第二章--财务管理的价值观念(PPT底稿)

货币时间价值表明不同时点上等额资金的价值是不同的 也就是不同货币时间价值表明不同时点上等额资金的价值是不同的 也就是不同 时点上的资金不能直接比较它们价值的大小 则在财务管理实务中 就是不时点上的资金不能直接比较它们价值的大小 则在财务管理实务中 就是不 同时期的财务收入或支出不能直接相加 同时期的财务收入或支出不能直接相加 人们常说现在的人们常说现在的 1 元钱要比未来的元钱要比未来的 1 元钱更值钱 元钱更值钱 货币时间价值产生的前提条件和实质货币时间价值产生的前提条件和实质 产生的前提条件 资金投入再生产过程 产生的前提条件 资金投入再生产过程 实质 人类劳动所创造的剩余价值 实质 人类劳动所创造的剩余价值 对于资金市场上的资金供应者来说 货币时间价值是其出让资金使用对于资金市场上的资金供应者来说 货币时间价值是其出让资金使用 权而获得的报酬之一 是资金供应者不需要承担风险就可以获得的报酬 权而获得的报酬之一 是资金供应者不需要承担风险就可以获得的报酬 对于资金需求者来说 货币时间价值是使用他人资金所付出的代价 是对于资金需求者来说 货币时间价值是使用他人资金所付出的代价 是 资金成本的重要组成部分 资金成本的重要组成部分 货币时间价值是投资者投资要求得到的最低回报 可以成为评价投资方货币时间价值是投资者投资要求得到的最低回报 可以成为评价投资方 案是否可行的基本标准 案是否可行的基本标准 复利终值计算公式复利终值计算公式 复利终值系数的表示符号 复利终值系数的表示符号 复利终值系数的计算复利终值系数的计算 ni FVIF niPF 或 公式 公式 例例 2 1 2 1 将将 10001000 元存入银行 年利率为元存入银行 年利率为 7 7 复利 复利 n ni iFVIF 1 计息 要求 计算计息 要求 计算 5 5 年后终值 年后终值 解 解 元利率现值 计息期数 1403403 1 10001000 711000 5 7 5 5 FVIFFV 复利现值计算公式 复利现值计算公式 复利现值的计算公式可由复利终值的计算公式推导得到 复利现值的计算公式可由复利终值的计算公式推导得到 n n n n i FV i FV PV 1 1 1 终值 利率 终值 复利现值 nin PVIFFV 复利现值系数终值 复利现值系数的表示符号复利现值系数的表示符号 复利现值系数的复利现值系数的niFPPVIF ni 或 计算公式计算公式 n n ni i i PVIF 1 1 1 例例 2 2 2 2 若计划在若计划在 3 3 年以后得到年以后得到 20002000 元 年利率为元 年利率为 8 8 复利计息 复利计息 要求 计算现在应存入的金额 要求 计算现在应存入的金额 元终值复利现值1588794 0 20002000 81 1 2000 1 1 3 8 3 PVIF i FVPV n n 提示提示 2 复利终值和复利现值的计算互为逆运算 复利终值和复利现值的计算互为逆运算 年金的种类 年金按收付款发生的年金的种类 年金按收付款发生的时间不同时间不同或或次数次数的不同 分为四的不同 分为四 类 普通年金 后付年金 类 普通年金 后付年金 即付年金 先付年金 即付年金 先付年金 延期年金和永续年金 延期年金和永续年金 即付年金的概念 是指每期期初都有等额的收付款项的年金 即一即付年金的概念 是指每期期初都有等额的收付款项的年金 即一 定时期内每期期初等额的系列收付款项 又称先付年金 预付年金 定时期内每期期初等额的系列收付款项 又称先付年金 预付年金 延延 期年金的概念 是指第期年金的概念 是指第 1 次收付款项发生在第次收付款项发生在第 1 期以后的每期期末的等额收期以后的每期期末的等额收 付款项的年金 又称递延年金 付款项的年金 又称递延年金 永续年金的概念 是指每期期末都有等永续年金的概念 是指每期期末都有等 额收付款项的无限期的年金 额收付款项的无限期的年金 普通年金终值计算公式普通年金终值计算公式 i i AFVA n n 11 普通年金终值 普通年金终值系数的表示符号普通年金终值系数的表示符号 或或 年金年金 ni FVIFA niAF 终值系数的计算公式终值系数的计算公式 i i FVIFA n ni 11 普通年金终值系数 例例 2 3 某人在某人在 5 年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行 1000 元 年存款利率为元 年存款利率为 8 要求 计算第要求 计算第 5 年末本利和 年末本利和 解 解 8 1 81 10005 5 5 FVA年末的本利和第 元5867867 5 