财务管理计算题--整理版

1 企业进行一项投资预计前 5 年无现金流入 后 8 年每年年初的现金流入为 200 万元 假设年利率为 10 求该项投资的现金流入的现值 正确答案 本题是一个递延年金求现值的问题 作题的过程中首先要注意期初问题的期末化 根 据题目中给出的条件 后 8 年每年年初的现金流入为 200 万元 可以知道第一次现金流入发生在第六年 初 即第 5 年年末 共发生 8 次 n 8 所以本题的递延期 m 5 1 4 根据递延年金现值的计算 方法可以分别采用一下三种方法进行计算 方法一 递延年金的现值 A P A i m n P A i m 200 P A 10 12 P A 10 4 200 6 8137 3 1699 728 76 万元 方法二 递延年金的现值 A P A i n P F i m A P A 10 8 P F 10 4 200 5 3349 0 6830 728 75 万元 方法三 递延年金的现值 A F A i n P F i m n A F A 10 8 P F 10 12 200 11 436 0 3186 728 7 万元 注意 各种方法的计算结果存在误差是由于系数值的四舍五入引起的 不会影响考试得分 2 甲公司拟向乙公司处置一处房产 甲公司提出两种付款方案 方案一 从现在起 每年年初支付 10 万元 连续支付 25 次 共 250 万 方案二 从第 5 年开始 每年年末支付 30 万元 连续支付 10 次 共 300 万元 假设乙公司的资金成本率 即最低报酬率 为 8 你认为乙公司应选择哪种付款方案 正确答案 比较两种付款方案支付款项的现值 乙公司 付款方 应选择现值较小的一种方案 方案一 即付年金现值的求解 P 10 P A 8 24 1 10 10 5288 1 115 29 万元 或 P 10 P A 8 25 1 8 115 29 万元 方案二 递延年金现值的求解 递延期 m 5 1 4 等额收付次数 n 10 P 30 P A 8 10 P F 8 4 30 6 7101 0 7350 147 96 万元 或 P 30 P A 8 14 P A 8 4 30 8 2442 3 3121 147 96 万元 或 P 30 F A 8 10 P F 8 14 30 14 4870 0 3405 147 98 万元 由于方案一的现值小于方案二的现值 所以乙公司应选择方案一 3 某公司拟进行一项投资 目前有甲 乙两种方案可供选择 如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案 高 40000 元 但每年可获得的收益比乙方案多 8000 元 假设该公司要求的最低报酬率为 8 则甲方案应 持续多少年 该公司投资于甲方案才会合算 正确答案 计算 8000 元的现值 至少应使之等于 50000 元才是合算的 所以有 40000 8000 P A 8 n 即 P A 8 n 5 查年金现值系数表可知 P A 8 6 4 6229 P A 8 7 5 2064 由内插法可知 7 n 7 6 5 2064 5 5 2064 4 6229 n 6 6 所以甲方案至少应持续 6 6 年 该公司选择甲方案才是合算的 4 某人采用分期付款方式购买一套房子 贷款共计为 50 万元 在 20 年内等额偿还 年利率为 6 按复 利计息 计算每年应偿还的金额为多少 P A 6 20 11 4699 正确答案 本题是一个已知年金现值求年金的问题 也就是资本回收额的问题 其中 P i 6 n 20 所以 P A P A i n 即 A P A 6 20 A P A 6 20 43592 36 元 所以 每年应偿还的金额为 43592 36 元 5 李先生打算在每年年初存入一笔相等的资金以备第三年末使用 假定存款年利率为 3 单利计息 李 先生第三年末需用的资金总额为 31800 元 则每年初需存入的资金额是多少 正确答案 设每年年初存入的资金的数额为 A 元 则 第一次存入的资金在第三年末的终值为 A 1 3 3 1 09A 第二次存入的资金在第三年末的终值为 A 1 3 2 1 06A 第三次存入的资金在第三年末的终值为 A 1 3 1 03A 所以 第三年末的资金总额 1 09A 1 06A 1 03A 3 18A 即 3 18A 31800 所以 A 10000 元 答案解析 注意 因为是单利计息 所以 该题不是已知终值求年金的问题 不能按照先付年金终值 公式计算 某方案固定资产投资 12000 元 设备寿命五年 直线法折旧 五年末残值 2000 元 另需垫支营运资金 3000 元 年收入 8000 元 付现成本第一年 3000 元 以后逐年递增 400 元 所得税率 40 资金成本 10 计算该方案现金流量 初始投资 1 购买资产 12000 2 垫支营运资金 3000 则初始投资 12000 3000 15000 第一年 年折旧 12000 2000 5 2000 折旧额抵税 2000 40 800 税后年收入 8000 1 40 4800 税后付现成本 3000 1 40 1800 第一年经营现金流量 税后营业收入 税后付现成本 折旧抵税 4800 1800 800 3800 第二年经营现金流量 4800 3000 400 60 800 3560 第三年经营现金流量 4800 3400 400 60 800 3320 第四年经营现金流量 4800 3800 400 60 800 3080 第五年 