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投资项目财务效益评估与方法在实际应用中得到广泛认同 本章将结合实际案例来讲解投资项目财务效益的评估内容和方法 第五章投资项目财务效益评估 第五章项目财务效益评估 5 1项目财务效益评估概述5 2项目的资金时间价值5 3项目盈利能力分析5 4项目清偿能力分析 5 1项目财务效益评估的内容5 1 1 项目财务效益评估的意义5 1 2 财务效益评估的目标5 1 3 项目财务效益评估的程序5 1 4 项目财务基本报表的编制 投资项目财务效益评估是根据现行的财税制度 价格体系和项目评估的有关规定 从企业的角度出发 对项目的盈利能力 清偿能力以及外汇平衡能力等财务状况进行分析 据以判断项目的可行性 其意义体现在 1 财务效益评估是企业进行投资决策的重要依据 2 财务效益评估是金融机构提供贷款的重要依据 3 财务效益评估是有关部门审批项目的重要依据 5 1 1财务效益评估的重要意义 1 项目的盈利能力 2 项目的清偿能力 两个方面 贷款清偿能力 项目投资清偿能力 3 项目财务外汇平衡情况 5 1 4财务效益评估的目标 5 1 3财务效益评估的程序 1 估算项目基础财务数据 2 编制和分析财务报表 3 分析评估财务效益指标 4 做出财务评价结论 5 1 4财务基本报表的编制 一 现金流量表报表的编制7 3 1现金流量表现金流量表是反映项目在计算期内的现金流入 现金流出和净现金流量的表格 编制现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率 财务净现值和投资回收期等反映项目盈利能力的指标 现金流量表可以分为全投资现金流量表和自有资金流量表 因此 在进行财务分析时 须分两步考察经济效果 第一步 全投资 财务效果评价 第二步 自有资金 财务效果评价 影响企业的经济效果的因素有两类 一是投资 产量 成本 价格 二是资金来源的构成 借贷资金偿还方式等 全投资财务现金流量表与自有资金现金流量表的区别在于对借贷款的处理上 全投资财务现金流量表假定全部投资 包括固定资产和流动资产 均为自有资金 则不必再计算项目的财务费用 利息 为各方案 不论资金来源如何 进行比较 建立了共同基础 财务现金流量表 全部投资 1 财务现金流量表 单位 万元 自有资金现金流量表 二 利润表 损益表 用以计算项目寿命期内各个年份的利润额 继而用来计算投资利润率 投资利税率等 损益表结构可用下列三个公式表示 利润总额 产品销售 营业收入 销售税金及附加 总成本费用税后利润 利润总额 所得税税后利润 可供分配利润 盈余公积金 应付利润 未分配利润 利润表 单位 万元 3 财务平衡表 资金来源与运用表 项目资金安排两个任务 满足项目需要 保证计划期内的资金平衡 寻求资金分期投入的最优计划 保证尽快达到投产和生产能力 平衡 资金来源 资金使用 资金结余 财务平衡表 单位 万元 5 2项目的资金时间价值 5 2 1 资金的时间价值5 2 2 资金时间价值的计算 一 资金的时间价值概念 TimeValueofMoney 同一额度的资金在不同的时间点上具有不同的价值 其差额即是资金的时间价值 资金的价值既体现在额度上 同时也体现在发生的时间上 5 2 1资金的时间价值 例 有一个公司面临两个投资方案A B 寿命期都是4年 初始投资也相同 均为10000元 实现利润的总额也相同 但每年数额不同 具体数据见下表 亦有 资金的时间价值 资金在周转使用过程中由于时间因素而形成的价值差额 二 现金流量图 cashflowdiagram 现金流出量 项目所需的各种费用 例如投资 成本等 现金流量 cashflow 由许多次投入 支出 和产出 收入 按时间顺序构成的动态序量 现金流入量 项目带来的各种收入 例如销售收入 利润等 收 支disbursement receipts P 例 现金流量图 现金流量图的观点 例 5 2 2资金等值 EquivalentValue 计算 一 折现的概念 现在值 PresentValue现值 未来时点上的资金折现到现在时点的资金价值 将来值 FutureValue终值 与现值等价的未来某时点的资金价值 折现 Discount贴现 把将来某一时点上的资金换算成与现在时点相等值的金额的换算过程 例 定期一年存款100元 月息0 945厘 