巴菲特与索罗斯在投资方面的异同

比较巴菲特与索罗斯在投资上的不同比较巴菲特与索罗斯在投资上的不同 沃伦沃伦 巴菲特巴菲特 Warren Buffett 1930 年 8 月 30 日 全球著名的投资商 生于美国内布拉斯加州的奥马哈市 1931 年 11 岁的巴菲特跃身股海 购买 了平生第一张股票 1947 年 沃伦 巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商 业管理 但他觉得教授们的空头理论不过瘾 两年后便不辞而别 辗转考入哥 伦比亚大学金融系 拜师于著名投资学理论学家本杰明 格雷厄姆 在格雷厄姆 门下 巴菲特如鱼得水 格雷厄姆反对投机 主张通过分析企业的赢利情况 资产情况及未来前景等因素来评价股票 他传授给巴菲特丰富的知识和决窍 富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生 1962 年 巴菲特与合伙人 合开公司的资本达到了 720 万美元 其中有 100 万是属于巴菲特 个人的 1968 年 巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩 增长了 59 而 道 琼斯指数才增 长了 9 巴菲特掌管的资金上升至 1 亿零 400 万美元 1994 年底巴菲特公司已发展成拥有 230 亿美元的伯克希尔工业王国 它早已 不再是一家纺 纱厂 它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团 从 1965 1994 年 巴菲特的股票平均每年增值 26 77 高出道琼斯指数近 17 个百分点 如 果谁在 30 年前选择了巴菲特 谁就坐上了发财的火箭 在 2008 年的 福 布斯 排行榜上财富超过比尔盖茨 成为世界首富 巴菲特再捐市值 19 3 亿美 元股票 在第十一届慈善募捐中 巴菲特的午餐拍卖达到创记录的 263 万美元 2010 年 7 月 沃伦 巴菲特再次向 5 家慈善机构捐赠股票 依当前市值计算相 当于 19 3 亿美元 这是巴菲特 2006 年开始捐出 99 资产以来 金额第三高的 捐款 巴菲特投资理念巴菲特投资理念 一 赚钱而不是赔钱 这是巴菲特经常被引用的一句话 投资的第一条 准则是不要赔钱 第二条准则是永远不要忘记第一条 因为如果投资一美元 赔了 50 美分 手上只剩一半的钱 除非有百分之百的收益 否则很难回到起 点 巴菲特最大的成就莫过于在 1965 年到 2006 年间 历经 3 个熊市 而他的伯克希尔哈撒韦公司只有一年 2001 年 出现亏损 二 别被收益蒙骗 巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况 股本收益率是用公司净收入除以股东的股本 它衡量的是公司利润占股东资本 的百分比 能够更有效地反映公司的盈利增长状况 根据他的价值投资原 则 公司的股本收益率应该不低于 15 在巴菲特持有的上市公司股票中 可 口可乐的股本收益率超过 30 美国运通公司达到 37 三 要看未来 人们把巴菲特称为 奥马哈的先知 因为他总是有意识 地去辨别公司是否有好的发展前途 能不能在今后 25 年里继续保持成功 巴 菲特常说 要透过窗户向前看 不能看后视镜 预测公司未来发展的一个 办法 是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱 这是巴菲特评估公司 内在价值的办法 然后他会寻找那些严重偏离这一价值 低价出售的公司 四 坚持投资能对竞争者构成巨大 屏障 的公司 预测未来必定会有风 险 因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大 经济屏障 的公司 这不一定意 味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场 例如 可口可乐公司从来 就不缺竞争对手 但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势 使他对公司价值 的预测更安全的公司 20 世纪 90 年代末 巴菲特不愿投资科技股的一个 原因就是 他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势 五 要赌就赌大的 绝大多数价值投资者天性保守 但巴菲特不是 他 投资股市的 620 亿美元集中在 45 只股票上 他的投资战略甚至比这个数字更 激进 在他的投资组合中 前 10 只股票占了投资总量的 90 晨星公司的高 级股票分析师贾斯廷富勒说 这符合巴菲特的投资理念 不要犹豫不定 为什 么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢 六 要有耐心等待 