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我国商业银行理财产品与利率市场化之间的相互影响 利率市场化下我国商业银行理财业务发展探析 摘 要 近年来随着我国商业银行理财产品业务的发展，在我国利率尚未完全市场化的条件下，利率市场化倒逼着我国商业银行在盈利模式上、经营模式进行改革与转型。商业银行为了顺应利率市场化的潮流，在业务上进行了创新，开发了理财产品。银行理财业务始终受到利率市场化的影响，它的发展也是与利率市场化的进程有着比较紧密的联系的。同时，银行理财产品的发展对利率市场化本身又有促进的作用。它帮助银行突破了中央银行对存贷款利率的管制，具有利率传递者的作用，有利于利率市场定价机制的形成。作为利率市场化的探路者，银行理财业务整合了在银行间及信贷市场的传统优势，拓展了其在外汇市场、资本市场和衍生品市场的投资空间，为我国探索利率市场化定价提供了平台。 关键词 商业银行；理财业务；利率市场化 Financing Business Development of Chinas commercial banks under the interest rate marketAbstract：With the development of Chinas commercial banks financial products business, in our country has not yet fully market-oriented interest rate conditions, the interest rate market fell forcing Chinas commercial banks in the profit model, business model for reform and transformation. Commercial bank interest rates in order to comply with the market trend in the business of innovation, the development of financial products. Bank financing business has always been the impact of the interest rate market, it is also associated with the development of the process of marketization of interest rates has more closely linked. At the same time, there to promote the role of the development of financial products to interest rate market itself. It has helped the bank to break the control of the central bank deposit and lending rates, with a pass rates role is conducive to the formation of the interest rate market pricing mechanism. As the interest rate market Pathfinder, bank financing business integration advantages of traditional banks and credit markets, expanding its presence in the foreign exchange markets, capital markets and derivatives for investment for China to explore the interest rate market pricing offers platform.Keywords：Commercial bank；Financial Services；Interest rate marketization 利率市场化下我国商业银行理财业务发展探析1 绪论1.1 选题背景 随着中国经济的高速发展，国内居民财富得到迅猛增长，居民银行存款水平持续提高。同时，国内居民财富得到迅猛增长也使得国内居民对金融市场认识的不断提高，居民的理财意识越来越强，希望手中持有的资产得到增值。在这种情况下，国内商业银行被人们赋予更多期望，更多的居民希望通过投资于银行的理财产品实现自有资产的保值与增值。在我国现阶段实行存款利率管制政策的背景下，银行为应对金融脱媒、突破存款利率上限采取的一种金融创新商业银行理财业务就满足了广大群众的需求。