第三章财务分析

1 导引案例 银广夏是证券市场的一个典型 神话 巅峰时期 银广夏的净资产收益率连年快速增长 从1998年的15 35 一路攀升到2000年的34 56 主营业务收入也表现出色 2000年的增长率达到72 8 此时银广夏头上有一系列光环 中证亚商依据1999年度财务报告将银广夏遴选为 第二届中国最具发展潜力上市公司50强 第38位 香港 亚洲周刊 将其评为 2000年中国大陆100家上市公司排行榜第8名 2001年创刊的 新财富 7月号推出的 100家最有成长性上市公司 第2名等 第三章财务分析 2 但是随着银广夏神话的破灭 当人们开始反思的时候 却发现其实一些财务指标已经较早地反映出了银广夏隐藏的问题 比如现金流量比率 经营现金流量 流动负债 1998年银广夏的现金流量比率为 2 8 1999年为 0 7 2000年为8 5 很明显 其经营活动现金流量无法对流动负债起到应有的保障作用 而且 银广夏1998年的经营活动现金流量为负 筹资活动现金流量为1亿多元 经营活动无法给企业创造现金流入 这样企业购置设备等投资活动需要的大量资金都必须通过新增筹资渠道来解决 银广夏选择的筹资方式是借款和发行债券 这样势必又带来新的利息等费用支出 进一步增加企业的财务负担 第三章财务分析 3 积重难返之下 即便是善于美化自己的银广夏也只能是光环散尽 被打回原形 财务分析这个工具并没有对错之分 它的作用发挥更重要的是依靠使用的主体和使用的方法 第三章财务分析 4 第三章财务分析 第一节财务分析基础第二节财务能力分析第三节财务趋势分析第四节财务综合分析 财务分析 5 第一节财务分析基础 一 财务分析的作用二 财务分析的目的三 财务分析的方法四 财务分析的程序五 财务分析的基础 6 一 财务分析的作用 1 可以全面评价企业在一定时期的各种财务能力 2 可以为企业外部投资者 债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的完整的会计信息 3 可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况 考核各部门和单位的经营业绩 7 二 财务分析的目的 1 债权人债权人为了保证其债权的安全 非常关注债务人的现有资源以及未来现金流量的可靠性 及时性和稳定性 2 股权投资者分析企业的盈利能力和风险状况 3 管理层通过财务分析所提供的信息来监控企业的运营活动和财务状况的变化 以便发现问题 采取改进措施 4 政府部门为了更好地了解宏观经济的运行情况和企业的经营活动是否遵守法律法规 以便为其制定相关政策提供决策依据 8 三 财务分析方法 1 比率分析法 2 比较分析法 构成比率 部分与整体 效率比率 投入与产出 相关比率 相关方面的比率 纵向 同一企业 不同时期 横向 不同企业 同一时期 9 1 确定财务分析的范围 搜集有关的财务资料 四 财务分析的程序 2 选定适当的分析方法 确定分析指标 3 进行因素分析 抓住主要矛盾 4 为作出经济决策提供各种建议 10 五 财务分析的基础 财务分析是以企业会计核算资料为基础 通过对会计所提供的核算资料进行加工整理 得出一系列科学的 系统的财务指标 以便进行比较 分析和评价 1 资产负债表 反映公司某一特定日期全部资产 负债和所有者权益情况的会计报表 2 利润表 反映公司在一定时期内利润总额实现情况的会计报表 3 现金流量表 以现金流入和流出 汇总说明公司在一定期间营业 投资及理财活动的报表 11 五 财务分析的基础 12 五 财务分析的基础 13 五 财务分析的基础 14 财务能力分析指标体系的总图示 财务比率分析指标体系 短期偿债能力分析 获利能力分析 发展能力分析 长期偿债能力分析 偿债能力分析 营运能力分析 第二节财务能力分析 15 一 偿债能力分析 1 短期偿债能力比率的构成短期偿债能力比率是衡量企业当前财务能力 特别是流动资产变现能力的重要标志 反映企业短期偿债能力的指标主要有 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率等 16 1 流动比率 含义 流动比率是流动资产与流动负债的比率 他用来衡量企业流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力 计算公式 流动比率 流动资产 流动负债 通常 流动比率越高 反映企业短期偿债能力越强 债权人的权益越有保障 但流动比率也不能过高 过高则表明企业流动资产占用较多 会影响资金的使用效率 影响企业的获利能力 根据国外多数企业的经验 一般要求流动比率保持在2 1的水平 即200 的水平 一 偿债能力分析 17 2 速动比率 含义 速动比率是速动资产与流动负债的比率 它用来衡量企业流动资产中几乎可以立即用于偿付流动负债的能力 计算公式 速动比率 速动资产 流动负债 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 