10001000 5 8 FVIFA 例例 B B 公司计划公司计划 5 5 年后用年后用 5555 万元更新设备 准备从现在开始每年末万元更新设备 准备从现在开始每年末 向银行存一笔等额款项以备向银行存一笔等额款项以备 5 5 年后的需要如果年利率为年后的需要如果年利率为 5 5 问 问 B B 公司每年公司每年 年末存入银行多少钱才能满足年末存入银行多少钱才能满足 5 5 年后的需要 年后的需要 解 题意如下图所示 解 题意如下图所示 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 i 5 i 5 5555 万万 A A A A A A A A A A 求普通年金每次存款金额求普通年金每次存款金额 A A 的值 根据普通年金终值计算公式的值 根据普通年金终值计算公式 则有 则有 普通年金现值计算公式普通年金现值计算公式 i i A i i APVA nn n 111 1 1 普通年金现值 普通年金现值系数的表示符号普通年金现值系数的表示符号 ni PVIFAA 普通年金现值系数 或或 年金现值系数的计算公式年金现值系数的计算公式 ni PVIFA niAP i i PVIFA n ni 11 年金现值系数 例例 2 4 2 4 某人准备在今后某人准备在今后 5 5 年中每年年末从银行取年中每年年末从银行取 10001000 元 如果元 如果 年利率为年利率为 10 10 要求 计算现在应存入的金额 要求 计算现在应存入的金额 元现在应存入的金额3791791 3 10001000 10 1011 1000 5 10 5 5 PVIFAPVA 例例 乙公司有一笔债务 年利率乙公司有一笔债务 年利率 4 如果分 如果分 5 次偿还则次偿还则 5 年内每年内每 年年末支付本息年年末支付本息 5 万元万元 如果现在一次付清则支付 如果现在一次付清则支付 22 万元 问 乙公司选万元 问 乙公司选 nin FVIFAAFVA 元99530 526 5 550000550000 5 5 FVIFAFVIVA FVA A ni n 择分次支付还是现在一次支付更好 择分次支付还是现在一次支付更好 解 思路解 思路 1 将时间基础统一到期初 计算出 将时间基础统一到期初 计算出 5 次收付款的现值 通过比较次收付款的现值 通过比较 分次付款和一次付款的价值 选择价值较低的付款方式 分次付款和一次付款的价值 选择价值较低的付款方式 已知普通年金已知普通年金 A 5 万元 万元 i 4 n 5 则有 则有 思路思路 2 2 通过计算出一次付款相当于每年年末支付本息的金额并与每年 通过计算出一次付款相当于每年年末支付本息的金额并与每年 末支付的本息末支付的本息 5 5 万元比较 选择价值较低的付款方式 万元比较 选择价值较低的付款方式 已知普通年金现值已知普通年金现值 22 22 万元 万元 i 4 i 4 n 5n 5 根据普通年金现值计算公式 根据普通年金现值计算公式 有 有 应选择一次支付更好 应选择一次支付更好 提示提示 2 2 普通年金终值的计算与普通年金现值的计算不是互为逆运算 普通年金终值的计算与普通年金现值的计算不是互为逆运算 n n 期普通年金终值与期普通年金终值与 n n 期即付年金终值的关系期即付年金终值的关系 n n 即付年金每即付年金每 1 1 期收付款的终值都比期收付款的终值都比 n n 期普通年金的每期普通年金的每 1 1 期收付款的终值要多算一期利息 期收付款的终值要多算一期利息 一期利息为 一期利息为 1 i1 i 由此可知 将 由此可知 将 n n 期普通年金终值乘以 期普通年金终值乘以 1 i1 i 就可求得就可求得 n n 期即付年金的终值 期即付年金的终值 n n 期即付年金终值计算公式期即付年金终值计算公式 1 1 n n 期即付年金终值与 期即付年金终值与 n 1n 1 期普通年金终值的关系 期普通年金终值的关系 n 期即付年金期即付年金 终值与 终值与 n 1 期普通年金终值计息期数是相同的 但比 期普通年金终值计息期数是相同的 但比 n 1 期普通年金 期普通年金 终值少收付一次款 因此 只要将 终值少收付一次款 因此 只要将 n 1 期普通年金终值减去一期收付款 期普通年金终值减去一期收付款 A 的值就是的值就是 n 期即付年金终值 期即付年金终值 n n 期即付年金终值计算公式期即付年金终值计算公式 2 2 5 4 50000PVIFAPVIFAAPVA nin 元222600452 4 50000 nin PVIFAAPVA 452 4 220000220000 5 4 PVIFAPVIFA PVA A ni n 