第八章+资产证券化业务ppt课件.ppt

第八章 背景资料 人民银行 2004年房地产金融报告 至2005年第一季度 我国内地房地产贷款余额达27650 6亿元 占银行信贷资产的13 31 远低于欧美发达国家 个人住房抵押贷款 年份金额增长率信贷增长1997年190亿2002年80002004年15922 335 1 14 4 2005年第一季度16743 730 9 13 0 2004 个人住房抵押贷款占GDP之比中国11 7欧盟 平均 39其中 英国60德国47荷兰74 分析 个人住房抵押贷款的意义 个人住房抵押贷款对银行资产流动性的影响 如何化解住房抵押贷款对银行资产流动性的不得影响 资产证券化 ABS 1977年所罗门兄弟公司与美洲银行合作 发行了第一笔由住宅抵押作为支撑的过手证券 2002年美国抵押贷款余额达到4 7万亿美元 其中住房抵押贷款证券达到3 91万亿美元 同时美国历年的住房抵押贷款的证券化比例 即被证券化的抵押贷款余额占总抵押贷款余额的比例 也保持了相当高的水平 2002年美国住房抵押证券化比例高达56 2 资产证券化 2005年3月 央行批准建行作为资产证券化的试点单位 这意味着作为国内新的金融实践 住房抵押贷款证券化已获得准生证 据悉 目前建行准备以建行上海分行为核心 打包100亿元住房抵押贷款进行证券化 该方案业已提交国际知名投行进行评估 一旦通过即开始运作 中国住房抵押贷款证券化的首个新生儿也将诞生 第八章资产证券化业务 资产证券化概述资产证券化运作的基本流程住宅抵押贷款证券化 第一节资产证券化概述 1 资产证券化的产生与发展2 资产证券化的性质 特征与种类3 资产证券化的形式 一 资产证券化的产生与展 最初美国金融界引入资产证券化是为了解决住宅融资中资金短缺问题 1977年 所罗门兄弟公司和美洲银行合作 发行了第一手由住宅抵押贷款作支撑的过手证券 这是最早的现代意义上的资产证券化交易 但由于当时存在制度上的障碍 此次交易遭到了彻底的失败 此后 美国的三大政府代理机构 联邦国民抵押贷款协会 联邦住房抵押贷款公司 政府抵押贷款协会 参与到证券化业务中来 直接开展住宅抵押贷款证券化交易 由于政府代理机构充当了交易的发起人 因而可以有效地规避当时的金融管制 保证交易的顺利进行 可以说 资产证券化是美国政府代理机构直接参与的结果 二 资产证券化的性质 特征与种类 1 资产证券化的性质资产证券化是以资产所产生的现金流为支撑 在资本市场上发行证券工具 从而对资产的收益和风险进行分离与重组的一种技术或过程 资产产证券化是指将缺乏流动性 但具有某种要预测现金收入属性的资产或资产组合 通过创立以其为担保的证券 在资本市场上出售变现的一种融资工具 资产剥离 出售 发行证券 支付价款 本息 二 资产证券化的性质 特征与种类 证券化资产的特征 1 可理解的信用特征2 可预测的现金流3 平均偿还期至少为1年4 拖欠率和违约率低5 完全分期偿付6 多样化的措款者7 清算值高 二 资产证券化的性质 特征与种类 不宜进行证券化的资产 资产池的资产数量较少或金额最大的资产所占比例过高资产收益属于到期一次还本付息付款时间在确定或付款间隔过长资产债务人有修改合同条款的权利 二 资产证券化的性质 特征与种类 资产证券化分类 住宅抵押贷款支撑证券 MBS 资产支撑证券 ABS 第二节资产证券化的基本运作流程 确定证券化资产并组建资产池设立特别目的的机构资产的真实出售信用增级信用评级发售证券向发起人支付资产购买价款管理资产池清偿证券 一 确定证券化资产并组建资产池 资产证券化发起人 即原始权益人 在分析自身融资需求的基础上 通过发起程序确定用来进行证券化的资产 资产可以产生稳定的 