投资银行试验报告

投资银行试验报告投资银行理论与实务模拟实验报告-资产（含基金）管理及风险投资业务模拟 投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。 一、我国投资银行与西方投资银行的差距西方投资银行业务在我国主要被证券公司、信托投资公司、财务公司和租赁公司分割。与西方发达的投资银行业相比较,我国投资银行还处于起步阶段。我国投资银行业在规模、业务范围资本结构、人员素质等方面与西方投资银行相比还有差距。1、我国投资银行规模较小，缺乏国际竞争力我国投资银行主要是证券公司，一部分商业银行也参与。中国证券公司发展时间较短，规模较小，整个行业规模也较小。据中国证券业协会统计，截止2008年底我国证券公司才107家，并且每家证券公司资产规模很小，制约了证券公司抗风险能力，开拓业务也横很困难。所以我国整体还没达到外国的投资银行规模，也不具有与国外竞争的实力。2、我国投资银行经营业务狭窄，行业创新能力不足国际上投资银行业务范围十分宽泛，但是我国投资银行业务由六块组成，手续费收入，自营业务收入，利息收入，金融业务往来收入，证券发行收入和其他收入。以2008年为例，我国经济业务收入占90.6%，由此看出收入比例十分不合理。而美国的投资银行业务呈现金字塔模式，各有各的主攻业务，因此我国应该拓宽自己主攻业务，进行业务创新，鉴于我国正处于发展阶段，消费市场很大，根据我国市场行情，针对不同群体，推出不同产品。二、期货公司资产（含基金）管理及风险投资业务设计方案（一）我国期货市场发展现状及发展特点随着我国经济市场化进程的推进，我国期货市场的发展经历了四个重要阶段：期货市场的理论准备与初步试验阶段（1988-1991）；期货市场的试点发展阶段（1992-1994）；期货市场的规范与调整阶段（1994.5-2001）；期货市场的恢复与发展阶段（2002-现在）。从时间跨度来看，在十余年的时间里，我国期货市场跨越西方期货市场百年发展历程，呈现出跳跃式发展态势；从期货市场成长的起始点考察，我国期货市场的发展与国际期货市场演进的一般规律有些背离，不是从传统的农产品，而是从非农产品的生产资料交易开始的。期货市场的超常规发展一方面迅速弥补了我国传统经济体制的缺陷，利用后发优势进行跳跃式发展；另一方面也为我国期货市场的规范发展带来了潜在的隐忧。政府推动是我国期货市场成长的又一显著特征。与美国和其他国家由现货交易商和行业协会自发组织建立期货交易所的模式不同，我国期货市场的建立是国家高层管理机构从建立市场经济体制和解决经济运行过程所存在的实际问题出发，由上至下地推动期货市场的组建与发展。政府出面组建期货市场，有助于节约组织成本，但也极易助长政府对期货市场不应有的行政干预，从而使我国期货市场呈现较强的行政性特征。从国际期货市场发展经验看，西方发达国家的期货公司获准可以从事除期货经纪代理业务之外的期货自营投资、做市商、期货基金管理、期货代理结算等其他综合性业务。其利润来源主要是资产管理、投资业务，佣金收入只占很小的比例。这和国内期货公司只能从事期货经纪业务，收入来源只有手续费，形成了鲜明的对比。虽然目前国内的期货公司还不能从事资产管理业务，但与国际接轨是今后期货公司发展的必然方向。另一方面，在股指期货推出后，随着期货品种的丰富、市场的发展壮大，以期货产品为投资对象的资产管理业务将是我国证券期货行业产品创新的重要内容。本文借鉴国外期货资产管理业务的发展经验，结合我国证券期货行业的实际，对期货资产管理业务的产品设计进行一些基本的探讨。（二）、期货资产管理业务的产品设计思路针对我国期货市场的制约因素；交易品种不足，市场投机过重，市场弱有效性，以及投资不够成熟。我们采取从国外资产管理产品设计的经验可以看出，产品个性化设计，费用低廉，注重风险控制，是它们的共同特征。借鉴国外的经验，并结合国内证券市场的实际，期货资产管理业务的产品设计应该遵循以下思路：1.丰富产品结构，提供个性化服务总结国外资产管理业务的创新经验，提供个化服务是资产管理业务创新的根本所在。在资产管理方面，券商、基金公司已经积累了比较丰富的经验，但期货资产管理产品设计有其自身特点，具有明显的差异化特征。