元元5000049416 AnXFVAn n 次收付款期普通年金终值期即付年金终值11 1 1 1 nini FVIFAAAFVIFAA P32 例例 2 5 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行 1000 元 银行存款年利率为元 银行存款年利率为 8 要求 计算在第要求 计算在第 10 年年末的本利和 年年末的本利和 元1564608 1 487 141000 811000 10 810 FVIFAXFVA 元 或者有 156451 45 61610001 100011000 11 8110 810 FVIFAFVIFAXFVA n n 期即付年金现值与期即付年金现值与 n n 期普通年金现值的关系期普通年金现值的关系 n n 期即付年金每期即付年金每 1 1 期收付款的复利现值比期收付款的复利现值比 n n 期普通年金每期普通年金每 1 1 期收付款的复利现值要少贴现一期 期收付款的复利现值要少贴现一期 因此 将因此 将 n n 期普通年金每一期的复利现值都乘以一期利息即 期普通年金每一期的复利现值都乘以一期利息即 1 i1 i 就是 就是 n n 期即付年金的现值 期即付年金的现值 n n 期即付年金现值计算公式期即付年金现值计算公式 1 1 inXPVAn n 1期普通年金现值期即付年金现值 iPVIFAA ni 1 n n 期即付年金的现值与 期即付年金的现值与 n 1n 1 期普通年金现值的关系 期普通年金现值的关系 n 期即付期即付 年金的现值与 年金的现值与 n 1 期普通年金现值的贴现期数是相同的 但比 期普通年金现值的贴现期数是相同的 但比 n 1 期 期 普通年金现值多收付一次款普通年金现值多收付一次款 A 因此 只要将 因此 只要将 n 1 期普通年金现值加上一 期普通年金现值加上一 期收付款期收付款 A 就是就是 n 期即付年金现值 期即付年金现值 即付年金现值计算公式即付年金现值计算公式 2 P33 AnXPVAn n 次收付款期普通年金现值期即付年金现值11 例例 1 1 1 nini PVIFAAAPVIFAA 2 6 2 6 某企业租用一套设备 在某企业租用一套设备 在 1010 年中每年年初要支付租金年中每年年初要支付租金 50005000 元 年利元 年利 率为率为 8 8 要求 租金的现值 要求 租金的现值 元3623408 1 71 6 5000 815000 10 810 PVIFAXPVA 元或 36235147 2650001500015000 9 8110 810 PVIFAPVIFAXPVA m nm n 延期年金终值的计算与 延期年金终值的计算与 n n 期普通年金终值计算的结果是相等的期普通年金终值计算的结果是相等的 计算公式为 计算公式为 延延 mini PVIFPVIFAAVnm 0 复利现值系数普通年金现值系数期延期年金的现值 期年金现值计算公式期年金现值计算公式 2 2 minmiminmi PVIFAPVIFAAPVIFAAPVIFAAVnm 0 期延期年金的现值 minmi PVIVAmPVIFAnmA Vnm 0 的普通年金现值系数期数为的普通年金现值系数期数为 期延期年金的现值 例例 2 7 2 7 某企业向银行借入一笔款项 银行贷款的年利率为某企业向银行借入一笔款项 银行贷款的年利率为 8 8 银行规 银行规 定前定前 1010 年不需要还本付息 到第年不需要还本付息 到第 11 2011 20 面每年年末偿还本息面每年年末偿还本息 10001000 元 要求 元 要求 计算该笔贷款的数额 计算该笔贷款的数额 解 解 元 该笔贷款的数额 310763 401 7610001000 10 810 8 0 PVIFPVIFA V 永续年永续年 元 该笔贷款的数额 310810 76 18 8910001000 10 81010 8 0 PVIFAPVIFA V 金现值计算公式如下 金现值计算公式如下 i A i AV 1 0 永续年金的现值 丁决定设立一项永久性奖学基金 每年将丁决定设立一项永久性奖学基金 每年将 2020 万元用于奖励在校大学万元用于奖励在校大学 生 如果银行利率为生 如果银行利率为 5 5 问 丁现在一次应向基金拨入多少资金 问 丁现在一次应向基金拨入多少资金 解 题意如下图所示 解 题意如下图所示 利率利率 5 5 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 期数期数 2020 万万 2020 万万 2020 万万 2020 万万 无数次收付无数次收付 款的价值 款的价值 已知已知 A 20A 20 