一年后本利和111 34元 这100元就是现值 111 34元是其一年后的终值 终值与现值可以相互等价交换 把一年后的111 34元换算成现在的值100元的折算过程就是折现 利率 InterestRate 一定时间 年 月 所得到的利息额与原资金额 本金 之比 通常用百分数表示 计息周期 InterestPeriod 计算利息的时间单位 付息周期 在计息的基础上支付利息的时间单位 二 利息的概念 利息 Interest 资金通过一定时间的生产经营活动以后的增值部分或投资的收益额 三 单利和复利 单利 SimpleInterest 只计本金利息 而利息不计利息 P 本金n 计息期数i 利率I 利息总额F 本利和 例 第0年末存入1000元 年利率6 4年末可取多少钱 1240 1000 6 60 1180 1000 6 60 1120 1000 6 60 1060 1000 6 60 1000 0 I 1000 4 6 240 F 1000 240 1240 复利 Compoundinterest 除本金以外 利息也计算下个计息期的利息 即利滚利 1262 48 1191 02 6 71 46 1191 02 1123 60 6 67 42 1123 60 1060 6 63 60 1060 1000 6 60 1000 0 上例 本金越大 利率越高 年数越多时 两者差距就越大 单利与复利的比较 我国银行对储蓄存款实行级差单利计算 例 某年某月定期存款利率 我国银行对贷款实行复利计算 例 年利率2 25 复利计算 存两年10000元本金到期可得本利和为10000 1 0 0225 2 10455 06若按两年单利2 43 计算 存两年定期本利和为10000 1 2 0 0243 10486 一次支付终值公式 一次支付现值公式 等额支付系列终值公式 等额支付系列偿债基金公式 等额支付系列资金回收公式 等额支付系列现值公式 等差支付系列终值公式 等差支付系列现值公式 等差支付系列年值公式 等比支付系列现值与复利公式 以复利计算的资金等值计算公式 符号定义 P 现值F 将来值i 年利率n 计息期数A 年金 年值 Annuity计息期末等额发生的现金流量G 等差支付系列中的等差变量值ArithmeticGradientg 等比系列中的增减率Geometric 一次支付终值公式 公式推导 设年利率i F P 1 i n 1 i n F P i n 一次支付终值系数 Compoundamountfactor singlepayment 即n年后的将来值为 P F P i n 例 某工程现向银行借款100万元 年利率为10 借期5年 一次还清 问第五年末一次还银行本利和是多少 或F P F P i n 解 100 F P 10 5 查复利表 100 1 6105 161 05 万元 一次支付现值公式 P F 1 i n 1 i n P F i n 一次支付现值系数 PresentWorthFactor SinglePayment F P F i n 例 某企业拟在今后第5年末能从银行取出20万元购置一台设备 如年利率10 那么现应存入银行多少钱 解 等额支付系列终值公式 AAA AA 即 F A i n 等额支付系列终值系数 compoundamountfactor uniformseries 某厂连续3年 每年末向银行存款1000万元 利率10 问3年末本利和是多少 例 解 等额支付系列偿债 积累 基金公式 A F i n 等额支付系列偿债基金系数 SinkingFundFactor 某工厂计划自筹资金于5年后新建一个基本生产车间 预计需要投资5000万元 年利率5 从现在起每年年末应等额存入银行多少钱 例 解 等额支付系列资金回收 恢复 公式 等额支付系列资金回收现金流量图 F A P i n 资金回收系数 capitalrecoveryfactor 而 于是 P A P i n 某工程项目一次投资30000元 年利率8 分5年每年年末等额回收 问每年至少回收多少才能收回全部投资 例 解 某新工程项目欲投资200万元 工程1年建成 生产经营期为9年 期末不计算余值 期望投资收益率为12 问每年至少应等额回收多少金额 例 万元 等额支付系列现值公式 P A P A i n P A i n 等额支付系列现值系数 PresentWorthFactor UniformSeries 