国际金融习题.doc

国际金融第一章国际收支帐号记录的几具体个案例（A国为本国）1.A 国出口商向B国出口价值6000美元的商品，并得到B国6000美元的银行存款；2.A国消费者向B国企业购买了价值为12000美元的商品，A国居民付款是向B国企业开立在A国的银行账户中转入12000美元；3.A国居民向B国的居民捐献价值1000美元的商品； 4.A国企业向B国企业提供价值2000美元的航运服务，B国企业将其在A国银行的部分存款转入A国航运企业在A国银行开设的帐号；5.B国企业向A国的股权持有人支付2500美元的红利。具体通过B国企业设立在A国银行的帐号开出支票来支付；6.A国居民购买了B国公司发行的公司债券，价值5000美元。支付方式是：A国居民从他在A国银行账户中转出这笔款项到B国公司在A国银行开设的帐户；7.工商银行向中国人民银行出售800美元，人民银行在花旗银行的美元账户中的存款增加，同时工商银行在花旗银行的美元账户存款余额减少。以A国为本国，根据上述材料，做BOP statement。第二章关于汇率的问题:1. 假定你想把美元换成英镑，三个中间商的报价如下 ($/): A:1.6432/38;B:1.6433/36;C: 1.6434/37。你应该从那个中间商买英镑？2. 银行间美元和英镑的报价为$/=1.6433/36。如果某银行希望每兑换一英镑能挣2个基点的盈利，它该如何向零售客户报价？带有买卖价差的套算汇率计算套算汇率：通过第三种货币所计算出来的两种货币之间的汇率例2.1: 美元、英镑和欧元之间的报价如下：$/:0.9836/39/: 1.5473/1.5480计算 $/的买入套算汇率和卖出套算汇率，以及 /$的买入套算汇率和卖出套算汇率？空间套利：纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？具体的套汇策略如何实施？三角套利：纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报0.6615 /$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？具体的套汇策略如何实施？1.1如果你向中国银行询问美元/欧元的报价，回答是：“1.6950/60”。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买入美元，卖出欧元？（2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买进欧元，汇率又是多少？1.2如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价，你答复道：“1.4100/10”。请问：（1）如果客户要把瑞士法郎卖给你，汇率是多少？（2）你以什么汇价向客户卖出瑞士法郎？（3）如果客户要卖出美元，汇率又是多少？1.3如果你是银行，你向客户报出美元兑港币汇率为7.8057/67，客户要以港币向你买进100万美元。请问：（1）你应给客户什么汇价？（2）如果客户以你的上述报价，向你购买了500万美元，卖给你港币。随后，你打电话给一经纪人想买回美元平仓，几家经纪人的报价是： 经纪人A：7.8058/65 经纪人B：7.8062/70 经纪人C：7.8054/60 经纪人D：7.8053/63 你该同哪一个经纪人交易，对你最为有利？汇价是多少？1.4根据下面的汇价回答问题：美元/日元153.40/50美元/港元7.8010/20请问某公司以港元买进日元支付货款,日元兑港元汇价是多少?1.5假设银行同业间的美元/欧元报价为1.7030/35。某客户向你询问美元兑欧元报价，如你需要赚取2个3个点作为银行收益，你应如何报出买入价和卖出价？2.6如果你以电话向中国银行询问英镑/美元（英镑兑美元，斜线“/”表示“兑”）的汇价。中国银行答道：“1.6900/10”。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价从中国银行买进英镑？（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？2.7如果你是中国银行的交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复道：“0.8675/85”。请问：（1）如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？