万 万 i 5 i 5 n n 丁现在应向基金拨入的资金就是永续年金 丁现在应向基金拨入的资金就是永续年金 的现值 根据永续年金现值计算公式则有 的现值 根据永续年金现值计算公式则有 万元资金额丁现在一次拨入基金的400 5 20 i A 不等额现金流量终值计算方法及计算公式不等额现金流量终值计算方法及计算公式 运用复利终值计算公式计运用复利终值计算公式计 算出每一期收付款在最后算出每一期收付款在最后 1 1 期期末的终值 再将每期复利终值相加即可 期期末的终值 再将每期复利终值相加即可 不等额现金流量现值计算方法及计算公式不等额现金流量现值计算方法及计算公式 先运用复利现值计算先运用复利现值计算 公式计算出每一期收付款在第公式计算出每一期收付款在第 1 1 期期初的现值 然后将每期期初的现值 然后将每 1 1 期的复利现值相期的复利现值相 加即可 加即可 贴现率计算的步骤 教材不全面 贴现率计算的步骤 教材不全面 第一步第一步 根据已知条件选择相应的终值或现值计算公式 计算出相应系根据已知条件选择相应的终值或现值计算公式 计算出相应系 数的值 根据复利终值 复利现值 年金终值和年金现值的计算公式推导出数的值 根据复利终值 复利现值 年金终值和年金现值的计算公式推导出 相应系数值得计算公式分别为 相应系数值得计算公式分别为 PV FV FVIF n ni 现值 复利终值 复利终值系数 n ni FV PV PVIF 复利终值 现值 复利现值系数 A FVA FVIFA n ni 一次收付款金额 年金终值 年金终值系数 A PV PVIFA ni 一次收付款金额 年金现值 年金现值系数 第二步 查相应的系数表 找到已知期数第二步 查相应的系数表 找到已知期数 n n 所在的行系数 该行系数中所在的行系数 该行系数中 与所求出的系数相等的系数所对应的利率与所求出的系数相等的系数所对应的利率 i i 就是要求的利率 问题解决 就是要求的利率 问题解决 如果该行系数中找不到与所求系数相等的系数 利率求不出 则进行第三步 如果该行系数中找不到与所求系数相等的系数 利率求不出 则进行第三步 第三步 运用插值法 内插法 计算利率第三步 运用插值法 内插法 计算利率 i i 在已知期数 在已知期数 n n 所在的行系所在的行系 数中 找到与所求出系数相邻一大一小两个系数及其对应的利率 说明所求数中 找到与所求出系数相邻一大一小两个系数及其对应的利率 说明所求 利率介于一大一小两个系数所对应的利率之间 然后将一大一小两个系数对利率介于一大一小两个系数所对应的利率之间 然后将一大一小两个系数对 应的利率与所求利率按次序排列成列 计算出两两之间差额的绝对值 同理 应的利率与所求利率按次序排列成列 计算出两两之间差额的绝对值 同理 将一大一小两个系数与所求出系数按对应利率排列成列 计算出两两之间差将一大一小两个系数与所求出系数按对应利率排列成列 计算出两两之间差 额的绝对值 最后 求出利率 或者将一大一小两个系数 所求出系数以及额的绝对值 最后 求出利率 或者将一大一小两个系数 所求出系数以及 一大一小两个系数对应的利率 所求利率列成下式 求出利率 一大一小两个系数对应的利率 所求利率列成下式 求出利率 较小利率对应的系数较大利率对应的系数 所求出系数较大利率对应的系数 较小利率较大利率 所求利率较大利率 较小利率较大利率 较小利率对应系数较大利率对应系数 所求出系数较大利率对应系数 较大利率则 所求利率 P37P37 例例 2 11 2 11 把把 100100 元存入银行 元存入银行 1010 年后可获本利和年后可获本利和 259 4259 4 元 要元 要 求 该笔银行存款的利率 求 该笔银行存款的利率 解 解 第一步 已知复利现值和复利终值及期数 因此 可以计算复利现值第一步 已知复利现值和复利终值及期数 因此 可以计算复利现值 系数的值 也可以计算复利终值系数的值 系数的值 也可以计算复利终值系数的值 386 0 4 259 100 10 复利终值 现值 复利现值系数 i PVIF 第二步 查相应的复利现值系数表 在已知期数第二步 查相应的复利现值系数表 在已知期数 1010 所在行系数中找到所在行系数中找到 系数系数 0 3860 386 等于所求出的复利现值系数的值 相对应的贴现率为等于所求出的复利现值系数的值 相对应的贴现率为 10 10 因此 因此 可知 所求利率即该笔存款的利率为可知 所求利率即该笔存款的利率为 10 10 P36P36 例例 2 12 2 12 现在向银行存入现在向银行存入 50005000 元 在利率为多少时 才能保证元 在利率为多少时 才能保证 在今后的在今后的 1010 年中每年得到年中每年得到 