截至2014年6月30日，全国498家银行业金融机构开展了理财业务，理财产品存续51560只，理财资金账面余额12.65万亿元，较2013年末增长约2.41万亿元，增幅23.54%。总体来看，整个理财市场呈稳健增长态势。1.2 选题意义 虽然银行理财业务近年来持续火爆，研究它的人也越来越多，但毕竟它在我国出现的时间不长，学者们对它的研究还是不够深入。现在的研究大多集中在商业银行理财产品的定价、理财产品的未来发展、经济发展对理财产品的影响等，很少有对理财业务的发展与我国利率市场化相互影响的问题做相关研究的。对银行理财业务的发展与我国利率市场化相互影响进行相关的研究，可以从利率市场化的角度去看银行理财业务的发展，了解利率市场化对理财产品的发展起的作用，分析理财产品又是如何促进利率市场化的，希望可以从新的角度去看待商业银行理财产品以及利率市场化，对预测未来理财产品的发展和利率市场化的进程有帮助。1.3 研究思路与方法通过浏览相关的文献，了解理财业务和利率市场化的发展态势，并对相关观点进行分析和借鉴，从利率市场化的角度去研究商业银行理财业务。首先简单介绍了银行理财业务的发展状况以及利率市场化的概念与进程，然后在不同章节中分析理财业务与利率市场化两者的之间的联系，从中看出银行理财业务是如何加速我国利率市场化的进程的以及它是如何顺应利率市场化的进程而发展的。本文的创新点在于从利率市场化的这一个角度去研究商业银行理财业务，从而对我国商业银行理财业务和利率市场化进程的发展有一个新的理解。1.4 商业银行理财业务与我国利率市场化综述1.4.1商业银行理财业务概念我国的商业银行理财业务主要指银行发行的针对个人的理财业务和对公司的理财业务，将企业或居民个人身上募集来的资金投资于债券市场、货币市场中的银行信贷资产以及信托贷款等。理论上，投资者承担与理财产品相关的所有风险，并获得理财产品的投资收益。而银行从该业务中获取包括理财产品的托管费、销售费、投资管理费等手续费收入1 郝少龙商业银行理财产品营销管理研究：硕士学位论文安徽：安徽大学，2013。但实际上，有很多理财产品采取了刚性兑付的方式进行销售，银行虽然可以但相应可以获得超额收益，但实际上承担了理财产品的风险。实践中，根据2005年9月银监会颁布的商业银行个人理财业务管理暂行办法和商业银行个人理财业务风险管理指引来看，其定义为：“商业银行在个人综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划2 李佳.利率市场化条件下商业银行理财业务的发展：商业现代化.2013-03”。1.4.2商业银行理财产品的分类商业银行理财产品的分类方法有很多种，可以按基础资产或投资方向、受益的确定性与否、期限分类、发行币种。按受益的确定性与否分类可以分为：保证收益理财产品和非保证收益理财产品；非保证收益理财产品又可以分为保本浮动收益和非保本浮动收益。其中，保证收益理财产品，是指商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益，银行承担由此产生的投资风险，或银行按照约定条件向客户承诺支付最低收益并承担相关风险，其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配，并共同承担相关投资风险的理财计划。非保证收益理财产品可以分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。保本浮动收益理财产品是指商业银行按照约定条件向客户保证本金支付本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户实际收益的理财计划；非保本浮动收益理财计划是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全的理财产品3 曹颖C银行个人理财产品设计及预期前景分析：硕士学位论文重庆：西南交通大学，2008。图表1：2012年4月2013年3月银行理财产品发行情况：资料来源：普益财富(数据截至2013年04月07日)2.我国市场利率化的进程2004年8月以前，随着中国人民银行改革外币利率管理体制，外汇理财产品迅速发展。从2004年8月第一笔人民币理财产品诞生至今已经历了近10年的时间，其间，我国商业银行理财资产规模快速增长，理财业务的品种日益丰富和投资范围日益广泛。2004年到2005年，还不存在对理财产品明确的监管制度，理财产品以本外币债券及货币市场类为主，信贷资产类产品尝试发行。2005年到2007年，银行个人理财业务的制度规范得到明确，理财产品市场迅速发展。银行与非银行金融机构紧密合作，表外理财产品市场扩张。同时，结构性产品和证券投资类产品大量发行。