期货资产管理的投资对象可以是已有的商品期货，随着股指期货的推出，还可以通过股指期货在套期保值、投资与套利的优势，构造出不同风险与收益结构的产品来，以满足不同风险偏好的投资者的需要。2.提高产品设计的科学性我国的资产管理业务中组织管理等定量化技术的运用还处于较浅的层次，更缺少对资产管理业务定量化的风险控制的相关理论和实践，这些方面与国外相比存在巨大差异。但从发展趋势来看，资产管理产品设计和运作中将越来越多地运用对冲和跨市场套利等金融工程手段进行风险控制，因而必须加强金融工程技术研究，特别是用来精确预测投资组合所可能实现的收益水平和风险程度，提高产品设计的科学性。3.通过券商、期货公司等机构的合作，联手推出理财产品期货资产管理在国内将是一种全新的业务，不论在管理经验上，还是在客户资源方面，与目前证券市场的资产管理有明显的不同。券商在证券资产管理方面虽然摸索出不少经验，但短期内对期货产品和证券市场还有一个熟悉的过程，在这方面可以通过与期货公司的合作，联手推出理财产品，为设计成熟产品打下一定的基础。（三）、期货资产管理业务的产品类型期货公司开展资产管理业务，可以借鉴国外资产管理的经验与国内券商、基金等机构的做法，拓宽期货资产种类。一般而言，可以通过两种途径来进行：一种是发起设立期货投资基金，另一种是进行受托资产管理。1期货投资基金期货投资基金(简称期货基金)，是广大投资者将资金集中起来，委托给专业的期货投资机构，并通过商品交易顾问进行期货投资交易，投资者承担投资风险并享有投资利润的一种投资。期货投资基金在本质上仍属于一种期货交易方式，因此，具有期货交易的经济杠杆、既可卖空又可买空、市场流动性好等特点；同时，它兼具基金的特点，如专家管理、组合投资、规模效应、安全性高，从而又使它不同于一般的期货交易。发起设立期货投资基金，有利于降低基金投资组合的整体风险和提高投资组合的收益率，有助于不同金融资源在不同金融工具和不同金融机构之间合理配置，为基金组合投资提供重要的投资工具；同时，发挥基金的融资功能，可以吸引越来越多的投资者参与期货交易，增加证券市场资金的供应量，扩大市场交易规模，提高市场的活跃程度和流动性。就目前实际情况来说，由于期货公司有较强的资信度和专业人才优势，如果政策放开，一些规模较大的期货公司完全可以成为期货投资基金的发起者。2.标准化集合理财产品国内的基金规模远远满足不了巨大社会财富保值与增值的需要，中小投资者仍旧是各金融机构争取的对象之一。针对他们的需求设计出标准化的集合理财产品对期货资产管理业务来说是很必要的。2.1.保本型理财产品。我国的商品期货市场将成为亚洲乃至世界商品市场的标价中心之一。随着我国作为商品集散地功能的不断扩大，不仅是我国的企业，还有许多其他国家的相关企业，对于将我国的商品期货市场作为亚洲乃至世界商品市场标价中心功能的需求会越来越高。在我国市场化体系完善的基础上，我国期货市场作为全球商品市场标价中心的趋势将成为必然。因此对于需求看涨的商品期货市场，推出保本型理财产品。保本型理财产品的投资对象首先应该是目前存在的商品期货品种。由于商品的价格是长期向上的，期货的价格也应该是长期向上的，通过合理的组合，投资于商品期货应该能获得与物价上涨平均水平相等的收益；在对基本面与技术面进行分析的基础上，通过套期保值、套利等投资策略，获取一部分超额利润。投资于商品期货的集合理财产品完全是可以实现保本的目标。随着股指期货的推出，投资于金融市场的保本产品更加具有可行性。其原因有三点：一是可以产生新的保本机制，以低成本、高效率实现基金投资目标；二是通过期货头寸的调整代替对股票仓位的调整，交易操作成本大大降低；三是股指期货与个股的对冲操作，可以消除股市系统性风险，赚取个股的绝对收益。在股指期货推出后，期货公司可以考虑和券商、基金公司合作联手推出投资于金融市场的保本理财产品。2.2.挂钩型理财产品。 在一般理财产品日益同质化的今天，挂钩型理财产品无疑是近期个人理财市场的新亮点。利率、汇率、指数、石油、黄金、股票、各类金融指标可以成为投资挂钩的对象。如汇丰银行不久前在内地九个城市推出的与一篮子全球指数挂钩的保本投资产品，分别与标准普尔500指数、道琼欧盟50指数和韩国KOSP1200指数挂钩；东亚银行的利率指数挂钩保本投资产品则分别挂钩3个月美元伦敦银行同业拆息和3个月港币银行同业拆息。