（2）如果客户要买进澳元，汇率又是多少？2.8. 假设汇率为：美元/日元145.30/40英镑/美元1.8485/95请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？2.9. 某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答复道：“1.8040/50”。请问：如果该银行想把美元卖给你，汇率是多少？3.10.某港商向美国出口商品，3个月后收入100万美元（USD），签约时纽约外汇市场的即期汇率USD/HKD为7.7500/20，3个月远期差价为50/60，若付款日USD/HKD的即期汇率为7.5500/20，那么该港商将受到什么影响？3.11.设香港外汇市场的即期汇率USD/HKD7.7300/50，纽约外汇市场的即期汇率USD/GBP为0.6400/20，伦敦外汇市场的即期汇率GBP/HKD为12.4000/50，如果不考虑其他费用，某港商用1000万元港币进行套汇，可获得多少利润？3.12假如USD1=CHF150 GBP1=USD140，试计算英镑对瑞士法郎的汇率。4.13.设GBP/USD的即期汇率为1.5600/10，美元（USD）年率为8%，英镑年利率为5%，某英国投资者用100万英镑（GBP）进行为期一年的套汇交易，请分析在下列情况下该投资者套利交易的结果怎样？（1）若一年后即期汇率不变？（2）若一年后GBP/USD的即期汇率上升为16500/10？ 4.14某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答复道：“1美元=1.8413/1.8420”。请问：如果该银行想把美元卖给你，汇率是多少？4.15某银行询问美元兑港元汇价，你答复道：“1美元=6.8020/30港元”，请问：（1）该银行要向你买进美元，汇价是多少？（2）如你要买进美元，应按什么汇率计算？（3）如你要买进港元，又是什么汇率？4.16.在巴黎外汇市场上,美元的即期汇率为USD1=FRF5.1000/5.1010，1个月和6个月的远期升（贴）水分别为47/45，260/265，试计算1个月和6个月的美元远期汇率。4.17根据下面的银行报价回答问题：美元/日元103.4/103.7英镑/美元1.3040/1.3050请问：某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？习题二：2、在同一时间内，纽约外汇市场的电汇汇率为1美元=19075欧元，法兰克福外汇市场的电汇汇率为1美元=19100欧元。投资者使用500万美元套汇。试说明套汇的操作过程，并计算其汇率的差价收益。3、假设美国金融市场三个月定期存款年利率为12%，英国金融市场三个月定期存款年利率为8%。6月1日美元现汇汇率为GBP1=USD2.0000，三个月的美元期汇汇率为GBP1=USD2.001。英国某投资者打算投资10万英镑。试说明抛补套利的操作过程。并打算操作结果。第三章升值和贬值问题三年前的美元、英镑和日元汇率为：1$=0.6和1$=120JPY。现在的汇率变为：1$=0.75和1$=90JPY。美元是升值还是贬值了？假定美国的国际贸易只是同英国和日本进行，其中40%的国际贸易量是与英国的双边贸易，60%的国际贸易量是与日本的双边贸易。例3.1：某公司预计人民币对美元将升值，因此购买了1百万份3个月的人民币看涨期权。期权的执行价为1美元=6.30人民币，期权费为0.02人民币/美元 (1)请列出期权买入者的到期可能收益；（2）期权卖出者的到期可能收益；（3）在同一坐标图中画出期权买入者和卖出者的可能收益曲线。（假设3个月后美元与人民币的实际汇率为1美元=S人民币），例3.2：某公司预计人民币对美元将贬值，因此购买了1百万份3个月的人民币看跌期权。期权的执行价为1美元=6.30人民币，期权费为0.02人民币/美元 (1)请列出期权买入者的到期可能收益；（2）期权卖出者的到期可能收益；（3）在同一坐标图中画出期权买入者和卖出者的可能收益曲线。（假设3个月后美元与人民币的实际汇率为1美元=S人民币）习题三1.假定芝加哥IMM交易的3月份到期的英镑期货价格为$1.5020/，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$1.5000/。（1）.如果不考虑交易成本，是否存在风险套利机会？（2）.应当如何操作才能谋取收益？计算最大可能收益。