第八章-利率期货.ppt

8 1 第八章利率期货 8 2 第一节利率期货的概述 LOGO 8 3 一 利率与利率期货 利率 基准利率 我国的基准利率 利率 定时期内利息与本金的比率 通常用百分比表示 基准利率 金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率 人民币基准利率 中国人民银行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性利率美元基准利率 美国联邦储备委员会发布的联邦基金利率 8 4 2 与利率期货相关的金融工具 AddYourTitle 8 5 利率期货的分类 短期利率期货 标的物主要有利率 短期政府债券 存单等 期限不超过1年 如3个月欧元银行间拆放利率 3个月英镑利率 28天期 墨西哥比索 银行间利率 3个月欧洲美元存单 13周美国国债 T Bills 等 中长期利率期货 标的物主要为各国政府发行的中长期债券 期限在1年以上 如2年期 3年期 5年期 10年期的美国中期国债 T Notes 美国长期国债 T Bonds 德国国债 Eur0 Schatz Eur0 Bobl Eur0 Bund 英国国债 Gilts 等 8 6 二 利率期货价格波动的影响因素 8 7 二 利率期货价格波动的影响因素 8 8 二 利率期货价格波动的影响因素 扩张性的财政政策 财政政策 增加和刺激总需求 资金需求增加 利率上升 紧缩性的财政政策 减少和抑制总需求 资金需求减少 利率下降 货币政策 扩张的货币政策 货币供应量增加 利率下降 紧缩的货币政策 货币供应量减少 利率上升 汇率政策 国内物价水平 短期资本流动 影响利率 8 9 二 利率期货价格波动的影响因素 经济周期 在不同阶段 商品市场和资金市场的供求关系会发生相应的变化 从而影响市场利率水平 经济状况 经济增速快 资金需求旺 利率上升 经济增速缓 资金需求减 利率下跌 通货膨胀率 市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致 经济因素 8 10 二 利率期货价格波动的影响因素 8 11 产生背景 产生背景 三 利率期货市场的产生和发展 8 12 三 利率期货市场的产生和发展 产生与发展 8 13 世界主要利率期货合约及相应交易所 8 14 我国的债券市场与国债期货 1981年 恢复发行国库券 1988年 1993年 1996年 1997年 2003年至今天 建立二级市场 进行国债流通转让 建立国债一级自营商制度 直接向财政部承销国债 中央国债登记结算公司成立 国库券发行开始全面走向市场化 全国银行间债券市场成立 国债同时在交易所市场 银行间高层和社会公众发行 加速发展阶段 信用产品迅速发展 衍生产品也应市场需求产生 8 15 中国债券市场格局 8 16 债券市场投资者结构 16 商业银行 保险机构和基金为主力投资机构 8 17 5年期国债期货合约表 面值为100万元人民币 票面利率为3 的名义中期国债 合约到期月首日剩余期限为4 7年的记账式附息国债 百元净价报价 0 002元 最近的三个季月 3月 6月 9月 12月中的最近三个月循环 09 15 11 30 13 00 15 15 09 15 11 30 上一交易日结算价的 2 合约价值的2 最后交易日后的第三个交易日 实物交割 合约到期月份的第二个星期五 TF 8 18 名义标准券 8 19 转换因子 ConversionFactor 8 20 转换因子 ConversionFactor 8 21 最便宜交割债券 CheapestToDeliver CTD 8 22 最便宜交割债券 CheapestToDeliver CTD 例 8 23 最便宜交割债券 CheapestToDeliver CTD 例 假设国债期货报价为93 50元 可供空头选择用于交割的三种国债的报价和转换因子如下 国债报价转换因子1144 501 51862120 001 2614399 801 0380 根据以上数据 我们可求出各种国债的交割差距 国债1 144 50 93 50 1 5186 2 5109国债2 120 00 93 50 1 2614 2 0591国债3 99 80 93 50 1 0380 2 7470 由此可见 交割最合算的国债是国债2 8 24 第二节利率期货的报价与交割 8 25 一 13周美国短期国债期货合约 