谁将成为中国未来能涨十倍的股票？(推荐)

谁将成为中国未来能涨十倍的股票 推荐 语音解盘 Speech Jiepan 从 1990 年 12 月上海 证券交易所正式开业以来 至 2016 年 A 股的发展已经经 历了 26 个年头 与国外动辄几十年甚至上百年的发展时间 相比 A 股依旧处于 青春期 春林我不知道你会不会仔 细看完这篇长文 反正我是仔细看了 这个市场当中 90 的个人投资者只关心明天什么股会涨停 不关心五年后谁 会涨十倍 这或许就是战术和战略的差别 初探 A 股史 上的大牛股 从 1990 年 12 月上海证券交易所正式开业以来 至 2016 年 A 股的发展已经经历了 26 个年头 与国外动辄几 十年甚至上百年的发展时间相比 A 股依旧处于 青春期 A 股青春期的典型不成熟之处包括 1 市场交易制度不 够规范 2 投资者结构不合理 投资者教育程度不够 3 股 票市场的监管 法制法规建设仍不够到位 4 市场的开放程 度 深度广度等都比较欠缺 供需存在严重失衡 5 A 股市 场的投融资角色定位和投资者融资者之间利益存在人为性 的失衡等等 对于财富的追求 使得 A 股市场成为了 一个资本竞相追逐的竞技场 在这个竞技场中 诞生出了 一些瞩目的明星股 这些 A 股历史上的明星股因为牛 熊市称呼的关系 被人们亲切地称为牛股 熊市中 牛股 是一根救命稻草 牛市中 牛股则是为投资者提供财富暴 增可能性的那台 V12 引擎 如下图所示 投资 A 股历 史最大收益的标的可以达到 1000 倍以上 这在一个发展时 间不到 30 年的市场中是非常令人惊讶的 A 股历史前 20 大自最低价的最高涨幅中 最低涨幅也高达 176 倍 初步观察这些 A 股历史上涨幅最大的牛股 似乎又让人摸 不着头脑 我们看到 1 这些牛股来自各行各业 有 来自传统周期行业的 如房地产行业的万科 A 有来自逆 周期行业的 如食品饮料行业的伊利股份 也有来自 TMT 行业的 如恒生电子 2 这些牛股包括各个风格 有大蓝筹股 也有各类题 材股 3 有些牛股穿越了几个牛熊周期 10 年以上 如 伊利股份 有些牛股一个周期 1 2 年 内就到达股价的顶峰 如恒生电子 match 4 有借壳 资产重组上市炒作的 如游久游戏 也 有主营业务二十年未变的 如云南白药 因此对 A 股历史 牛股的研究 需要从多个方面出发 下面我们先初步从这 二十只牛股入手 起步市值小 这些历史上牛股的一个明显的共同特点即是起步市值 小 起步市值基本都在 10 亿以下 起步市值最高的格力电 器也只有 38 亿左右 市值小 这是具有生命力牛股的 最强基因 下面我们以游久游戏为例 来观察牛股是从小 市值 小股本逐步成长起来的完整过程 游久游戏在 1990 年 12 月上市时发行量仅 0 8 万股 总市值仅 40 万元 其中法人股 2500 股 个人股 5500 股 1991 年 8 月由 50 元 面值拆成 10 元面值 随之 1991 年 8 月配 40000 股 1992 年 10 配 10 股又 10 送 10 股 1993 年 10 配 3 股又 10 送 30 股 1994 年 10 送 2 1995 年 10 送 1 5 转增 3 5 股 1997 年 10 送 2 1999 年 10 送 2 4 转 3 6 股又配 1 88 股 2000 年 10 转 3 2002 年 10 转 3 2007 年 10 转 3 2008 年 10 转 1 上 市 25 年来共送转 10 次 股本扩张 2081 76 倍 总融资额达 44563 68 万元 至 2015 年底总股本为 8 32 亿 流通盘为 6 16 亿股 不考虑其主营业务的变化 其在不断的送 配 转中 从 8000 股扩大至今日的 8 32 亿股 其股价的升幅也 