经营现金流量 4800 4200 400 60 800 2840 残值收入 2000 收回垫支营运资金 3000 第五年现金流量 2840 2000 3000 7840 计算净现金流量现值 15000 3800 P F 10 1 3560 P F 10 2 3320 P F 10 3 3080 P F 10 4 7840 P F 10 5 15000 3454 55 2942 15 2494 37 2103 68 4868 02 862 77 净现值大于零 值得投资 计算题 1 某投资项目各年的净现金流量如下表 单位 万元 年份 0123456 净现金流量 250507070707090 试用财务内部收益率判断该项目在财务上是否可行 基准收益率为 12 答案 取 i1 15 i2 18 分别计算其财务净现值 可得 再用内插法计算财务内部收益率 FIRR 由于 FIRR 大于基准收益率 故该项目在财务上可行 四 计算题 某公司平价发行一批债券 总面额为 100 万元 该债券利率为 10 筹集费用率为 5 该公 司适用的所得税率为 33 要求 计算该批债券的成本 10 1 33 1 5 15 72 某公司普通股的现行市价每股为 30 元 第一年支付的股利崐为每股 2 元预计每年股利增长率为 10 要求 计算普通股成本 2 30 10 16 67 某公司长期投资账面价值 100 万元 其中债券 30 万元 优先股 10 万元普通股 40 万元 留用 利润 20 万元 各种资本的成本分别为 5 8 12 10 要求 计算该公司的加权平均成本 5 30 8 10 12 40 10 20 16 3 某公司年销售额 280 万元 息税前利润 80 万元 固定成本为 32 万元 变动成本率为 60 全 部资本 200 万元 负债比率为 45 负债利率 12 分别计算该企业的营业杠杆系数 财务杠杆系数和 复合杠杆系数 6 DOL 280 1 60 80 1 4 DFL 80 80 200 45 12 1 16 DTL 1 4 1 16 1 62 某企业目前拥有资本 1000 万元 其结构为 债务资本 20 年利息 20 万元 普通股权益资本 80 发行普通股 10 万股 每股面值 80 元 现准备追加筹资 400 万元 有两种筹资方案可供选择 1 全部发行普通股 增发 5 万股 每股面值 80 元 2 全部筹集长期债务 利率为 10 利息为 40 万元 企业追加筹资后 预计息税前利润 160 万元 所得税率 33 要求 计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额 并作简要说明 7 答案 1 EBIT 20 1 33 10 5 EBIT 20 40 1 33 10 无差别点的息税前利润 EBIT 140 万元 无差别点的每股盈余 EPS 140 20 40 1 33 10 5 36 元 用 140 万元的 EBIT 代入上述等式中的 任何一个 结果应该是相等的 2 企业息税前利润为 140 万元 发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等 目前企业预计的息税 前利润为 160 万元 利用债务筹资可带来税负抵免的好处 公司应选择方案 2 8 某股份公司拥有长期资金 2000 万元 其中债券 800 万元 普通股 1200 万元 该结构为公司目标 资金结构 公司拟筹措新资 并维持公司目前的资金结构 随着筹资数额的增加 各种资金成本变化如下 表 要求 计算筹资突破点及相应各筹 资范围的边际资金成本 8 答案 筹资突破点 1 500 40 1250 万元 筹资突破点 2 1200 60 2000 万元 边际资金成本 0 1250 万元 40 8 60 12 10 4 边际资金成本 1250 2000 万元 40 9 60 12 10 8 边际资金成本 2000 万元以上 40 9 60 13 11 4 9 某公司本年度只一种产品 息税前利润总额为 90 万元 变动成本率为 40 债务筹资的利息为 40 万 元 单位变动成本 100 元 销售数量为 10000 台 要求 计算该公司的经营杠杆系数 财务杠杆系数 总杠杆系数 9 答案 计算固定成本 100 P 40 单价 P 250 元 固定成本 a 250 100 10000 60 万元 边际贡献 息税前利润 固定成本 90 60 150 经营杠杆系数 150 90 1 67 财务杠杆系数 90 90 40 1 8 总杠杆系数 1 67 1 8 3 资本种类新筹资额 万元 资金成本 债券500 及以下 500 以上 8 9 普通股1200 及以下 1200 以上 12 13 10 某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10 的 3000 万元债务 该 公司现在拟投产一个新产品 该项目需要投资 4000 万元 预期投产后每年可增加营业利润 息税前利润 400 万元 该项目备选的筹资方案有三个 1 按 11 的利率发行债券 2 按面值发行股利率为 12 的优先股 3 按 20 元 股的价格增发普通股 该公司目前的息税前盈余为 1600 万元 公司适用的所得税率为 40 证券发行费可忽略不计 要求 1 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 2 计算增发普通股和债券筹资的每股 指普通股 下同 利润无差别点 