某项目投资 要求连续10年内连本带利全部收回 且每年末等额收回本利和为2万元 年利率10 问开始时的期初投资是多少 例 解 012345 n 1n F 年 P 7 等差支付系列终值公式 为等差支付系列复利系数 compoundamountfactor arithmeticgradient 记 即 等差支付系列现值系数 arithmeticgradienttopresentworth 8 等差支付系列现值公式 已知某机床售价40000元 可使用10年 不计算残值 据估算第一年维修费为1000元 以后每年按300元递增 i 15 求该机床所耗费的全部费用的现值 例 该公式是把等差支付系列换算成等额支付系列 9 等差支付系列年值公式 记 等差支付系列年值系数 arithmeticgradientconversionfactor 即 某厂第一年年末销售利润额为50万元 预测在以后4年每年将递增10万元 年利率为10 如果换算成5年的等额支付系列 其年值是多少 例 解 万元 10 等比支付系列现值与复利公式 现金流公式 t 1 n 其中g为现金流周期增减率 经推导 现值公式为 记 等比支付系列现值系数 geometricgradienttopresentworth 复利公式 记 某厂投入32000元增添一套生产设备 预计第一年产品销售额可增加20000元 以后逐年年收入增加率为7 计划将每年收入的10 按年利率5 存入银行 问10年后这笔存款可否换回一套新设备 解 例 32000元 元 元 所以10年后可以换一台新设备 按单利计算 相当于只计息不付息 例 存款100元 每月计息一次 月利率为1 求一年后的本利和 解 按复利计算 相当于计息且付息 m 12 四 名义利率 实际利率与连续利率 i 12 68 实际利率 名义利率 m 一年内的 计息期数 名义利率 实际利率 其中 实际计息期利率 按复利计算一年内的利息额与原始本金的比值 即 如何根据名义利率计算实际利率呢 又 当时 当m 1时 当m 1时 即为按连续复利计息计算 i r i r 五 资金等值计算 资金等值 在同一系统中不同时点发生的相关资金 数额不等但价值相等 这一现象即资金等值 决定资金等值的因素有三个 资金的金额大小 资金金额发生的时间 利率的大小 性质 如果两个现金流量等值 则它们在任何时间折算的相应价值必定相等 复利 资金等值计算的几种情况 在经济分析的实践中 有时计息周期是小于一年的 如季 半年 月 周 日 等 这时根据支付周期与计息周期的关系可分为三种情况来进行分析 计息周期 某某时间计息一次 表明计息且付息 即按复利计算支付周期 指现金流量的发生周期 亦称支付期 1 计息周期等于支付期的情况 设年利率12 每季计息一次 从现在起三年内以每季末200元的等额值支出 问与其等值的终值是多少 例 解 计息周期利率 计息期数 有人目前借入2000元 在今后2年中分24次偿还 每次偿还99 80元 复利按月计算 试求月实际利率 年名义利率和年实际利率 例 即 解 年实际利率 查表可得 月实际利率 年名义利率 2 计息期小于支付期的情况 例 某人每半年存入银行500元 共三年 年利率8 每季复利一次 试问3年底他的帐户总额 方法一 先求计息期实际利率 再进行复利计算 计息周期总数为12 季 每季复利一次 则季实际利率 方法二 把每个支付周期期末发生的现金流换算为以计息期为基础的等额系列 再求复利和 方法三 先求支付周期的实际利率 再以支付期为基础进行复利计算 某人每月存款和取款情况现金流量图如下 每季度计息一次 年利率8 求年底帐户总额 例 3计息期大于支付期的情况 解 现金流量图为 100 250 400 100 200 0 1 2 3 4 季度 300 六 连续复利 1 连续复利 公式 系数 现金流是离散的 复利是连续的 即 例如 令 则有 同理 此时现金流也是连续的 计算公式虽然较复杂 但在某些情况下 可能也是符合工程项目资金活动实际的 关键是现金流量的数学表达 2 连续现金流量的连续复利计算 5 3项目盈利能力分析5 3 1静态盈利能力指标5 3 2动态盈利能力指标 5 3 1静态指标 静态指标是不考虑资金时间价值的指标 常应用于投资项目的投资机会研究阶段和初步可行性研究阶段 一 投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率 