水涨船高 中国股市二十五年的历史表明 无论是牛 市 熊市 灾市 震荡市 小盘股的升幅总是在牛股中占 相当大的优势 如 2008 年全球金融危机时鱼跃医疗 002223 当年升幅为 69 06 超越大盘 130 以上 其成因在于 当年 4 月上市 是一个上档无积压筹码的新股 总股本仅 1 03 亿元 流通盘仅 0 26 亿股 发行价 9 48 较合理 每股收益 0 43 元 业绩优良 属景气度较高的医疗器械行 业 集小 新 低 优 高五大优势于一身 从而使其在 大盘暴跌之下逆势而上 列当年十大牛股之首 同时 这也引申出了这些牛股的第二个特点 那就是行业好 行 业好 牛股生命力的核心 从中国股市二十五年历史看 每年产生的十大牛股都 与当年景气度最高的行业相关 这二十五只位列各年十大 牛股之首的个股都属于行业的龙头 近年来我国经济 处于调结构 促转型 稳增长时期 所以近几年产生的牛 股都具新兴产业特征 互联网 环保 医保 网络游 戏 网络影视 新材料 云计算 大数据等等新行业的景 气度为企业带来了高成长的经营业绩 也给了牛股正能量 的推动力 特别是近几年以来 我们看到 随着新兴 产业的崛起和创业板的开板 具有颠覆意义的行业给资本 市场以巨大想象空间 不断兴起的主题 题材甚至是概念 受到市场以及资金的不断追捧 当然 一些涨幅过快 过高的公司 跌的可能也非常猛 因此我们也同样需要找 到能够穿越几个牛熊的牛股 另一个视角 A 股的炒新传 统 新股不败神话几乎是 A 股过去不到 30 年时间里最 颠 扑不破 的魔咒之一 当然在熊市中 新股破发等现象也 是层出不穷 特别是一些市值小 行业新 未来业务具有 巨大想象空间的公司更是受到了市场的狂热追捧 有 名的诸如 15 年的暴风科技 中文在线 14 年的兰石重装 中科曙光等 均是伴随着当时 A 股牛市的启动 而且多数 集中于 TMT 军工 医药等行业 板块则是创业板为主 市场给予新股疯狂的高溢价 解密 牛股的四大维度 经过前一部分对于牛股的初探 我们初步发现了牛股 的一些基因 如起步市值小 行业好等 为了进一步全方 位地剖析 A 股牛股产生的逻辑 有必要从更为全面的视角 出发 去研究一只牛股 经过我们大量的统计和思考 我们认为从以下四点来把握一只牛股是相对来讲比较恰当 的 一 宏观经济背景 二 行业情况 三 上市 公司管理层指标 四 市场角度 估值 股价 市值 业 绩等 下文就将从这四个维度去展开 来解密 A 股历史 上的牛股基因 牛股研究维度之一 宏观经济背景 总体来讲 宏观经济发展决定了股市的好坏 这是毋 庸置疑的 观察上证综指走势与 GDP 增长的图我们可以发 现 1 两者走势高度一致 但 A 股波动更大 且先于 GDP 出现波动 2 2001 年后 A 股牛熊周期与 GDP 增 速变化较一致 2001 2007 年为大牛市 GDP 增速逐年上升 2008 年熊市 GDP 增速下滑 2009 年有一波牛市 GDP 增速企稳 2009 2013 年熊市 GDP 从 10 降到 7 3 2013 年之后 GDP 增速继续下滑 而 2013 年 2015 年 6 月 A 股出现一波牛市 这与创业板站在改革 转型十字路口 出现的高速增长有关 2013 年 GDP 走势与上证综指出 现一波背离 而且这波牛市创业板涨幅明显大于主板 这 段时间经济面临转型 结构调整期 以新兴产业为转型方 向和代表的上市公司 收到市场和资金青睐 总结宏 观经济与股市的关系 1 宏观经济是牛股诞生最根本的 基础 2 经济好的时候 牛股更多 个股涨幅更高 3 13 年 15 年中创业板的牛市与宏观经济有所违背 经济下 行压力增大 内外部环境严峻 产业结构面临转型 以创 业板为代表的新兴经济成了经济的希望所在 牛股研究 维度之二 行业 