750750 元 元 解 解 第一步 根据已知普通年金现值第一步 根据已知普通年金现值 50005000 每期收付款 每期收付款 A A 的值为的值为 750750 及计息期数及计息期数 1010 可知 可以求出年金现值系数如下 可知 可以求出年金现值系数如下 667 6 750 5000 10 一次收付款金额 年金现值 年金现值系数 i PVIFA 第二步 查相应的年金现值系数表 找到已知期数第二步 查相应的年金现值系数表 找到已知期数 1010 所在行系数 所在行系数 没有找到等于没有找到等于 6 6676 667 的系数 但是可以找到与的系数 但是可以找到与 6 6676 667 相邻一大一小两个系数 相邻一大一小两个系数 它们是大于它们是大于 6 6676 667 的的 6 7106 710 对应的利率为对应的利率为 8 8 小于 小于 6 6676 667 的的 6 4186 418 对应的利对应的利 率为率为 9 9 说明所求利率介于 说明所求利率介于 8 8 与与 9 9 之间 则所求利率为之间 则所求利率为 8 x 8 x 第三步 运用插值法计算第三步 运用插值法计算 x x 如下 如下 1 9 8 8 差额 差额 利率 x x92 20 18 46 43 00 67 66 1 76 差额 差额 对应现值系数 根据相似三角形的比例原理 可以得到等式 根据相似三角形的比例原理 可以得到等式 292 0 043 0 1 x 147 0 x 则有 所求利率则有 所求利率 8 0 147 8 147 8 0 147 8 147 或者第三步 运用插值法计算所求利率或者第三步 运用插值法计算所求利率 i i 如下 如下 292 0 249 0 71 6 418 6 667 6 418 6 8 9 9 较小利率对应的系数较大利率对应的系数 所求出系数较大利率对应的系数 较小利率较大利率 所求利率较大利率i 147 8 8 9 0 292 0 249 9 较小利率较大利率较大利率则 所求利率i 换算公式换算公式 m i r 年计息次数 年计息多次的年利率 换算后利率 1 1 nmt已知计息年数年计息期数换算后期数 1 将换算后的利率和期数将换算后的利率和期数1 1 1 111 m m 年计息次数 年计息多次的年利率 次的年利率年计息 代入复利现值计算公式可得到计息期短于代入复利现值计算公式可得到计息期短于 1 1 年的年的 复利现值的计算公式如下 复利现值的计算公式如下 nm n m i FV 已知计息年数年计息期数 年计息期数 已知年利率 终值 年的复利现值计息期短于 1 1 1 1 P38 P38 例例 2 13 2 13 某人准备在第某人准备在第 5 5 年末获得年末获得 10001000 元收入 年利率为元收入 年利率为 10 10 要求 要求 计算每年计息计算每年计息 1 1 次现在应存入的金额 次现在应存入的金额 计算每半年计息计算每半年计息 1 1 次现在应存入的金额 次现在应存入的金额 解 解 计算每年计息计算每年计息 1 1 次现在应存入的金额次现在应存入的金额 元复利终值现在应存入金额 62121 6010001000 5 10 PVIFPV 计算每半年计息计算每半年计息 1 1 次现在应存入的金额 次现在应存入的金额 元 年计息期数 已知年利率 终值 次应存入的金额每半年计息 已知计息年数年计息期数 61414 6010001000 511000 21 10 1 1 10 5 10 521 5 PVIF FV 5 2 10 1 m i r 年计息期数 已知年利率 换算后利率 10521 nmt已知计息年数年计息期数换算后期数 风险价值风险价值元复利终值现在应存入金额 61414 6010001000 10 5 PVIFPV 与时间价值的区别与时间价值的区别 时间价值是企业不冒风险而获得的收益 稳定获得 时间价值是企业不冒风险而获得的收益 稳定获得 只能是正值 不可能是负值 风险价值是冒风险而获得的收益 是不稳定的 只能是正值 不可能是负值 风险价值是冒风险而获得的收益 是不稳定的 有可能是正值 也有可能是负值 有可能是正值 也有可能是负值 风险价值与时间价值的联系风险价值与时间价值的联系 都属于企业的收益 共同构成企业收都属于企业的收益 共同构成企业收 益的整体 即不存在通货膨胀状态下益的整体 即不存在通货膨胀状态下 企业收益总额企业收益总额 时间价值时间价值 风险价值风险价值 必要报酬率是指人们愿意进行投资所要求得到的最低报酬率 它是投必要报酬率是指人们愿意进行投资所要求得到的最低报酬率 它是投 资者根据其投资所承担的风险程度而要求得到的最低报酬率 资者根据其投资所承担的风险程度而要求得到的最低报酬率 