次修改、完善，目前我国已经形成一套完整的国有企业效绩评价体系。但是对于上市公司的评价，目前的研究仍然很薄弱。 目前国内比较流行的上市公司评价体系主要有财政部颁布的工商类竞争性企业绩效评价指标体系、沃尔评价指标体系、EVA 评价法 21、中国诚信资信评估公司与中国证券报联合推出的上市公司财务绩效排序体系 22、以及证券之星与复旦大学金融期货研究所共同开发的“证券之星若山风向标”上市公司财务评测系统 23。 1.3 研究内容和方法本论文以上市公司绩效评价的研究为主题，采用因子分析法进行了上市公司绩效的调查和评估，具体研究内容和方法如下：1.3.1 研究内容本文主要通过归纳分析前人的研究成果和现有的研究资料，根据当前上市公司的现状和特点，采用因子分析法对我国上市公司绩效进行评价模型的构建和评价结果的分析。在前述研究的基础上，提出我国上市公司如何快速提高绩效评价的对策；得出研究结论，并对我国上市公司提高绩效评价的前景做出了展望。本文研究内容主要如下：第一部分：绪论部分主要提出课题的研究背景和意义、国内外对该问题的研究现状。第二部分：因子分析法相关理论主要内容：介绍因子分析法的概念及应用、因子分析法的基本原理和步长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 6 页装订线骤。本章是论文的理论基础。第三部分：上市公司绩效评价指标体系的确定主要内容：介绍上市公司绩效评价的概念及实施意义，并确定上市公司绩效评价指标体系。 第四部分：因子分析法在上市公司绩效评价中的应用主要内容：基于因子分析法的整体构思，以 2014 年汽车整车制造业上市公司绩效评价指标体系中的财务指标为例进行综合评价，并得出结论。第五部分：总结与展望。总结了论文的研究成果并指出应继续研究的方向。1.3.2 主要研究方法本文所选择的分析方法是在定性分析的基础上，科学的选取评价指标，通过建立逻辑严密的数学模型因子模型对指标进行综合评析，得出一个根据指标内部结构关系确定的综合线性评价函数，以此对上市公司进行评价和排序。并利用因子分析法，以汽车行业上市公司绩效评价指标体系中的财务指标为例，利用 SPSS 统计分析软件，对其经济效益进行综合分析评价，并对评价结果进行分析。长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 7 页装订线第 2 章 因子分析法相关理论因子分析法是进行上市公司绩效评价的基础，目前多数的上市公司都沿用了这种相对比较客观的方法，本文也是以因子分析法作为上市公司绩效评价的基础。因而，本章节对这种简单实用的方法做简要的介绍。2.1 因子分析法的概念及应用2.1.1 因子分析法的概念因子分析法（英文全称 Factor Analysis，简称：FA）的名称于 1931 年由Thurstone 首次提出，但它的概念起源于二十世纪初 Karl Pearson 和 Charles Spearmen 等人关于智力测验的统计分析。近年来，随着电子计算机的高速发展，人们将因子分析方法成功地应用于各个领域，使得因子分析的理论和方法更加丰富。因子分析法(FA)是从研究变量内部相关的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法.这样我们就可以对原始的数据进行分类合并，将相关比较密切的变量分别归类，归出多个综合指标，这些综合指标互不相关，即它们所综合的信息互相不重叠。这些综合指标就称为因子或公共因子。因子分析法(FA)就是寻找这些公共因子的模型分析方法，它是在主成分的基础上构筑若干意义较为明确的公因子，以它们为框架分解原变量，以此考察原变量间的联系与区别。2.1.2 因子分析法的应用因子分析法（FA）在当前涉及到多因素、多水平、不同层次的因素分析以及综合决策的各个行业都有着广泛的应用。因子分析是 20 世纪初发展出来的一种多变量统计技术，最初应用的范围偏重于人类行为的研究，以后逐渐扩展到社会学、气象学、政治学、医学、地理学及管理学的领域，在诸多方面都有着不可比拟的理论优势。因子分析法作为一种把众多指标和变量综合成少数几个综合因子的统计分析方法，在上市公司绩效评价中具有较为广阔的应用前景。对上市公司的绩效进行评估对提高其经营管理水平，提升竞争力具有重要意义。长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 8 页装订线2.2 因子分析法的基本原理及步骤2.2.1 因子分析法的基本原理因子分析是从研究变量相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。