2008年到2009年，因为金融危机，理财产品市场热度减弱。2010年至今，理财产品市场热度再次升高，发行规模节节上升，对理财产品的规范也越来越到位。目前，商业银行理财业务以个人客户为主要销售对象，但对公理财业务在2013年来也开始提速；期限结构以短期为主，委托期限为13个月的占比最多，36个月其次，二者合计占比达到80.6%，占据主流；收益结构上，保本型理财产品占比总体呈下降态势，非保本型理财产品占比总体呈上升态势。5家大型商业银行和12家全国性股份制银行的发行占比大致相当，接近30%；城市商业银行加大了理财产品发行力度，发行占比达到28%。图表二：2012年4月2013年3月各类型机构产品发行量占比资料来源：普益财富(数据截至2013年04月07日)2.1我国利率市场化综述2.1.1利率市场化的含义利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。2.1.2中国利率市场化的进程我国的利率市场化一直贯穿于我国金融市场培育和发展的全过程。主要的进程如下：（一）同业拆借利率市场化1.1996年1月1日，央行建立全国统一的银行间同业拆借市场，形成银行间同业拆借市场利率(Chibor)；2.1996 年6 月1 日，在Chibor成功运行半年的基础上，央行放开对其上限管制，实现利率水平完全由拆借双方自主决定。（二）债券市场利率市场化1.1996年，证券交易所市场通过利率招标等多种方式率先实现国债发行利率市场化；2.1997年6月，央行建立全国银行间债券市场，存款类金融机构所持国债统一转入银行间债券市场流通，实现国债交易利率市场化；3.1998年9月，国家开发银行在银行间债券市场以利率招标方式成功发行政策性银行金融债。（三）贷款利率市场化1.2004年10月，经过多次调整，央行取消贷款上浮封顶（信用社最高上浮基准利率的2.3倍），贷款最多下浮到基准利率的0.9倍；2.2006年8月和2008年10月，央行将商业性个人住房贷款利率下限分别下调到基准利率的0.85倍和0.7倍；3.2012年6月和7月，贷款利率下浮区间分别扩大至基准利率的0.8倍和0.7倍；4.2013年7月20日，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限（个人住房贷款暂不调整），由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，贷款利率实现市场化。5. 中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期存款基准利率和贷款基准利率平行下调了0.25个百分点。本次调整同时时结合推进利率市场化改革，扩大金融机构存款利率浮动区间上限，由存款基准利率的1.2倍调整至1.3倍;其他各档次存贷款基准利率以及个人住房公积金存贷款利率做了相应调整。3.银行理财业务对利率市场化的加速作用我国银行理财市场的发展已经跨越了十个年头，理财产品的发行数量和发行规模的增长速度逐年加快，2013年底存续规模已经越过十万亿元大关。随着金融脱媒的加剧以及利率市场化的日渐深入，商业银行传统的利差收入必然受到一定影响，加大中间业务的发展已然成为了业界共识。与此同时，互联网金融产品如雨后春笋般强势崛起，其从产品设计、资金募集、营销推广等多个方面对传统理财品种构成冲击。此种背景下，商业银行的理财业务将在组织制度、投资运作、销售渠道、营销服务等方面进行创新与变革。理财业务的模式选择与机制创新将成为商业银行实现战略转型的重点，这也将是银行理财市场稳步发展的内生动力。3.1银行理财产品是突破存款利率管制的途径放开人民币存款利率是我国利率市场化的最后一步。银行理财产品作为金融创新产品，其收益水平不受利率管制。为防止居民存款这一个银行负债的重要来源的流失，进行负债端的反脱媒，各商业银行竞相研发高收益理财产品，从而绕过存款利率上限管制，加强对存款的争夺，这暗示着理财产品市场自发的利率市场化开始推进。从美国利率市场化的经验看，20世纪70年代，美国商业银行为突破Q条例的存款利率上限管制，通过金融创新产生了可转让提款通知单账户(NOW账户)、大额可转让存单(CDs)、超级可转让提款通知单账户(SuperNOW账户)，以及货币市场基金(Money Market Found)、货币市场存款(MMDA)等存款替代品，大大扩展了美国商业银行存款业务种类，突破了货币当局对于存款最高利率的限制，使得Q条例从名存实亡走向正式废除。对我国而言，理财产品的发展对利率市场化的作用类似于美国当年的这些金融创新品，与银行存款利率形成竞争，为商业银行利率竞争提供空间，对存款利率市场化形成倒逼机制5 刘伟厚，徐婧理财产品对推进存款利率市场化的影响分析金融发展研究，2013，（10）：34-416 雷雨苗我国货币政策利率传导机制有效性分析：硕士学位论文成都：西南财经大学，20127 中国人民银行海口中心支行课题组理财产品发展对中国利率市场化影响的评估海南金融，2013，（298）：4-13。