（3）.套利活动对两个市场的英镑价格将产生怎样的影响？（4）.结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间的联动性。2.假定以美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值的风险，购买了20张执行汇率为$0.900/的欧式欧元看跌期权，期权费为没欧元0.0216美元。（1）.请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。（2）.若和约月到期日的现汇汇率为$0.850/，计算该公司的损益结果。第四讲国际关系等式在本节的推导中，我们将用到一下一些符号 采用间接标价法的即期汇率：S=FC/DC; 采用间接标价法的一年期远期汇率：F=FC/DC; 一年期国内利率：rD; 一年期外国利率：rF; 一年期国内通货膨胀率：ID; 一年期外国通货膨胀率：IF; 一年期远期汇率升（贴）水率：f = (FS)/S; 国内物价水平PD 和外国物价水平PF一、抛补利率平价等式(covered interest parity) 一个单位的本币，可以投资于国内市场，也可以投资于国外市场; 如果投资于国内，一年后可得 (1+ rD) 个单位的本币 如果投资于国内，一年后可得S*(1+ rF)/F个单位的本币 两种投资方式的到期收益必须相等，否则会出现无风险套利机会。因此：(1+ rD) = S*(1+ rF)/F, 或 F/S = (1+rF ) / (1+ rD), 即 (FS)/S = (rF rD) / (1+ rD) 假设rD较小，则以上等式可以近似为: f rF rD, 即远期汇率升水（以百分比表示）近似等于两国利率之间的差别。一个国家的利率越是低于别国的利率，这个国家的货币就越可能在将来升值 抛补利率平价关系初看似乎与一般的常识不符：如果国外利率上升，资本一般会从国内市场流向国外市场，引起对外币需求的增加，从而引起外币的升值（本币的贬值）。 理解抛补利率平价关系的关键在于投资者需要利用远期汇率进行对冲。具体来说，一方面，国外利率的提高在短期内确实会引起资金从国内市场流行国外市场，造成本国市场资金供给的减少，国外市场资金供给的增加。国内市场资金供给的减少会提高本国的利率，从而提高投资本国市场的收益率；国外市场资金的增加又会降低国外的利率，从而降低外国市场的收益率。所以资金从本国流行外国的过程达到一定程度后就会停止。另外一方面，当投资者将本币换成外币投资于国外时，为了锁定投资期末的本币收益，他们需要在远期外汇市场中卖出外币，买入本币，从而会抬高本币的远期汇率。 因此，国外利率的提高一方面会引起本币的即期汇率贬值，另一方面也会抬高本币的远期汇率，其结果就是本币远期汇率的升水。二、非抛补利率平价关系（Uncovered interest rate parity） 预计一年后的即期汇率为E(S1) 采用与前面抛补利率平价关系类似的推导，只是这里采用一年后的即期汇率代替前面的一年期远期汇率，可得非抛补利率平价如下：(1+rD)=S0*(1+rF)/E(S1), or E(S1)/S0= (1+rF)/(1+rD),或者近似地： E(s) rF rD, 即本币的预期升值率大约等于外国利率与本国利率的差额。三、绝对购买力平价关系（Absolute purchasing power parity， PPP） 同一上商品在本国的价格为PD ，在国外的价格为PF， 一单位本币可以购买1/PD 单位的商品，也可以换成S单位外币购买S/PF单位的商品。 要保持一价定律，必然有PD = PF/S,或 S= PF/PD，即两种货币之间的汇率等于同一商品在两个国家的价格之比的倒数。四、相对购买力平价（Relative PPP） 一年后预计该商品的本币价格为PD*1+E(ID)，外币价格为PF*1+E(IF)，一价定律的存在使得1/PD*1+E(ID) = E(S1)/PF*1+E(IF)即PD*1+E(ID) = PF 1+E(IF)/E(S1),或者 E(S1)/S0 = 1+E(IF) / 1+E(ID),可以近似地表示为: s=E(S1)/S01E(IF)E(ID), 即本币的预期升值率大约等于预期外国通货膨胀率与预期本国通货膨胀率的差额。 五、各个国际关系等式的实际表现在了解各种国际关系等式的实际表现之前，我们必须理解这些等式是在以下一些严格的假设条件之下推导出来的：1.无交易和运输费用2.无资本管制3.浮动汇率体制4.