国外高新技术企业融资机制比较与借鉴

国外高新技术企业融资机制比较与借鉴 摘要 本文比较国外高新技术企业融资机制的共性与 差异 对解决我国高新技术企业融资难题和建构内部化机 制 信息传递机制和风险分散机制等具有一定的启示 关键词 高新技术企业 融资机制 比较 启示 中图分类号 F271 文献标识码 A 文章编号 1007 7685 2007 11 0058 03 一 国外高新技术企业融资机制的比较 一 美 英市场主导型融资机制 美 英两国的企业 银行与政府之间关系松散 企业融资更多的表现为市场行 为 即通过间接调控方式对企业进行扶持 较少直接干预 形成了市场主导型融资机制 1 产权内部化机制 英 美国家通过政府补贴 税收优 惠 政府采购等制度安排来建构高新技术企业产权内部化 机制 1 政府补贴 20 世纪 60 年代以来 美 英两国都对 高新技术企业研发项目给予大量资金支持 美国于 1982 年 颁布了 小企业创新法 20 世纪 70 年代 英国推出 对 创新方式的资助计划 2 税收优惠 1981 年 美国公布了 经济复兴税法 将税率从 28 降低到 20 促进了美 国高新技术产业的发展 1983 年 英国制定的 企业扩大 计划 规定 对创办高新技术企业者 可免税 60 的投资 额 对新创办的高新技术小企业免 100 的资本税 3 政府 采购 美国高新技术企业是直接受美国国防部订货的推动 而迅速发展起来的 20 世纪 60 年代中期 美国国防部买下 了全部集成电路产品 购买的半导体器件占当时美国半导 体器件生产总值的 40 以上 英国对重要技术产品的扶持 也多采用这种办法 2 信息传递机制 英 美国家完善的公司治理结构 严 格的市场监控和信息披露机制是企业高层管理人员披露信 息的外部约束机制 股票期权激励和完善的经理人才市场 评价机制是企业高层管理人员自愿披露信息的内部动力机 制 完善的公司治理结构 严格的市场监控和信息披露机 制能有效防范管理者的道德风险 英 美企业治理结构由 股东大会 董事会和高级经理层三部分构成 美国企业治 理结构通常称为 一会制 董事会既具有执行业务职能 也具有监督职能 董事会有权对高级经理人员进行监督 评价 任命和解雇 同时 英 美国家不仅经理人才市场 发达 而且对企业高层管理者实施股票期权激励 管理者 经营企业的优劣 不仅影响股票期权价格 而且影响管理 者在经理人才市场的价值 为解决信息不对称难题 管理 者不仅要披露法律强制规定的信息 而且会主动披露对投 资者有价值而法律没有规定的信息 3 风险分散机制 英 美国家通过政府信贷担保机制和 风险投资机制 降低或分散企业技术创新风险 促进资金 供求双方结合 1 政府担保机制 1953 年 美国成立的小 企业管理局承担对小企业的银行贷款担保任务 同样 英 国政府于 1981 年推出英国小企业贷款担保计划 政府通过 信贷担保机制 降低了银行的贷款风险 不仅解决了银行 与高新技术企业资金供求的矛盾 而且少量的政府担保基 金具有放大效应 能带动大量民间和工商界资金投向高技 术企业 其放大倍数高达 10 15 倍 2 风险投资机制 美 英国家都拥有一整套完善的风险投资体系 使高新技 术企业在高风险创业阶段获得资金支持 美国是风险投资 业发展最早和最成熟的国家 在美国的风险投资中 投向 高技术企业的比例高达 60 以上 而英国是欧洲风险投资 最活跃的国家 二 日 德银行主导型融资机制 日 德银行主导型融 资机制的形成与两国的历史背景与金融传统有密切关系 二战前 两国都有较好的银行融资基础和经验 战后都实 行赶超战略 通过银行为企业提供流动资金 中长期贷款 认购企业债券和风险资本 并帮助企业承销债券和股票 从而建立了银行在金融体系中的核心地位 其突出特点是 企业外源融资以银行贷款为主 银行与企业关系紧密 存 在长期稳定的信贷和持股关系 银行对企业融资和企业经 营具有较大的控制力 银行业较充分地掌握企业信息 1 产权内部化机制 日 德国家倾向于直接干预高新技 术企业融资 对高技术企业提供各种政策支持 建构高新 技术企业产权内部化机制 日本政府高度重视中小高新技 术企业的发展 从税收政策 产业政策 技术创新方面给 予必要的扶植 德国高度重视高新技术企业的发展 实行 资本资助 无偿资本投入 国家银行低息贷款和政策优惠 等措施 并根据高新技术企业的不同情况 减免或免征所 得税 为重点发展项目提供专项经费补助等 德国的科技 投入资金来源主要由联邦政府 各州政府和企业界三部分 组成 政府投入约占总研发经费的三分之一 如 2004 年是 联邦政府财政整顿年 尽管财政困难 联邦政府科研经费 总额仍达 75 37 亿欧元 比 2003 年增加 1 32 亿欧元 2 信息传递机制 日 德银行既是企业的股东 又是企 业的债权人 通过双重身份对企业实施内部监控 减少了 