银行理财产品作为金融创新产品，其收益水平不受利率管制，各商业银行能够根据市场的需求、自身的需要以及竞争对手的市场行为对他们各自的理财产品进行定价；加上其投资标的十分广泛，综合考虑基准利率、市场收益、同业等价、通胀预期、经济走势、市场资金充裕程度等因素，其收益率很好地反映市场预期。银行理财产品的投资标的市场多样，预期收益率综合反映各类市场利率，能较好地反映预期，对法定人民币存款利率体系形成挑战。3.2银行理财产品可推动存款利率市场定价机制理财产品为基准利率体系的形成创造条件。存款利率市场化的目标之一是中央银行可以间接调控存款利率走势，为达成该目标，中央银行通过放开货币市场利率和债券市场利率建立以Shibor为核心的短期利率定价体系，并最终将Shibor作为基准利率体系引导金融市场存款利率走势。目前，在存款利率先不具备与Shibor挂钩的情况下，中央银行逐步将理财产品定价与Shibor挂钩：先与短期产品定价挂钩，再与中长期产品定价挂钩；先与短期融资券类产品定价挂钩，再与贴现类产品定价挂钩；先与金融债券类产品定价挂钩，再与企业债券类产品定价挂钩，逐步完善以理财产品利率形成机制为重点的利率市场化改革。理财产品自身规模不断壮大，到一定比例，银行存款为维持存储，其利率体系必然向理财产品利率靠拢，存款利率市场化基本形成。中央银行通过理财产品的市场化定价，强化了以Shibor为核心的利率定价体系，最终将Shibor基准利率确定为像美国联邦基金利率那样的价格调控目标利率，实现货币政策的价格调控。刘伟厚、徐婧（2013）计算出：3个月期Shibor与短期理财产品预期收益率之间的相关系数为0.9715，高度正相关。这显示，理财产品收益率充分反映了市场利率水平，而市场利率对理财产品收益率也有重要影响。银行理财产品从资金运用方面看则替代了部分银行贷款；从资金来源看，替代了大量银行存款。“作为金融市场利率和存贷款利率之间的中介，理财产品预期收益率对存款利率预期会产生影响，这在一定程度上解决了我国当前利率传导机制中金融市场利率不能有效引导存贷款利率的问题5”。3.3银行理财产品为金融机构探索市场竟争模式提供平台作为利率市场化的探路者，理财产品为金融机构完善定价微观机制建设、加强利率定价研究、开发定价信息系统等提供了市场化平台。同时，理财产品还强化了结构化金融工具的创新，金融机构通过组合型、跨市场的投资运作方式，拓展了其在资本市场、外汇市场和衍生品市场的投资空间，整合了在信贷及银行间市场的传统优势，为其迎接存款利率市场化竞争，探索利率定价做好充分准备，也为探索利率市场化后中间业务、资产负债管理和投资业务的有机结合提供了平台7。理财产品利率一头连接作为基准利率的Shibor利率，一头连接市场中丰富金融产品的定价。在未来利率市场化条件下，理财产品利率作为中央银行间接调控利率走势具有较高参考价值，包含市场信息的多寡、对金融市场变化的灵敏度高低是决定其作为参考依据可靠性的重要衡量指标。4利率市场化的“脱媒效应”催生银行理财产品4.1银行理财业务的萌芽我国银行理财业务的发展开始于外币理财，这与我国外币利率市场化进程比人民币利率市场化进程早有莫大的关系。2000年9月到2003年11月，中央银行出台一系列放开外币存款利率的相关政策，再加上国内居民外币资产迅速增长，保值及增值需求加大，这都大大鼓励了商业银行进行创新。在巨大的需求的推动下，中国银行业利用较为发达的外汇衍生品市场，进行理财产品创新，专款专用，在降低银行资金统筹管理难度的同时满足了客户需求10 周海燕从利率市场化视角看银行理财产品发展银行家，2013，（04）：60-63。2003年11月，中国银行发行了我国第一款外币理财产品，也是我国第一款银行理财产品。之后，外币理财产品获得了较大发展。利率市场化倒逼商业银行在经营模式、盈利模式上进行改革与转型，加大对中间业务的投入。银行理财业务作为商业银行的中间业务为银行带来了新的利润点。再者，随着我国居民财富的增长以及理财意识的提高，我国对理财投资这方面的需求也有很大的提升，这也为理财产品的发展提供了动力。总之，商业银行理财产品是银行为应对资金脱媒、突破利率上限而采取的一种金融创新，是顺应利率市场化的产物，也迎合了我国居民在理财方面的需求。4.2利率市场化推动人民币理财业务发展人民币理财业务发展的根本原因是利率市场化下，资金寻找更高价格的趋利性所导致的银行经营的主动调整。与外币理财相反，人民币理财产品收益率的市场特征远远领先于人民币存款利率市场化的步伐，从2004年第一支人民币理财产品诞生以来，银行系人民币理财产品，已经成为近年来金融创新中最为活跃的部分，理财产品的投向、产品的法律形式、结构特征等都有了长足的发展，这些发展与创新中的一个显著特点，就是商业银行作为金融市场的微观主体，通过理财产品推动实现投资者、融资者的利率市场化，或积极运用已利率市场化的成果，去减小利率市场化造成的“托媒效应”实现“反脱媒”。