无进口关税和其他贸易壁垒，无出口补贴5.投资者是风险中性的PS:除了一些实行资本管制和国际贸易壁垒的国家外，抛补利率平价关系与实际情况基本一致。一、非抛补利率平价关系与实际情况不太一致，尤其是短期的表现。可能的解释 (1) 预期汇率难以准确衡量； (2)非抛补利率投资存在风险 二、绝对购买力平价关系和相对购买力平价关系在短期内与实际情况不太相符，但符合实际汇率的长期发展趋势。可能的解释： (1) 预期通货膨胀率难以准确衡量： (2)国际贸易存在着贸易壁垒； (3) 通货膨胀率并不是影响汇率的唯一因素。 第五讲汇率的决定因素一、 短期汇率的影响因素非抛补利率平价关系: E(S)/S 1 = E(s) rF rD 因此，未来即期汇率、国外利率和国内利率这三个因素任何一个改变将导致即期汇率的变化 例1：本国利率提高 本国资产收益率提高，引起对本国债券需求增加 国外资本流入国内，对本币需求增加 本币即期汇率上升 外国资本投资到期后需要将本币收益换回外币，预期外币将升值 例2: 预期将来外币要升值 对外币标价的债券需求增加，本国资本外流 对外币需求增加，外币升值 本币的即期汇率贬值 本国资本投资到期后需要将外币收益换回本币 本币预期将升值 在汇率的短期影响因素中，汇率的预期（即未来汇率相对于现期汇率的变化预期）会引起即期汇率的变化。这种关系有时会自我强化，称为自我实现的预期。例如，当大部分人预期外币将升值时，他们会在即期市场卖出本币，买入外币，导致即期市场中外币的实际升值。 符合经济基本面的自我实现预期起到减小汇率波动的作用，违背经济基本面的自我实现预期会加大汇率的波动，二、 影响汇率的长期因素 根据绝对购买力平价理论（PPP），在一个比较长的时期内，两种货币之间的汇率与这两个国家的国内价格水平紧密相关 每个国家的价格水平又与这个国家的货币供给相关 因此，长期来说，两种货币之间的汇率与这两个国家的货币供给相对增长速度相关 绝对购买力平价等式:S= PF/PD 关于货币供给与需求的货币数量理论：其中：M为货币供给，P为价格水平，Y为实际产值，K为货币流通速度。因此:假设K是一个常量，上面的等式表示：当（1）本国货币供给增长速度相对较慢，和（2）本国实际产值增长速度相对较快时，本币升值例3: 货币供给与汇率国内货币供给减少 国内银行减缩信贷 国内总需求减少、产量下降、失业增加、通货紧缩 国内货币购买力增加 本币升值例4：实际产出与汇率国内实际产出增加 用于交易的本国货币需求增加 假定本国货币供给量不变，则本币的购买力增强 本币升值三、 汇率的超调 汇率超调是指短期内实际汇率变动超过长期的均衡汇率，然后慢慢回归到长期均衡汇率的现象 国内货币供给突然增加 预期本币贬值 对外币标价的资产需求增加 本币贬值。于此同时，由于物价的调整具有粘性（即货币的增加传导到物价的上涨需要一段时间），因此国内货币供给突然增加也会引起本国利率下降 国内资本外逃 本币进一步贬值 。这两种效应共同作用的结果是本币的过度贬值，超过了长期的均衡汇率 随着国内物价的逐步上升，用于交易的本币需求也在增加 国内利率上升 本币升值 最终汇率回归到长期均衡点第六讲 政府的汇率政策一、政府为什么需要对汇率进行干预? 减少汇率的波动 经济原因 政治原因二、政府干预汇率的两种途经 对外汇市场的直接干预 外汇管制三、浮动汇率机制 清洁浮动 管理浮动 (肮脏浮动)四、固定汇率机制 (盯住汇率机制) 盯住什么? 何时改变汇率? 如何保持固定汇率机制？u 外汇市场的官方干预u 外汇管制u 改变国内的利率u 国内宏观经济政策的整体变动u 投降五、官方对外汇市场的干预 对本币贬值的干预-买入本币，卖出外币 对本币升值的干预-买入外币，卖出本币试卷一答案1（1）16950(1分) （2）16960(1.5分) （3）16950(1.5分)2（1）14110(1分) (2) 14100(1.5) (3) 14100(1.5分)(1)(2分) (2)C(2分)(4分)(4分)试卷二156622(4分)2（1）1.6910(1分) (2) 1.6910(1.5分) (3) 1.6900(1.5分)3. (1) 0.8675 (2分 (2) 0.8685(2分)4. 268.92(4分) 5. 