长江电力公司资产和负债情况案例分析

长江电力案例分析长江电力案例分析 1 公司简介公司简介 中国长江电力股份有限公司 以下简称长江电力 是中国长江三峡工程开发总公司作为主发起人 联 合华能国际电力股份有限公司 中国核工业集团公司 中国石油天然气集团公司 中国葛洲坝水利水电工 程集团有限公司 长江水利委员会长江勘测规划设计院等五家发起人 以发起方式设立的股份有限公司 公司属于电力行业 经营范围包括三大板块 分别为 电力生产 经营和投资 电力生产技术咨询 水电 工程检修维护 公司成立于 2002 年 11 月 4 日 2003 年 11 月 18 日在上海证券交易所挂牌上市 2005 年 8 月完成 股权分置改革 公司是目前国内最大的水电上市公司 截止 2011 年 9 月 30 日 公司总资产 1610 99 亿 元 净资产 662 82 亿元 同时公司受三峡总公司的委托统一管理三峡工程已建成投产的其他发电机组 截至 2010 年年末 公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的全部发电机组 机组装机容量为 2 107 7 万 千瓦 另外 公司还持有广州发展实业控股集团股份有限公司 11 189 的股份 持有上海电力股份有限公 司 9 37 的股份 持有湖北能源集团股份有限公司 36 76 的股份 公司主营业务为水力发电 经营业务单一 业务模式和销售流程相对简单 目前已投产机组生产的电 能主要向国家电网和南方电网销售 其中 葛洲坝电站的电能主要由国家电网全额收购 三峡电站的电能 在华东 华中和广东等省 市 之间进行分配 具体包括河南 湖北 湖南 江西 上海 江苏 浙江 安 徽 广东和重庆等 2 资产状况资产状况 2 1 总资产总资产 长江电力 2006 2010 年资产简表 单位 万元 流动资产非流动资产总资产 净值比重 净值比重 净值 2006 年393 7818 274 369 80891 734 763 589 2007 年492 4577 665 938 95292 346 431 408 2008 年480 6518 335 290 74991 675 771 440 2009 年507 1253 1415 652 74396 8616 159 867 2010 年606 5143 8515 131 32996 1515 737 843 由上表可以看出 从 2006 到 2010 年期间 长江电力总资产规模呈整体上升的趋势 尤其是 2009 年 其资产规模较上年扩大了近 3 倍 且非流动资产的规模增加的特别迅速 另外 在总资产大规模提高 的基础上 长江电力的非流动性资产比重是稳中有增 充分反映了长江电力的资产的盈利能力是比较稳定 的 如此大的资产扩张必然伴随着资本规模的扩大 以及资本结构的调整 2 2 流动资产 结构柱状图 流动资产 结构柱状图 长江电力5年的流动资产的结构图反映出 货币资金 部分呈现减少变动 而 应收项 和 其他 成增长变 动 但公司流动资产中 其他 部分的变动最为明显 从长江电力的财务报告中可以发现 1 2009年末 交易性金融资产增加较大 系年末购买华泰紫金现金管家集合资产管理计划所致 但是公司已于 2010 年1月 6 日收回该项投资 2 可供出售金融资产比上年同期增加172 825 万元 增长33 50 主要原 因是可供出售金融资产公允价值上升所致 而2010年末其他流动资产增加较大主要系本年对大冶有色金 属集团控股有限公司发放委托贷款 10亿元 当年购买 2011 年1 月到期的短期银行间债券回购产品 01 国开05券6 亿元所致 这些因素解释了其流动资产中 其他 部分变动明显的原因 2 3 非流动资产 结构柱状图 非流动资产 结构柱状图 由表中数据可知 非流动资产的结构中变化最为突出的是固定资产净额 固定资产规模比上年同期增 加 10 095 269 万元 增长 248 96 报表数据显示这部分增长主要是公司实施重大资产重组计划收购目 标资产所致 3 投资规模投资规模 3 1 投资增长情况 总资产和固定资产的增长趋势 投资增长情况 总资产和固定资产的增长趋势 长江电力的主要投资方向为固定资产投资 2009 年固定资产年末余额较 2008 年比增幅较大 主要 是收购三峡工程发电资产 1 037 74 亿元所致 资料来源 2009 年财务报告 2010 年长江电力完成对外股权投资 11 55 亿元 其中包括投资 1 19 亿元通过二级市场购买中国西电 6 0 117 9 流通股票 长江电力所属全资子公司长电创投向湖北新能源投资管理有限公司投资 0 04 亿 元 持有其 40 的股份 还增加对湖北清能地产集团有限公司的投资 金额达 2 36 亿元 3 2 重大投资项目时间列表重大投资项目时间列表 时间类型标的进度 