以及增发普通股和优先股筹资的 每股利润无差别点 3 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆 4 根据以上计算结果分析 该公司应当选择哪一种筹资方式 理由是什么 答案 1 项目发行债券发行优先股增发普通股 营业利润 万元 1600 400 200020002000 现有债务利息3000 10 300300300 新增债务利息4000 11 440 税前利润126017001700 所得税1260 40 5041700 40 680680 税后利润75610201020 优先股红利4000 12 480 普通股收益7565401020 股数 万数 800800800 4000 20 1000 每股收益0 950 681 02 2 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 EBIT 300 1 40 1000 EBIT 740 1 40 800 EBIT 2500 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点 EBIT 300 1 40 1000 EBIT 300 1 40 480 800 EBIT 4300 3 筹资前的财务杠杆 1600 1600 300 1 23 发行债券的财务杠杆 2000 2000 740 1 59 发行优先股财务杠杆 2000 2000 300 480 1 40 2000 900 2 22 增发普通股的财务杠杆 2000 2000 300 1 18 4 由于增发普通股每股利润 1 02 大于其它方案 且其财务杠杆系数 1 18 小于其它方案 即增发普通股方案 3 收益性高且风险低 所以方案 3 优于其它方案 11 某公司目前拥有资金 2000 万元 其中 长期借款 800 万元 年利率 10 普通股 1200 万元 上年支 付的每股股利 2 元 预计股利增长率为 5 发行价格 20 元 目前价格也为 20 元 该公司计划筹集资金 100 万元 企业所得税率为 33 有两种筹资方案 方案 1 增加长期借款 100 万元 借款利率上升到 12 假设公司其他条件不变 方案 2 发普通股 40000 股 普通股市价增加到每股 25 元 要求 根据以上资料 1 计算该公司筹资前加权平均资金成本 2 用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构 不能单纯比较追加方案的成本大小 要与原方案综合 考虑 答案 1 目前资金结构为 长期借款 40 普通股 60 借款成本 10 1 33 6 7 普通股成本 2 1 5 20 5 15 5 加权平均资金成本 6 7 40 15 5 60 11 98 2 新借款成本 12 1 33 8 04 增加借款筹资方案的加权平均资金成本 6 1 800 2100 15 5 1200 2100 8 04 100 2100 11 56 普通股资金成本 2 1 5 25 5 13 4 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 6 7 800 2100 13 4 1200 100 2100 10 85 该公司应选择普通股筹资 12 某公司拟发行债券 债券面值为 1000 元 5 年期 票面利率为 8 每年付息一次 到期还本 若预 计发行时债券市场利率为 10 债券发行费用为发行额的 0 5 该公司适用的所得税率为 30 则该债 券的资金成本为多少 12 答案 债券发行价格 1000 8 P A 10 5 1000 P F 10 5 924 28 债券的资金成本 80 1 30 924 28 1 0 5 6 09 13 某公司拥有长期资金 400 万元 其中长期借款 100 万元 普通股 300 万元 该资本结构为公司理想的 目标结构 公司拟筹集新的资金 200 万元 并维持目前的资本结构 随着筹资额增加 各种资金成本的变 化如下表 资金种类新筹资额 万元 资金成本 长期借款40 万及以下4 40 万以上8 普通股75 万及以下10 75 万以上12 要求 计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本 答案 筹资突破点 1 40 25 160 万元 筹资突破点 2 75 75 100 万元 边际资金成本 0 100 万元 25 4 75 10 8 5 边际资金成本 100 160 万元 25 4 75 12 10 边际资金成本 160 万元以上 25 8 75 12 11 14 某企业只生产一种产品 2006 年产销量为 5000 件 每件售价为 240 元 成本总额为元 在成本总额 中 固定成本为元 变动成本为元 混合成本为元 混合成本的分解公式为 y 40000 16x 2007 年预计固 定成本可降低 5000 元 其余成本和单价不变 计划产销量为 5600 件 要求 1 计算计划年度的息税前利润 2 计算产销量为 5600 件下的经营杠杆系数 答案 1 单位变动成本 5000 16 115 元 固定成本总额 40000 5000 元 边际贡献 5600 240 115 元 息税前利润 元 2 经营杠杆系数 1 63 15 某企业 2008 年资产总额为 1000 万 资产负债率为 40 负债平均利息率 5 实现的销售收入为 1000 万 全部的固定成本和费用为 