上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析

2015 2016 2 信用风险管理 作业一 光明乳业上市公司杜邦财务分析与沃尔比重分析 班级 信用管理一班 学号 姓名 张馨之 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 光明乳业上市公司杜邦财务分析与沃尔 比重分析 一 杜邦财务分析 一 杜邦分析简介 1 杜邦分析法的概念 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析 企业的财务状况 这种分析方法最早由美国杜邦公司使用 故名杜 邦分析法 杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回 报水平 从财务角度评价企业绩效的一种经典方法 其基本思想是 将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积 这样有助于深 入分析比较企业经营业绩 2 杜邦分析的含义 1 是将净资产收益率 Rate of Return on Common Stockholders Equity ROE 分解为三部分进行分析的方式名称 利润率 总资产周转率和财务杠杆 这种方式也被称作 杜邦分析 法 2 杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响 利润率 用销售利润率衡量 表明企业的盈利能力 总资产周转率 用资产周转率衡量 表明企业的营运能 力 财务杠杆 用权益乘数衡量 表明企业的资本结构 3 净资产收益率 销售利润率 利润总额 销售收入 资产 周转率 销售收入 总资产 权益乘数 总资产 净资产 权益 3 对杜邦分析的解释 如果净资产收益率表现不佳 杜邦分析法可以找出具体是哪部 分表现欠佳 净资产收益率 净收益 总权益 乘以 1 total asset total asset 得到 净资产收益率 净收益 总权益 总资产 总资产 净收益 总资产 总资产 总权益 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 资产收益率 权益乘数 乘以 1 sales sales 得到 净资产收益率 净收益 销售收入 销售收入 总资产 总资产 总权益 利润率 资产周转率 权益乘数 净收益 net income 总权益 total equity 资产收益率 ROA return on asset 权益乘数 equity multiplier 净收益 net income 销售收入 sales 4 杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务 状况的比率按其内在联系有机地结合起来 形成一个完整的指标体 系 并最终通过权益收益率来综合反映 采用这一方法 可使财务 比率分析的层次更清晰 条理更突出 为报表分析者全面仔细地了 解企业的经营和盈利状况提供方便 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的 决定因素 以及销售净利润率与总资产周转率 债务比率之间的相 互关联关系 给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和 是否最大化股东投资回报的路线图 5 杜邦分析法的基本思路 1 净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标 是杜邦 分析系统的核心 2 资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标 具有很强 的综合性 而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高 低 总资产周转率是反映总资产的周转速度 对资产周转率的分析 需要对影响资产周转的各因素进行分析 以判明影响公司资产周转 的主要问题在哪里 销售净利率反映销售收入的收益水平 扩大销 售收入 降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径 而扩大 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 销售 同时也是提高资产周转率的必要条件和途径 3 权益乘数表示企业的负债程度 反映了公司利用财务杠杆进 行经营活动的程度 资产负债率高 权益乘数就大 这说明公司负 债程度高 公司会有较多的杠杆利益 但风险也高 反之 资产负 债率低 权益乘数就小 这说明公司负债程度低 公司会有较少的 杠杆利益 但相应所承担的风险也低 6 杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为 净资产收益率 资产净利率 权益乘数 而 资产净利率 销售净利率 资产周转率 即 净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 7 杜邦分析法的步骤 1 从权益报酬率开始 根据会计资料 主要是资产负债表和利润 表 逐步分解计算各指标 2 将计算出的指标填入杜邦分析图 3 逐步进行前后期对比分析 也可以进一步进行企业间的横向对 比分析 8 杜邦分析法的局限性 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 从企业绩效评价的角度来看 杜邦分析法只包括财务方面的信 息 不能全面反映企业的实力 有很大的局限性 在实际运用中需 要加以注意 必须结合企业的其他信息加以分析 主要表现在 1 对短期财务结果过分重视 有可能助长公司管理层的短期行 为 忽略企业长期的价值创造 2 财务指标反映的是企业过去的经营业绩 衡量工业时代的企 业能够满足要求 但在目前的信息时代 顾客 供应商 雇员 技 术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大 而杜邦分析法在这 些方面是无能为力的 3 在目前的市场环境中 企业的无形知识资产对提高企业长期 竞争力至关重要 杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题 二 样本说明 公司简介 选择的样本的时间点等 1 公司简介 光明乳业股份有限公司是由国资 外资 民营资本组成的产权 多元化股份制上市公司 从事乳和乳制品的开发 生产和销售 奶 牛和公牛饲养 培育 物流配送 营养保健食品开发 生产和销售 公司有乳品研发中心 加工设备以及加工工艺 形成了消毒奶 保 鲜奶 酸奶 超高温灭菌奶 奶粉 黄油干酪 果汁饮料等系列产 品 是目前国内最大规模的乳制品生产 销售企业之一 光明乳业业务渊源始于 1911 年 经过 100 多年的不断发展 逐 步确立以各类乳制品的开发 生产和销售为主营业务 是中国领先 