应用统计学作业

上市公司定向增发的长期财务绩效实证研究上市公司定向增发的长期财务绩效实证研究 本文以 2008 2009 年已实施定向增发的 43 家深市 A 股上市公司为样本 综合选取 10 个财务指标进行因子分析 构造并检验样本公司增发前一年 当年 及后三年的财务绩效评价模型 来研究定向增发前后五年间增发公司的财务绩 效均值是否有显著变化 一 一 指标体系的设计指标体系的设计 为了尽可能全面地反映上市公司的财务状况和经营业绩 本文从偿债能力 营运能力 盈利能力 发展能力和现金流量能力五个方面选取了 10 个财务指标 来考察杨本公司的绩效 1 偿债能力指标 选用流动比率 速动比率 资产负债率 2 营运能力指标 选用流动资产周转率 总资产周转率 3 盈利能力指标 选用每股收益 净资产收益率 4 发展能力指标 选用资本积累率 5 现金流量能力指标 选用营业收入现金比率 每股经营活动现金净流量 二 二 研究方法及构建模型研究方法及构建模型 由于 2007 年至今整体经济环境和证券市场等客观因素波动较大 因此 本 文选用因子分析法 从而在一定程度上消除外在客观因素的影响 使用因子分析法对所选取的 10 个财务指标进行降维 共得到 4 个公因子 再以各公因子的负荷量与因子得分相乘 得到财务绩效综合得分模型 F i a1Fi1 a2Fi2 a3Fi3 a4Fi4 式中 F i为第 i 家公司的综合得分 a j为各因子的方差百分比 F ij表示公共因 子第 i 家公司第 j 个因子的得分 三 三 实证分析实证分析 1 指标趋同化处理 指标趋同化处理 指标趋同化处理是指将指标正向化 即把逆指标转化为正 指标 本文采取倒数的方法将其转换为正指标 所选取的 10 个指标中只有 资产负债率为逆指标 因此取资产负债率倒数进行分析 2 因子分析适用性检验 因子分析适用性检验 进行因子分析前首先对样本数据进行 KMO 检验和 Barlett 球形检验 KMO 和 Barlett 的检验 取样足够的 Kaiser Meyer Olkin 度量0 437 近似卡方分布240 733 自由度45 Barlett 球形检验 显著性0 000 由上表可知 KMO 值为 0 437 可以接受进行因子分析 Barlett 球形检验的 显著性为 0 000 适合进行因子分析 3 财务绩效综合得分模型财务绩效综合得分模型 表 1 旋转成分矩阵 成分 1234 速动比率 961 961 017 052 087 流动比率 937 937 042 125 039 资产负债率倒数 878 878 100 102 225 总资产周转率 018 953 953 057 041 流动资产周转率 074 948 948 043 066 净资产收益率 048 142 890 890 094 每股收益 076 040 860 860 107 资本积累率 185 329 420 420 108 营业收入现金比率 034 146 176 833 833 每股经营活动现金净流量 153 151 101 819 819 Undefined error 11401 Cannot open text file C Program Files SPSSInc Statistics17 lang en spss e Undefined error 11408 Cannot open text file C Program Files SPSSInc Statistics17 lang en spss e a Rotation converged in 4 iterations 由表 1 可以看出 旋转后因子变量在较多变量上都有较高的载荷 第一公因子 Fi1主要由流动比率 速动比率和资产负债率倒数三个指标所决 定 在 Fi1上的载荷均在 0 85 以上 本文定义为 偿债能力因子 第二公因子主要由流动资产周转率和总资产周转率所决定 在 Fi2上的载荷 均在 0 90 以上 本文定义为 营运能力因子 第三公因子主要由每股收益 净资产收益率和资本积累率三个指标所决定 前两个指标反映了公司的盈利能力 资本积累率反映了公司的发展能力 本文 定义为 盈利发展能力因子 第四个公因子主要由营业收入现金比率和每股经营活动现金净流量决定 在 Fi4上的载荷均在 0 80 以上 本文定义为 现金流量能力因子 表 2 解释的总方差 初始特征值旋转平方和载入 成分 合计方差的 累积 合计方差的 累积 12 75127 50527 5052 64726 46726 467 22 07520 75348 2591 99419 93546 402 31 73017 30065 5581 78417 83864 240 41 33013 30178 8591 46214 61978 859 5 8968 96587 824 6 6196 19394 017 7 2932 93196 947 8 1691 68698 633 9 094 93899 571 10 043 429100 000 根据因子百分比和因子得分表可以得到样本公司定向增发前一年的财务绩 效综合得分模型 F i 1 0 26467Fi1 0 19935Fi2 0 17838Fi3 0 14619Fi4 同理对 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年进行相同的因子分析 得到以 下财务绩效的综合得分模型 F i0 0 26197Fi1 0 Fi2 0 19233Fi3 0 15831Fi4 F i1 0 33355Fi1 0 19546Fi2 0 18889Fi3 0 14734Fi4 F i2 0 23990Fi1 0 20247Fi2 0 17712Fi3 0 17352Fi4 F i3 0 25688Fi1 0 23293Fi2 0 19002Fi3 0 15883Fi4 4 定向增发前后财务绩效综合得分比较定向增发前后财务绩效综合得分比较 根据上述财务绩效综合得分模型计算出公司定向增发前后五年的财务绩效综合 得分 结果如表 3 所示 表 3 定向增发前后五年财务绩效综合得分比较 F 差值样本量均值中位数正值率 F0 F 143 2 37E 040 0210351 16 F1 F0434 65E 08 0 0435341 86 F2 F1433 49E 060 0666455 81 F3 F2432 42E 06 0 0328444 19 F1 F 143 2 40E 04 0 0775434 88 F2 F 143 2 40E 040 0379753 49 F3 F 143 2 30E 04 0 48 83 从财务绩效均值来看 样本公司的财务绩效在定向增发后三年相对于增发 当年有所改善 但与增发前一年相比却下降了 由于均值会受最大值和最小值的影响 本文又选取了各年财务绩效得分的 中位数进行比较 逐年比较结果呈现忽高忽低趋势 但整体来看呈现下降趋势 的较多 从正值率来看 F2 F1正值率为 55 81 说明增发后第二年比增发后一年财 务绩效有所改善 由表 3 中的正值率可以看出 40 左右的公司增发后财务绩效 有多改善 在此基础上 对财务绩效均值进行进一步的配对样本 T 检验 结果如表 4 所示 Paired Samples Test Paired Differences 95 Confidence Interval of the Difference Mean Std Deviation Std Error Mean LowerUpper tdf Sig 2 tailed Pair 1F0 F 1 004 42 997 Pair 2F1 F0 000 421 000 Pair 3F2 F1 000 421 000 Pair 4F3 F2 000 421 000 Pair 5F1 F 1 003 42