其公式为当生产期内各年度间利润总额变化幅度较大时 应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率 判别标准 将投资利润率与基准利润率对比 如果项目或方案的利润率大于基准利润率 则认为项目或方案可行 我国行业平均投资利润率 二 投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额 利润总额 销售税金及附加 年销售收入 总成本 或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率 其公式为 将计算结果与基准利税率进行比较 如果大于基准利税率 则认为项目或方案可行 我国行业平均投资利税率 三 资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额 或项目生产期内的年平均利润总额与资本金 全部注册资金 的比率 计算结果与投资者预期的最低利润率相比较 如果大于预期利润率 项目或方案就可行 四 资本金净利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润 或项目生产期内的年平均净利润总额与资本金 全部注册资金 的比率 计算结果与投资者预期的最低净利润率相比较或者长期贷款利率 如果大于预期利润率 项目或方案就可行 动态指标是指考虑资金时间价值计算的反映项目计算期内总的盈利能力的财务评价指标 5 3 2动态指标 是指按基准收益率或设定的折现率 将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和 财务净现值是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标 可根据财务现金流量表计算求得 一般来说 净现值大于或等于零的项目可行 项目净现值越大 说明其盈利能力越大 一 财务净现值 净现值 根据资金等值的概念 将方案或项目在整个分析期内不同时点上发生的净现金流量 按照某一预定的收益率折算为起点 一般为项目的零年 的现值 其现值的累加值即为净现值 1 净现值计算公式 NPV 净现值CIt 第t年的现金流入额COt 第t年的现金流出额Kt 第t年的投资支出CO 第t年除投资支出以外的现金流出n 项目寿命期i0 基准折现率 当 常数 常数 Bt 第t年的收益Ct 第t年的支出F 残值K0 期初投资 2 判别标准 单一项目 若NPV 0 则项目可行 若NPV 0 则项目不行 多各项目 净现值越大的方案相对越优 净现值最大准则 思考 NPV 0说明项目亏损吗 NPV 0表示项目可以获得所要求的期望收益率 NPV 0表示除保证项目得到预定的收益率外 还可获得追加收益 NPV 0并不一定出现亏损 而是收益率低于项目要求的期望收益率的水平 3 净现值的含义 净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值 4 方法评价及综合运用 优点 1 净现值指标是对投资项目进行动态评价的重要指标之一 2 它考虑了资金的时间价值 给出了盈利的绝对值 概念明确 容易做出判断 3 通过调整基准收益率的水平考虑风险的影响 并假设项目再投资时可以回收资金成本 i0 4 既可以用来判断一个项目可行与否 又可以用它在两个以上可行方案中评判出较优者 1 首先要确定基准折现率 而其确定有一定的困难 2 对于寿命周期不等的方案比选时 处理方法比较麻烦 而且 基本假设在有些情况下还有争议 3 对投资额不等的方案进行比较选择时 净现值不能反映其单位投资效益 缺点 例1 某项目的各年现金流量如下表所示 试用净现值指标判断项目的经济性 i0 10 年 项 NPV 0 故项目可以接受 解 例2 某项目方案的总投资为1995万元 当年投产 年经营成本为500万元 年销售额为1500万元 第三年底该项目配套工程追加投资为1000万元 若计算期为5年 基准收益率为10 残值为零 试计算该项目的净现值 1044 7万元 0 1 2345 1500万元 500万元 1000万元 1995万元 年 一个投资者连续三年 每年年底投资15000美元 在第4年底产生10000美元的收入 随后的四年每年还将比上年增加2500美元 如在这8年中 投资者能盈得10 的收益率 