如果你在股市里换手 那么可能错失良机 巴菲特 的原则是 不要频频换手 直到有好的投资对象才出手 巴菲特常引用传 奇棒球击球手特德威廉斯的话 要做一个好的击球手 你必须有好球可打 如 果没有好的投资对象 那么他宁可持有现金 据晨星公司统计 现金在伯克希 尔哈撒韦公司的投资配比中占 18 以上 而大多数基金公司只有 4 的现金 乔治乔治 索罗斯索罗斯 GeorgeSoros 匈牙利 1930 年 狠辣的金融狙击手 出生于匈牙利犹太律师家庭 毕业于伦敦经济学院 国际金融的硕士学位 索 罗斯遇上拍档吉姆 罗杰斯 于 1969 年创立双鹰基金 后更名为量子基金 QuantumFund 建立之初 资本额为 400 万美元 在 1970 1980 年的 10 年 里 量子基金的复合收益高达 37 超过同期巴菲特的 29 和彼得 林奇的 30 1992 年的英镑风暴战役 1997 年的亚洲金融风暴与 1998 年香港官鳄 大战 这三场战役令索罗斯尽人皆知 箴言 股市通常是不可信赖的 因而 如果在华尔街地区你曾跟别人赶时髦 那么 你的股票经营注定是十分惨淡的 索罗斯认为 股市中的任何一方都不可能得到完整信息 再加上投资者同 时会因个别问题影响到其认知 令其对市场产生 偏见 投资者持 偏见 进入市 场 这种错误的行为又会影响市场看法及走势 当 流行偏见 只属小众的时候 其影响力尚小 但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力 则将会演变成 具有主导地位的观念 这就是索罗斯所谓的 羊群效应 他认为金融市场技术 分析没有任何理论根据 真正有用的还是基本面分析 尤其是行业分析和公司 分析 索罗斯投资理念索罗斯投资理念 索罗斯的核心投资理论就是 反射性 简单说是指投资者与市场之间的一 个互动影响 理论依据是人正确认识世界是不可能的 投资者都是持 偏见 进 入市场的 而 偏见 正是了解金融市场动力的关键所在 当 流行偏见 只属于小 众时 影响力尚小 但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力 将会演变 成具主导地位的观念 就是 羊群效应 一 不确定性原理 人的思想是最容易变化的 因此 凡是有人参与的一切事件都具有一种因 为人的易变性而不确定 索罗斯看到了这个问题 因此他把这个作为一种类似 公理性的东西 加入到自己的理论中 反身性之所以是能动的 就是因为它包 含有人的易变性这个因素 二 反身性理论 应用反身性 从市场先生的情绪波动中获利 这是投资大鳄索罗斯投资成 功之谈 对于市场的无知性 很多投资大师都有所描述 巴菲特认为市场先生是躁狂抑郁症患者 今天可能欣喜若狂 明天就可能消沉 沮丧 索罗斯对投资现实的前提假设是 市场总是错的 很显然 巴菲特并没有去探究市场为什么是错的 他们只是观察到并利用 了这一点 而索罗斯却有一套有关市场出错原因的系统理论 这种理论对他从 市场的错误中获利至关重要 这个理论就是 反身性理论 索罗斯观点 我们每个人的世界观都是有缺陷的和扭曲的 因此我们对现 实的理解是不完全的 索罗斯将 人对现实的理解不完全 这种认识转化成了一种强大的投资工具 在索罗斯看来 我们的不完全的认识是影响事件的一个因素 而被扭曲认 识影响的事件又反过来影响着我们的认识 这个过程就是一种反身性过程 在我们金融市场中 怎么样来理解这种反身性理论呢 市价的变化导致市价的变化 这是一个核心观点之一 听起来是不是有些 荒唐呢 不过荒唐背后是否是值得好好考究呢 当股价上涨 投资者们感到自 己更富裕了 于是会花更多的钱 结果企业的销售额和利润都上升了 而这时 候 股评家们 或是分析家们会指出这些 经改善的基本面 鼓励投资者们买 入 这会让股价进一步上涨 让投资者感到自己更富有 于是他们的支出又会 增加 这个过程会持续进行下去 这个过程就是索罗斯所说的 反身性过程 一个反馈环 股价的变化带来企业基 本面的变化 继而带动股价的进一步变化 如此循环往复 反过来 股价下跌 推进过程亦是如此 反身性过程是一个反馈环 认识改变现实 而现实又改变认识 两人对比两人对比 巴菲特和索罗斯都是白手起家 仅靠投资便积累了数十亿美元的财富 但 两人的投资风格截然不同 投资方法也有天壤之别 巴菲特的招牌式策略是购 买那些他认为价格远低于实际价值的企业 并 永远 拥有它们 索罗斯则以在 货币市场上做神出鬼没的高杠杆赌博而闻名 买下企业 参与企业的经营 再慢慢等企业产生收益 索罗斯对巴菲特的 这一套没什么兴趣 对索罗斯来说 抓住机会 将最有营养价值的那部分收益 装入腰包就已经足够了 索罗斯给人以很明显的掠夺者的印象 如果用动物捕 食作比喻 巴菲特就像一头野兽抓到了飞禽 将猎物按照营养分类 其中一部 分埋入地下储存起来 自己先吃掉最容易啃的部分 剩下的分给周围的同类 索罗斯与之相反 将最新鲜 营养最丰富的部分抓在手中 麻利地吃掉之后 