预期报酬率概念预期报酬率概念 预期报酬率是指进行投资估计所能赚得的报酬预期报酬率是指进行投资估计所能赚得的报酬 率 表示投资者进行投资之前根据面临的报酬率情况所能预期的报酬率长期率 表示投资者进行投资之前根据面临的报酬率情况所能预期的报酬率长期 平均状态 又称期望报酬率 平均状态 又称期望报酬率 由于风险的存在 实际报酬率与期望报酬率 必要报酬率之间在数量由于风险的存在 实际报酬率与期望报酬率 必要报酬率之间在数量 上没有必然联系 上没有必然联系 风险是指事物未来结果的不确定性 风险是指事物未来结果的不确定性 或者风险是指活动的实际结果与或者风险是指活动的实际结果与 预期结果的偏离 预期结果的偏离 财务上风险的概念 是指投资活动实际报酬率与预期报酬率的偏离 财务上风险的概念 是指投资活动实际报酬率与预期报酬率的偏离 风险产生的原因 风险产生的原因 风险产生的原因是客观世界的复杂性以及人们主观认风险产生的原因是客观世界的复杂性以及人们主观认 识的局限性 识的局限性 风险的特点 风险的特点 其一 风险具有客观性 其一 风险具有客观性 其二 风险具有时间性 其二 风险具有时间性 其三 风险具有两其三 风险具有两 面性 面性 从投资主体角度对风险分类的结果从投资主体角度对风险分类的结果 市场风险和公司特有风险 市场风险和公司特有风险 市场风险的概念市场风险的概念 市场风险是指由那些对所有公司都有影响作用的市场风险是指由那些对所有公司都有影响作用的 因素所引起的风险 又称不可分散风险 系统风险 如国家财政政策的变化 因素所引起的风险 又称不可分散风险 系统风险 如国家财政政策的变化 世界能源状况的变化 宏观经济状况的改变等都属于不可分散风险 世界能源状况的变化 宏观经济状况的改变等都属于不可分散风险 公司特有风险概念公司特有风险概念 公司特有风险是指由那些只对个别公司产生影公司特有风险是指由那些只对个别公司产生影 响作用的因素所引起的风险 又称可分散风险 非系统风险 如某公司经营响作用的因素所引起的风险 又称可分散风险 非系统风险 如某公司经营 失败 某公司工人罢工等属于不可分散风险 失败 某公司工人罢工等属于不可分散风险 从公司角度对风险分类的结果从公司角度对风险分类的结果 经营风险和财务风险 经营风险和财务风险 经营风险概念经营风险概念 经营风险是指由于生产经营的不确定性所引起的风经营风险是指由于生产经营的不确定性所引起的风 险 又称商业风险 险 又称商业风险 财务风险概念财务风险概念 财务风险是指由于负债所引起的风险 又称筹资风财务风险是指由于负债所引起的风险 又称筹资风 险 险 预期报酬率的计算公式预期报酬率的计算公式 计算公式如下 计算公式如下 n i ii riPir 1 种可能收益率第种可能收益率的概率第预期收益率 n i iir P 1 2 14 P40 2 14 P40 假设西京公司和东方公司股票收益率的概率分布如下表假设西京公司和东方公司股票收益率的概率分布如下表 所示 所示 各类需求状况下股票收益率各类需求状况下股票收益率市场需求类型市场需求类型各类需求各类需求 发生概率发生概率西京西京东方东方 旺盛旺盛 0 30 3 100 100 20 20 正常正常 0 40 4 15 15 15 15 低迷低迷 0 30 3 70 70 10 10 合计合计 1 01 0 要求 计算投资西京公司和东方公司股票的预期报酬率 要求 计算投资西京公司和东方公司股票的预期报酬率 解 解 15 70 30 15 40 100 30 期报酬率投资西京公司股票的预 衡量衡量 15 10 30 15 40 20 30 期报酬率投资东方公司股票的预 风险的指标风险的指标 报酬率的概率分布 报酬率标准差 变异系数 报酬率标准离差率 报酬率的概率分布 报酬率标准差 变异系数 报酬率标准离差率 标准差的计算标准差的计算 P42P42 根据可能报酬率的概率分布计算标准差的公式 根据可能报酬率的概率分布计算标准差的公式 n i ii P i rr i 1 2 率的概率 可能收益第 益率 预期收 能收益率 种可第 标准差 n i ii Prr 1 2 变异系数计算公式变异系数计算公式 r CV 预期收益 收益标准差 变异系数 P44 例例 2 17 项目项目 A 的预期收益率为的预期收益率为 60 标准差为 标准差为 15 项目 项目 B 的预期报酬率为的预期报酬率为 8 标准差为 标准差为 3 要求 作出选择投资项目的决策 要求 作出选择投资项目的决策 解 解 5 20 60 15 预期收益 收益标准差 项目变异系数CVA 75 30 8 3 预期收益 收益标准差 项目变异系数CVB 证券组合预期收益率计算公式 