220 万 变动成本率为 30 若预计 2009 年的销售收入提高 50 其 他条件不变 1 计算 DOL DFL DCL 2 预计 2009 年的每股利润增长率 答案 1 年利息 1000 40 5 20 万元 固定成本 220 20 200 万元 DOL 1000 1000 30 700 200 1 4 DFL 500 500 20 1 04 DCL 1 1 1 04 1 46 2 每股利润增长率 1 46 50 73 16 某公司现有资本总额 1000 万元 全部为普通股股本 流通在外的普通股股数为 20 万股 为扩大经规 模 公司拟筹资 500 万元 现有两个方案可供选择 A 以每股市价 50 元发行普通股股票 B 发行利率 为 9 的公司债券 要求 1 计算 AB 两个方案的每股收益无差异点 假设所得税率为 33 2 如果公司息税前利润为 200 万元 确定公司应选用的筹资方案 案 1 EBIT 0 1 33 30 EBIT 45 1 33 20 EBIT 135 万元 2 企业息税前利润为 135 万元 发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等 如果企业息税前利 润为 200 万元 由于发行公司债券可带来税负抵免的好处 公司应选择 B 方案 17 某公司目前发行在外普通股 100 万股 每股 1 元 已发行 10 利率的债券 400 万元 该公司打算为一 个新的投资项目融资 500 万元 新项目投产后公司每年息税前盈余增加到 200 万元 现有两个方案可供选 择 按 12 的利率发行债券 方案 1 按每股 20 元发行新股 方案 2 公司适用所得税率 40 要求 1 计算两个方案的每股盈余 2 计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余 3 计算两个方案的财务杠杆系数 4 判断哪个方案更好 答案 1 项目方案 1方案 2 息税前盈余200200 目前利息4040 新增利息60 税前利润100160 税后利润6096 普通股数100 万股 125 万股 每股盈余0 60 77 2 EBIT 40 60 1 40 100 EBIT 40 1 40 125 EBIT 340 万元 3 财务杠杆系数 1 200 200 40 60 2 财务杠杆系数 2 200 200 40 1 25 4 由于方案 2 每股盈余大于方案 1 且其财务杠杆系数小于方案 1 即方案 2 收益性高且风险低 所以方案 2 优于方案 1 18 某企业计划期销售收入将在基期基础上增加 40 其他有关资料如下表 单位 元 项目基期计划期 销售收入 1 边际贡献 2 3 固定成本 息税前利润 4 5 每股利润 6 3 5 边际贡献率75 75 经营杠杆系数 7 财务杠杆系数 8 总杠杆系数7 5 息税前利润增长率 9 税后每股利润的增长率 10 要求 计算表中未填列数字 并列出计算过程 答案 1 计划期销售收入 1 40 元 2 基期贡献毛益 75 元 3 计划期贡献毛益 75 元 4 基期息税前利润 60000 元 5 计划期息税前利润 元 6 息税前利润增长率 60000 60000 200 7 经营杠杆系数 息税前利润增长率 销售额增长率 200 40 5 8 财务杠杆系数 总杠杆系数 经营杠杆系数 7 5 5 1 5 9 每股利润增长率 息税前利润增长率 财务杠杆系数 200 1 5 300 10 基期每股利润 计划期每股利润 基期每股利润 基期每股利润 每股利润增长率 所以 基期每股利润 3 5 4 0 875 19 某企业计划年初资本结构如下 资金来源金额 万元 长期债券 年利率 9 600 长期借款 年利率 7 200 普通股 40000 股800 合计1600 普通股每股面额 200 元 今年期望股利为每股 20 元 预计以后每年增加 5 所得税率为 50 假设发 行各种证券的筹资费率均为零 该企业现拟增资 400 万元 有两个方案可供选择 甲方案 发行长期债券 400 万元 年利率 10 普通股股利增加 25 元 以后每年还可增加 6 由于风 险加大 普通股市价将跌到每股 160 元 乙方案 发行长期债券 200 万元 年利率 10 另发行普通股 200 万元 普通股股利增加 25 元 以后每 年增加 5 由于企业信誉提高 普通股市价将上升到每股 250 元 要求 对上述筹资方案做出选择 答案 计算甲方案综合资金成本 Wd1 600 2000 100 30 Kd1 4 5 Wd2 400 2000 100 20 Kd2 10 1 50 5 Wp 200 2000 100 10 Kp 3 5 Wc 800 2000 100 40 Kc 25 160 100 6 21 63 综合资本成本 30 4 5 20 5 10 3 5 40 21 63 11 35 3 计算乙方案综合资金成本 Wd1 600 2000 100 30 Kd1 4 5 Wd2 200 2000 100 10 Kd2 5 Wp 200 2000 100 10 Kp 3 5 Wc 1000 2000 100 50 Kc 25 250 100 5 15 综合资本成本 30 4 5 10 5 10 3 5 50 15 9 7 甲公司目前的资本结构为 长期债券 1000 万元 普通股 1500 万元 留存收益 1500 万元 其他有关 信息如下 1 公司债券面值为 1000 元 张 票面利率为 5 25 期限为 