2011 08 31收购资产中国长江三峡集团公司的三峡地下电 站首批机组 董事会批准 2011 01 25收购股份公司及其全资子公司中国长电国际 香港 有限公司与中国电力新能源发 展有限公司签订了 股权购买协议 注 2011 年三峡地下电站交易方案及第一批资产收购的关联交易公告 本次收购的交易标的为地下电站 第一批资产 根据经国务院国资委核准的资产评估报告 地下电站第一批资产的评估值为人民币 763 597 23 万元 本次收购的交易价格确定为人民币 763 597 23 万元 时间类型标的状态 2010 11 25收购股份EuroSibEnergo 签订 配售协议 和 共同开发 俄罗斯发电项目并向中国及俄罗斯送电的合作 协议 拟投资 1 6 8 亿美元认购 EuroSibEnergo 在香港首次公开发行 IPO 的 股票 2010 10 22以资产交换股份以自身资产取得湖北三环股份有限公司的 76009 0017 万股 2009 09 03收购股份及购买资产中国长江三峡工程开发总公司的一些国有股权 以及 9 26 共 18 台发电机组资产 2008 02 28合资或联营组建子公 司 设立长电创新投资管理有限公司董事会 批准 2008 01 31合资或联营组建子公 司 以所获湖北省能源集团有限公司减资资金 64 619 50 万元人民币设立湖北鸿信资产管理有 限责任公司 董事会 批准 时间类型主要内容状态 2007 05 31收购股份收购上海电力股份有限 公司 156 350 500 股股 份 中央登记结算公司已过 户 2007 05 15购买资产收购三峡工程 7 8 发电机组 股东大会批准 2007 04 16资产出售或剥离转让所持中国建设银行 股份有限公司 4 亿股股 份 完成 2007 02 13收购股份 将以现金31 亿元人民 币战略投资湖北能源 获得其45 的股权 注 2011 年三峡地下电站交易方案及第一批资产收购的关联交易公告 本次收购的交易标的为地下电站 第一批资产 根据经国务院国资委核准的资产评估报告 地下电站第一批资产的评估值为人民币 763 597 23 万元 本次收购的交易价格确定为人民币 763 597 23 万元 日期类型主要内容 2006 12 07资产出售或剥离以总金额 12 4 亿元人民币转让公司持有的 4 亿股 建设银行 H 股股票 2006 10 10收购股份以每股 4 6 元收购广州发展实业控股集团股份有 限公司 230 398 284 股股份 占总股本的 11 189 2006 2 28购买资产 以5 500 万元的交易价格完成了对志发电力拥有 的1 台装机容量为2 万千瓦的水轮发电机组的收 购 注 2006年12月公司以人民币3 10 元 股的价格转让4 亿股建行股份 12 月14日转让价款全部到账 12 月15 日完成股份过户 4 筹资情况筹资情况 4 1 总体筹资结构总体筹资结构 资产负债率与负债融资比率趋势 负债融资比 负债增加 资产增加 2006 2009 除 2008 年外 长江电力的负债融资比都小于 1 这 就意味着其资产的增加不仅来自于债权筹资 同时有一部分内源性资金对资产的增加提供了支持 而 2008 2010 年 特别是 2010 年 的负债融资比的是由公式中分子分母均为负计算而来的 企业的筹资方式总的来说有两种 一是内源筹资 即将本企业的留存收益和析旧转化为投资的过程 二是 外源筹资 即吸收其他经济主体的储蓄 以转化为自己投资的过程 4 2 外源筹资外源筹资 4 2 1 债权筹资债权筹资 长江电力的债权筹资主要包括一年期的短期融资券 公司债权以及长期借款 4 2 1 1 短期融资券短期融资券 从 2006 年到 2009 长江电力的短期融资规模都处于平稳的趋势 而在 2010 其规模出现猛增的现象 其实际规模和资金去向如下表 年份短期融资券金额 亿元 资金去向 2006 年38 729用于归还中长期贷款和补充流动资金 2007 年24 16用途主要为满足公司生产经营流动资金的需要 2008 年35用于补充公司营运资金 2009 年10用于满足公司生产经营流动资金的需要 2010 年205补充流动资金需求 以及偿还银行借款 上图为长江电力的短期融资券的柱状图 图中显示 2010 年公司的短期融资券规模大幅度上升 4 2 1 2 公司债券公司债券 在 2006 到 2010 年期间 长江公司发行了两次公司债券 其实际情况如下 1 2007 年 9 月 24 日 2007 年第一期公司债券开始发行 发行额度 40 亿元 票面金额为 100 元 票面利率 5 35 债券 存续期限为 10 年 2 2009 年 7 月 30 日 2009 年第一期 35 亿公司债券开始发行 发行额度 35 亿元 票面金额为 100 元 票面利率 4 78 债券存续期限为 10 年 