流动资产 存货 待摊费用 预付费用 流动资产 存货 速动比率是对流动比率的补充 一般速动比率保持在1 1的比例较为适宜 一 偿债能力分析 18 3 现金比率 含义 现金比率是现金和现金等价物与流动负债的比率 该比率又称为现金流动负债比率 它比速动比率更能体现企业资产的流动性及债务的偿还能力 是对流动比率更进一步的补充 计算公式 现金比率 现金和现金等价物 流动负债 货币资金 短期投资 一 偿债能力分析 19 4 现金流量比率 含义 现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比率 同前面所介绍的财务比率相比 现金流量比率可以从动态角度反映本期经营活动产生的现金流量净额足以偿付流动负债的能力 计算公式 现金流量比率 经营活动产生的现金流量净额 流动负债 一 偿债能力分析 20 2 长期偿债能力比率的构成长期偿债能力比率用来衡量企业偿还长期债务的能力 主要包括资产负债率 权益乘数 利息保障倍数和偿债保障比率等 一 偿债能力分析 21 1 资产负债率 含义 该比率又称负债比率 是指企业负债总额对资产总额的率 它用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力 也反映债权人发放贷款的安全程度 计算公式 资产负债率 负债总额 资产总额 100 该比率越高 表明企业偿还债务的能力越差 反之 则偿还能力越强 当资产负债率大于100 时 表明企业资不抵债 一 偿债能力分析 22 2 权益乘数 含义 该比率是指资产总额相当于股东权益的倍数 它用来衡量企业的财务风险 计算公式 一 偿债能力分析 23 3 利息保障倍数 含义 利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用的比率 它用来衡量企业一定盈利水平下偿付债务利息的能力 计算公式 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 利润总额 利息支出 一般来说 该比率应大于1 该比率越高 企业就有可能增加负债 否则企业就不能借入资金 一 偿债能力分析 24 4 偿债保障比率 含义 该比率是指负债总额与经营活动产生现金流量净额的比率 计算公式 该比率可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力 该比率越低 说明企业偿还债务的能力越强 一 偿债能力分析 25 二 营运能力分析 营运能力比率用来衡量企业在资产管理方面的效率 通常指资产的周转速度 营运能力比率主要包括应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率和总资产周转率等 通常各周转率指标越高越好 说明企业资产的利用效果好 周转速度快 26 1 应收账款周转率 内涵 应收账款周转率反映应收账款的流动程度 即应收账款周转的快慢程度 分析中 可以将应收账款周转率与应收账款周转天数结合分析 计算公式 应收账款周转天数为反指标 越小越好 二 营运能力分析 27 2 存货周转率 内涵 存货周转率用来衡量企业在一定时期内存货资产的周转次数 分析中 常常与存货周转天数结合使用 计算公式 二 营运能力分析 28 3 流动资产周转率 内涵 它用来衡量流动资产周转的速度 分析时 可以与流动资产周转天数结合起来进行评价 计算公式 流动资金节约额的计算 二 营运能力分析 29 4 总资产周转率 内涵 该比率用来衡量总资产的周转速度 分析中常常与总资产周转天数结合应用 计算公式 二 营运能力分析 30 三 盈利能力分析 盈利能力比率分析是用来说明企业赚取利润的能力 其主要指标有 销售毛利率 销售净利率 总资产报酬率 净资产收益率 每股盈余 市盈率等 凡获利能力指标越高越好 说明企业的获利能力强 31 1 销售毛利率 含义 销售毛利率是由毛利与销售收入净额的比率 该比率用来衡量企业销售收入的获利水平 计算公式 销售毛利率 销售毛利 销售收入净额 100 销售收入 销售折扣及退回 销售折让 三 盈利能力分析 32 2 销售净利率 含义 销售净利率是由净利与销售收入净额的比率 该比率用来衡量企业销售收入的获利能力 计算公式 销售净利率 净利润 销售收入净额 100 销售收入 销售折扣及退回 销售折让 三 盈利能力分析 33 3 总资产报酬率 含义 是指企业息税前利润与企业资产平均总额的比率 它用来衡量企业运用全部资产获利的能力 计算公式 三 盈利能力分析 34 4 净资产收益率 含义 又称权益净利率 是指净利润与平均净资产的比率 它用来衡量企业运用投资者投入资本的获利能力 计算公式 三 盈利能力分析 35 5 每股盈余 含义 每股盈余又称每股利润是企业税后利润扣除优先股股利后的余额与企业发行在外的普通股股数的比值 它是衡量股份企业盈利能力的指标之一 该指标越高 说明每一股份可分得的利润越多 