芝加哥商业交易所的13周美国短期国债期货产生于1976年1月 该品种推出后立即吸引了大量投资者的积极参与 曾经是20世纪70年代最活跃的短期利率期货品种 8 26 CMEl3周美国短期国债期货合约 摘要 8 27 1 报价方式 8 28 1 报价方式 指数报价 100减去不带百分号的贴现率或利率 贴现率 面值 发行价格 面值 100 利率 面值 发行价格 发行价格 100 例如 报价 99 此时贴现率 100 99 100 3 12 0 25 收益率 100 99 99 3 12 0 253 又如 报价 98 5 此时贴现率 100 98 5 100 3 12 0 375 年收益率 100 98 5 98 5 3 12 0 381 注 贴现率 收益率为13周 3个月 8 29 1 报价方式 8 30 2 交割方式 现金交割 芝加哥商业交易所规定最终结算价 根据最后交易日 合约月份第三个星期三 当天现货市场上91天期国债拍卖贴现率的加权平均计算的 将100减去这一加权平均拍卖贴现率就是最终结算指数 8 31 2 交割方式 现金交割 贴现率 合约价值 交割结算价 合约价值 100 交割结算价 合约价值 1 贴现率 例如 最高贴现率 2 5 交割结算价 1000000 1 2 5 12 3 993750 8 32 二 芝加哥交易所中长期国债合约 8 33 CBOT5年期美国中期国债期货合约 摘要 8 34 CBOTl0年期美国中期国债期货合约 摘要 8 35 CBOT美国长期国债期货合约 摘要 8 36 1 报价方式 价格报价法 报价方式 8 37 1 报价方式 价格报价法 8 38 1 报价方式 价格报价法 当10年期国债期货合约报价为98 200 该合约价值 98 1000 20 31 25 98625美元 如果新的报价为97 175 则表示下跌了1 025 即合约价值下跌了 1000美元 1 31 25 2 5 1078 13美元芝加哥期货交易所10年期国债期货的面值为100000美元 假设其报价为96 21 意味着该合约价值为多少 该合约价值 96 1000 21 31 25 96625 25美元 8 39 2 交割方式 实物交割方式 交割方式 主要条件 发票价格 转换因子 8 40 2 交割方式 实物交割方式 该国债发行日为2005年11月15日 到期日为2015年11月15日 共发行了210亿美元 票面利率4 5 如果以此国债在2008年6月进行交割 转换因子为0 9128计算 假定10年期国债期货2008年6月合约交割价为125 110 卖方将第7种100000美元面值的国债交付 前一次付息日为2008年2月15日 则买方必须付出多少资金 由于前一次付息日为2008年2月15日 2月15日至交割日6月30日之间有4 5个月 买方必须付给卖方利息 应计利息 100000 4 5 4 5 12 1687 5美元发票金额 125 1000 11 31 25 0 9128 1687 5 116101 27美元 8 41 第三节利率期货交易 8 42 一 利率期货套期保值交易1 利率期货卖出 空头 套期保值 操作原理 目的 适用对象 8 43 利率期货卖出 空头 套期保值 8 44 利率期货卖出 空头 套期保值 实际的利息 60000 11500 48500美元实际的利息率为 48500 2000000 4 0 097 9 7 8 45 一 利率期货套期保值交易1 利率期货买入 多头 套期保值 8 46 利率期货买入 多头 套期保值 8 47 利率期货买入 多头 套期保值 实际利息收入 1000万 5 75 1 4 143750欧元实际总收益 143750 47250 191000欧元实际收益率 191000 10000000 4 0 0764 7 64 8 48 利率期货交叉套期保值 8 49 例 4月7日 某公司决定在一个月后通过发行90天期商业票据来筹措9700万美元资金 以用于短期周转 如当时商业票据的贴现收益率为12 则该公司发行1亿美元面值的90天期商业票据即可筹足所需的资金 为防范一个月后市场利率上升的风险 该公司决定用3个月期国库券期货来作套期保值 8 50 套期保值比率的确定 国库券期货合约数 现货名义价格 期货合约价值 到期调整系数其中 HR 套期保值所需合约数S 被套期保值现货的名义价值F 每份期货合约所代表的价值Mc 被保值现货的期限Mf 期货合约期限R 到期调整系数 8 51 套期保值比率确定 国库券期货合约数 现货名义价格 期货合