这个方案是否有吸引力 例3 NPV 15000 P A 10 3 10000 2500 A G 10 5 P A 10 5 P F 10 3 15000 2 4868 10000 2500 1 8100 3 7907 0 75132 37302 41368 4066美元方案可行 1 3 4 5 6 7 8 2 0 例4 某项目的净现金流量及其净现值函数 单位 万元 净现值函数曲线 二 净现值率NPVR 净现值指数NPVI 净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比 其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值 判别标准 因为Ip 0 所以NPVR同NPV法等效 因为 NPVI 0表示小于预计的期望收益率 故不可取 NPVI 0表示正好可以得到预计的期望收益率 NPVI 0表示除保证预计的期望收益率外尚有多余的收益 当NPVI 0时 方案可行 当NPVI 0时 方案不可行 方法评价 现值指数法的优缺点与净现值法相似 但它是用相对数表示的 它可以代表方案 质 的好坏 对于不同规模的方案比较 它比NPV法好 缺点是只能说明方案盈亏的程度 而不能表示盈亏的总值 例5 求例2的NPVI为多少 即 本投资方案除确保该投资计划的10 收益率以外 每元投资在整个寿命期内还追加0 38元的零年现值收入 故本方案可行 三 财务内部收益率 InternalRateofReturn 一 IRR概念财务内部收益率又称内部报酬率或内在报酬率 是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率 公式为 由于IRR值是一个效率型指标 即是一个相对值 求出之后 必须与确定的基准收益率i0相比较 判别标准 当IRR i0时 项目的实际收益率超过基准收益率 项目可行 当IRR i0时 项目的实际收益率刚好达到基准收益率 项目可行 当IRR i0时 项目的实际收益率没有达到基准收益率 项目不可行 说明 1 对于一定寿命周期内的同一现金流 如果存在内部收益率 则求出的IRR值是一定的 它不会受外部人为确定的目标收益率大小的影响 它反映的是一定资金结构的未来现金流的实际盈利能力 因此 很多企业愿意采用此指标进行项目的事前评价 2 作为单一方案的评价方法 IRR指标评价的结果通常与NPV方法评价的结果是一致的 当NPV 0时 则一定有IRR i0 方案可行 当NPV 0时 则一定有0 IRR i0 方案不可行 当NPV 0时 则一定有IRR i0方案可行 二 内部收益率的计算方法 IRR的线性内插解法 计算步骤 1 计算方案各年的净现金流量 画出准确的现金流量图2 估计2个折现率值I1和I2 而且这2个估计值必须满足下列条件 1 i10 NPV i2 03 用线性插值法近似求得内部收益率IRR 从图可以得到 ABE CDEAB CD BE DE或者BE BD AB AB CD 即NPV i1 NPV i2 IRR i1 i2 IRR 得IRR i1 例题1 某项目净现金流量如下表所示 基准折现率为12 试用内部收益率法判断该项目是否可行 解 当i1 10 时NPV1 100 20 P F 10 1 30 P F 10 2 20 P F 10 3 40 P F 10 4 40 P F 10 5 10 16 万元 0当i2 15 时 NPV2 100 20 P F 15 1 30 P F 15 2 20 P F 15 3 40 P F 15 4 40 P F 15 5 4 02 万元 0满足了插值法的2个基本条件 因此可以直接用公式计算IRR值 IRR 10 13 5 12 方案可行 三 IRR的经济含义 如果以IRR 13 5 作为收益率 项目的初始投资到寿命周期结束时 刚好全部回收 所以IRR 13 5 也可以看作是一个临界收益率 或者是能够承受的最大的贷款利率 WHY 即在项目寿命期内 项目始终处于 偿付 未被收回的投资的状况 因此项目的 偿付 能力完全取决于项目内部 故有 内部收益率 之称 0 1 2 3 4 5 100 113 5 20 106 30 86 25 20 75 2 40 40 40 93 5 76 66 25 35 2 年 反映IRR的经济含义的现金流量图 以IRR为收益率的投资回收计算表单位 