10 年 每年付息一次 到期还本 发 行价格为 1010 元 张 2 股票与股票指数收益率的相关系数为 0 5 股票指数的标准差为 3 0 该股票收益率的标准差为 3 9 3 国库券利率为 5 股票市场的风险附加率为 8 4 公司所得税为 25 5 由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为 5 要求 1 计算债券的税后成本 提示 税前成本介于 5 6 之间 2 按照资本资产定价模型计算普通股成本 3 按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本 4 计算其加权平均资本成本 正确答案 1 1010 1000 5 25 P A Kd 10 1000 P F Kd 10 1010 52 5 P A K 10 1000 P F K 10 因为 52 5 P A 6 10 1000 P F 6 10 52 5 7 3601 1000 0 5584 944 81 52 5 P A 5 10 1000 P F 5 10 52 5 7 7217 1000 0 6139 1019 29 所以 K 5 6 5 1010 1019 29 944 81 1019 29 解得 债券的税前成本 K 5 12 则债券税后成本 5 12 1 25 3 84 2 该股票的 系数 0 5 3 9 3 0 0 65 普通股成本 5 0 65 8 10 2 说明 股票市场的风险附加率指的是 Rm Rf 3 留存收益成本 3 84 5 8 84 4 资本总额 1000 1500 1500 4000 万元 加权平均资本成本 1000 4000 3 84 1500 4000 10 2 1500 4000 8 84 8 10 该题针对 加权平均资本成本 普通股成本的估计 债务成本的估计 知识点进行考核 1 某人在 2002 年 1 月 1 日存入银行 1 000 元 年利率为 l0 要求计算 每年复利一次 2005 年 1 月 1 日存款账户余额是多少 解 S P 1 i 1000 1 10 1000 1 331 1331 元 n 3 本题是复利终值计算 1 10 查复利终值系数表 3 2 某企业按 2 10 N 30 条件购入一批商品 即企业如果在 10 日内付款 可享受 2 的现金折扣 倘 若企业放弃现金折扣 货款应在 30 天内付清 信用条件计算 要求 1 计算企业放弃现金折扣的机会成本 2 若企业准备放弃折扣 将付款日推迟到第 50 天 计算放弃现金折扣的机会成本 3 若另一家供应商提供 1 20 N 30 的信用条件 计算放弃现金折扣的机会成本 4 若企业准备享受折扣 应选择哪一家 解 1 2 10 N 30 信用条件下 2 2 360360 100 100 放弃现金折扣的机会成本是 36 73 2 将付款日推迟到第 50 天 放弃现金折扣的机会成本是 18 37 3 1 20 N 30 信用条件下 放弃现金折扣的机会成本是 36 36 4 应选择提供 2 10 N 30 信用条件的供应商 因为 放弃现金折扣的机会成本 对于要现金折 扣来说 又是享受现金折扣的收益 所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件 1 100360 折扣期信用期现金折扣率 现金折扣率 放弃折扣成本率 36 73 1 2 30 10 1 100360 折扣期信用期现金折扣率 现金折扣率 放弃折扣成本率 2 2 360360 100 100 18 37 1 2 50 10 1 100360 折扣期信用期现金折扣率 现金折扣率 放弃折扣成本率 2 2 360360 100 100 36 36 1 1 30 20 3 假定无风险收益率为 5 市场平均收益率为 l3 某股票的贝塔值 风险系数 为 1 4 则根据上 述计算 1 该股票投资的必要报酬率 2 如果无风险收益率上调至 8 计算该股票的必要报酬率 3 如果无风险收益率仍为 5 但市场平均收益率上升到 15 则将怎样影响该股票的必要报酬率 解 由资本资产定价公式可知 股票的必要报酬率 无风险收益率 风险系数 市场平均收益率 无风险收益率 1 该股票的必要报酬率 5 1 4 13 一 5 16 2 2 如果无风险报酬率上升至 8 而其他条件不变 则 新的投资必要报酬率 8 13 一 8 1 4 15 3 如果无风险报酬率不变 而市场平均收益率提高到 l5 则 新的股票投资必要报酬率 5 15 一 5 1 4 19 4 某公司发行总面额 1 000 万元 票面利率为 l2 偿还期限 3 年 发行费率 3 所得税率为 33 的 债券 该债券发行价为 l 200 万元 根据上述资料 个别资本成本计算 1 简要计算该债券的资本成本率 2 如果所得税降低到 20 则这一因素将对债券资本成本产生何种影响 影响有多大 解 1 根据题意 可以用简单公式计算出该债券的资本成本率 即 债券资本成本率 100 筹资总额 筹资费用 资金占用用费 100 6 91 311200 331121000 债券资本成本率为 6 91 2 如果所得税率下降到 20 将会使得该债券的成本率上升 新所得税率下的债券成本率可计算 为 即从原来的 33 下降至 20 100 8 25 311200 201121000 债券成本率为 8 25 5 某公司拟为某新增投资项目而筹资 l0 000 万元 其融资方案是 向银行借款 5 000 万元 