导论、1-2章(公司金融-宁波大学-孙伍琴教授).ppt

公司金融 导论 一 东西方金融学的区别二 西方微观金融学的主要成就 集中在 思想与技巧 两大方面 1 1990年 经济学诺奖授给了金融领域内的三人 提出证券投资组合理论的马柯维茨 Markowitz HarryM 1952年 提出资本资产定价模型的威廉 夏普 Sharpe WilliamF 1960年 提出公司财务MM定理的默顿 米勒 Miller MertonM 1958年 二 西方微观金融学的主要成就 2 1997年 经济学诺奖又授给了提出期权定价公式的三人 提出布莱克 休尔斯期权定价公式的布莱克 Black 获奖时已去世 和休尔斯 Scholes MyronS 1973年 对布莱克 休尔斯期权定价公式作出推广的罗伯特 默顿 Merton RobertC 二 西方微观金融学的主要成就 3 在金融领域很有成就的还有 斯蒂芬 罗斯 StephenA Ross 是当今世界上最具影响力的金融学家之一 因其创立了套利定价理论 ArbitragePricingTheory 简称APT 而举世闻名 尤金 法玛 EugeneFama 提出了著名的 有效市场假说 EfficientMarketHypothesis EMH 二 西方微观金融学的主要成就 麦克尔 詹森 MichaelJensen 横跨经济学和公司财务与治理两大领域 研究重点集中在公司金融理论 其学术贡献主要有三方面 1 说明代理成本如何影响到一个组织的形式 2 强调组织中决策控制权与决策管理权的区别 而非传统上误以为的经营权与管理权的分离 3 阐述组织如何利用特殊知识影响组织的形式 二 西方微观金融学的主要成就 罗伯特 希勒 RobertShiller 研究领域包括行为金融学 宏观经济学 房地产理论 统计学 以及公众关于市场的态度 观点与价值取向等 最突出的贡献是开创了金融学的一个新领域 行为金融学 克莱夫 格兰杰尔 CliveGranger 在金融理论领域最主要的贡献是研究了经济变量之间的因果关系 被称为Granger因果关系 变量之间的协整关系以及对经济变量的预测准确性 理查德 塞勒 RichardThaler 主要研究领域是行为经济学 行为金融学与决策心理学 在行为金融学方面 塞勒研究人的有限理性行为对金融市场的影响 并作出了很多重要贡献 二 西方微观金融学的主要成就 安德鲁 施莱弗 AndreiShleifer 研究方向是公司财务 资本市场 宏观经济学 转型经济学和俄罗斯经济 主要贡献是有关公司治理 约翰 康贝尔 JohnCampbell 研究兴趣集中在 金融市场的计量经济学 资产定价 利率的期限结构 经济波动中的总消费 他着重研究了股票和债券的均衡模型 投资者的长期投资组合选择 金融市场的风险共享函数 达瑞尔 达菲 DarrellDuffie 主要贡献在于从理论上证明了金融创新和金融工程的合理性及其对提高社会资本资源配置效率的重大意义 此外 达菲应用动态的方法研究资产定价理论 三 公司金融的主要内容 公司金融学 又称公司财务管理 公司理财等 它是金融学的分支学科 用于考察公司如何有效地利用各种融资渠道 获得最低成本的资金来源 并形成合适的资本结构 CapitalStructure 还包括企业投资 利润分配 营运资金管理 财务分析等 它还涉及到现代公司制度中的一些诸如委托 代理监管的金融安排等深层次的问题 主要参考书 1 公司金融 陈琦伟主编 中国金融出版社 2003年2 公司金融原理 PrincipleofCorporateFinance 美 理查德 柏莱利斯特沃特 梅耶斯 RichardBreadey StewartMyers 3 公司金融 日 青井伦主编 方晓霞译 经济管理出版社 2003年4 公司理财 英国皇家银行学会 CIB 布赖恩 科伊尔编著 郑洪涛译 中信出版社 