的高端乳品引领者 公司拥有世界一流的乳品研究院 乳品加工设 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 备以及先进的乳品加工工艺 主营产品包括新鲜牛奶 新鲜酸奶 乳酸菌饮品 常温牛奶 常温酸奶 奶粉 奶酪 黄油等多个品类 2000 年 上海光明乳业有限公司完成股份制改制 并于 2002 年成功在上海证券交易所 A 股市场 代码 上市交易 2003 年 更名为光明乳业股份有限公司 2013 年 光明乳业在华东地区市场占有率为 21 其中上海地 区达到 41 全国排名领先 新鲜牛奶 市场排名第一 占全国新鲜牛奶市场份额的 45 占华东地区市场份额的 79 新鲜酸奶在全国市场占有率为 22 占 华东地区的 54 常温牛奶在全国市场占有率为 2 7 占华东地区 的 9 8 占上海地区的 51 2 样本选择 选取了光明乳业 2015 年第 3 季的财务报表数据 具体如下 1 资产负债表 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 2 利润表 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 3 现金流量表 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 4 公司综合能力指标 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 三 财务分析 下面运用杜邦分析法分析光明乳业 2015 年财务数据 并将 2014 年光明乳业的同期财务数据作为基期数据进行比对 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 权益报权益报 酬率酬率 总资产总资产 报酬率报酬率 权益乘权益乘 数数 销售净销售净 利率利率 总资产总资产 周转率周转率 20152015 年年 6 09 0 8406 5 561 4909 82 94 20142014 年年 9 33 3 2391 2 562 7215 125 3 由上表可知 1 总资产周转率下降 企业的资金使用效率下降 2 销售净利率下降 企业的成本控制能力减弱 3 权益乘数上升 表明企业的债务融资能力有了较大 的提高 二 沃尔比重分析 一 沃尔比重分析简介 1 沃尔评分法的概念 1928 年 亚历山大 沃尔 Alexander Wole 出版的 信用晴 雨表研究 和 财务报表比率分析 中提出了信用能力指数的概念 他选择了 7 个财务比率即流动比率 产权比率 固定资产比率 存 货周转率 应收帐款周转率 固定资产周转率和自有资金周转率 分别给定各指标的比重 然后确定标准比率 以行业平均数为基础 将实际比率与标准比率相比 得出相对比率 将此相对比率与各指 标比重相乘 得出总评分 提出了综合比率评价体系 把若干个财 务比率用线性关系结合起来 以此来评价企业的财务状况 沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来 并分 别给定各自的分数比重 然后通过与标准比率进行比较 确定各项 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 指标的得分及总体指标的累计分数 从而对企业的信用水平作出评 价的方法 2 沃尔评分法原理 把若干个财务比率用线性关系结合起来 对选中的财务比率给定其在总评价中的比重 比重总和为 100 然后确定标准比率 并与实际比率相比较 评出每项指标的得分 最后得出总评分 3 沃尔比重评分法的基本步骤 沃尔比重评分法的基本步骤包括 1 选择评价指标并分配指标权重 盈利能力的指标 资产净利率 销售净利率 净值报酬率 偿债能力的指标 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 发展能力的指标 销售增长率 净利增长率 资产增长率 按重要程度确定各项比率指标的评分值 评分值之和为 100 三类指标的评分值约为 5 3 2 盈利能力指标三者的比例约 为 2 2 1 偿债能力指标和发展能力指标中各项具体指标的重要 性大体相当 2 确定各项比率指标的标准值 即各该指标在企业现时条件下 的最优值 3 计算企业在一定时期各项比率指标的实际值 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 资产净利率 净利润 资产总额 100 销售净利率 净利润 销售收入 100 净值报酬率 净利润 净资产 100 自有资本比率 净资产 资产总额 100 流动比率 流动资产 流动负债 应收账款周转率 赊销净额 平均应收账款余额 存货周转率 产品销售成本 平均存货成本 销售增长率 销售增长额 基期销售额 100 净利增长率 净利增加额 基期净利 100 资产增长率 资产增加额 基期资产总额 100 4 形成评价结果 二 简单沃尔比重分析 财务比率财务比率比重比重标准比率标准比率实际比率实际比率相对比率相对比率评分评分 流动比率流动比率 250 70 610 8721 75 资产负债比资产负债比 率率 250 850 820 9624 速动比率速动比率 150 450 501 1116 65 总资产转率总资产转率 100 70 831 8618 6 应收账款周应收账款周 转率转率 1068 201 3713 7 存货周转率存货周转率 1076 190 888 8 流动资产周流动资产周 转率转率 52 52 100 844 2 合计合计 100107 7 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 三 改进沃尔比重分析 指指 标标 标准标准 评分评分 标准标准 比率比率 实际比率实际比率 比率差比率差 异异 行业行业 最高最高 比率比率 最高最高 评分评分 最低最低 评分评分 每分每分 比率比率 调整分调整分 综合评综合评 分分 盈利能力 总 资 产 利 润 率 150 850 84 0 011 2 22 5 7 5 0 05 0 214 8 营 业 利 润 率 101 31 490 1921550 141 3611 36 销 售 净 利 率 101 51 49 0 0121550 1 0 19 9 股 本 报 酬 率 52524 48 0 52307 52 52 0 264 74 净 资 产 报 酬 率 534 56 0 0457 52 50 8 0 054 95 偿债能力 流 动 比 率 100 70 61 0 0911550 06 1 58 5 速 动 比 率 100 450 500 050 81550 070 7110 71 2015 2016 2 信用风险管理 作业一 资 本 化 比 率 52930 641 64357 52 52 40 685 68 营运能力 应 收 账 款 周 转 率 568 22 2157 52 53 60 615 61 存 货 周 转 率