招商银行投资价值分析

招商银行投资价值分析招商银行投资价值分析 第一章 股票投资估值模型 一 相对估值模型 相对估值模型又被称之为可比公司估值模型 它是一种以账面 盈利为基础的估值方法 是指通过选取与目标企业在现金流 成长 性以及风险等方面具有相似的可比较性或具有行业代表性的公司进 行分析来对目标公司投资价值进行估值的模型 估值中对业务结构 相近公司的最近发行以及资产规模相差无几的其他公司的首次公开 发行都要特别关注 以期获得估值基础 通常在运用相对估值模型 时使用比率指标进行分析 相对估值模型包括市盈率 P E 市净率 P B 市销率 P S 企业价值与利息 所得税 折旧 摊销前收 益的比率 EV EBITDA 等估值模型 这里我们仅对我国使用较为广泛 的市盈率 P E 和市净率 P B 估值模型进行分析 1 市盈率 P E 估值模型 通常市盈率是指该公司的股票每股价格与每股净收益的比值 一般可表示为 P E 每股价格 每股净收益 可以预测出目标公司的每股理论投资价值 P E 理论市盈率 每股净收益来进行预测 2 市净率 P B 估值模型 市净率 P B 指的是每股价格与每股净资产的比值 市净率 P B 估 值模型的基本公式表示如下 P B 每股价格 每股净资产 则每股理论投资价值 每股净资产 P B 理论市净率 二 绝对估值模型 绝对估值模型是指通过对上市公司历史及目前能够反映公司未 来经营业绩的基本财务预测数据进行的分析 继而获得该公司的投 资价值一种模型 绝对估值模型的理论基础源于公司的投资价值等 于公司未来的现金流量贴现值 下文对绝对估计模型运用较多的两 种估值模型进行分析 1 股利折现估值模型 股利折现模型认为公司的投资价值就是指公司股份的持有者在 其经营期内预期得到的股息收入按一定折现比率进行折现 加总后 得到的现值 其计算公式可以表示如下 12 2 1 1k 1k 1 1 tt tt i DDDD P kk 其中D表示的每期支付的现金股利 k表示的每期的折现率 实 践中常使用折现率选必要报酬率代替 根据股利的发放不同 股利 折现模型又可以分为零增长股利模型 固定增长股利模型和非固定 增长股利模型 2 自由现金流折现估值模型 自由现金流估值模型主要分为公司现金流折现模型和股权现金 流折现模型 自由现金流指的是目标公司在扣除维持公司正常运行 的财务支出和再投资付出的资本性支出后剩余的税后利润 自由现 金流折现模型就是一种对目标公司的自由现金流进行折现得到目标 公司的投资价值的一种估值模型 股权自由现金流折现模型 FCFE模型 通过对股权自由现金流 的折现估算公司投资价值的一种模型 其中股权自由现金流是指公 司在支付所有公司正常运转的费用 再投资以及偿还债务余下的现 金流 312 23 1 1 1 FCFEFCFEFCFE V rrr 其中V表示公司投资价值 FCFE 股权自由现金流 公司自由现金流折现模型 FCFF模型 通过使用公司加权平均 资本成本 WACC 对公司自由现金流进行折现得出目标公司的投资价 值 一般用股权成本和债务成本的加权平均成本代替加权平均资本 成本 312 0 23 1 1 1 FCFFFCFFFCFF V WACCWACCWACC V0表示公司投资价值 FCFF 表示公司自由现金流 WACC 表示加 权平均资本成本 三 经济增加值估值模型 经济增加值 Economic Value Added简称EVA 估值模型由美国的 思腾思特 Sterm基于市净 率 P B 计算得出每股价值为 17 61 元 综合以上两种估值方法的结 果 本文认为 2015 年招商银行每股价值在 5 14 17 61 元之间 截止 到 2015 年 6 月 5 日 国电电力收