万元 5 4项目清偿能力分析投资项目清偿能力评估主要是考察计算期内各年的财务状况及偿债能力 项目清偿能力可分为两个层次 一是项目的财务清偿能力 亦即项目收回投资的能力 二是项目的债务清偿能力 5 4 1 投资回收期5 4 2 借款偿还期5 4 3 资产负债率5 4 4 流动比率5 4 5 速动比率 一 静态投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间 投资回收期可用财务现金流量表中的累计净现金流量计算求得 判别标准 将求出的投资回收期与基准投资回收期比较 当小于基准投资回收期时 项目是可以接受的 否则不可行 5 4 1 投资回收期 计算公式1 概念公式其中 Tp 投资回收期K 总投资NBt 第t年的净收入2 如果项目每年的净收入相等 项目建设期 3 对于各年净收入不相等的项目 投资回收期通常用列表法求得 年 投资回收期 8年 4 根据现金流量表计算 T 项目各年累积净现金流量首次为正值或为零的年份计算法步骤 1 列出计算要素 现金流入量 现金流出量 年净现金流 累计净现金流量 2 根据要素序列的值注意2个项目的变化 累计净现金流第一次出现正值的年份T 第T 1年的累计净现金流 以及第T年的净现金流 把这3个值代入公式可以计算 二 动态投资回收期动态投资回收期 在考虑资金的时间价值的条件下 将全部投资收回所需要的时间 1 计算公式2 经验公式 T 累积折现值首次为正值或为零的年份 判别标准 设基准投资回收期为Tb 若 则项目可以考虑接受若 则项目应予以拒绝 方法评价 优点 1 计算简单 可做为投资方案的初步分析 2 反映项目的经济性 风险性和原始费用补偿速度 缺点 1 没有考虑投资计划的使用年限或残值 2 不能反映项目盈利水平和盈利能力 3 基准投资回收期的确定缺乏充分的客观依据 容易导致错误的决策 4 只能用来判断方案是否可行 而不能用于多方案选优 需要说明的几个问题 折旧与投资回收期的区别折旧期是根据规定回收固定资产帐面价值所需的时间 不变 投资回收期应是用折旧费及利润共同去回收投资所需的时间 因经营情况而变化 关于投资回收期与 回收什么 的关系 关于投资回收期与 用什么回收 的关系 计算公式为 式中 Id 固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和Pd 从借款开始年计算的固定资产投资国内借款偿还期Rt 第t年可用于还款的资金 包括 利润 息税前 折旧 摊销及其他还款资本金 5 4 2借款偿还期 利息备付率和偿债备付率 利息备付率 InterestCoverageRatio 也称已获利息倍数 是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值 其公式为 ICR EBIT PI利息备付率 息税前利润 当期应付利息100 利润总额 当期应付利息 当期应付利息 100 EBIT 息税前利润 利润总额与计入总成本费用的利息费用之和 即税息前利润 利润总额 计入总成本费用的利息费用 PI 当期应付利息 计入总成本费用的全部利息 判别准则正常情况下 ICR 1 表示企业有偿还利息的能力 ICR 1时 表示企业没有足够的资金支付利息 偿债风险很大 偿债备付率 偿债备付率 DebtServiceCoverageRatio DSCR又称偿债覆盖率 是指项目在借款偿还期内 各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 其表达式为 偿债备付率 可用于还本付息的资金 当期应还本付息的金额 100 可用于还本付息的资金 息税前利润加折旧和摊销DSCR EBITDA Tax PD 100 式中可用于还本付息的资金 包括可用于还款的折旧和摊销 成本中列支的利息费用 可用于还款的利润等 式中EBITDA 息税前利润加折旧和摊销 Tax 企业所得税 PD 当期应还本付息金额 当期应还本付息的金额 包括当期归还贷款本金额及计入成本费用的利息 计算出借款偿还期后 要与贷款机构的要求期限进行对比 等于或小于贷款机构提出的要求期限 即认为项目具有清偿能力 项目可行 资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿还能力的指标 其计算公式为 对债权人 越低越好 