可预测的现金流收入原始权益人持有该资产已有一段时间 且信用表现记录良好资产应具有标准化的合约文件 即资产具有很高的同质性资产抵押物易于变现 且变现价值较高债务人的地域或人口统计分布广泛资产的历史记录良好 即违约率和损失率较低资产的数据容易获得 二 设立特别目的的机构 SPV是专门为资产证券化设立的一个特殊实体 它是资产证券化运作的关键性主体 组建SPV的目的是为了最大限度地降低发行人的破产风险对证券化的影响 SPV可以是由证券发起人设立的一个附属机构 也可以是长期存在的专门进行资产证券化的机构 设立的形式可以是信托投资公司 担保公司 其他独立法人实体 有时由投资银行设立 投资银行设立的SPV一般称为 孤儿附属公司 三 资产的真实出售 证券化资产从原始权益人 如住房抵押贷款的发放银行 向SPV的转移是证券化运作流程中非常重要的一个环节 目的 风险隔离 四 信用增级 为了吸引投资者并降低融资成本 必须对资产证券化产品进行信用增级 以提高所发行证券的信用等级 内部信用增级 直接追索 储备账户 划分优先 次级结构 建立利差账户 进行超额抵押外部信用增级 金融担保 开立信用证 五 信用评级 在资产证券化交易中 信用评级机构通常要进行两次评级 初评与发行评级 信用评级机构通过审查各种合同和文件的合法必及有效性 给出评级结果 信用等级越高 表明证券的风险越低 从而使发行证券筹集资金的成本越低 六 发售证券信用评级完成并公布后 SPV将经过信用评级的证券交给证券承销商支承销 可以采取公开发售或私募的方式来进行 七 向发起人支付资产购买价款SPV从证券承销商那里获得发行现金收入 然后要按事先约定的价格向发起人支付购买证券化资产的价款 此时 要优先向其聘请的各专业机构支付相关费用 八 管理资产池 SPV要聘请专门的服务商来对资产池进行管理 服务商的作用主要包括 1 收取债务人每月偿付的本息2 将收集的现金存入SPV在受托人处设立的特定账户3 对债务人履行债权债务协议的情况进行监督4 管理相关的税务和保险事宜5 在债务人违约的情况下实施有关补救措施一般服务商由发起人担任 九 清偿证券 按照证券发行时说明书的约定 在证券偿付日 SPV将委托受托人按时 足额地向投资者偿付本息 当证券全部被偿付完毕后 如果资产池产生的现金流还有剩余 那么这些剩余的现金流将被返还约交易发起人 资产证券伦交易的全部过程也随即结束 第三节住宅抵押贷款证券化 抵押货款证券化的背景抵押过手证券的产生抵押支持债券担保抵押债券 CMO 抵押本息分离证券 STRIP 一 抵押货款证券化的背景 1 储蓄业的困境2 投资银行的创新思维 二 抵押过手证券的产生 全部贷款出售抵押过手证券标准化 三 抵押支持债券 1 抵押支持债券的含义 是以附属担保品为抵押贷款定期债务证券 是专门为弥补过手证券现金流无法预测这一弱点而设置的一种证券工具 2 抵押支持债券的形式 1 债券本金加上分期偿还的利息都按市价以超额担保品担保 2 超额附属担保品担保的金额视所选用的附属担保品的种类而定 3 抵押支持债券的缺陷尽管抵押支持债券对资本市场的反应很灵敏 但它对附属担保品的利用是低效率的 五 担保抵押债券 CMO 担保抵押债券是具有多层次的转付债券 当基础资产产生的现金流量被分配给不同类别的债券时 所产生的证券被称为担保抵押债券 CMO最大的特点是对债券采用了分档技术 所谓分档是指根据投资者对期限 风险和收益的不同偏好 将CMO设计成不同档级的债券 每档债券的特征各不相同 从而能够满足不同投资者的需求 六 抵押本息分离证券 STRIP 本息分离证券是一种包括仅付本金债券PO与仅付利息债券IO两个类别的转付结构债券 这类证券将构成抵押贷款组合现金流的本金和利息分另剥离出来 向不同