试论蒙代尔-弗莱明模型的发展——从静态到动态

课程名称 外汇理论与交易原理 论文题目 试论蒙代尔弗莱明模型的发 展 所在院系 金融与统计学院 所在班级 09 级金融三班 学 号 姓 名 谭金瑶 指导教师 张磊 试论蒙代尔 弗莱明模型的发展 从静态到动态 摘要摘要 自 20 世纪中期以来 随着不同相关政策的不断变化 大 家对于封闭经济的凯恩斯主义政策有效性开始产生了质疑 为了考察 资本流动的理论和实践意义 蒙代尔 弗莱明利用凯恩斯理论的扩展 宏观分析框架 IS LM 模型 融入国际收支均衡 建立了一个开放经济 条件下的 IS LM BP 模型 即蒙代尔 弗莱明模型 随后的时间内研究 者对其进行了广泛的扩展和修正 具有代表性的如 多恩布什的汇率 超调模型 关关键词键词 蒙代尔 弗莱明模型 货币政策 经济条件 汇率 正文正文 一 蒙代尔 弗莱明模型 蒙代尔 弗莱明模型是分析宏观经济政策 货币政策 财政政策 对汇率的决定与变动产生的影响 基本假定 1 资本完全流动 即假定各国金融完全一体化 资金流动极为 迅速且不存在任何成本和障碍 同时也假定所有资产是完全可 替代的 2 总供给具有完全弹性 这意味着总供给曲线是一条水平线 总需求无论如何变动 价格水平都不受影响 3 静态的汇率预期 预期现有的汇率保持不变 同时假定不存 在投机 远期市场和汇兑利润等 4 小国经济 这意味着世界利率和价格水平是外生给定的 它 不影响国外的利率和收入 5 马歇尔 勒纳条件成立 这意味着本币贬值可以起到抑制进 口的作用 并最终使经常账户保持盈余或得到改善 这一模型 分析的经济初始状态是低于充分就业的 二 基本模型 蒙代尔 弗莱明模型由以下的方程或均衡条件构成 1 商品市场均衡 总供给和总需求相等时国内商品市场达到均 衡 即 其中 Y 是总产出水平 C I G qYBAGICY 分别代表总消费 总投资和政府支出 BA y q 代表经常账户 盈余 q 是实际汇率 根据上述基本假定 国内外价格水平不变 所以 意味着实际汇率的变化就是名义汇率 的变 ppeq 化 蒙代尔假设经常账户盈余的规模同实际汇率的变化成正相 关关系 同实际收入 Y 的变化成负相关关系 上式实际上是凯 恩斯经济学中的开入型国民收入决定方程 由图可知 IS 曲线是一条向下倾斜 或者说是一条斜率为负的曲线 同时 政府净购买增加 G 上升 或本币贬值 S 上升 都将使曲线向右移动 2 货币市场均衡 模型假设实际货币需求取决于国内收入和国 内利率水平 而货币供给是外生变量 由货币当局控制 当货币 需求和货币供给相等时国内货币市场达到均衡 即 rYMM ds 其中表示本国货币总供给 表示本国货币的总需求 s M d M LM 曲线是一条斜率为正的曲线 且当产 出水平一定时 货币供给增加 曲线将向 下移动 3 外汇市场均衡 1 外汇供给与外汇需求 外汇供给是指 出口商 套期保值者 投机者等各类外汇交易者在一定时期内 在各种可能的价格下愿意而且能够提供出售的该种外汇的数量 外汇需求是指进口商 套期保值者 投机者等各类外汇交易者 在一定时期内在各种可能的条件下愿意而且能够购买的该种外 Y r LM 汇的数量 2 外汇供求的种类 与货币市场一样 在外汇市场 外汇交易也可按交易动机分为以下几类 交易性外汇交易 如经 常项目中包括的三方面的内容 即货物和服务 收入 经常转移 以及长期资本项目所映的一国与他国间的直接投资 证券投资 和长期借贷等活动所引起的资金的流出入 保值性外汇交易 如 进出口商对实际交易进行风险管理而产生的外汇交易 投机性 外汇交易 干预性外汇交易 是指中央银行为稳定汇率或使汇率 朝着有利于自己的方向发展而进行的交易 外汇达到均衡时供 给等于需求 虽然外汇供求的种类较多 但我们都可以将它们 归纳成两大类 经常账户 项目 下的外汇供求与资本账户 项目 下的外汇供求 其 SrYBrKASYCAKACABP 中 BP 表示外汇的总供求 CA 表示经常账户盈余 KA 表示资 本账户盈余 在纯粹的浮动汇率制下 如果没有政府干预 