同时反映项目利用债权人提供的资金进行经营活动的能力 国际通认为60 理想 50 为保守的临界值 如果大于1 则说明项目资不抵债 一旦发生市场 生产等问题 将存在破产风险 5 4 3资产负债率 5 4 4流动比率 流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标 计算出的流动比率应 1 5 项目才具有可行性 否则 项目不具可行性 流动比率分析 1 对债权人 比率越高债权越有保障 一般要求大于2 也有认为在1 2 2之间 不同行业有差别 应与行业平均水平比较 2 过高则说明滞留在流动资产上的资金过多 未能有效利用 会影响项目的盈利能力 但在进行项目决策前的财务评价时 不必考虑这一问题 3 指标存在片面性 若存货积压或滞销 则直接影响变现能力 即使流动比率高 也不能说明其真实的偿还短期负债能力 5 4 5速动比率 计算出的速动比率应 1 贷款机构才可以接受 项目才具可行性 否则 项目不具可行性 企业的短期负债偿还能力较弱 剔除了变现能力最差的存货 反映项目快速偿付流动负债能力 是对流动比率的补充 流动比率分析 1 速动比率高则短期偿付能力强 一般要大于1 也有认为1 1 2 应与所在行业平均值比较 2 影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力 如果大部分不易回收成为坏账 则该比率无法真实反映项目快速偿付流动负债的能力 5 5项目财务效益评估注意的问题一 财务评价的判别标准 基准投资回收期 基准投资利润率 即基准投资效果系数 基准投资利税率 基准投资收益率 即基准贴现率 只要达到或超过这些基准值 项目才可认为是财务可行的 基准值的特性 部门行业的针对性 时效性 二 财务评价中的几个具体问题 1 建设期开始年为第1年 建设期以前发生的费用占总费用比例不大时 并入第1年 比例较大时放在第0年 为了与复利系数表的年序相对应 在折现中采用年末习惯法 2 流动资金 按工商行规定 新建 扩建企业在建成投产时必须有30 的铺底流动资金 才能申请流动资金贷款 按国家现行财政规定 流动资金借款利息应计入产品生产成本的财务费用项目中 规定流动资金在投产第一年开始 按生产负荷进行安排 并按全年计息 3 固定资产投资借款利息的计算 一律按年息计算 无论实际上是按季或月计息 每笔借款发生的当年 均假定在年中支付 按半年计息 近似公式 4 经营成本 在现金流量表中 经营成本不包括折旧 摊销费和流动资金利息 折旧不列入经营成本是为了避免重复计算 固定资产投资已作为费用进入项目计算 按规定流动资金借款利息列入财务费用中 在全投资现金流量表中 全部投资均假定为自有资金 因此经营成本中不包括此项 在自有资金现金流量表中 专设有借款利息支付一项 因此也不列入经营成本中 摊销费 例如技术转让费包括许可证费 专利费 设计费等 在引进技术项目投产前支付的 作待摊销费处理 于项目投产后一次或分几次引入生产成本 5 税金计算 利润表和财务现金流量表 主要是考核项目本身的获利能力和投资回收能力 因此 有时可只计算销售税金 增值税和营业税 不再计算所得税和调节税 6 借款偿还期 也可由资金来源与运用表及国内借款还本付息表直接推算 习题5 1 根据综合习题资料计算下列内容 先试算 了解还款能力 确定还款方式 再编制下表 1 编制损益表和税后利润分配表2 编制资金来源与运用表3 编制资产负债表4 编制现金流量表 项目 5 编制现金流量表 资本金 习题5 1答案 损益表 1 损益表 资本金 等本息 单位 万元 习题5 1答案 损益表 1 损益表 资本金 等本息 单位 万元 习题5 1答案 损益表 1 损益表 资本金 等本息 单位 万元 习题5 1答案 资金来源与运用表 2 资金来源与运用表单位 万元 习题5 1答案 资金来源与运用表 2 资金来源与运用表单位 万元 习题5 1答案 资金来源与运用表 2 资金来源与运用表单位 万元 习题5 1答案 资金来源与运用表 2 资金来源与运用表单位 万元 习题5 1答案 资金来源与运用表 2 资金来源与运用表单位 万元 习题5 1答案 资金来源与运用表 2 资金来源与运用表单位 万元 习题5 1答案 资产负债表 3 编制资产负债表 习题5 1答案 现金流量表 项目 4 编制现金流量表 项目 习题5 1答案 现金流量表 资本金 5 现金流量表 资本金 习题5