期货资产管理也可以考虑推出挂钩型理财产品，所挂钩的商品可以是已有的期货品种，也可以是同某种期货品种相联系的商品，这样可以利用现货价格与期货价格的关系实现投资目标。同样，期货公司可以和银行、券商、基金公司联手推出挂钩于某种金融工具或金融指标的理财产品。例如股指期货推出后，可以推出挂钩于沪深300(行情论坛)指数的理财产品。2.3.组合投资计划。组合投资计划是自2000年3月起在美国流行的一种创新投资工具，它是指投资者通过经纪人或者投资顾问的账户，在一次交易中就能购买到事先打包好了的股票组合。可以借鉴这种做法，运用数量分析方法事先提供一系列标准化打包组合。投资者可自行选择，或在提供组合的基础上加以调整，并通过一次性交易购入或卖出所需要投资组合所包含的全部资产（包括现货和期货）。组合投资计划的最大优势在于，让投资者保持所持账户控制权的同时，将投资者所享有的投资组合分散化、低费率和一定的专业管理带给中小投资者。当然，这种期货组合计划不能生搬硬套股票市场的做法，必须根据期货的特点进行调整。3.个性化理财产品对于一些高端客户，如一些需要定向理财和专项理财的客户，可以提供个性化理财产品。个性化理财产品没有固定的做法和模式，但其共同的地方是把更多的选择权交给客户，为客户提供个性化服务，具体可以采用如下两种模式：3.1.管理型账户。管理型账户成为美国资产管理市场近年来发展迅猛的一种投资工具。1996年起，管理型账户的资产规模以年均21%的复合比率增长。管理型账户与开放式基金有相似之处，最大的不同在于投资于管理型账户，投资者直接拥有所投资的资产（在证券市场上，所投资的资产就是不同品种的商品期货和金融期货）并可根据自己的偏好调整资产组合。管理型账户的目标客户是那些拥有丰厚个人资产的投资者，根据这些客户的不同需求，为其提供资产管理所需要的各项服务，如独具特色的投资计划、组合选择、风险评估与绩效衡量等，并依据资产规模大小而制定佣金比例。因而，投资管理可以完全按照客户个人喜好来进行，也令投资者对自己的账户拥有更多的控制权。3.2.“综合性选择”计划。“综合性选择”计划是美林证券在受到折让经纪公司如嘉信(CharlesSchwab)等的严峻挑战后于1999年6月1日正式推出的应对佣金折让的服务产品。所谓“综合性选择”服务就是不同层次、多样化的专业咨询服务。美林把500万个人客户、200万中小企业(行情论坛)客户以及其他客户细分为富裕客户(至少拥有可投资资产10万美元)、优先客户(至少拥有可投资资产25万美元，此类客户是美林的主要客户群，平均年龄约60岁，平均拥有资产为65万美元，每年约交易6次)、重要优先客户(至少拥有可投资资产100万美元，此类客户一般需求更多的投资品种)和最重要客户(拥有更多资产，通常需求更专业化的金融产品和服务)，并在此基础上推出一系列的服务产品。可以借鉴美林的做法对客户进行分类，让客户选择其所需产品、选择其所需各档次咨询及其交易方式的理念。“综合性选择”可向客户提供连续的从完全自己管理到全权委托金融顾问管理的各种服务产品，根据客户服务的不同采取不同的收费方式，并且客户可根据其所需和偏好同时拥有一种或多种账户。三、资产管理业务的风险控制资产管理业务从诞生之日就缺乏严厉的法律规范，由于高水平的专业人员缺乏，职业素质有待提高，而且由于资产管理的规模小、开展时间短等问题，加上期货投资本身风险大，期货资产管理业务面临的风险较大。因此，在推出期货理财产品的同时，必须注意风险防范。资产管理业务创新中存在的风险主要有道德风险、投资风险、技术风险以及不可抗力风险等，这其中尤其要关注的是道德风险、投资风险。1.保证委托资产的独立性。委托人资产必须和管理人资产严格区分；不同委托人的委托资产也要严格区分；不同类型的资产管理应该独立运作，相互间不可混淆。2.限定资产管理业务中管理者的投资行为。投资者参加资产管理充分体现了他们对专家理财和控制风险水平的信任。然而这种信任必须要有相应的制度保障，并且委托人在资产管理契约中应该根据自己的投资偏好和风险承受能力来选择投资范围和投资组合并在契约中明