它的核心是对若干个变量进行因子分析提取公因子，再以每个因子的离差贡献率作为权数与各因子得分的乘积总和构造综合得分函数。因子分析法的基本思想是通过变量的相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系，但这少数几个随机变量是不可观测的，通常称为因子，根据相关性的大小把变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，而不同组的变量相关性较低，以使复杂的问题变得简单化。2.2.2 因子分析法的步骤因子分析法的实质就是用几个主要的潜在的但是不能观察的互不相关的随机变量因子 K1，K 2.， Km 去描述许多变量因子 X1，X 2，X 3Xm 之间的相关关系( 这里 mn，都为不小于 0 的整数) 。其具体步骤如下：第一步，原始数据标准化。原始数据的收集中为了消除各个变量因子的量纲影响，将原始数据进行标准化处理，这里我们用 Xij 表示原始数据矩阵，用 Xij表示标准化后的数据矩阵，用 j， j 分别表示原始数据的期望方差。(i=1，2n；j=1，2m)，=式中：， = 11=1()2， =1=1变换后各因子指标期望均值为 0，标准差均值为 1。第二步，求标准化后的相关矩阵，这里用 P 表示，其中 P =Pij假设对一问题的研究涉及到 n 个指标，并且这 n 个指标之间存在着强烈的相关性，每个变量经过标准化处理后的均值为 0，标准差为 1，现在将每个原有变量的公共因子 m (m230 (2.=1， 2， =11 12 121 22 2 1 2 4)第四步，计算方差贡献率及累积方差贡献率，确定因子个数，建立因子载荷矩阵。根据累计贡献率的要求，设 k1，k 2.， kn 为 n 个因子，其中前 m 个因子中包含的信息总量及因子累积贡献率不低于 85%时来确定因子因子个数，及85%时的 m 的个数，然后根据确定的因子个数来取前 m 个征根以=1=1及特征向量，建立因子载荷矩阵：长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 10 页装订线A= 11 12 121 22 2 1 2 =111 122 1211 222 2 11 22 (2.5)实际上建立因子载荷矩阵的过程中就是求解因子模型 X = AK+ 中因子系数矩阵 A 的初解，即求解 P 矩阵的特征向量的标准化，再将标准化特征向量与(j=1，2， 3m；mn )相乘就得到 A：(2.6)=| 式中：=|第五步，对因子载荷矩阵实行因子旋转。如果我们所获得的 m 个因子无法具体确定或者其实际意义不是很明显，这时候需要将因子进行旋转以便获得较为明显的实际含义。因此对因子实行旋转是为了结构简单化，要达到使每个因子的载荷平方按照列项向为 0 或者 1 两极分化，比如第 i 个因子代表的公共因子 ki所代表的因子载荷系数接近或者等于1，则其它的因子代表的因子载荷系数接近或者等于 0，这样旋转后我们就能够对因子进行更加清晰地解释。其实质就是使得因子载荷矩阵 A 实施因子旋转后的矩阵 B 总方差达到最大值(这里总方差用 V 来表示)：(2.7)=11 12 121 22 2 1 2 =11 12 121 22 2 1 2 使得达到最大。=1=11=1(2)2(1=1(2)2)第六步，用原指标的线性组合估计各因子得分。根据(2.1)我们可知道，因子分析实际上是将原始变量表示成为公共因子的线性组合，及 Xi （i=1，2，3n；mn），而要=11+22+计算各个因子的得分，则就是计算：（j=1，2，3m；mn），而由于方程个=1+22+数小于变量个数，因子不能够精确计算，我们更加倾向于使用汤姆森回归法，长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 11 页装订线其回归方程为 =0+1+22+，这里公共因子标准化后的 = 0，则 K 的估计（ j=1， 2， 3m； mn） 0值可用以下矩阵表示： ，其中 A 为因子载荷矩阵，P 为相关系数矩=1阵，X 为已经标准化的原始变量因子指标值。第七步，求因子分析综合得分我们在进行因子分析是除了求各因子得分外还得进行各因子综合得分的计算，也就是公共因子的估计得分的线性加权和，在这里我们用 G 表示综合总得分，表示主成分因子贡献率，则总得分的计算公式为：(2.8)=1 式中：= =1第 3 章 上市公司绩效评价指标的确定上市公司绩效评价就是为了实现上市公司的生产经营目的，运用特定的指标，采用科学的方法，对上市公司的生产经营过程极其结果进行价值判断的过程。