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文档简介
3 什么是融资成本 它包含哪几个部分 什么是融资成本 它包含哪几个部分 简述其计算方法并举例说明简述其计算方法并举例说明 资金成本是指筹集资金所付出的代价 一般由两部分组成 1 资金占用费 指使用资金过程中向资金提供者支付的费用 包括借款利息 债券利息 优先股利息 普通股红利及权益收益 2 资金筹集费 指资金筹集过程中发生的各种费用 包括律 师费 资信评估费 证券印刷费 发行手续费 担保费 承诺费 银团 贷款管理费等 资金成本通常以资金成本率 K 来反映 融资成本计算方法 1 借款资金成本计算借款资金成本计算 1 静态计算方法 静态计算方法 理想情况下 Kd i 现实社会 Kd i 1 t 如果考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率 则 Kd i Vd 1 t 1 f 其中 i 表示贷款年利率 t 为所得税率 f 为银行借款筹资费率 Vd为担保 费率 Vd V PnX100 V 为担保费总额 P 为贷款总额 n 为担保年限 例题例题 4 1 某企业为建设新项目需向银行贷款 400 万元 偿还期 5 年 年利率为 10 筹资费率为 2 同时 按照银行要求提供第三方担保 担保费为 70 万 元 担保期 5 年 项目投产后应纳所得税税率为 25 请计算该项目贷款的资 金成本 解 2 33 10 2 1 25 1 5 3 10 5 3 100 5 400 70 100 V n d d K P V 2 动态计算方法动态计算方法 把各种费用按一定的折现率折现到某一时间点 然后再按静态法计算 例例 4 2 项目期初向银行借款 100 万元 年利率 6 期限为 3 年 到期一次还 清借款 筹资费率为 5 项目投资当年即生产即生产并盈利 所得税率为 33 试计算项目借款税后资金成本 解 融资现金流量分析 期初 0 年 实际投资额 100 100 5 95 万元 在 1 2 3 年末 考虑抵税效果后 各年缴纳利息为 100 6 1 33 4 02 万元 在 3 年末需要偿还本金 100 万元 现在我们按公式 4 1 计算资金成本率 K 它是使实际借入的 95 万元 与付出费用 3 年等额利息 4 02 万元 以及 3 年末 100 万元本金等值的折现 率 Kd 95 4 02 P A Kd 3 100 P F Kd 3 0 可用试算内插法 分别设 K 6 和 K 5 再内插求解 或利用 Excel 表求 IRR 的方法计算 可得税后 Kd5 89 例例 4 3 某项目建设期 1 年 投产后即盈利 按有关规定 投产后可免征所得税 1 年 所得税率为 33 该项目于期初向银行借款 1000 万元 筹资费率为 0 5 年利率为 6 按年付息 3 年到期 1 次还清本金 试计算该借款的所得 税后资金成本 解 注意本题中 建设期和投产第 1 年的利息没有抵税的问题 期初实际得到资金 1000 1000 0 5 995 万元 第 1 第 2 年末支付利息 该两年不交所得税 1000 6 60 万元 第 3 年末由于利息的抵税作用支付利息 1000 6 1 33 40 2 万元 第 3 年末另有本金偿还 1000 万元 按公式 4 1 列方程 995 60 P A Kd 2 1040 2 P A Kd 3 0 利用 Excel 表 可得 Kd 5 56 3 2 债券资金成本计算债券资金成本计算 1 静态计算方法 静态计算方法 一般情况下 KB i 1 t 1 f 其中 f 为债券筹资费用率 i 为债券利率 若债券是溢价或折价发行 KB I B0 B1 n 1 t B1 F 其中 B0为债券的票面价值 B1为发行价 n 为债券的偿还年限 F 为债券 发行的筹资费 F 为债券年利息 例例 4 4 某企业为上新项目筹资 发型 5 年期债券 票面价值 1000 元 折价发 行价 840 元 相应的筹资费用为 5 元 债券的年利率为 6 项目建成后应纳所 得税税率为 33 试求该债券的资金成本 解 利用公式 4 4 38 7 5840 331 5 1 8401000 6 1000 BK 2 动态计算方法 动态计算方法 考虑资金的时间价值 计算方法与借款类似 例例 4 5 面值 100 元的 3 年期债券 发型价格 100 元 发行时支付的发行费率 为 0 5 年利率为 4 到期一次还本付息 兑付时手续费率为 0 5 若发行 债券当年即投产且盈利 