第一部分牛股初探里面我们已经提到行业对于牛股的 重要性 这部分我们会梳理历史 更加详细的阐述牛股行 业基础的各个维度 从涨幅 市值 行业周期背景 宏观 经济背景等研究角度入手 上表为我们统计的 1992 年 2015 年每年涨幅前 100 大上市公司的行业分布 由于 93 年 95 年以及 08 年上涨公司过少 因此没有统计在内 我们 看到历史涨幅靠前的牛股主要分布于 TMT 房地产 中游 材料 钢铁 有色 建材 三大领域 若以 2010 年为分 界年 明显发现 2010 年以后 TMT 行业 医药行业上市公 司在前 100 涨幅中的数量占比较高 而在 2010 年以前 涨 幅较高的公司主要集中于传统行业 如房地产 中游材料 等 上表为我们统计的 1992 年 2015 年每年市值前 100 大上市公司的行业分布 由于石油石化以及银行上市公司市 值过大 故剔除 观察到房地产 公用事业 家电 中游 材料 交通运输以及食品饮料行业上市公司大市值公司数 量占比最高 从历史上涨幅和市值前 100 牛股的行业 统计我们可以明显发现各个行业的发展 以及牛股的诞生 与当时的经济 政策背景密切相关 接下来我们会大致把 90 年代初 2015 年分成 8 个时间段 来看一下每个时间段最 引人注目行业的时代背景 90 年代初期 房地产 以上海 深圳和海南为主的区域园区开发性的房地产 上市公司为主 陆家嘴 浦东金桥 外高桥 新黄浦 深 深房 A 珠江控股 住宅类房产开发企业如万科 A 处于成 长初期 背景 1 上海 深圳证券交易所于 1990 年成立 上市公司稀缺 2 92 年邓爷爷南巡 深圳开发区的模式 开始推广 3 93 年安居工程启动 个别地区房地产慢慢 出现 90 年代末期 家电 以四川长虹 青岛海尔 春兰股份 深康佳 A 格力电器 小天鹅 A 为代表的家电 绩优股 收到追捧 由于权重巨大 其涨跌成为了当时 A 股风向标 背景 1 90 年中期家电行业需求巨幅扩张 彩电冰箱洗衣机 2 家电行业技术更新换代加快 价格 战逐步狼烟四起 3 大浪淘沙 开始面临即将到来的互 联网冲击及国外品牌的竞争 2000 2005 年 钢铁 公用事业 第一大钢铁和电力公司宝钢股份 华能国际上市 钢 铁 电力 燃气 水务等公用事业公司市值巨大 背 景 1 十五 期间 对于钢材的需求猛增 钢铁行业固 定资产投资总额高达 7100 亿元 超过过去 40 年总和 2 02 年厂网分开 华能直接改组为独立发电集团 其余重 组为另四家发电集团 国电 大唐 华电和中电投 2006 年 2008 年 交通运输 06 07 年上港集团 中国远 洋 大秦铁路 中国国航等 海陆空 多家大市值龙头公 司上市 背景 1 06 07 年 GDP 保持两位数高速增长 为近 20 年来高点 2 05 06 年贸易顺差突飞猛进 国际贸 易和国内贸易活跃 2009 2010 年 有色金属 代表性 上市公司 中国铝业 江西铜业 紫金矿业背景 1 09 10 年有色板块总市值加权涨跌幅高达 216 所有行业最高 2 4 万亿计划刺激下 有色产能迅速扩张 2011 2013 食 品饮料 贵州茅台成为白酒第一股 五粮液 泸州老窖 青岛啤酒 双汇发展等经过 08 年股灾后的反弹 市值迅速 成长起来 背景 1 11 年 13 年 A 股进入熊市区间 2 白酒行业经历了 03 12 年十年黄金增长期 年均增速保持两 位数 3 白酒行业成为穿越牛熊周期的防御性行业代表 2014 2015 年 建筑 09 年起 中国中铁 中国建筑 中 国交建 中国铁建等一大批国字头基建类巨头上市背景 1 08 年金融危机后四万亿计划催生基建投资迅速上升 2 13 年后 基建成为经济新常态时期稳增长及 走出去 的 第一抓手 2016 年 新兴产业能否接棒 医药行业牛股代表 