我国上市公司具有自身的行业特点，因而对上市公司的绩效进行评价需要首先构建起连续的、具有代表性的评价指标体系。3.1 上市公司绩效评价制度的概述 3.1.1 绩效评价的定义绩效又称效绩、业绩，是指一定经营期间的公司经营效益和经营者业绩。评价是一种观念性活动，是指评价主体根据确定的目的来确定对象系统的属性，并将这种属性变为客观定量的价值或者主观效用的行为，其目的是为了界定评长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 12 页装订线价主体和评价客体之间的价值关系。但对目前为止，学术界对绩效评价还没有一个完整、准确的定义。我国学术界也存在不同的争议，但大多数说法是：绩效评价就是运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照统一的标准，按照一定的程序，结合定量分析与定性分析，对企业一定经营时期的盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等业绩做出客观、公正、准确的综合判断。3.1.2 上市公司绩效评价的意义 随着我国资本市场的发展和完善，我国上市公司已成为市场经济的重要组成部分。在上市公司中开展效绩评价，无论是对政府转变职能和加强宏观调控，还是对公司改善经营管理，以及为股市投资者评判上市公司的质量提供依据，都将具有重要的意义。 （1）科学的评价上市公司可以提高对公司、经营者的监管和约束效率，及时防范重大风险的发生。（2）科学的评价上市公司有利于推动上市公司建立激励与约束机制。（3）科学的评价上市公司有助于考核上市公司经营者业绩，为有效的激励经营者提供依据。（4）科学的评价上市公司有利于正确引导上市公司的经营行为，促进公司全面提高经营管理水平。科学合理全面的评价指标体系，可以系统地剖析影响企业目前经营和长远发展的诸方面因素，全方位地判断公司的真实状况。（5）科学的评价上市公司可以为广大债权人、中小投资者以及其它利益相关者提供上市公司相对可靠的业绩信息，提供上市公司非正常状况的预警信息，引导投资者理性投资，从而规避市场风险或发现投资价值。3.2 上市公司绩效评价指标体系的构建本文对汽车制造业上市公司的绩效评价指标体系进行确定。汽车制造业是一个资金投入量大、周转期长、产品技术开发涉及广泛、技术门槛要求高、市场竞争激烈的行业，本文在参考其他学者研究的基础上，根据企业绩效评价操作细则的要求原则，本文选取盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力、投资者获利能力状况等五个指标进行本文的绩效评价研究。(1)盈利能力指标盈利能力是能够反应企业经营获利能力的关键指标，而利润是投资者取得收益以及债权人获取本息来源的资金来源，能反应企业长足发展的能力。本文主要选取主营业务利润率、资产收益率、总资产利润率三个指标来衡量盈利能长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 13 页装订线力。1)主营业务利润率。主营业务利润率是反应主营业务收入带来的企业的净利润的能力。主营业务是汽车行业的核心板块，也是重点发展方向和利润来源，主营业务利润率越大则反映汽车上市公司的盈利能力就越强，因此本文选取该指标来衡量汽车上市公司的盈利能力。其计算公式为：(3.2.1)主营业务 利 润 率 =主 营业务净 利 润主 营业务 收入 净额 100% 主营业务净利润是指企业主营业务收入扣除主营业务成本以及税收费用的未分配的全部利润，不包括其他业务利润及附加，受人为因素影响较小，能够比较客观的反应企业的经济效益、企业的经营获利能力。主营业务收入净额则是当期企业所有的销售商品以及提供的劳务等经济活动取得的收入扣除折扣以及折让以后的数额。2)资产收益率。净资产收益率是反映股东投资的回报率，是衡量上市公司的盈利能力以及其经营管理水平的重要指标，此指标用来衡量企业自有资产以及募集资本的获取报酬的水平高低。指标值越大，则显示企业对净资产的利用率越高，企业自有资本的获利能力越髙。其计算公式为：(3.2.2)净资产 收益率 =净 利 润总额平均股 东权 益 100% 净利润总额是指企业未作任何分配前的税后利润，受人为因素影响较少，能够比较客观、综合地反映企业的经济效益，准确体现投资者投入资本的获利能力。 