募集资金用于提前偿还部分借款和补充流动资金 4 2 1 3 长期借款长期借款 由图表可以看出长江电力公司的长期借款在 2006 和 2008 年期间比较平稳 而在 2009 年增幅很大 这 主要系公司在重大资产重组中承接三峡集团长期借款及增加三峡集团委托贷款所致 从长江电力 2009 年 度的财务报告附注中可以看到 长江电力从中国长江三峡集团公司取得的委托贷款有 3200000 万元 占 所有长期借款的 62 66 4 2 2 股权筹资股权筹资 长江电力不存在配股的情况 其股权筹资主要是经过 IPO 认股权证及增发情况来实现 详细情况如 下 1 2003 年长江电力股票首次公开发行 发行价每股 4 3 元 共发行 232600 万股 筹得资金 1000180 万元 数据来自新浪财经 2 2006 年 长江电力向全体股东按每 10 股 1 5 份的比例无偿派发认股权证 发行总额为 1228010640 份 2007 年 5 月 18 日至 5 月 24 日 共计 1225347857 份 长电 CWB1 认股权证成功行 权 行权价格为 5 35 元 股 由此筹集的资金为 655561 万元 3 长江电力在 2009 年 9 月 2 日进行过一次增发 因与中国长江三峡集团公司签署了重大资产重组交 割确认书 向中国长江三峡集团公司非公开发行 158791 万股 每股 12 68 元 共筹集资金 2013480 万元 数据来自财务报告 由此 长江电力自上市以来 通过股权筹资方式 共筹集 3669221 万元 4 3 内源筹资内源筹资 内 源筹资 主要包 括折旧 与留存 收益 长江电 力 2006 年到 2010 年 期间的 折旧和留存收益如下表 盈余公积未分配利润折旧内源融资 20101 623 252 956 243 059 928 984 755 794 816 105 7010 477 998 046 69 2009899 324 059 461 662 746 512 132 859 541 936 925 421 612 508 51 2008788 940 771 59401 683 555 651 869 740 870 533 060 365 197 77 20071 074 496 577 082 083 134 358 621 727 982 506 734 885 613 442 43 2006361 912 623 874 219 098 461 551 315 574 250 515 896 585 335 93 合计29 742 174 531 33 如上图 所示 在近两 年电力 行业的 不断扩 张中 长江电 力的内 源融资 同样有了大幅增长 特别是 2009 2010 年度 企业的资产大规模增加 折旧也大幅上升 因此内源融资 也在大幅度增加 4 4 筹资总结筹资总结 从长江电力的筹资的结构图来看 长江电力的筹资是以外源为主 而对外源筹资进行具体细分 则以 债权筹资为主 由于电力行业大规模的扩张 这要求与之相适应的融资措施 除了靠企业的内部积累以外 企业的外 部筹资就应该成为企业扩张的必要条件 如图 2006 年至 2010 年间 伴随着企业大规模扩张 在资产 规模大幅度增长的前提下 负债规模也出现了大幅度的增长的趋势 尤其是 2008 2010 年 负债的同比 增长百分比超过了资产的同比增长百分比 呈现出资产负债率不断提高的趋势 长江电力发行公司债券有利于降低公司资金成本 节约财务费用 提高资产负债管理水平和资金运营 效率 对提高公司净利润有一定程度的贡献 此外 公司债券的发行将提高公司长期负债的比重 改善公 司当前的债务期限结构 锁定融资成本 有利于降低公司的财务风险 在高负债水平的融资结构下 财务 杠杆很高 当公司利润增加时 单位经营利润所负担的债券利息等固定财务费用会相应降低 公司税后资 本利润将以更大的幅度增加 从而为公司所有者带来额外收益 但财务杠杆是一把双刃剑 容易造成公司 经营负担重 财务压力大 后劲不足 尤其是对亏损的国有公司来说 利润率下降会使所有者权益损失更 多 而且负债水平过高 潜在的财务危机成本远远大于税额庇护利益 公司一旦面临危机就会因为筹集不 到所需资金陷入困境 甚至导致破产 因此 高负债水平的融资结构不是合理的结构 偏好股权融资的筹 资理念主要是因为我国股权融资的实际成本不是高于而是低于债权融资成本但是实施股权融资又未能充分 利用负债带来的税收挡板作用 加大了筹资者的机会成本 因此 高权益水平的融资结构也不是合理的结 构 作为我国第一家发行公司债的上市公司 其发行的公司债券相对其他债权筹资有很多优点 1 融 资成本低 因为在银行信贷中 银行直接承担贷款风险 需要花费大量财力精力处理信息和监管企业 2 融资自主权较强 融资运用闲置较小 在发行债券融资过程中 