1.8040(4分)试卷三1解：（1）3个月的远期汇率为：(2分)7.75007.7520 + 50 60USD/HKD： 7.75507.7580即：银行买入1USD，支付客户7.7550 HKD银行卖出1USD，收取客户7.7580 HKD港商按远期汇率卖出100万美元，可获100万 * 7.7550 = 775.5万HKD（2）支付日的即期汇率为USD/HKD 7.55007.5520(2分) 即：银行买入1USD，支付客户7.5500 HKD银行卖出1USD，收取客户7.5520 HKD港商按支付日汇率卖出100万美元，可获100万 * 7.5500 = 755万HKD 所以，如果港商不进行远期外汇交易，则损失：775.5 755 = 20.5（万港元）。2已知：HK Foreign Exchange Market Spot Rate USD/HKD 7.7300/7.7350 NY Foreign Exchange Market Spot Rate USD/GBP 0.6400/0.6420 London Foreign Exchange Market Spot Rate GBP/HKD 12.4000/12.4050 解：（1）先计算纽约外汇市场上美元与港元的汇率（美元和港元标价方法不同，边相乘） 纽约外汇市场 USD/HKD 7.9360/7.9929（0.6400 * 12.4000 = 7.9360，0.6420 * 12.4050 = 7.9929），由（1）和比较可知，N.Y. 美元贵（高卖），H.K. 美元贱（低买）。 （2）港商在香港外汇市场上买入1美元，支付港币7.7350，即7.7350HKD = 1USD，1HKD = 1/7.7350 USD，客户卖出1000万港币，则收入：1000 * 1/7.7350 = 129.80（万美元）。（3）在纽约外汇市场（卖美元，买英镑）USA/GBP 0.6400/0.6420 港商卖出1美元（银行买入），收入0.6400英镑 港商卖出129.28万美元（在香港外汇市场的收入）可收入129.280.640082.74英镑（4）在伦敦外汇市场 GBP/HKA 12.40000/12.4050 港商卖出1英镑（银行买入英镑），可收入12.40000HKA.。港商卖出82.74英镑 可收入：82.7412.40001025.98（万港元） 套汇受益：1025.981000=25.98 （万港元）3（1）12940(1分) （2）12960(1.5分) （3）12940(1.5分)4（1）14110(1分) （2）14100(1.5分 （3）14100(1.5分)根据套算可知：GBP1=14*15=CHF21或CHF1=1/（14*15）=GBP048(4分)试卷四1解：（1）GBP/USD 1.56001.5610，投资者（客户）卖出1GBP（银行买入1英镑），可收入1.5600 USD，投资者卖出100万GBP，可收入：100 * 1.5600 = 156（万USD） （2）将美元投资，得本息：156 *（1+8%）= 168.48（USD）（0.5分） （3）将USD 折合成GBP。投资者卖出USD，即银行买入USD，卖出英镑（1.5610），投资者卖出1.5610 USD，可收入1GBP，即 1.5610 USD = 1GBP，1USD = 1/1.5610英镑。因此，投资者将168.48 USD卖出，可收入：168.48 * 1/1.5610 = 107.93 万英镑。（0.5分） （4）如果投资者直接用100万英镑投资，则本息为：100 *（1+5%）= 105（万英镑） （5）套利收益（在汇率不变的情况下）为：107.93 105 = 2.93（万英镑）（0.5分）（6）一年后的即期汇率 GBP/USA为：1.65001.6510客户卖出美元，买入英镑。即：银行卖出英镑，买入美元，用1.6510价因为客户卖出1.6510USA,可收入1GBP,所以客户卖出1USA,可收入1、1.6510GBP.如果客户卖出168.48万美元，可收入：168.48(1/1.6510)102.05GBP（0.5分）(7)套利受益102.05100（15）2.95万英镑（第2问的答案）（0.5分） （8） 结论：若一年后即期汇率不变，英国投资者可获利2.93万英镑 若一年后即期汇率（英镑）上升，英国投资者将损失2.95万英镑（0.5分）2、解： 你（卖方）买入1美元，支付银行1.8413S$ 银行卖出1美元，收取银行 1.8413S$ 你（卖方）卖出1美元，收取银行1.8420S$ 银行买入1美元，支付客户 1.8420S$3、解：你（卖方）买入1美元，支付银行 6.8020HKD 银行卖出1美元， 收取客户 6.8020HKD 你（卖方）卖出入1美元，收取银行 6.8030HKD 银行买入1美元， 支付客户 6.80