平均股东权益(平均净资产 )是企业年初所有者权益同本年所有者权益变动的加权平均数。平均股东权益包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。3)总资产利润率。总资产利润率是反映公司整体所有资源的盈利能力，是全部资产利用效率的体现。该指标不仅能够反应企业资产的获利能力，还能够显示企业的利息支付能力，所以，该指标越高，则表明企业的投入产出效率越高，公司整体的运行效率越高，公司整体的资金节收效果运行则显示越好。其计算公式为：(3.2.3)总资产 利 润 率 = 营业 利 润平均 资产总额 100% 营业利润则是指除去投资收益以及营业外收支净额的税前利润。长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 14 页装订线平均资产总额则是企业资产总额的年初数与年末数的平均值，其计算公式为：平均资产总额=(资产总额年初数+资产总额年末数)/2。(2)偿债能力指标汽车制造业上市公司的债务结构合理性是汽车制造业上市公司绩效评价的重要组成部分，而债务包括长期债务和短期债务，所以要反映公司的偿债能力就必须选取既包含长期债务和短期债务的指标，在这里选取现金流动负债比率和速动比率来反应汽车制造业上市公司短期负债，选取资产负债率指标来反映汽车制造业上市公司长期负债。1)现金流动负债比率。该指标是用现金流动来衡量企业的短期负债偿还能力的指标，指标值越大则显示短期偿债能力越强，债务到期的偿还财务风险就越低，但是该指标并不是越高越好，指标过高则显示该企业的流动资产的占用比率越高， 会失去相应的具有更好比较优势的投资项目，一般认为 2：1 的流动负债比率属于合理范围，在该范围内企业的财务状况显示比较稳定可靠，风险比较小。其计算公式为：(3.2.4)现 金流 动负债 比率 =年 经营现 金 净 流量年末流 动负债 100% 年经营现金净流量是指在一定时期内企业经营活动所产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额。年末流动负债是指企业所有在一年或者一个经营周期以内的所有负债总额。2)速动比率。速动比率是去除企业存货以后，企业流动资产中可以用来偿还流动负债的能力，即企业的短期负债偿还能力。比率越高则表明企业的短期债务偿还能力越高，同样该指标过高则显示企业拥有过高的货币资产，从而会影响企业的资金使用以及获利能力，一般该比例为 1 为合理比率。该比例为期末流动资产与期末流动负债的比率。其计算公式为：(3.2.5)速 动 比率 =期末速 动资产期末流 动负债 100% 速动资产则是指在流动资产中扣除企业存货以后的佘额总数，而期末速动资产= 期末货币资金+短期投资+应收票据+短期应收账款+其他应收款-期末存货-待摊费用3)资产负债率。资产负债率又称为财务杠杆系数或者负债比率，是一定时长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 15 页装订线期内企业的负债总额与企业资产总额的比率，该比率可以显示企业的资产有多少是通过负债筹集，该指标是用来评价企业的负债水平以及企业偿还债务的能力，反映了企业经营的安全度以及企业借款偿还的安全度，该比率一般 50%为最佳。其计算公式为：(3.2.6)资产负债 率 =负债总额资产总额 100% 负债总额是指企业期末所有负债的总额，包括企业的流动负债、长期负债以及其他负债。资产总额是指期末企业所拥有的所有资产价值的总额。(3)营运能力指标企业的营运能力是反映企业赚取利润的能力指标，汽车制造行业是一个资金投入量大，资金周转周期长的一个行业，若存在大量应收款项或者存在大量存货，则企业的资金链或出现问题，企业的运转也会出现问题，所以选取显示企业营运能力的指标来评价企业的经营绩效是非常合理正确的。本文主要选取总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率三个指标来对营运能力进行评价。1)总资产周转率。总资产周转率是反映企业全部资产的使用效率，是反映企业总资产的周转速度的指标，该指标越大则显示该企业的资金周转运行良好，企业的销售能力很强，能够加速资金流转，企业可以多釆用薄利多销的形式增加企业的资金周转速度，增加企业的绝对利润。反之该比率越低，则显示企业的经营绩效比较差，企业的盈利能力较差，则应该通过增加销售投入促进销售，提高销售收入，处理压缩未用到的或者未使用的资产占用比例。