云南白药 康美药业 恒瑞医药 那么近几年备受追捧的 TMT 行业 是否能继续诞生大市值 牛票 背景 1 经济阴阳交界 供给侧改革 突破中等收入 陷阱 产业结构升级转型到了关键时点 2VR AR 人工智能等对于未来人类生活生产的改造 电影等大 IP 文化产业的崛起 3 从上述分析我们可以得出结 论 不同时代有不同时代的行业背景 而且牛股诞生与当 时行业背景密切相关 有些行业可以穿越一个牛市周期 1 2 年 有些行业可以穿越两个牛熊周期 5 6 年 有些行业则 可以穿越三个以上牛熊周期 10 年以上 因此不同行业就会 诞生不同生命周期的牛股 不同时代背景下的牛股风格 如果我们把 1992 2015 年这 24 年的经济周期划分成两 个大的时期 1992 年 2010 年 工业化基础时期 2010 年 2015 年 经济结构转型初期 可以明显发现两个不同时 期牛股风格的不同 1992 年 2010 年 工业化基础时期 我们定义工业化基础时期的时间段为 八五计划到十 一五规划 历时 18 年 以 2001 年中国加入 WTO 为分界 大致可以分为入世前和入世后两个时期 入世后 随 着国内外需求 出口贸易的飞速增长 中国制造 山寨 大国 等词映射出中国真正成为了世界工厂 工业化 基础时期发展靠的是大量廉价的劳动力 粗狂式的资源投 入 初步发展起来资本市场资源配置等要素 因此我们从 GDP 增速和进出口可以看到 这段时期中国经济经历了又 一个高速增长的阶段 从 92 年 10 年 A 股市值成长以 及涨幅分布可以看到 这段时间房地产 中游材料与工业 化工 食品饮料 医药生物的数量占比最高 2010 年 2015 年 经济结构转型初期 2008 年金融危机后的四万亿刺激后 从 2010 年开始 需求侧经济刺激已经开始显露疲态 加上这段时间外部环 境 国外经济金融环境 慢慢开始恶化 中国的经济站在了十 字路口 创业板于 2009 年底开板 其设立的背景包括 1 经济和产业结构面临转型期 2 TMT 等新兴行业的兴起 3 国内高科技中小企业缺乏完善的融资渠道 4 风投创投的 兴起 6 多层次资本市场发展的需要等 这段时期明显看到 GDP 以及固定资产投资的增速不如工业化基础时期 从 10 年 15 年市值成长及股价涨幅分布可以看到 与工业 基础时期相比最大不同在于 TMT 占比最高 其次是机械军 工和医药生物行业 制度红利 经济结构转型初期 2010 2015 壳资源的价值 值得一提的是 经济结构转型初期有个非常显著的特 点 即是壳资源的价值 A 股有个非常显著的特点 供求 不平衡 长期的新股发行审批制 核准制下 上市公 司成为了一种制度红利 特别是在 2006 年股改之后到 2010 年之前这个时间段 2000 年之前上市的小市值壳资源成为 了各大行业各大公司争相抢购的对象 通过统计两个 不同时期市值成长与股价涨幅前 100 的上市公司我们发现 经济结构转型初期 2010 2015 借壳上市的公司占比高达 35 前 50 中占比更是达到了 50 借壳上市的公司一般都 是某行业领域后来居上的佼佼者 因此 龙头公司 壳 资源 的性感组合 收到市场强烈追捧 诞生了很多 大市值和大涨幅的企业 比较有代表性的有广发证券借壳 延边公路 绿地控股借壳金丰投资 分众传媒借壳七喜控 股 2015 年医药行业及房地产行业成为借壳上市重地 分别有 9 家和 8 家成功借壳上市 随着注册制改革的推延 我们预计未来 2 年壳资源依旧有价值 总结牛股的行业特 点 1 历史牛股股价涨幅 市值成长与公司所处的行业及 行业所处时代背景密切相关 2 不同行业的牛股会有 不同的辉煌周期 有些只能穿越一个牛市或者熊市周期 2 3 年 比如传统资源品行业 北方稀土 江西铜业等 有 些可以穿越两个长牛熊周期 