证券组合预期收益率计算公式 n i iip riwir 1 只证券预期收益率第只证券资金所占比重第投资组合预期收益率 P46 P46 例例 2 16 2 16 20072007 年 某证券分析师预年 某证券分析师预 n i nnnnp rwrwrwrwr 1 2211 测四只股票的预期收益率如下表所示 测四只股票的预期收益率如下表所示 股票股票新赛股份新赛股份仪征化纤仪征化纤伊利股份伊利股份长江电力长江电力 期望报酬率期望报酬率 24 24 18 18 12 12 6 6 如果对每只股票投资如果对每只股票投资 5 5 万元 形成一个万元 形成一个 2020 万元的证券组合 要求 计算该万元的证券组合 要求 计算该 投资组合的预期报酬率 投资组合的预期报酬率 解 第一步 确定投资比例解 第一步 确定投资比例 每只股票投资比例相等 为每只股票投资比例相等 为 5 5 万万 20 20 万万 25 25 第二步 计算投资组合的预期报酬率第二步 计算投资组合的预期报酬率 15 25 6 25 12 25 18 25 24 p r 证券组合总风险衡量指标 方差 标准差 证券组合总风险衡量指标 方差 标准差 两种证券收益之间相关性的情形两种证券收益之间相关性的情形 两种证券收益之间的相关性有两种证券收益之间的相关性有 四种情形 完全负相关 不完全负相关 完全正相关 不完全正相关 四种情形 完全负相关 不完全负相关 完全正相关 不完全正相关 度量两种证券之间相互关系的统计指标度量两种证券之间相互关系的统计指标 协方差 相关系数协方差 相关系数 相关系数取值范围相关系数取值范围 在在 1 1 与与 1 1 之间 当相关系数之间 当相关系数 1 1 为完全正相关 为完全正相关 相关系数相关系数 1 1 为完全负相关 为完全负相关 当相关系数当相关系数 0 0 表示缺乏相关性 表示缺乏相关性 0 0 相关系相关系 数数 1 1 称不完全正相关 称不完全正相关 1 1 相关系数相关系数 0 0 称不完全负相关 称不完全负相关 结论结论 当相当相 关系数关系数 1 1 即完全正相关时 投资组合不能减少风险 即完全正相关时 投资组合不能减少风险 当当 1 1 相关系数相关系数 11 1 例如股票的 例如股票的 系数系数 2 2 则股票 则股票 的风险等于市场平均风险的的风险等于市场平均风险的 2 2 倍 说明其系统风险程度大于整个证券市场的倍 说明其系统风险程度大于整个证券市场的 系统风险程度 如果某一证券的系统风险程度 如果某一证券的 系数系数 1 1 例如股票的 例如股票的 系数系数 0 5 0 5 则股 则股 票的风险等于市场平均风险的一半 说明其系统风险程度小于整个证券市场票的风险等于市场平均风险的一半 说明其系统风险程度小于整个证券市场 的系统风险程度 的系统风险程度 投资组合的投资组合的 系数计算公式系数计算公式 证券组合的证券组合的 系数是单个证券系数是单个证券 系数的加权平均 权数为各种股票在证券组合中所占比重 证券组合系数的加权平均 权数为各种股票在证券组合中所占比重 证券组合 系系 数计算公式 数计算公式 i n i ip iwi 系数种股票的第种股票所占比重组合中第证券组合 1 证券组合风险报酬计算公式 证券组合风险报酬计算公式 FM p RR益率 无风险收 收益率 市场平均 合的 证券组 证券组合风险报酬率 例例 2 19 教材教材 P54 例例 17 科林公司持有由甲 乙 丙三种股票构成科林公司持有由甲 乙 丙三种股票构成 的证券组合 它们的的证券组合 它们的 系数分别是系数分别是 2 1 和和 0 5 在组合中所占比重分别为 在组合中所占比重分别为 60 30 10 股票的平均收益率为 股票的平均收益率为 14 无风险利率为 无风险利率为 10 要求 要求 计算证券组合的风险收益率 计算证券组合的风险收益率 解 第一步 计算证券组合的解 第一步 计算证券组合的 系数系数 1 55 105 0 301 602 丙股票投资比重系数丙股票 乙股票投资比重系数乙股票 甲股票投资比重系数甲股票 证券组合 第二步 计算证券组合的风险报酬率第二步 计算证券组合的风险报酬率 2 6 10 1455 1 FM RR益率 无风险收 收益率 市场平均 合的 证券组 证券组合风险报酬率 资本资产定价模型的内涵 资本资产定价模型的内涵 揭示多元化投资所形成的投资组合的揭示多元化投资所形成的投资组合的 风险与要求收益之间的关系 风险与要求收益之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型 FMiF i RR i R Ri 报酬率 无风险 平均报酬率 所有证券的 系数的 种证券的第 