各种融资条款基本由公司自己制定 而在向银行贷款时 各种融资条款都要与银行协调并经银行审核批准后才能决定 3 有助于分散风险 通常公司债会涉及很多公众投资者 可以帮助其分散投资风险 另外 对于公司债券的发行存在一些理论上的解释 1 外部投资者把较高的负债水平视为公司业绩 高质量的一个信号 负债上升 使得投资者认为经理对企业未来的收益有较高的期望 传递一种积极 信号 从而拉动企业价值的上升 而低质量的公司无法通过发行更多的债券来模仿高质量的公司 我国电力行业资本结构与公司治理的研究 P30 2 债券可被视为一种担保机制 由于负债定期 付息 到期还本的要求 激励经营者努力工作 3 我国电力上市公司有国家政策的大力支持 经营风 险较小 应优先选择公众债 这样可以减低资本成本 4 通过引入负债 由于债券的利息采用固定支 付方式 同时债券要求公司用现金偿还 这样 债券的出现减少了公司的自由现金流量 也就减少了 经理层所控制用于享受其个人私利的 自由资金 进而限制了经理层的在职消费 约束了经理层的寻租 行为 从这个角度来说 债券支出屏蔽了低效投资的选择空间 从而抑制了经理层追求扩张的过度投 资行为 从而有利于资本市场效率的提高 5 资本结构资本结构 5 1 资本结构总体分析资本结构总体分析 我们搜集了水电类上市公司的资产负债率与长期资产负债率 将长江电力与它们进行了平均水平的对 比 所选的水电类上市公司包括 三峡水利 桂东电力 桂冠电力 岷江水电 闽东电力 明星电力 钱 江水电 黔源电力 文山电力 粤水电等 12 家上市公司 水电类上市公司资产负债率对比 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 长江电力39 335 935 061 758 2 均值55 4 56 9 58 6 63 0 60 6 三峡水力61 162 367 266 855 7 桂东电力62 7 65 8 64 2 75 9 61 5 桂冠电力61 5 66 7 68 0 66 9 75 8 岷江水电55 0 57 6 69 4 71 5 70 7 闽东电力35 8 44 1 43 2 40 2 41 9 明星电力60 3 55 7 49 0 45 3 44 0 钱江水力45 5 41 6 51 6 56 3 53 6 黔源电力80 1 79 6 88 8 89 6 80 9 文山电力0 527 0 492 0 459 0 505 0 489 粤水电力0 557 0 673 0 618 0 682 0 759 从上表可知 水电类上市公司资产负债率的平均水平波动较小 基本保持在 60 左右 近几年有逐 年攀升的迹象 对比行业均值 长江电力的资产负债率一直保持在均值之下 2006 2008 年远低于行业 均值 2009 年其资产负债率大幅上升 但仍略低于平均水平 由于水电行业的特殊性 固定资产投资规模大 长期负债比重高 资产负债率这项指标并不能很好地 展示长江电力的资本结构 因此 我们再从长期资产负债率的对比情况来看其资本结构的情况 水电类上市公司长期资本负债率对比 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 长江电力27 124 023 654 032 6 均值33 835 537 747 642 3 三峡水力27 139 740 646 530 0 桂东电力49 056 351 460 147 3 桂冠电力56 855 757 461 669 4 岷江水电30 416 052 263 055 4 闽东电力12 216 614 822 123 3 明星电力35 434 332 628 824 3 钱江水力21 320 618 636 530 6 黔源电力75 274 186 583 376 8 文山电力35 519 714 931 028 7 粤水电力55 7 67 3 61 8 68 2 75 9 从上表可知 长江电力长期资本负债率基本上都低于水电行业的平均水平 这说明长江电力的长期债 务负担相对较轻 2009 年公司的长期资本负债率猛增至 54 改变了之前大大低于行业水平的状况 这 主要是因为 2009 年公司在重大资产重组中承接三峡集团长期借款及增加三峡集团委托贷款所致 将两表作对比 可以看出 第一 长江电力的资产负债率和长期资本负债率在 2006 2008 年期间均处于低水平 而 2009 2010 年随着负债规模的扩大 有一个跳跃性的增长 第二 在前三年期间 长江电力的资产负债率和长期资本负债率均显著低于水电行业的平均水平 2009 年在负债率大幅上升的前提下 直接导致公司负债水平接近甚至超过了行业均值 2010 年公司调整 结构 负债水平回落 但相比前几年 与行业水平的差距在缩小 水电行业的固定资产投资规模大 资金需求量大 