其计算公式为：(3.2.7)总资产 周 转 率（周 转 次数） =主 营业务 收入 净额平均 资产总额 100%其中平均资产总额二(期初资产总额 +期末资产总额)/2。2)存货周转率。存货周转率也可叫存货周转次数，是指在一定时期内企业的销售成本与企业内的平均存货总额的比率，该指标不仅能够反应企业的销售营运能力以及资金存货的周转速率，而且还能反映企业各个生产环节的存货运营效率。该比率越高说明企业利用存货率就越高，企业的管理水平就越高，如果该指标越低，相对于平均行业水平偏低，则显示企业的存货周转速率比较低下，影响企业的盈利能力。其计算公式为：长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 16 页装订线(3.2.8)存 货 周 转 率 =营业销 售收入平均存 货 余 额 100% 其中平均存货余额=(期初存货余额+期末存货余额)/2。3)应收账款周转率。应收账款周转率是反映企业应收账款转换为企业现金的次数，比率越高，则显示企业的收现能力越高，平均收现期越短，企业的营运资金回收越快，企业的营运管理能力越强。该比率越低则表示企业的变现能力越差，资金周转慢，影响企业的盈利能力，同时企业的资金的坏账损失风险就越大。其计算公式为：(3.2.9)应 收 账 款周 转 率 =主 营业务销 售 净额平均 应 收 账 款余 额 100% 平均应收账款余额二(期初应收账款余额 +期末应收账款余额)/2。(4)成长能力指标汽车制造业竞争异常激烈，所以汽车制造公司的成长能力关系到汽车今后的发展，对汽车制造业的经营绩效评价，成长能力的评价不能忽略，所以本文主要从总资产增长率、主营业务收入增长率以及净利润增长率三个方面来评价。1)总资产增长率。企业的总资产是反映企业的总规模的最好体现，同时企业总资产增长率的情况是企业成长能力的重要体现。增长率越大说明企业的规模在不断扩大，企业能够长时期保持稳定的总资产增长率，有助于企业保持常有的竞争力。其计算公式为：(3.2.10)总资产 增 长 率 =期末 总资产 期初 总资产期初 总资产 100% 2)主营业务收入增长率。主营业务收入增长率是指本年度的主营业务增长净额与上一年的主营业务的主营业务净收入的比率，其表示与上年相比企业主营业务净额的增减情况，是用来评价企业的成长能力以及发展状况的重要指标。该指标值越大，汽车上市公司的主营业务就越突出，企业的经营获利能力就越突出，一般主营业务增长率较高的企业处于成长期，处于主营业务低增长率的企业可能处于成熟期，但是因为占据了强大的市场份额还是能够保持强大的盈利能力，而一般负的比率则显示企业处于危机的衰退阶段。其计算公式为：主 营业务 收入生 长 率 =期末主 营业务 收入 期初主 营业务 收入期初主 营业务 收入 100% 长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 17 页装订线(3.2.11)3)净利润增长率。企业的净利润是指在利润总额中扣除税费后的利润余额，企业的净利润是企业创造财务继续盈利经营的标志之一，能体现企业的经营能力以及未来的发展能力。净利润越多企业的经营效益就好，成长能力就好，净利润越少则显示企业的经营效益较差，企业净利润的多少不仅影响着企业的发展，还影响着企业的投资和回报。所以净利润增长率也是企业绩效的一个重要指标。其计算公式为：(3.2.12)净 利 润 增 长 率 =期末 净 利 润 期初 净 利 润期初 净 利 润 100% (5)投资者获利能力指标投资者获利能力指标是衡量企业所有投资者(股东)的投资回报率，是衡量企业经营水平以及企业经营回报率的一个指标，对企业经营绩效评价具有关键作用，本文主要从每股净资产、每股收益两个指标来衡量。1)每股净资产。每股净资产是企业净资产与普通股股数之间的比率，在理论上显示出普通股每股的最低价格，反映了公司每股股票的资产价值，是股票市场价格基础，每股净资产越大，则表明企业的每股股票代表的公司财富越雄厚，企业的经营能力越强以及抵御外界环境的干扰能力越强。其计算公式为：(3.2.13)每股净资产 = 净资产普通股股数 100% 2)每股收益率。每股收益也称为每股税后利润或者每股盈余，是普通股股东每持有一股所需享受企业利润或者承担的企业亏损，用来反映上市公司的经营成果，是衡量获利水平或者投资风险、评价企业盈利能力以及企业未来成长能力的一项重要财务指标。每股收益率越大，则发放股利能力越强，回报就越大。