期货第八章ppt课件.ppt

第八章 历年考情 有一定量单选题 多选题和判断题 计算题及综合题1 2道 主要集中在利率期货报价及交易结果计算及分析 本章难度较大 难点是利率期货报价 以理解为主 涉及记忆的知识内容较少 占分比值大概为5 8分左右 第一节利率期货概述 概念1 利率期货 以利率类金融工具为标的物的期货合约2 利率期货交易 利率期货合约的买卖 第一节利率期货概述 一 利率与利率期货 一 利率和利率类金融工具1 利率和基准利率 利率 定时期内利息与本金的比率 通常用百分比表示 基准利率 金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率 人民币基准利率 中国人民银行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性利率 美元基准利率 美国联邦储备委员会 FederalReserveBoard 发布的联邦基金利率 第一节利率期货概述 一 利率与利率期货 一 利率和利率类金融工具2 与利率期货相关的金融工具 欧洲美元 Eurodo11ar 一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款 欧洲银行间欧元利率 美国国债 见下页 第一节利率期货概述 一 利率与利率期货 一 利率和利率类金融工具 美国国债 A 短期国债 偿还期限不超过1年付息方式 采用贴现方式发行 到期按照面值进行兑付 例如 1000000美元面值的1年期国债 按照8 的年贴现率发行 其发行价为920000美元 到期兑付1000000美元 因此80000美元的差价相当于是利息 B 中长期国债 偿还期限在1年以上美国 中期国债 偿还期限在1至10年之间长期国债 偿还期限在10年以上 付息方式 附息国债 在债券期满之前 按照票面利率每半年付息一次 最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付 第一节利率期货概述 一 利率与利率期货 二 利率期货的种类1 短期利率期货 标的物主要有利率 短期政府债券 存单等 期限不超过1年 如3个月欧元银行间拆放利率 3个月英镑利率 28天期 墨西哥比索 银行间利率 3个月欧洲美元存单 13周美国国债 T Bills 等 2 中长期利率期货合约 标的物主要为各国政府发行的中长期债券 期限在1年以上 如2年期 3年期 5年期 10年期的美国中期国债 T Notes 美国长期国债 T Bonds 德国国债 Eur0 Schatz Euro Bobl Euro Bund 英国国债 Gilts 等 第一节利率期货概述 二 利率期货价格波动的影响因素 一 政策因素 财政政策 货币政策 汇率政策1 财政政策 扩张性的财政政策 增加和刺激总需求 资金需求增加 利率上升 紧缩性的财政政策 减少和抑制总需求 资金需求减少 利率下降 2 货币政策 扩张的货币政策 货币供应量增加 利率下降 紧缩的货币政策 货币供应减少 利率上升 3 汇率政策 汇率 国内物价水平 短期资本流动 影响利率 第一节利率期货概述 二 利率期货价格波动的影响因素 二 经济因素 财政政策 货币政策 汇率政策1 经济周期2 通货膨胀率 市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致 3 经济状况 经济增速快 资金需求旺 利率上升 经济增速缓 资金需求减 利率下跌 第一节利率期货概述 二 利率期货价格波动的影响因素 三 全球主要经济体利率水平 四 其他因素包括经济形势的预期 消费者收入水平 消费者信贷等因素经济统计数据的好坏 影响经济政策的变化和投资者的市场预期 影响利率 第一节利率期货概述 三 利率期货的产生和发展 了解 1 70年代 利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁 利率风险成为各类经济体 尤其是金融机构所面临的主要风险 2 1975年10月20日 芝加哥期货交易所 CBOT 推出了历史上第一张利率期货合约 政府国民抵押协会 GovernmentNationalMortgageAssociation GNMA 抵押凭证 CollateralizedDepositoryReceipt CDR 期货合约 3 1976年1月 芝加哥商业交易所 CME 国际货币分部 IMM 推出了13周美国国债期货交易 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 一 短期利率期货1 13周美国短期国债期货合约 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 一 短期利率期货2 欧洲美元期货合约 EurodollarFutures 交易对象 3个月期美元定期存款现金交割的方式 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 一 短期利率期货3 3个月欧元利率期货合约 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 二 中长期期利率期货1 美国中期国债期货合约 芝加哥交易所5年期国债合约 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 二 中长期期利率期货1 美国中期国债期货合约 芝加哥交易所10年期国债合约 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 二 中长期期利率期货2 德国中期国债期货合约 第一节利率期货概述 四 国际期货市场利率期货合约 二 中长期期利率期货3 美国长期国债期货合约 第二节利率期货的报价与交割 一 美国短期利率期货的报价与交割 