股东的投资效益越好 反之则差 计算公式 三 盈利能力分析 36 6 市盈率 含义 市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比值 它用来反映投资者对单位收益所愿支付的价格 计算公式 市盈率 普通股每股市价 普通股每股收益 一般来说 经营前景良好 很有发展前途的企业的股票市盈率会趋于上升 该比率越高说明企业未来的成长潜能高 反之 发展机会不多 经营前景暗淡的企业 其股票的市盈率处于较低的水平 此时企业的风险很大 注意 股票市场上 一个公司的市盈率可能会被非正常地提高或压低 三 盈利能力分析 37 1 销售增长率 含义 销售增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率 计算公式 销售增长率 本年营业收入增长额 上年营业收入总额 该指标反映了企业营业收入的变化情况 是评价企业成长性和市场竞争力的重要指标 该比率大于零 表示企业本年营业收入增加 反之 表示营业收入减少 该比率越高 说明企业营业收入的成长性越好 企业发展能力越强 四 发展能力分析 38 2 股东权益增长率 含义 股东权益增长率是指企业本年股东权益增长额与年初股东权益总额的比率 计算公式 股东权益增长率 本年股东权益增长额 年初股东权益总额 该指标反映了企业当年股东权益的变化水平 体现了企业资本的积累能力 是评价企业发展潜力的重要财务指标 该比率越高 说明企业资本积累能力越强 企业发展能力也越好 四 发展能力分析 39 3 利润增长率 含义 利润增长率是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的比率 计算公式 利润增长率 本年利润总额增长额 上年利润总额 该指标反映了企业盈利能力的变化情况 该比率越高 说明企业的成长性越好 发展能力越强 四 发展能力分析 40 第三节财务趋势分析 财务趋势分析是通过比较企业连续几期的财务报表或财务比率 分析企业财务状况变化的趋势 并以此预测企业未来的财务状况和发展前景 财务趋势分析的主要方法有 比较财务报表 比较百分比财务报表 比较财务比率 图解法 41 一 比较财务报表比较财务报表是比较企业连续几期财务报表的数据 分析财务报表中各个项目的增减变化的幅度及其变化原因 来判断企业财务状况的发展趋势 第三节财务趋势分析 42 二 比较百分比财务报表比较百分比财务报表是在比较财务报表的基础上发展而来的 百分比财务报表时将财务报表中的各项数据用百分比来表示 比较财务报表是比较各期报表中的数据 而比较百分比财务报表则是比较各项目百分比的变化 以此来判断企业财务状况的发展趋势 可见 这种方法比前者更加直观地反映了企业的发展趋势 第三节财务趋势分析 43 三 比较财务比率比较财务比率就是将企业连续几期的财务比率进行对比 分析企业财务状况的发展趋势 四 图解法图解法是将企业连续几期的财务数据或财务比率绘制成图 并根据图形走势来判断企业财务状况的变动趋势 第三节财务趋势分析 44 单独分析任何一类财务指标 都不足以全面地评价企业的财务状况和经营效果 只有对各种财务指标进行系统的 综合的分析 才能对企业的财务状况作出全面 合理的评价 因此 必须对企业进行综合的财务分析 下面介绍两种常用的综合分析法 财务比率综合评分法和杜邦分析法 第四节财务综合分析 45 一 财务比率综合评分法也称为沃尔评分法 是通过对选定的几项财务比率进行评分 然后计算出综合得分 并据此评价企业的综合财务状况的方法 采用此法 一般要遵循如下程序 1 选定评价财务状况的财务比率 2 确定财务比率标准评分值 3 确定财务比率的标准值 4 计算关系比率 5 计算出各项财务比率的实际得分 第四节财务综合分析 46 运用沃尔比重评分法对ABC公司的财务评价 第四节财务综合分析 47 二 杜邦分析法前面介绍的趋势分析法和财务比率综合评分法 虽然可以了解企业各方面的财务状况 但是不能反映企业各方面财务状况之间的关系 实际上 企业的财务状况是一个完整的系统 内部各种因素都是相互依存 相互作用的 任何一个因素的变动都会引起企业财务状况的全貌 杜邦分析法正是这样的一种分析方法 它是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况 因这种分析法是美国杜邦公司首先创造的 故称杜邦分析法 第四节财务综合分析 48 一 杜邦系统的几种主要的财务关系1 股东权益报酬率 资产报酬率 权益乘数2 资产报酬率 销售净利率 总资产周转率3 销售净利率 净利润 销售收入4 总资产周转率 销售收入 资产平均总额5 股东权益报酬率 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 第四节财务综合分析 49 二 杜邦财务分析体系杜邦体系 比率金字塔 权益报酬率 资产报酬率 平均权益乘数 平均总资产 平均股东权益 总资产