报酬率 无风险 种证券必要报酬率第 例例 2 20 2 20 教材教材 P56P56 例例 1818 林纳公司股票的林纳公司股票的 系数为系数为 2 2 无风险利率 无风险利率 为为 6 6 市场上所有股票的平均收益率为 市场上所有股票的平均收益率为 10 10 要求 计算林纳公司股票的收 要求 计算林纳公司股票的收 益率 益率 解 解 14 6 102 6 FM RR报酬率 无风险 均报酬率 所有证券平 系数票 林纳公司股 报酬率 无风险 林纳公司股票收益率 债券价值概念债券价值概念 是指投资者投资债券未来可以获得的现金流入量是指投资者投资债券未来可以获得的现金流入量 的现值 又称债券的内在价值 的现值 又称债券的内在价值 每年付息每年付息 1 1 次到期还本债券价值的计算次到期还本债券价值的计算 债券未来现金流入量分析债券未来现金流入量分析 一是每年按票面利率计算的利息收入 一般每年利息额固定不变为年金 一是每年按票面利率计算的利息收入 一般每年利息额固定不变为年金 二是到期按面值收回的本金 为一次性收付款 二是到期按面值收回的本金 为一次性收付款 债券价值计算公式 债券价值计算的基本模型 债券价值计算公式 债券价值计算的基本模型 nini PVIFPVIFAI 1 面值年利息额次到期还本债券价值每年付息 注意 贴现率为市场利率 注意 贴现率为市场利率 P62 例例 2 23 A 公司拟购买另一家公司发行的公司债券 该债券面值公司拟购买另一家公司发行的公司债券 该债券面值 为为 100 元 期限元 期限 5 年 票面利率为年 票面利率为 10 按年计息 当前市场利率为 按年计息 当前市场利率为 8 要求 确定该债券合适的投资价格 要求 确定该债券合适的投资价格 解 解 元面值年利息额该公司债券价值9 9107100 10100 5 85 8 PVIFPVIFA P62 例例 2 24 B 公司计划发行一种两年期带息债券 面值为公司计划发行一种两年期带息债券 面值为 100 元 元 票面利率为票面利率为 6 每半年付息一次 到期一次偿还本金 债券的市场利率为 每半年付息一次 到期一次偿还本金 债券的市场利率为 7 要求 确定该债券的公平价格 要求 确定该债券的公平价格 解 半年利息额解 半年利息额 100 6 2 3 元 转换后市场利率元 转换后市场利率 7 2 3 5 转换后计息期数转换后计息期数 1 年付息次数年付息次数 2 付息年数付息年数 2 4 元面值半年利息额该公司债券价值16 981003 100 4 5 34 5 3 PVIFPVIFA 该债券的公平价格为该债券的公平价格为 98 1598 15 元 元 零息债券价值的计算零息债券价值的计算 零息债券概念零息债券概念 是指债券没有标明票面利率 发行价格低于面值 是指债券没有标明票面利率 发行价格低于面值 到期按票面值偿还的债券 到期按票面值偿还的债券 债券未来现金流入量的分析债券未来现金流入量的分析 到期按票面金额收回的本息 为一次到期按票面金额收回的本息 为一次 性收付款 性收付款 债券价值计算公式债券价值计算公式 ni PVIF 面值面值的现值零息债券的价值 P62 P62 例例 2 25 2 25 面值为面值为 100100 元 期限为元 期限为 5 5 年的零息债券 到期按面值偿年的零息债券 到期按面值偿 还 当时市场利率为还 当时市场利率为 8 8 要求 确定投资者可以投资的价格 要求 确定投资者可以投资的价格 解 解 元面值债券的价值 1 68681 0 100100 5 8 PVIF 投资者可以投资的价格是低于投资者可以投资的价格是低于 68 168 1 元 元 单利计息到期一次还本付息债券价值的计算单利计息到期一次还本付息债券价值的计算 债券未来现金流入量分析债券未来现金流入量分析 一是按单利计算到期收到的利息 为一一是按单利计算到期收到的利息 为一 次性收款 二是到期按面值收回的本金 为一次性收款 两部分现金流入量次性收款 二是到期按面值收回的本金 为一次性收款 两部分现金流入量 发生的时间都是在到期日 发生的时间都是在到期日 债券价值计算公式债券价值计算公式 ni PVIF 计息年数票面利率面值面值付息债券价值单利计息到期一次还本 贴现率为市场利率 贴现率为市场利率 例例 华商公司拟购买黄河公司发行的债券作为投资 该债券面值为华商公司拟购买黄河公司发行的债券作为投资 该债券面值为 1000010000 元 期限为元 期限为 7 7 年 票面利率为年 票面利率为 8 8 单利计息 到期还本付息 当前的 单利计息 到期还本付息 当前的 市场利率为市场利率为 6 6 问 该债券发行价格多少时才可以购买 问 该债券发行价格多少时才可以购买