长江电力近几年的财务数据显示其越来越倾向于依 靠债务资本进行投资经营 实际上 在一定的限度内合理提高债务筹资比例 可以降低公司的综合资本成 本 虽然债务资本的成本明显低于权益资本 但过多的债务资本可能引发资本结构危机 但就长江电力目 前的情况来看 其债务比重仍维持行业低位水平 资本结构还是合理的 5 2 债务资本结构分析债务资本结构分析 5 2 1 负债比重分析负债比重分析 表长江电力负债分析表 年份2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 负债总额1 871 400 2 306 090 2 017 230 9 999 170 9 129 560 长期负债1 074 900 1 300 670 1 160 280 7 276 550 3 207 370 短期借款576 647 805 381 559 078 100 654 2 599 180 资产总额4 763 590 6 431 410 5 773 940 16 200 000 15 700 000 资产负债率39 29 35 86 34 94 61 72 58 15 长期负债比率22 56 20 22 20 10 44 92 20 43 所有者权益总额2 892 180 4 125 320 3 756 710 6 186 900 6 616 550 产权比率64 71 55 90 53 70 161 62 137 98 从表中可以发现 长江电力近两年的资产负债率明显高于前三年 这和公司的扩张战略有关 公司倾 向于用负债去扩大经营规模 从而为股东创造利润 长期负债比率除 2009 年外 均居于稳定的低水平 所以公司不会面临很大的流动性不足风险 短期内偿债压力不大 产权比率在 2009 年之后的迅速攀升也 是值得我们关注的地方 从 2008 年的 53 7 增长到 2009 年的 161 62 几乎翻了三倍 这一急剧变化 是长江电力在 2009 年接受三峡集团委托贷款近 320 亿的必然结果 2010 年为了降低财务费费用 公司 采取利用短期借款及委托贷款的方式来偿还长期借款 产权比率略有下降 目前公司的资本结构仍处于合 理范围内 但也需要考虑调整债务结构 同时扩大所有者权益资本来降低风险 5 2 2 资本结构风险分析资本结构风险分析 财务杠杆分析财务杠杆分析 表长江电力财务杠杆系数分析表 2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年 财务费用70 720 86 554 93 010 185 628 431 238 所得税176 412 222 037 124 671 134 456 264 018 净利润361 524 537 248 390 676 449 662 811 626 财务杠杆系数1 1315 1 1140 1 1805 1 3178 1 4009 从表中可以看出 长江电力的财务杠杆系数都大于 1 且有逐渐增长的趋势 2009 和 2010 年财务杠 杆的明显增长 反映公司的财务风险正在加大 但从充分发挥财务杠杆作用的角度考虑 长江电力还有扩 大负债规模的空间 只是相应的财务风险也将加大 根据一般经验分析 财务杠杆系数在 1 到 2 之间为安 全空间 当财务杠杆系数大于 2 时 成为高风险财务杠杆区间 当财务杠杆系数小于 1 成为低风险财务 杠杆区间 从表中的数据看 长江电力的财务杠杆处于安全区间可以加大负债力度 但应注意控制在 2 以 内 财务杠杆分析实际上可以反映资本方的风险 财务杠杆系数越大 财务风险也就越大 由此可知长江 电力的财务风险较前两年有所加大 同时 负债的增加会影响投资者的信心 所以 长江电力可以充分利 用国家实施增加信贷规模 降低贷款利率等适度宽松的货币政策 保障公司资金供应 降低资金成本 5 3 权益资本结构分析权益资本结构分析 权益资本是投资者投入的资本金 体现在所有者权益上 主要通过接受投资 发行股票和内部融资三 种途径形成 5 3 1 长江电力股本结构分析长江电力股本结构分析 长江电力通过上市公开发行股份 认股权证等 为公司的长期发展筹集了大量必要的权益资本 这有 利于改进长江电力的资本结构 规范治理结构 提高公司管理水平 降低经营风险 提高公司自身抗风险 的能力 增强企业的发展后劲 同时也增加了公司营运的的合规成本和经营压力 表显示 长江电力的股 本分布情况在近五年内略有调整 2007 年认股权证成功行权 国家持股比例从 60 46 降低至 47 84 低于在外流通股股数 2009 年 公司向中国长江三峡集团公司非公开发行股份 使国家持股上调至 55 37 高于在外流通股股数 2010 年在实施资本公积转增股本方案后 原有股本结构保持不变 长江电力股本结构简表 国家股流通股总股数 股数比例股数比例股数 