已知借款利率 10 期限 3 年 增发股票 l 000 万股共融资 5 000 万元 每 股面值 l 元 发行价格为 5 元 股 且该股股票预期第一年末每股支付股利 0 1 元 以后年度的预计股 利增长率为 5 假设股票筹资费率为 5 企业所得税率 30 个别资本成本 综合资本成本计算 根据上述资料 要求测算 1 银行借款成本 2 普通股成本 3 该融资方案的综合资本成本 解 根据题意可计算为 1 银行借款成本由于没有手续费 即有 银行成本 年利率 1 所得税 10 1 30 7 2 普通股成本 普通股成本 100 预计年增长率 0 1 1000 K 5 7 11 5000 1 5 3 加权平均资本成本 500 500 7 11 7 06 1000 1000 6 某企业资本总额为 2 000 万元 负债和权益筹资额的比例为 2 3 债务利率为 12 当前销售额 1 000 万元 息税前利润为 200 万 求财务杠杆系数 风险控制 财务杠杆分析 解 根据题意 可求得 筹资费率 普通股筹资总额 第一年预计股利 1 iiW WKK 债务总额 2 000 2 5 800 万元 利息 债务总额 债务利率 800 12 96 万元 从而该公司的财务杠杆系数 没有优先股 即 EBIT 息税前利润 200 1 92 EBIT I 息税前利润一利息 200 96 如果公司的息税前利润增长 l 则税后净利润将增长 1 92 7 某公司有一投资项目 该项目投资总额为 6 000 万元 其中 5 400 万元用于设备投资 600 万元用于流 动资产垫付 预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年 3 000 万元 第二年 4 500 万元 第三年 6 000 万元 每年为此需追加的付现成本分别是第一年为 l 000 万元 第二年为 1 500 万元和第三年 l 000 万元 该项目有效期为 3 年 项目结束收回流动资产 600 万元 假定公司所得税率为 40 固定资产 无残 并采用直线法提折旧 公司要求的最低报酬率为 10 固定资产管理 现金流量 净现值计算 要求 1 计算确定该项目的税后现金流量 2 计算该项目的净现值 3 如果不考虑其他因素 你认为该项目是否被接受 解 根据题意 可以 1 计算税后现金流量 金额单位 万元 时间 第0年 第1年 第2年 第3年 第3年 税前现金流量一6 000200030005000600 折旧增加1 8001 8001 800 利润增加2001 2003 200 税后利润增加1207201 920 税后现金流量一6 0001 9202 5203 720600 分析 税前现金流量 销售收入 付现成本 第一年 3000 1000 2000 第二年 4500 1500 3000 第三年 6000 1000 5000 折旧增加 采用直线法提折旧 即 初始投资额 5400 1800 使用年限 3 利润增加 税前现金流量 折旧增加 第一年 2000 1800 200 第二年 3000 1800 1200 第三年 5000 1800 3200 税后利润增加 利润增加 1 所得税率 第一年 200 1 40 120 第二年 1200 1 40 720 第三年 3200 1 40 1920 2 计算净现值 由于每年的净现值不相等 故采用复利现值计算 查找复利现值系数 公司要求的最 低报酬率为 10 净现值 1 920 0 909 2 520 0 826 3 720 600 0 751 6 000 1 745 28 2 081 52 3 244 32 6 000 1 071 12 万元 3 由于净现值大于 0 应该接受项目 8 某企业每年耗用某种原材料的总量 3 600 千克 且该材料在年内均衡使用 已知 该原材料单位采购 成本 l0 元 单位储存成本为 2 元 一次订货成本 25 元 存货管理 经济批量控制计算 要求根据上述计算 1 计算经济进货量 2 每年最佳订货次数 3 与批量有关的总成本 4 最佳订货周期 5 经济订货占用的资金 解 根据题意 可以计算出 1 经济进货量 300 千克 2 每年最佳订货次数 N D Q 3 600 300 12 次 3 与批量有关的总成本 TC 2 25 300 2 600 元 4 最佳订货周期 t 1 N 1 12 年 1 个月 5 经济订货占用的资金 I Q U 2 300 10 2 1 500 元 9 某公司年初存货为 10 000 元 年初应收账款 8 460 元 本年末流动比率为 3 速动比例为 l 3 存货 周转率为 4 次 流动资产合计为 18000 元 公司销售成本率为 80 要求计算 公司的本年销售额是多 少 财务分析 流动比率 速动比率计算 解 由于 流动比率 流动资产 流动负责 即 流动负债 流动资产 流动比率 18000 3 6000 元 由于 速动比率 流动资产 存货 流动负责 期末存货 18000 6000 1 3 10200 元 由于 平均存货 期初存货 期末存货 2 平均存货 10 000 10 200 2 10100 元 由于 销货成本 平均存货 存货周转率 销货成本 10100 4 40400 元 由于 销售成本 销售额 销售成本率 因此 本期的销售额 40400 0 8 50500 元 10 某公司 2001 年销售收入为 l25 万元 赊销比例为 60 期初应收账款余额为 l2 万元 期末应收账 款余额为 3 万元 要求 计算该该公司应收账款周转次数 