开入 经济中外汇供求均衡的条件即为 0 SrYB 由于假定资本完全流动 且国外利率 r 保持不 变 所以资本流动的国内利率弹性无穷大 当国内 利率高于世界利率水平 r 时 资本流入 当国内利 率低于世界利率 r 时 资本流出 当国内外利率水 平相等时 资本账户的盈余不变或为零 根据模型 的资本完全流动 所有资产完全可替代以及静态预 期假定 如下关系成立 Y r BP r 图 rr 蒙代尔 弗莱明模型的汇率决定 蒙代尔 弗莱明模型的内外均衡是一种非充分的就业均衡 当商 品市场 货币市场和外汇市场同时处于平衡状态时 一国开放 宏观经济处于平衡状态 此时决定的汇率为均衡汇率 均衡汇 率是在内外均衡同时实现的条件下被决定的 主要有以下三个 方面 首先是商品市场 货币市场 和外汇市场三方同时达到均 衡状态 其次是内部均衡和外部均衡分别实现时均衡汇率的决 定 最后从均衡状态出发来看扩张性的货币政策和财政政策对 均衡汇率的影响 1 货币政策分析 扩张性的货币政策意指货币供给量增加 如图 货币供给量的 增加使 LMo 曲线右移至 LM1 利率有下降的压力 但利率的下降被 资本的流出所阻止 在浮动的汇率制度下 资本流出导致国际收支的逆差而使本币 迅速贬值 本币贬值有利于出口而不利于进口 从而对国内商品的总 需求增加 引起变化 整个经济体系从新达到内外均衡 此时 收入增 加 本币贬值 而利率回到原来水平 因此 在浮动汇率制度下 扩张 性的货币政策会引起均衡产出的增加以及均衡汇率的上升 并伴随着 资本流出的经常账户的改善 在固定汇率制度下 扩张性货币政策的效应截然不同 货币供 给量的增加引起资本流出 从而导致国际收支逆差 为使国际收支平 衡 必须是本币贬值 然而 在固定汇率制度下 货币当局有责任维持 汇率不变 这是中央银行必须卖出货币储备 购买本币来干预外汇市 场 阻止汇率的上升 稳定币价 本币的供给量由于中央银行的购买 而下降 直到总的货币供给量恢复到原来的最初状态 此时 收入不 变 币值不变 而资本流出和中央银行外汇储备下降 因此汇率固定 制度下 扩张性的货币政策不影响均衡产出和均衡汇率 2 财政政策分析 扩张性的财政政策意指政府支出增加 政府支出增加使得对 国内的商品需求增加 从而总需求增加并使收入增加 于是 ISo 期限 右移至 IS1 收入的增加使得对货币的需求增加 利率由上升的压力 但利率的上升被资金流入所阻止 在浮动汇率制度下 资本流入导致国际收支顺差而使本币迅速 升值 本币升值不利于出口 从而对国内商品的总需求减少 这将对 收入产生一个负效应 事实上 汇率下降对收入产生的负效应将会部 分或完全挤出最初由于政府支出增加所产生的对收入的正效应 此时 收入不变 本币升值 因此 浮动汇率制度下 扩张性的财政政策引起 均衡汇率下降 并伴随资本流入的经常账户的逆差 但不影响均衡产 出 对就业和收入无效 在固定汇率制度下 扩张性的财政政策的效应截然不同 政府 支出的增加引起资本的流入 从而导致国际收支逆差 为使国际收支 平衡 必须使本币升值 为了维持固定汇率 中央银行必须在外汇市 场上使用本币购买外币 结果导致国内货币供给上升 此时 收入增 加币值不变 而资本流入和中央银行的外汇储备增加 因此 固定汇 率制度下 扩张性的财政政策引起均衡产出增加 均衡汇率保持不变 并伴随着资本流入的经常账户的恶化 3 效应分析 资本流动时的财政政策和货币政策效应是不同的 在固定汇 率制度下 货币政策对就业和收入的而影响甚微 而财政政策对就业 和收入的刺激效果显著 故在固定汇率制度下 财政政策比货币政策 是更有效的宏观调节手段 而浮动汇率下则恰恰相反 二 蒙代尔 弗莱明模型的扩展和修正 自蒙代尔 弗莱明模型问世以来 许多学者对这一模型进行研 究 并沿着模型的思路对模型进行不同角度的拓展 补充和完善 有 着八大拓展修正模型 这也是蒙代尔 弗莱明模型从静态到动态的转 变过程 他们分别是 1 不完全资本流动模型 2 供给方面的拓展模 型 3 引入预期的模型 4 大国模型 5 两国模型 