2003年 本课程授课内容 第一章公司发展的金融环境第二章公司金融基础知识第三章投资决策第四章公司融资决策与资本结构第五章股利政策第六章公司兼并与战略联盟第七章公司金融国际化 第一章公司发展的金融环境 一 公司制企业的起源与发展趋势二 公司制企业的目标三 公司金融管理的内容四 公司经营的金融环境 一 公司制企业的起源与发展趋势 1 个体业主制 SoleProprietorship 企业 由一个人或一个家庭拥有的企业 2 合伙制 Partnership 企业 指两个或两个以上的人共同投资并分享剩余 共同监督和管理企业 3 公司制 Corporation 企业 指依据一国公司法组建的 以营利为目的的 具有法人地位的企业组织形式 三种具体形式 无限责任公司 有限责任公司 股份有限公司 二 公司制企业的目标 1 公司价值最大化2 公司财富最大化 三 公司金融管理的内容 主要研究公司当前与未来经营行为所需要资源的取得与分配 其核心问题是直接关系到公司生存与发展的公司价值创造 具体包括三大部分 一是与资源分配有关的投资决策 包括兼并与战略联盟 二是与项目资金资源取得有关的筹资决策或资本结构决策 三是与确定再投资或退出经营性现金额度有关的股利决策 四 公司经营的金融环境 一 外部金融环境 两种金融结构 二 内部环境 各利益集团1 公司的利益冲突 1 管理人员与股东之间 2 小股东与大股东之间2 公司治理结构 1 内部治理结构 董事会制度 公司的控制权结构 管理人员的薪酬制度 2 外部治理结构 外部市场 经理人市场和股票市场 国家法律 第二章公司金融基础知识 一 货币的时间价值 一 单利与复利 二 现值与终值 三 净现值 四 年金的计算 五 货币时间价值的运用 五 货币时间价值的运用 1 投资项目决策2 债券价值评估3 股票价值评估 二 收益与风险 一 收益 二 风险 三 证券收益与风险关系的经济原因 四 组合投资的收益与风险 五 资本资产定价模型 三 资本成本 一 概念 二 债务资本成本 三 权益资本成本 四 加权平均资本成本 WACC weightedaveragecostofcapital 四 现金流量 一 现金流量定义 二 现金流量与利润 三 现金流量的估算1 利用现金流量表计算净现金流量 营业产生的现金流量 投资的现金流量2 根据财务报表计算净现金流量 营业利润 1 公司所得税率 折旧 营运资本变动额 投资 四 现金流量估算时应注意的问题 五 企业价值 一 企业价值的概念 整个公司的经济价值用贴现现金流量法 DiscountCashFlow DCF 衡量贴现现金流量法的基本思路是所有资产 包括股票 债券等金融资产 土地 经营活动等实物资产 的价值 等于该资产所带来的现金流量以投资者期望收益率来贴现的现值 二 企业价值的计算 1 预测自由现金流量2 计算资本结构3 计算资本成本4 计算永续价值 预测期下年的自由现金流量 加权平均资本成本 自由现金流量的增长率 5 合计金融资产 闲置土地的价值 按市价计算6 计算企业价值 股票价值企业价值 预测期自由现金流量的现值 永续价值的现值 金融资产 闲置土地的市价股票价值 企业价值 负债价值每股股价 股票价值 已发行股份数 1 预测自由现金流量 2 股票市价总额 21000亿元负债总额 7000亿元3 负债利率3 所得税率40 无风险收益率2 股票市场的期望收益率7 系统性风险1 14 假设预测期以后自由现金流量的增长率为5 5 已发行股份25亿股 闲置土地价值3000亿元金融资产5000亿元计算企业价值 股票价值和每股股价 1 预测期的现金流量分别为400 750 30 100 10602 债务比率 7000 7000 21000 25 股权比率 21000 7000 21000 75 3 债务成本 3 1 40 1 8 权益资本成本 2 7 2 1 1