财务分析 营运能力分析计算 解 由于 赊销收入净额 销售收入 赊销比例 125 60 75 万元 应收账款的平均余额 期初应收账款余额 期末应收账款余额 2 12 3 2 7 5 万元 因此 应收账款周转次数 赊销收入净额 应收账款的平均余额 Kc DK Q 2 22536002 75 7 5 10 次 11 某公司年营业收入为 500 万元 变动成本率为 40 经营杠杆系数为 l 5 财务杠杆系数为 2 如 果固定成本增加 50 万元 要求新的总杠杆系数 风险控制 经营杠杆 财务杠杆和总杠杆系数计算 解 因为 销售量 单价 单位变动成本 DOL 销售量 单价 单位变动成本 固定成本 由于 原经营杠杆系数 l 5 500 一 500 40 500 一 500 40 一固定成本 可计算得出基期的固定成本 100 万元 因为 息税前利润 EBIT 财务杠杆系数 DFL 息税前利润 EBIT 利息 I 息税前利润 营业收入一变动成本一固定成本 所以 原财务杠杆系数 2 营业收入一变动成本一固定成本 营业收入一变动成本一固定成本一利息 500 200 100 500 200 100 一 利息 从而可计算得出 利息 100 万元 根据题意 本期固定成本增加 50 万元 则新的经营杠杆系数 500 200 500 200 150 2 新的财务杠杆系数 500 200 150 500 200 150 一 100 3 所以 新的总杠杆系数 经营杠杆系数 财务杠杆系数 2 3 6 12 某公司目前的资本结构是 发行在外普通股 800 万股 面值 1 元 发行价格为 10 元 以及平均利率 为 l0 的 3 000 万元银行借款 公司拟增加一条生产线 需追加投资 4 000 万元 预期投产后项目新增息 税前利润 400 万 经分析该项目有两个筹资方案 1 按 11 的利率发行债券 2 以每股 20 元的价格对 外增发普通股 200 万股 已知 该公司目前的息税前利润大体维持在 1 600 万元左右 公司适用的所得税 40 如果不考虑证券发行费用 则要求 资本结构 增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点 1 计算两种筹资方案后的普通股每股收益额 2 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点 解 根据题意 可计算出 解 1 计算两种筹资方案后的普通股每股收益额 根据 EBIT I 1 T 每股收益 C 发行债券每股的收益 1600 400 3000 10 4000 11 1 40 800 2000 300 440 60 800 1260 60 800 756 800 0 95 元 发行普通股每股的收益 1600 400 3000 10 1 40 800 200 2000 300 60 1000 1700 60 1000 1020 1000 1 02 元 2 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点 根据 EBIT I 1 T EBIT I 1 T C1 C2 EBIT 3000 10 1 40 EBIT 3000 10 4000 11 1 40 800 200 800 EBIT 300 60 EBIT 300 440 60 1000 800 两边乘以 1 60 得 EBIT 300 EBIT 740 1000 800 800 EBIT 300 1000 EBIT 300 1000EBIT 800EBIT 200 EBIT EBIT 2500 债券筹资与普通筹资的每股利润无差异点是 2500 万元 所以 由于每股利润无差异点是 2500 万元大于基期 2000 万元 该筹资方案应选择增发普通股 13 某投资人持有 ABC 公司的股票 每股面值为 100 元 公司要求的最低报酬率为 20 预计 ABC 公司 的股票未来三年的股利呈零增长 每股股利 20 元 预计从第四年起转为正常增长 增长率为 l0 要求 测算 ABC 公司股票的价值 阶段性增长股票的估价模型 分析 第一步 计算出非固定增长期间的股利现值 第二步 找出非固定增长期结束时的股份 然后再算出这 一股份的现值 第三步 将上述两个步骤求得的现值加在一起 所得的和 就是阶段性增长股票的价值 解 前三年的股利现值 每股股利 普年金现值系数 20 2 1065 42 13 元 计算第三年底普通股的价值 股利 1 10 最低收益率 固定增长率 20 1 10 20 一 l0 220 元 计算其现值 三年底普通股的价值 复利现值系数 220 0 5787 127 31 元 股票价值 前三年的股利现值 三年底普通股价值的现值 股票价值 42 13 127 31 169 44 元 其中 2 1065 是利率为 20 期数为 3 的年金现值系数 0 5787 是利率为 20 期数为 3 的复利 现值系数 14 某公司的有关资料为 流动负债为 300 万元 流动资产 500 万元 其中 存货为 200 万元 现金为 l00 万元 短期投资为 l00 万元 应收账款净额为 50 万元 其他流动资产为 50 万元 根据资料计算 速动比率计算 1 速动比率 2 保守速动比率 解 根据资料可计算出 1 速动比率 流动资产一存货 流动负债 500 200 300 1 2 保守速动比率 现金 短期投资 应收账款净额 流动负债 100 100 50 300 0 83 15 某公司 