6 结合资产组合平衡 的模型 7 粘性价格模型 8 带有微观基础的宏微观一致的模型 这里 我们选择第 6 7 个模型来具体阐述 粘性价格模型 多恩布什模型 1 基本假设 1 小国经济 2 完全的资本流动 3 国内外资产完全替代 4 进口商品的世界价格外生给定 5 国内外商品不完全替代 国内 外商品的需求取决于商品的绝对和相对价格 2 基本模型 ttttt PPSrYDlnlnlnlnln 均为大于零的系数 其中 10 t 时点实际汇率 外国物价水平P 为给定的外 生变量 t t P PS t时点本国利率 t r t 时点本国国民收入 t 时点对本国商品的总需 求 t D t Y 此为商品市场均衡 1 在总需求发生变化后的短期内 本国商品价格水平完全 不发生变动 总供给曲线是水平的 因此 总需求的上升会引起产出 的提高 而不会引起物价水平的上涨 2 随着时间的向前推移 在发生了一次性货币供给增长的 初始时点以后的一段时期内 此时价格开始缓慢调整 总供给曲线的 斜率慢慢地发生变化 由初始时点的水平线变为斜率为正的曲线 并 总需求曲线 AD AD P Y 短期总供给曲线 Y 1t Y 01 tt PP AD AD P Y SRAS Y 1t Y 01 tt PP MRAS MRAS MRAS 2 t Y 3t Y 4 t Y 2t P 3t P 4t P 且随着时间的向前推移 斜率逐渐变大 物价水平逐渐上升 国民产 出逐步下跌 3 在发生了一次性货币供给增加很长一段时期以后 物价 水平对总需求的变动进行了充分的调整 总供给曲线变成了一条垂直 线 国民产出又回到了充分就业下的均衡水平 一次性货币供给增长 引起的总需求上升效应最终全部转化成了物价水平的上升 本国货币供求的均衡 AD AD P Y Y 01 tt PP t P tttt rYPM lnlnln 外汇供求的均衡 初始时点 一次性货币供给增加后 本国经济处于长期均衡水平时 汇率超调模型得出的一个重要结论是 由于本国价格调整缓 慢 因此扩张性货币政策在短期内能够增加实际货币余额 提高对国 内产品的需求 但在较长期内 当国内产出价格经过充分的调整之后 扩张性货币政策所引起的国内产出价格的上升比例等同于名义货币 供给的上升比例 实际货币余额最终没有发生变化 货币是中性的 00 0 lnlnlnln tt t PPSQ rr ttt SSrrlnln tttt 1 tt t PPSQ rr lnlnlnln t 价格粘性 浮动汇率与货币政策 LM IS BP BP IS A E q LM i i i i 资产组合均衡模型 1 基本假设 1 开放的小国经济 2 预期未来汇率水平不发生变动 即预期汇率变动是静态的 3 在短期内不考虑持有本国债券及外国债券的利息收入对总财 富的影响 但在长期内 外国债券的利息收入将计入总财富 4 短期内本国物价水平是固定的 但长期内可变 本国的实际 产出水平始终固定在充分就业时的产出水平上 5 外国投资者不持有本国金融资产 6 本国居民和本国政府持有三种资产 本国货币 本国政府发行 的以本币为面值的债券 外国发行的以外币为面值的债券 2 基本模型 1 本国债券供给 2 外国债券供给 3 本国货币供给 ap BBB ap FFF 0 MFSBM aa 4 总 财 富 3 资本市场短期均衡 在短期内各种资产的供给量既定的情况下 当货币市场 本国 债券市场 外国债券市场同时处于供求均衡时 本国资产市场达至短 期均衡 其中 MM BB FF 曲线分别代表本国货币市场均衡 本国债券 市场均衡和外国债券市场均衡 蒙代尔 弗莱明基本模型中只强调了资本的流量而忽视了资本 的存量 并且忽视了财富变化对货币等经济变量产生的财富效应 它 允许经常账户长久的不平衡 这意味着国内居民愿意允许非居民无限 制的积累对他们的债券和债务 资产组合平衡分析方法则认为随着经 济状况的变化 经济代理人需要对其资产不断地进行重新组合 从而 引起对本外币需求的变化和资本的跨国流动 结果导致汇率的变动 这一方法使所有的资