所得税率为 25 试计算该债券的税后资金成本 解 100 元债券实际筹到资金为 100 1 0 5 99 5 元 3 年末一次支付利息额 含抵税作用 100 4 3 1 25 9 元 3 年末归还票面价值 100 元 3 年末兑付手续费因税前支付 故有减税作用 100 0 5 1 25 0 375 元 按公式 4 1 列方程 99 5 9 100 0 375 P F KB 3 0 可得 KB 3 2 3 优先股资金成本计算优先股资金成本计算 4 1 静态计算方法 静态计算方法 Kp Dp Pp 1 f 其中 Dp 为每年股息总额 Pp为优先股票面价值 f 为优先股发行的筹资费 率 例例 4 6 某企业发行优先股股票 按正常市价计算 其票面额为 200 万元 筹资费 率为 3 股息年利率为 10 求其资金成本 200 10 200 1 3 10 3 2 动态计算方法 动态计算方法 Kp 优先股股息 优先股发行价 发行成本 例例 4 7 某企业优先股股票面值为 200 元 发行价为 195 元 筹资费率为 3 股利 率为 5 每年付息一次 试计算其资金成本 200 5 195 200 3 5 29 4 普通股资金成本普通股资金成本 1 红利法 红利法 Ks D0 P0 1 f G i 1 f G 其中 D0为基期预计年股利额 P0为普通股筹资额 G 为预计每股红利的年 增长率 i 为第一年股利率 例例 4 8 某机械制造企业发行普通股筹资 1000 万元 筹资费率为 2 第一年的股 利率为 6 如果预计每年增长 2 5 求其资金成本 解 10006 1000 1 2 2 5 8 6 5 2 资本资产定价模型 资本资产定价模型 CAPM Ks Rf Rm Rf 其中 Rf为无风险证券收益率 Rm为全部股票市场平均风险的投资收益率 为股本系统性风险 Rm Rf 为市场风险溢价 例例 4 9 已知将美国 10 年期国库券的到期收益 8 8 作为无风险收益率 取 5 5 作 为市场溢价 因素为 0 93 试采用资本资产定价模型计算其普通股股本成本 Ks 8 8 5 5 0 93 13 9 例例 4 10 某高科技公司价值评估需要估计股权资金成本 利用我国 5 年期国债利率 3 14 且估计还有回升的趋势 故取 3 8 为无风险收益率 同时 我国市场平 均风险溢价为 4 6 取 6 为高科技市场风险指标 取 1 5 试计算其资本 资产定价模型计算其权益资本 Ks 3 8 1 5 6 12 8 3 税前债务成本加风险溢价法 税前债务成本加风险溢价法 Ks Kb RPc Kb其中为税前债务资金成本 RPc为投资者比债权人承担更大风险所要求 的风险溢价 RPc是凭经验估计的 6 7 庄子云 人生天地之间 若白驹过隙 忽然而已 是呀 春秋置换 日月交替 这从指尖悄然划过的时光 没有一点声响 没有一刻停留 仿佛眨眼的功夫 半生已过 人活在世上 就像暂时寄宿于尘世 当生命的列车驶到终点 情愿也罢 不情愿也罢 微笑也罢 苦笑也罢 都不得不向生命挥手作别 我们无法挽住时光的脚步 无法改变人生的宿命 但我们可以拿起生活的画笔 把自己的人生涂抹成色彩靓丽的颜色 生命如此短暂 岂容随意挥霍 只有在该辛勤耕耘的时候播洒汗水 一程风雨后 人生的筐篓里才能装满硕果 就算是烟花划过天空 也要留下短暂的绚烂 只有让这仅有一次的生命丰盈充实 才不枉来尘世走一遭 雁过留声 人过留名 这一趟人生旅程 总该留下点儿什么 生活是柴米油盐的平淡 也是行色匆匆的奔波 一粥一饭来之不易 一丝一缕物力维艰 前行的路上 有风也有雨 有时候 风雨扑面而来 打在脸上 很疼 可是 我们不能向生活低头认输 咬牙抹去脸上的雨水 还有泪水 甩开脚步 接着向前 我们需要呈现最好的自己给世界 需要许诺最好的生活给家人 所以 生活再累 不能后退 即使生活赐予我们一杯不加糖的苦咖啡 皱一皱眉头 也要饮下 8 人生是一场跋涉 也是一场选择 我们能抵达哪里 能看到什么样的风景 能成为什么样的人 都在于我们的选择 如果我们选择面朝大海 朝着阳光的方向挥手微笑 我们的世界必会收获一片春暖花开 如果我们选择小桥流水 在不动声色的日子里种篱修菊 我们的世界必会收获一隅静谧恬淡 选择临风起舞 我们就是岁月的勇者 选择临阵脱逃 我们就是生活的懦夫 没有淌不过去的河 就看我们如何摆渡 没有爬不过去的山 就看我们何时启程 德国哲学家尼采说 每一个不曾起舞的日子 都是对
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