其计算公式为：(3.2.14)每股收益率= 净 利 润年末普通股 总 数 100% 具体指标见以下图表：表 3-1 汽车制造业上市公司经营绩效综合评价指标体系指标类型指标编号指标名称 指标计算公式指标性质长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 18 页装订线X1 主营业务利润率 主营业务净利润/主营业务收入净额正指标X2 资产收益率 净利润总额/平均股东权益正指标盈利能力X3 总资产利润率 营业利润/平均资产总额正指标X4现金流动负债比率年末经营现金净流量/年末流动负债适度指标X5 速动比率 期末速动资产/期末流动负债适度指标偿债能力X6 资产负债率 负债总额/资产总额适度指标X7 总资产周转率 主营业务收入净额/平均资产总额正指标X8 存货周转率 营业销售收入/平均存货余额正指标营运能力X9 应收账款周转率主营业务销售净额/平均应收账款余额正指标X10 总资产增长率(期末总资产-期初总资产)/期初总资产正指标X11主营业务收入增长率(期末主营业务收入-期初主营业务收入)/期初主营业务收入正指标成长能力X12 净利润增长率(期末净利润-期初净利润)/期初净利润正指标X13 每股净资产 净资产/普通股股数正指标投资者获利能力 X14 每股收益率 净利润/年末普通股股数正指标长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 19 页装订线第 4 章 因子分析法在上市公司绩效评价中的应用4.1 样本数据选取及数据信息来源 根据国民经济行业分类的分类标准，汽车制造业是交通运输制造业的细分产业，汽车制造业包括汽车整车制造业、电车制造业、汽车车身及挂车制造业、改装汽车制造业、汽车零部件制造业以及汽车修理业等产业，本文主要针对汽车整车制造业进行研究。本文的主要数据主要来自新浪财经网、腾讯财经网以及搜狐财经网等财经网络所提供的汽车制造业板块的汽车上市公司股票信息显示的汽车整车制造业所提供的专业全面的准确的财务报告以及年度报告。因为 2015 年的财务信息上市公司数据难以获取，本文选取年限最为靠近 2015年的 2014 年原始上市汽车公司数据进行分析，并以最终的综合评价值进行分长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 20 页装订线析。而直到本文选取的样本显示来看，到 2014 年年底，我国汽车制造业上市公司总共 88 家，其中汽车整车制造业上市公司 41 家，为了符合指标选取原则的财务可比性原则，剔除净利润为负值的汽车上市公司 ST 股票，剔除后本文最终选取了 28 家汽车整车制造业上市公司作为样本研究对象。4.2 原始数据处理本文选取的指标有 5 个大指标，14 个小指标，以及 28 个原始数据构成的指标来源。做因子分析之前应该对原始数据进行预先处理，要先将逆指标与适度指标进行同趋化处理。本文主要有三个适度指标，现金流动负债比率、速动比率以及资产负债率，所以分别对三个指标做倒数进行同趋化处理。其次再对同趋化后的三个指标进一步进行无量纲化标准化处理。假设 Xij 为第 i 家上市公司的第 j 列指标数据值，而经过同趋化数据预先处理后的指标数据为 Xij；4，则正态标准化处理公式为：(4.1)= ,(=1,2,328;=1,2,3,14)其中： 为第 j 列数据指标正向化以后的数据平均值， 为第 j 列数据指标正 向化以后的数据方差， 则为第 j 列数据指标正向化以后的数据标准差。 4.3 因子分析适度性检验选取的原始数据是否能够进行因子分析，我们应该对原始数据运用SPSS19.0 统计分析软件进行预先分析，对其进行因子分析的适度性进行验证。本文先对 2014 年的上市汽车整车制造业公司的财报数据进行取样足够度的KMO 检验以及 Bartlett s 球形度检验。三年检验结果如下表 4-1 所示表 4-1 KMO 以及 Bartletts 检验运用因子分析法进行分析时，当 KMO 值达到 0.6 以上时非常适合做因子长 春 大 学 毕业设计（论文）纸共 34 页 第 21 页装订线分析法，从表 4-1 可以看出 2014 年的 KMO 值大于 0.6；同时 2014 年的Bartletts 统计量为 269. 064，自由度为 91，Sig 值为 0，均小于给定的显著性水平，以上数据来看以及从各个指标的相关性来看该系数矩阵适合做因子分析。4.4 因子分析法实证分析本文先对三年中 2014 年的数据运用 SPSS19. 0 统计软件进行因子分析，根据标准化后的数据求相关系数矩阵 P3，然后对相关系数矩阵 P3 求特征值以及其累计贡献率，根据累计贡献率提取公因