一 美国13周国债期货的报价与交割1 报价方式 价格与贴现率之间具有反向关系 即价格越高 贴现率越低 也即收益率越低 指数方式报价 以100减去不带百分号的年贴现率方式报价 指数方式报价 指数的最小变动点为1 2个基本点 1个基本点是指数的1 点 即指数的0 01点 1个基本点代表25美元 指数的最小变动点就是0 005点 一个合约的最小变动价值也就是12 5美元 第二节利率期货的报价与交割 一 美国短期利率期货的报价与交割 一 美国13周国债期货的报价与交割2 交割方式 现金交割 交割结算价以最后交易日现货市场上91天期国债拍卖的最高贴现率为基础 用100减去不带百分号的该贴现率为最终结算价 所有到期未平仓合约都按照结算价进行差价交割结算 第二节利率期货的报价与交割 一 美国短期利率期货的报价与交割 二 欧洲美元期货的报价与交割1 报价方式 指数化报价 用100减去不带百分号的年利率 如年利率为2 5 报价为97 5 或用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数2 交割 现金交割 第二节利率期货的报价与交割 二 美国中长期利率期货的报价与交割主要交易品种有2年 5年 10年 30年期国债期货1 报价方式 价格报价法 按100美元面值的标的国债价格报价 了解 例如期货报价118 222代表118 6953125美元 对应的合约价值为118695 3125美元2 交割方式 实物交割合约名称为10年期的国债期货 交割时并非只能以10年期的国债来交割 芝加哥期货交易所规定 10年期国债期货交割时 卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割 最便宜可交割债券 CTD 是指最有利于卖方进行交割的债券 主要条件为 从交割月第一个工作日算起 该债券剩余的持有日期至少在6 5年以上但不超过10年 第三节利率期货交易 一 利率期货套期保值交易市场利率上升 则利率工具的价值下降 市场利率下降 则利率工具的价值上升 一 利率期货卖出 空头 套期保值1 适用对象 持有固定收益债券或债权的交易者 或者未来将承担按固定利率计息债务的交易者 2 目的 为了防止因市场利率上升而导致的债券或债权价值下跌 或收益率相对下降 或未来融资利息成本上升的风险3 操作原理 通过在利率期货市场卖出相应的合约 从而在两个市场建立盈亏冲抵机制 规避利率上升的风险 第三节利率期货交易 例题 假设在5月份市场利率为9 75 某公司须在8月份借入一笔期限为3个月 金额200万美元的款项 由于担心届时利率会升高 于是在芝加哥商业交易所以90 30点卖出两张9月份到期的3月期国库券期货合约 该期货合约面值为1000000美元 1个基本点是指数的1 点 即指数的0 01点 1个基本点代表25美元 1000000 0 01 4 到了8月份 因利率上涨 9月份合约价跌到88 00点 此时将3月期国库券期货合约买入平仓 同时以12 的利率借入200万美元 第三节利率期货交易 第三节利率期货交易 一 利率期货套期保值交易市场利率上升 则利率工具的价值下降 市场利率下降 则利率工具的价值上升 二 利率期货买入 多头 套期保值1 适用对象 承担按固定利率计息债务的交易者 或者未来将持有固定收益债券或债权的交易者2 目的 为了防止未来因市场利率下降而导致债务融资相对成本上升或未来买入债券或债权的成本上升 或未来收益率下降 3 操作原理 在利率期货市场买入相应的合约 从而在两个市场建立盈亏冲抵机制 规避因利率下降而出现损失的风险 第三节利率期货交易 例题 某欧洲的财务公司在3月15日时预计将于6月1日收到10000000欧元 该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款 3月15日的存款利率为7 65 该公司担心到6月11日利率会下跌 于是进行套期保值交易 欧元利率期货合约价值为1000000欧元 报价采取指数报价法 1个基本点是指数的1 点 即指数的0 01点 1个基本点代表25欧元 1000000 0 01 4 第三节利率期货交易 第三节利率期货交易 二 利率期货的投机和套利 一 利率期货的投机低买高卖 高卖低买 例 10月20日 某投资者认为未来的市场利率水平将会下降 于是以97 300价格买入50手12月份到期的欧洲美元期货合约 一周之后 该期货合约价格涨到97 800 投资者以此价格平仓 若不计交易费用 该投资者将获利50个点 即1250美 元 手 总盈利为62500美元 第三节利率期货交易 二 利率期货的投机和套利 二 利率期货的套利利用相关利率期货合约间价差变动来进行 1 利率期货跨期套利 短期利率期货 中长期利率期货合约间套利和中长期利率期货合约间套利相对容易 第三节利率期货交易 例题 2010年4月2日 某投资者认为美国5 年期国债期货2010年9月合约和2010年12月合约之间的价差偏高 于是采用熊市套利策略建立套利头寸 卖出100手9月合约同时买人100手12月合约 成交价差为1 12 当时9月 12月合约价格分别为118 240和117 120 4月30日 上述9月合约和12月合约间价差缩小为0 30 该投资者以0 30的价差平仓原套利头寸 当时两合约的价格分别为119 200和118 220 第三节利率期货交易 第三节利率期货交易 二 利率期货的投机和套利 二 利率期货的套利利用相关利率期货合约间价差变动来进行 2 利率期货跨品种套利 1 短期利率期货 中长期利率期货合约间套利例如 某套利者认为未来长期收益率相对于短期收益率将上升 投资者可以在芝加哥期货市场卖出美国中长期国债期货合约 同时买人欧洲美元期货合约进行跨品种套利 套利合约间价差向投资者持仓有利方向运行时 择机同时平仓即可获取套利收益 第三节利率期货交易 二 利率期货的投机和套利 二