从美国、加拿大、意大利、日本等国家的利率市场化进程来看，利率市场化必然伴随着金融脱媒、资金价格的走高，银行体系也往往通过创新来进行一定的“反脱媒”，最终达到一个相对的平衡。从“脱媒”的内容来看，“脱媒”包括资产端的“脱媒”和负债端的“脱媒”，从近年来的实际发展过程来看，银行负债端的“脱媒”压力要大于资产端的脱媒压力，这一方面是因为，资产端银行具有更多的主动性、在表内表外融资可以进行更灵活的转换，而负债端银行作为资金的需求方主动性要则差一些。人民币理财产品在这种“脱媒”大趋势下，扮演了重要的银行的“反脱媒”角色，并起到了较好的效果。可以推断，若无银行理财，银行在投资体系中的角色将会得到极大的削弱，银行理财起到了重要的银行“反脱媒”作用。4.3.利率市场化条件下银行如何发展理财业务基于特定的经济金融环境和监管环境，我国商业银行理财业务的发展具有较强的阶段性和特殊性。一方面，银行创立理财产品的主要目的就是作为吸储工具，突破利率管制，带动存款增长。以至于如今理财产品仍在银行关键时点的考核中发挥着重要作用，除了带来可观的中间业务收入，银行还通过增加理财产品发行规模和提高收益率来吸引客户，争夺存款。另一方面，我国信贷资产类理财产品曾一度出现爆发式增长（随着银监会多项监管政策的付诸实施，目前信贷资产类理财产品规模已经明显萎缩），主要原因是在信贷规模紧缩时期，商业银行借助信托平台实现对企业的变相贷款，即通过与信托公司的合作，盘活存量贷款或分流增量贷款，间接地使信贷规模得以扩大。可见，国内理财产品还更多地依附于传统的存贷款业务，尚处于发展的初级阶段和探索阶段。今年我国利率市场化改革加速，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。从短期看，由于存贷款利率的浮动空间还较为有限，因而对银行理财产品销售和运作的影响很小。从长期看，未来利率完全市场化后，商业银行将自主确定存贷款利率，存款产品的种类也将更加丰富。尽管这将导致部分预期收益类产品退出市场，但就目前情况来看，发展理财业务对社会和商业银行而言仍具有重要的意义。5.利率场化条件下银行理财业务发展方向作为突破利率管制的金融产品，银行理财本身就是利率市场化的产物。在利率市场化加速推进的过程中，银行理财亦将随之变革原有运作模式，逐步探索新的可持续发展方式。这其中既包括理财产品本身种类和形态的改变，也包括理财服务模式和外延的扩大。1、存款和理财的定位和关系将更加明晰，并将长期共生、相互促进。随着我国利率市场化改革的深入推进，存款和理财的功能定位将更加明确，二者的关系将更加清晰。存款和理财将随着我国居民金融资产结构的演变而协调共生、相互促进。一方面，存款在银行经营中将更多地发挥基础和支柱的作用，存款将成为理财业务的起点和源头，为理财提供发展后劲。银行通过存款这一基础产品发展客户，为理财业务奠定客户基础。另一方面，理财产品的吸储功能将逐步弱化，与存款的边界将更加明晰，“受人之托、代客理财”的本质将更加突显，商业银行将更加注重理财产品的合规销售和风险揭示。作为银行综合财富管理服务的组成部分，理财产品将更多地发挥优化客户资产结构、促进客户资产保值增值的作用，成为客户金融资产配置中的一项重要投资工具。2、银行理财将由产品导向转为需求导向，由大众化产品转为个性化、综合化服务。从国际同业经验看，在已实现利率市场化的市场上，商业银行仍然把财富管理作为经营重点加以拓展，只不过其服务更高端、更全面，多是提供顾问式理财服务、综合理财规划、受托资产管理等高层次财富增值服务。银行理财业务并不局限于为客户提供某种单一的金融产品，而更多的是根据投资者所处人生阶段、财务状况、风险偏好和预期收益等为客户量身订制理财规划方案。以汇丰银行为例，其对个人客户的财富管理服务除了提供投资理财产品以外，还包括人生不同阶段的财务规划、家庭理财与保障方案、财务需求分析与投资决策顾问、退休养老与子女教育保险计划、市场资讯及专业评论等多种服务。可以预见，国内银行理财市场在经历了规模上的快速扩张和业务发展模式的初期探索后，将开始探索理财服务的精细化管理以及全方位、差异化的本质内涵，实现由单一产品向综合平台、由大众化产品向分层次服务，由单纯的产品销售向以金融顾问、资产管理为核心的综合投资理财服务转变。未来，以客户需求为导向的财富管理业务将成为综合性银行竞争实力的重要体现。3、结构性投资产品、代客境外理财产品比重将增加。利率市场化后，市场资金价格的自由浮动将使预期收益类产品线遭受较大的冲击。为此，商业银行将进一步加快业务模式创新、投资领域创新和产品设计创新。通过对研发流程、创新机制等方面进行相应的变革和突破，实现理财业务的可持续发展。一是将加大理财产品形态创