5 6 年 比如房地产 制造业 及家电行业 万科 A 格力电器 三一重工 大华股份 有些可以穿越三个牛熊周期 10 年以上 比如医药生物和食 品饮料行业 恒瑞医药 云南白药 伊利股份 贵州茅台 等 3 行业的景气程度 创新性及成长性 是牛股具 有生命力的核心 从中国股市二十五年历史看 每年产生 的十大牛股都与当年景气度最高的行业相关 4 近年 来我国经济处于调结构 促转型 稳增长时期 所以近几 年产生的牛股都具新兴产业特征 互联网 环保 医保 网络游戏 网络影视 新材料 云计算 大数据等等新行 业的景气度为企业带来了高成长的经营业绩 也给了牛股 正能量的推动力 5 创业板成立不到 7 年时间 经历 的牛熊周期相对较短 但创业板短短的历史上亦出现了许 多瞩目的牛股 从行业角度来看原因在于 1 创业板的一些公司紧密结合市场周期 并且自身业 绩具备超级爆发性 如东方财富网 2 创业板的行业 代表了国家经济转型的新兴产业 互联网及移动互联网的 爆发诞生了乐视网 网宿科技 中文在线 上海钢联这些 十倍股 满足人民的文娱生活的富春通信 转型影视 游戏 动漫 文学 美盛文化 医疗领域随着精准医疗和基 因检测的兴起 出现了千山药机 达安基因十倍股 新一 代信息技术的紫光股份 神州信息 浪潮信息等 尤 其是 14 年 15 年的互联网金融 以其巨大的行业规模 爆 发了一批十倍股 东方财富 同花顺 银之杰 金证股份 中科金财等 3 符合国家经济转型的新兴行业 行业 规模巨大 可以判断 许多新兴行业的公司目前市值处于 高成长周期的起始阶段 牛股研究维度之三 管理层 一个优秀管理层对于公司和投资者来说 重要性毋庸 置疑 据中国商务部统计 目前中国企业平均寿命不足八 年 品牌生命力不足两年 在残酷的商业竞争中 有 些企业脱颖而出 迅速发展壮大 成为行业的 带头大哥 有些企业无法适应市场的潮流 日渐衰微 直至被淘汰出 局 那些通过 市场竞争 获得优势地位 并长期保 持稳定增长和强劲盈利能力的企业 和管理层对于公司和 行业的把握能力密切相关 ROE 优秀管理层必须面对的指 标 ROE 指标反映了公司为股东所带来的权益和报酬率 根绝著名的杜邦分析法 ROE 指标可以分解成企业的销售 利润率 总资产周转率以及权益杠杆率 这三种指标非常 全面地反映了一家上市公司的整体经营实力 根据第 二部分行业得到的研究结果 我们选取房地产 生物医药 食品饮料 家电 TMT 行业的典型公司作为研究对象 分 别将这些典型公司的 ROE 与所在行业做比较 格力电 器 万科 A 贵州茅台 海康威视 恒瑞医药等常年被评 为 A 股十佳管理团队 这些上市公司也是 A 股历史上有名 的牛股 无论是传统行业还是新兴行业 这些公司创 始人具备极强的创业精神 前瞻的战略布局 坚决的执行 力 无私的企业家精神 并具有原动性的市值管理需求 牛股并购式扩张 管理层的野心 我们统计了 A 股市场 2013 年 2015 年底的公司已实施 完成并购事件 创业板总共有 852 起 披露的并购金额达 2000 亿元 沪市主板共计达 1470 起 披露金额达 2 3 万亿 元 深市主板达 883 起 披露金额为 5662 亿元 总体 来讲 多元化战略是 A 股并购重组的核心目的 横向整合 其次 而无论横向 垂直整合 资本市场愿意买单的永远是 有 协同效应 的 我们看到在转型期 两股力量催生并 购浪潮 在传统行业 需要通过并购来实现产能淘汰 如钢铁 煤炭和水泥 在新兴行业 从野蛮生长期开始 公司个体小 数量多 分散化 最后能胜出的不到 5 因此以并购实现增长证明是一条重要的路径 如媒体公关 行业 我们以蓝色光标为例 来说明新兴产业公司进行并 购扩张的内外动因 蓝色光标所处的媒体公关行业 呈现公司个体小 数量多 分散化的特点 行业集中度比 