经理人员的机会主义行为 降低了融资过程中的信息不对 称 减少了道德风险和逆向选择 在日本 银行与企业间 企业与企业间彼此相互持股 形成一个相互依赖的企业集 团和主银行控股与法人相互持股的公司治理结构 日本企 业公司治理结构是股东大会 董事会和经营者三位一体式 的纵向治理模式 日本企业管理框架既具有欧美特色 又 具有德国风格 处于 一会制 和 两会制 的折衷状态 如果发现企业高层管理人员有机会主义行为 主银行可通 过召开股东大会来更换企业的最高领导层 德国企业治理 结构与日本同属于内部控制模式 但最大特点是职工参与 公司决策 企业实行监事会和理事会联合决策的 两会制 全能银行在德国公司治理结构中发挥着核心作用 德国的 全能银行既是企业最大的债权人 又是企业最大的股东 而且还代表小股东在股东大会上行使投票权 并且 银行 对企业经营全过程进行监控 这种内部控制模式能降低融 资双方的信息不对称 3 风险分散机制 日 德主要通过政府信贷担保机制来 降低或分散风险 促进资金供求双方结合 德国建立了信 用担保银行 主要解决中小型高新技术企业贷款抵押不足 问题 一方面 德国中小企业信用担保体系建立在经济界自 助组织的基础上 政府的支持主要体现在再担保领域 在 政府的支持下 代表经济界利益的中介机构承担大部分担 保银行的资金 另一方面 政府资助银行并不直接向企业 参股 而是向风险投资公司投入长期信贷或承担部分股份 损失风险 德国中小银行直接对高新技术企业参股 从而 给高科技中小企业带来无风险的自有资金 三 韩国及东南亚政府主导型融资机制 韩国及东南亚 各国大多是后起的发展中国家 为提高本国企业的国际竞 争力 实施赶超型经济发展战略 扶持民族工业的发展和 落实本国产业发展战略 在资本市场不发达的情况下 主 要通过政府直接调控这种超市场力量 对资金配置进行强 制 性控制 而市场机制的作用则有限 1 产权内部化机制 韩国及东南亚各国通过各种政策支 持 构建高新技术企业产权内部化机制 韩国为推动高新 技术企业的发展 在采购 税收 财政 金融和折旧等方 面对高新技术企业进行扶持 实施政府采购制度 税收支援 制度名目较多 逐年增加对科技开发的财政投入 通过政 府的资助 补助金和各种技术开发基金及金融机构的投融 资等措施来进行支持 新加坡对投资高新技术项目的公司 在 10 年内按不低于 10 的优惠税率课征所得税 我国台湾 地区也在税收 折旧和贷款等方面给予高新技术企业各种 优惠 中小企业引进新产品 新技术所支付的技术转让费免 交所得税 研究开发使用的仪器设备可按两年期加速折旧 政府特别制定了 扶助中小企业参与政府采购方法 2 信息传递机制 韩国及东南亚主要是家庭控制的公司 治理模式 在这些国家中 创立家族和他们的同盟控制了 大量上市公司和非上市公司 公司所有权集中程度高 公 司所有权的高度集中和家庭控制 使居于支配地位的家庭 能够自己做出决策 董事会成员的任命基本上由控制企业 的家庭所掌握 家庭控制下的公司治理模式 在一定程度 上降低了公司高层管理人员的道德风险 同日 德国家一 样 韩国及东南亚银行与企业间也是关系型融资 并通过 公司内部的直接控制机制对管理层进行监控 这种密切的 银企关系和公司内部的直接控制机制有利于克服信息不对 称难题 3 风险分散机制 韩国及东南亚国家通过政府信贷担保 机制和培育风险投资机制 降低或分散风险 促进资金供 求双方结合 1976 年 韩国依据 信用保证基金法 成立 韩国信用保证基金组织 主要任务是为向金融机构贷款而 缺乏担保品的中小企业提供信用担保服务 新加坡政府规 定 创业投资最初 5 10 年完全免税 1984 年宣布 凡 是向得到政府批准的新技术工业项目投资的本国公司 如 果投资项目赔本 可从本公司收入中免交相当于投资金额 50 的所得税 二 启示 一 国外高新技术企业的各种融资机制没有优劣之分 并是在特定的政治 经济 文化和法律等制度背景下的产 物 三种融资机制都较好地解决了高新技术企业融资过程 中遇到的外部性问题 信息不对称问题和高风险问题 在 建构我国高新技术企业融资机制时 必须立足中国国情 从解决外部性问题 信息不对称问题和高风险问题出发 对各种融资制度进行科学 合理的安排 二 在解决高新技术企业外部性难题时 三种融资机制 都借助政府这只有形之手 通过各种政策 利率 税收 折 旧 采购等 对高新技术企业进行直接或间接支持 在建构 我国高新技术企业融资机制时 可通过贷款利率优惠 税 收优惠 加速折旧和政府采购等措施 解决高新技术企业 外部性难题 三 在解决高新技术企业融资信息不对称难题时 英 美具有完善的市场规则和法规体系 较好地解决了信息不 对称而产生的逆向选择问题 日 德 韩国及东南亚国家 主要是通过公司治理结构和密切的银企关系 较好的解决 道德风险问题 在建构我国高新技术企业融资机制时