2006 年494 935 00 60 46 323 738 76 39 54 818 673 76 2007 年450 270 57 47 84 490 937 98 52 16 941 208 55 2008 年450 270 57 47 84 490 937 98 52 16 941 208 55 2009 年609 062 02 55 37 490 937 98 44 63 1 100 000 00 2010 年913 593 03 55 37 736 406 97 44 63 1 650 000 00 5 3 2 股东权益比率分析股东权益比率分析 表6长江电力股东权益资本结构表单位 万元 2010 12 312009 12 312008 12 312007 12 312006 12 31 实收资本 或股本 16 500 000 0 00 11 000 000 0 00 9 412 090 0 00 9 412 090 0 00 8 186 740 000 资本公积 32 011 700 0 00 37 894 400 0 00 17 939 500 000 22 762 300 000 14 813 900 000 盈余公积 6 109 070 00 0 4 485 820 00 0 3 551 100 0 00 2 769 750 0 00 1 695 250 000 未分配利润 11 539 500 0 00 8 479 560 00 0 6 664 400 0 00 6 309 080 0 00 4 225 940 000 归属于母公司股东 权益合计 66 160 300 0 00 61 859 800 0 00 37 567 100 000 41 253 200 000 28 921 800 000 少数股东权益5 191 200 9 275 980 0 0 0 所有者权益 或股 东权益 合计 66 165 500 0 00 61 869 000 0 00 37 567 100 000 41 253 200 000 28 921 800 000 负债和所有者权益 或股东权益 总计 157 461 000 000 161 861 000 000 57 739 400 000 64 314 100 000 47 635 900 000 股东权益比率42 02 38 22 65 06 64 14 60 71 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率 其计算公式为 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 100 也可以表示为股东权益比率 股东权益总额 负债总额 股东权益总额 100 这里的股东权 益总额也就是资产负债表中的所有者权益总额 从 表 6 可以计算出长江电力的留存收益总额总是大于一倍的股本而小于二倍的股本 这在理论上是不 合适的 因为在股东权益资本结构的问题上 理想的状况是股本应小于留存收益 且以相差两倍为宜 这 样得股东权益比率既可减轻公司分红压力 也是公司重视未来长远发展的表现 从这一方面看 长江电力 的留存收益太小 应该扩大其比率 或者减小股本比例 5 3 3 资本对称结构分析资本对称结构分析 表7 长江电力资本结构分析表单位 万元 2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 债务资 本 91 295 600 000 99 991 700 000 20 172 30 0 000 23 060 90 0 000 18 714 00 0 000 权益资 本 66 165 500 000 61 869 000 000 37 567 10 0 000 41 253 20 0 000 28 921 80 0 000 资本总 额 157 461 00 0 000 161 861 00 0 000 57 739 40 0 000 64 314 10 0 000 47 635 90 0 000 资产负 债率 57 98 61 78 34 94 35 86 39 29 股东权 益比率 42 02 38 22 65 06 64 14 60 71 长期负 债比率 20 37 44 96 20 10 20 22 22 56 从表 7 中可以了解到长江电力的资本结构的两种现象 1 其资本结构较为合理 并没有出现电力行业普遍的高资产负债率的情况 2009 年资产负债率的大幅上升 主要是由于存在委托贷款 320 亿 后来随着委托贷款的偿还 2010 年其资产负债率有所下降 但即使其 2009 年的比率较高 长江电力的资本结构一直都较为合理 同时 2009 2010 年 公司的资产负债率的上 升可以使公司更好的利用财务杠