较低 仅在 2014 年 蓝标就并购了 30 家公司 涉及广告 互联网软件与服务 数据处理 特殊消费服务等 总耗资 约 30 亿元 依靠不断并购 蓝色光标上市五年以来实 现了高速扩张 营收从 4 96 亿元跃升到 2014 年的 59 79 亿 元 上涨超 12 倍 净利从 0 61 亿元飙升至 7 12 亿元 上 涨超 11 倍 蓝色光标也成为 2011 年 A 股熊市中一只难得 的牛股 但是从蓝色光标的并购式扩张中 我们同样 发现 它的这种成长模式带来的最大问题是 商誉减值以 及 外延式增长 的模式的可持续性存疑 快速并购 的一个必要条件即是二级市场可以给予其一个好的估值及 股价 这也反映出了二级市场投资者对于其业绩增长抱有 很高的期望 公司也正是利用了这种高估值的价差 用增发或者换股的方式并购一级市场标的 并通过并购标 的的业绩增长来为高估值进行背书 2000 年时 美国 在线与时代华纳合并 产生了高达 1300 亿美元的商誉 合 并后没几个月 由于网络泡沫即告破裂 经济陷入衰退 2002 年 美国在线被迫注销了近 990 亿美元的商誉减值损 失 公司市值随即从 2260 亿美元降至 200 亿美元 我 们用 商誉 净资产50 这一指标来提示 A 股的商誉 减值风险 通过计算 A 股最新报告期的商誉减值风险 我 们发现创业板在 商誉 净资产50 的公司中占了 53 左 右的数量 因此需要提示一下由于并购扩张带来业绩增长 预期和高估值的风险性 好的市值管理 兼顾资本溢价收 益与股东分红 衡量管理层能力的另外一个指标是市值管理 目前股 市没有从根本上解决投资者利益不被管理层重视的问题 所谓的市值管理也仍停留在资本溢价收益上 股利分 红仍需要注册制推出 完善退市制度 放开中央管理 促 进企业竞争和市场发挥作用 因此 我们认为派融比 派现总额 募资总额 是衡量一家公司市值管理能力相对较好 的指标 我们统计了过去十年派融比大于 0 5 的牛股 绩优蓝筹股的派现总和远远超过其融资额 这些绩优股也 是被市场所认可的管理能力较好的公司 牛股研究维度之 四 市场 这部分我们将从市场角度 具体为市值 业绩 股价 和估值之间的关系出发 来考察牛股的一些规律和特点 在这部分中 我们将着重探讨以下几个问题 市值与股价 涨幅 Discovery 我们统计了 1996 2015 年 其中 1992 1995 年以及 2008 年上涨的标的太少 故剔除这几个年份 每年涨幅前 100 家上市公司的启动市值分布 从历史统计数据上来看 1 0 50 亿的小市值上市公司股价上涨空间最大 中 大市值公司 200 亿以上 股价上涨空间不大 2 创业板 成立以来 50 200 亿的中小市值公司股价上涨空间也开始 慢慢打开 以创业板为例 公司股本小 市值小 绝 大都数都小于 50 亿市值 比如乐视网 2012 年不到 50 亿市 值 东方财富启动时不到 30 亿市值 同花顺不到 20 亿市 值 网宿科技 20 多亿市值 千山药机 12 亿市值 相 对于上市就市值大公司的尾大不掉 小市值起步的公司创 新所受的阻力相对较小 东方财富 同花顺在互联网金融 领域创新 网速科技在 CDN 领域创新 乐视网的强大内容 IP 早就的生态化反 颠覆式创新 此外 如前文所揭 示那样 牛股在市值成长过程中 会经历一个并购式扩张 的过程 内生增长的同时不断进行外延并购 东方财富收 购香港宝华世纪 同信证券等 乐视收购影业 千山收购 上海申友 乐福地等 紫光股份收购华三 西部数据 等 三泰控股收购烟台伟岸 上海莱士收购同路生物 特 锐德并购川开电气等 不断通过外延并购进行产业扩张 产业链垂直整合是多数十倍股的明显特征 除了启动 市值的统计规律方面 我们发现不同市值阶段 一家公司 的股价驱动因素也存在着较大的不同 在 0