2001 年销售收入为 l 200 万元 销售折扣和折让为 200 万元 年初应收账款为 400 万元 年 初资产总额为 2 000 万元 年末资产总额为 3 000 万元 年末计算的应收账款周转率为 5 次 销售净利率 为 25 资产负债率为 60 要求计算 财务分析 总资产利润率 净资产收益率计算 1 该公司应收账款年末余额和总资产利润率 2 该公司的净资产收益率 解 1 应收账款年末余额 销售收入 销售折扣 应收账款周转率 2 期初应收账款余额 1000 5 2 400 0 总资产利润率 税后利润 资产总额 100 1 000 25 2000 3 000 2 100 10 2 总资产周转率 销售收入 期初资产总额 期末资产总额 2 1000 2000 3000 2 0 4 次 净资产收益率 销售净利率 总资产周转率 1 1 资产负债率 100 25 0 4 1 1 0 6 100 25 16 A 公司股票的届系数为 2 5 无风险利率为 6 市场上所有股票的平均报酬率为 1 0 根据资料 要求计算 股票收益率计算 1 该公司股票的预期收益率 2 若该股票为固定成长股票 成长率为 6 预计一年后的股利为 1 5 元 则该股票的价值为多少 3 若股票未来 3 年股利为零成长 每年股利额为 l 5 元 预计从第四年起转为正常增长 增长率为 6 则该股票的价值为多少 解 根据资本资产定价模型公式 1 该公司股票的预期收益率 无风险利率 风险系数 市场平均报酬率 无风险利率 6 2 5 10 一 6 16 2 根据固定成长股票的价值计算公式 该股票价值 股利 预期收益率 固定成长率 1 5 16 一 6 15 元 3 根据非固定成长股票的价值计算公式 该股票价值 每股股利 普年金现值系数 股利 1 固定增长率 最低收益率 固定增 长率 复利现值系数 1 5 P A 16 3 1 5 1 6 16 一 6 P S 16 3 1 5 2 2459 15 9 0 6407 13 56 元 17 某公司 2 6 年年初的负债及所有者权益总额为 9 亿元 其中 公司债券为 1 亿元 按面值发行 票面年利率为 8 每年年末付息 3 年后到期 普通股股本为 4 亿元 面值 l 元 4 亿股 其余为留存 收益 2 6 年该公司为扩大生产规模 需要再筹集 l 亿元资金 有以下两个筹资方案可供选择 资本 结构 增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点 1 增加发行普通股 预计每股发行价格为 5 元 2 增加发行同类公司债券 按面值发行 票面年利率为 8 预计 2 6 年可实现息税前利润 1 5 亿元 适用所得税税率为 33 要求 测算两种筹资方案的每股利润元差异点 并据此进行筹资决策 解 由于增发股票方案下的普通股股份数将增加 5 2000 万股 且增发公司债券方案下的全年债券利息 10000 10000 8 1600 万元 因此 每股利润的无差异点可列式为 EBIT I 1 T EBIT I 1 T C1 C2 EBIT 10000 8 1 33 EBIT 10000 8 10000 8 1 33 40000 2000 40000 从而可得出预期的 EBIT 17600 万元 由于 每股利润无差点的息税前利润 17600 万元 大于预期当年的息税前利润 15000 万元 因此 在财 务上可考虑增发股票方来融资 18 某公司下半年计划生产单位售价为 l2 元的甲产品 该产品的单位变动成本为 8 25 元 固定成本为 401 250 元 已知公司资本总额为 2 250 000 元 资产负债率为 40 负债的平均年利率为 10 预计年 销售量为 200 000 件 且公司处于免税期 风险控制 经营杠杆 财务杠杆和总杠杆系数计算 要求根据上述资料 1 计算基期的经营杠杆系数 并预测当销售量下降 25 时 息税前营业利润下降幅度是多少 2 测算基期的财务杠杆系数 3 计算该公司的总杠杆系数 解 1 该公司基期的 EBIT 毛利 固定成本 销售量 售价 单位变动成本 固定成本 12 8 25 一 元 因此 经营杠杆系数 EBIT 固定成本 EBIT 2 1505 当销售量下降 25 时 其息税前营业利润下降 2 1505 25 53 76 2 由于负债总额 2250 000 40 元 利息 10 90000 元 因此 基期的财务杠杆系数 EBIT EBIT I 90000 1 3478 3 公司的总杠杆系数 经营杠杆系数 财务杠杆系数 2 1505 1 3478 2 8984 19 某股份公司今年的税后利润为 800 万元 目前的负债比例为 50 企业想继续保持这一比例 预计 企业明年将有一项良好的投资机会 需要资金 700 万元 如果公司采取剩余股利政策 要求 剩余股利 政策计算 1 明年的对外筹资额是多少 2 可发放多少股利额 股利发放率为多少 解 1 为维持目前资本结构 则股权资本在新投资中所占比例也应为 50 即 权益资本融资需要 700 50 350 万元 按照剩余股利政策 投资所需的权益资本 350 万元应先从当年盈余中留用 因此明年的对外筹资额即 为需用债务方式筹措的资金 对外筹措债务资金额 700 50 350 万元 2 可发放股利 800 350 450 万元 股利发放率 450 800 100 56 25 即 可发放 450 万元的股利额 股利发放率为 56 25 20 如下表所示 成熟股 和 成长股 两项资产相应可能的收益率和发生的概