剩下的部分毫不犹豫地扔掉 巴菲特与索罗斯投资的不同 简单的来说 巴菲特注重价值投资 而索罗 斯是靠投机赚钱 两人财富增长的不同特点 巴菲特的财富总量增长快 索罗斯 的财富增长率高 巴菲特财富排名始 终稳定在前 4 名以内 而索罗斯的排名则 呈现不稳定状态 这说明巴菲特的财富额 变动是系统性的 与整个经济的变动 有关 当他的财富缩水时 其他人的财富也同样缩水 所以 在全球排名上他是稳 定地排在前列 而索罗斯的财富额虽然稳步增长 但排名是不稳定的 说 明他的财 富增长与其他富翁相比不稳定 时快时慢 所以说 巴菲特侧重于投资 而索 罗斯则是投机 巴菲特做中长线投资 索罗斯做短线 巴菲特认为 投资者应该像马克 吐 温建议的那样 把所有鸡蛋放在同一个篮子里 然后小心地看好它 有人曾做 过统计 巴菲特对每一只股票的投资没有少过 8 年的 巴菲特曾说 短期股市 的预测是毒药 应该把它摆在最安全的地方 远离儿童以及那些在股市中的行 为像小孩般幼稚的投资人 巴菲特强调的是股市的无效性 强调市场总是犯错 当市场低估某股票时 买入 当市场高股时卖出 而索强调的是宏观经济政策的无效性 当一国的宏 观政策失误就给其提供了在外汇市场或者期货市场投机的机会 澳洲学者麦克第亚研究巴菲特与索罗斯彼此的投资习惯异同 发觉 对价值一美 元的东西 巴菲特想用 40 或 50 美分买下 而索罗斯却愿意支付 1 美元 或更多 只要他认为将来的变化 会把手上购得的东西的价格推高到 2 或 3 美元 巴菲特可以说是历史悠久的名门大派 经过了长时间的市场洗礼 大多数进 入这个世界的人 都无法忽视他的存在 每个人都对他和他的方法给予了充分的 尊重 他有如泰山北斗 达到 了非一般人所能企及的高度 索罗斯则有所不同 他和他的理论更像一个天马行空 恣意挥 洒的世外高人 他的方法没有固定的 招数 没有给出一个可操作的公式或者模型 正所谓无招 胜有招 成功的秘诀在 于拥有一双发现经济泡沫的锐利慧眼 同时拥有一付扫荡市场的冷酷心肠 在不确定中榨取最确定利润的把握能力 但是两人在投资上也有相同点 但是两人在投资上也有相同点 对于市场的本质 巴菲特和索罗斯的看法是相同的 当他们投资时 他们 关注的焦点不是预期利润 事实上 他们不是为钱而投资的 两人更重视的是 不赔钱 而不是赚钱 他们从来不做分散化投资 对某一投资对象 他们总是 能买多少就买多少 他们的成功与他们预测市场或经济未来走势的能力绝对没 有任何关系 比如他们都会选择避开风险重拳出击 巴菲特与索罗斯都并非格 氏 精算加上分散化 策略 的追随者 分散投资是乱枪射鸟 打中不少 也可以 避开把所有的鸡蛋放在同一个篮子一起 砸烂的风险 但手上持有 50 只不同 公司的股票 一只股票猛涨 其他纹风不动 牟利有限 他们都选定目标 重 拳出击 买进 5 6 只公司的大量股票 他们相信惟有资源 能量集中 才能 赚大钱 巴菲特把市场先生看成是个躁狂抑郁病患者 时而大喜若狂 时而消 沉沮丧 面对这样的病 人 他是以静制动 巴菲特与索罗斯都认为 市场总是 错的 并利用它的出错获利 他们 都在等候市场出现大错的时机入市 像天 灾人祸 国家领导换了班子 甚至公司丑闻 只要 不伤及企业体 所造成的惊 慌抛售 往往都是买货时机 巴菲特与索罗斯这两位秉赋 性情 完全不同的人 的某些投资理念 却惊人的相似 这点最令人感到兴趣 但是两人在一些具体 的实施方法上是有着天壤之别的 而这一切都可以说是少年经验影响了 他们 后来的投资策略 巴菲特在 6 岁时 便懂得以每瓶 25 美分买进半打可口 可乐 再以 30 分卖出 每瓶赚 5 美分 利润是 20 11 岁他在父亲那 儿开了个账户 以每股 38 美元买入 3 股的 城市服务 该 股很快下跌至 27 美元 巴菲特相信自己的眼光 在这只股项回升至 43 美元时沽出 每股 赚 了 5 美元 后来 城市服务 一直飙升到 200 美元 令巴菲特大开眼界 也 让他懂得 好股 要守 的道理 他们不做分散化投资 当他们买入 他们总是 能买多少就买多少 他们都会告诉你 他们的成功与预测市场或经济的未来走势毫无关系 他们重视的不是预期利润 事实上 他们根本不是为钱而投资的 他们不相信只有冒大险才能赚大钱 事实上 他们更重视的是不赔钱而不 是赚钱 他们对市场本质的看法惊人地相似 而且都对 有效市场假说 和 随机游 走 这样的学术理论嗤之以鼻 他们从来不读华尔街搜肠刮肚写出来的那些研究报告 他们对其他人怎么 想毫不关心 巴菲特与索罗斯的投资习惯 作者马克 泰尔认为 投资能否成功取决于 你的投资习惯 在书中他总结了指引巴菲特和罗斯迈向辉煌的 两人均虔诚奉 行的 23 个投资习惯 这 23 年投资习惯涵盖了投资世界的几乎每一个方面 1 相信最高优先级的事情永远是保住资本 这是他的投资策略的基石 2 作为习惯一的结果 它是风险厌恶者 3 他有他自己的投资哲学 这种哲学是他个性 能力 知识 品味和目标表 达 因此