电力行业节能降耗的途径

红花还需 “ 绿业 ” 和谐社会催生下的绿色经济 石油与化工行业资深分析师 王晶博士 86 21 50367888 2056 内容提要 经济层面的和谐理念 红花与 “ 绿业 ” “ 绿业 ” 途径之一：转变经济增长模式 “ 绿业 ” 途径之二：区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 主题投资和公司推荐 经济层面的和谐理念 “ 红花 ” ：伟大的跨越与大国经济的崛起 年份 1952 2005 年均增长 % 79 人民币） 679 183085 人均 民币） 119 14043 进出口贸易总额（亿美元） 4219 格尔系数 % 57 我国各项宏观经济指标增长情况 0102030405060708090100美国 英国 俄罗斯 法国 德国 中国 日本 加拿大 韩国 印度社科院 2006国际形势黄皮书中我国综合国力排名 经济层面的和谐理念 红花还需 “ 绿业 ” ：高消耗与低资源禀赋 2 2 . 5 0 % 21%45%31%100%200%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%火电煤耗 吨钢能耗 水泥综合能耗 乙烯综合能耗 载货车百公里油耗 单位面积采暖能耗能源 （公斤标油） 钢材 （公斤） 新闻纸 （公斤） 水泥 （公斤） 化肥 （公斤） 美国 7943 348 7 383 63 中国 960 174 4 674 30 中国 /美国 1/：国际先进水平 我国主要产品能耗高出国际先进水平的程度 中国与美国人均资源消耗比较 按美国人均消费标准，以 15亿人口计算，中国能源消费量将达 120亿吨标油 /年，原油消费量 50亿吨 /年，全球能源和石油储量仅够中国消费100年 和 30年 的 来源：国家发改委 来源：国家发改委 经济层面的和谐理念 红花还需 “ 绿业 ” ：高消耗与低资源禀赋 40612071153081500102030405060708090石油 天然气 煤炭 铀世界储备 中国储备6 . 8 %6 3 . 0 %6 . 0 %7 5 . 0 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %4 0 . 0 %5 0 . 0 %6 0 . 0 %7 0 . 0 %8 0 . 0 %石油 煤炭 天然气 水电中国人均能源占有量与世界平均水平比较 中国与世界能源可采储备年限比较 来源： 家统计局 来源： 家统计局 除煤炭外，中国化石能的储备年限远低于世界平均水平 人口众多，能源使用效率低，包括煤炭在内的化石能源人均占有量均低于世界平均水平 中长期来看，经济发展受到能源供给瓶颈的约束非常明显 。 经济层面的和谐理念 红花还需 “ 绿业 ” ：高排放与低环境容量 二氧化碳排放强度比较（： 000$来源：世界银行 020406080100120140160上海 北京 天津 孟买 德黑兰 东京 汉城 曼谷 多伦多 纽约 巴黎 莫斯科 1 2 3 4 5 6 主要城市空气质量（：微克悬浮颗粒 /立方米） 来源：美国能源署 我国二氧化碳的排放强度仅次于前苏联，主要城市的空气质量逊色于国际知名城市 020年中国将成为仅次于美国的第二大二氧化碳排放国，在京都议定书等国际公约的约束下，中国必须考虑未来的发展成本和作为世界大国应该履行的义务 经济层面的和谐理念 红花还需 “ 绿业 ” ：高排放与低环境容量 来源：国家环保总局，东方证券 水系名称 类（） 类（） 劣 类（） 长江 河 江 花江 河 河 河 体 国自来水供应能力与污水处理能力 我国主要水系水质 来源：建设部，东方证券 在我国，一场水危机正悄悄来临 供水能力不足与污水处理不够已经开始影响到人民的基本生活以及我国经济的可持续发展 经济层面的和谐理念 红花还需 “ 绿业 ” ：高增长与低效率 785274446727621010002000300040005000600070008000中国 美国 欧盟 日本来源：国家发改委 9 . 5 0 %1 . 8 0 %3 . 0 5 %6 . 8 0 %0 . 0 0 %1 . 0 0 %2 . 0 0 %3 . 0 0 %4 . 0 0 %5 . 0 0 %6 . 0 0 %7 . 0 0 %8 . 0 0 %9 . 0 0 %1 0 . 0 0 %G D P 增速 虚拟治理成本/ G D P 污染扣减指数 治理投资/ G D 4年修正情况 单位标煤产出比较（美元） 来源：国家统计局 数字反映出的欠账问题值得高度关注，欠账一旦累积，对环境造成的影响、对人健康造成的损害以及处理这些欠账所付出的代价都将非常巨大，甚至有可能抵消的增长。 资源产出效率低于国际先进水平是不争的事实 内容提要 经济层面的和谐理念 红花与 “ 绿业 ” “ 绿业 ” 途径之一：转变经济增长模式 “ 绿业 ” 途径之二：区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 主题报告和公司推荐 经济层面的和谐理念 转变经济增长模式：树立科学发展观 科学发展观的提出具有划时代的重大意义 科学发展观：强调以人为本，全面、协调、可持续的发展 发展与增长的关系：经济增长是发展基础，但增长却不一定带来发展（增长是发展的必要不充分条件） 人与自然的关系：并非单纯利用和征服，要尊重自然规律，维护自然平衡。资源对经济既是支撑又是约束 经济层面的和谐理念 转变经济增长模式：调整经济结构 6 7 % 4 8 % 5 4 % 7 1 % 4 1 % 5 1 % 6 8 % 7 5 % 6 9 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%世界平均低收入国家中等收入国家高收入国家中国 印度 日本 美国 德国第一产业 第二产业 第三产业不同国家国内生产总值产业构成 来源：世界银行 经济层面的和谐理念 转变经济增长模式：调整经济结构 来源：国家发改委 关键设备 进口依存度 光纤制造设备 100% 60万千瓦发电站控制设备 100% 集成电路芯片制造装备 85% 石化制造装备 80% 轿车工业装备 70% 数控机床 70% 我国关键设备进口依存度 从三次产业结构来看，服务业占 且低于低收入国家的平均水平，物流、信息、中介等服务业的“短板”直接影响到其它产业的竞争力和发展水平 从工业内部构成来看，高附加值产业比重低，关键设备进口依存度高，装备制造业相对落后，影响了能耗、物耗指标的下降，严重制约了国内产业的结构升级 经济层面的和谐理念 转变经济增长模式：推动科技进步 以 元 ) 教育研发投入占 ) 出口中高技术产品所占的比重 (%) 全球竞争力指数排名 技术指数排名 创新指数排名 2002 1996002 2003 2003 2003 日本 26940 4 11 5 5 新加坡 24040 0 6 12 15 中国台湾 23400 5 3 2 韩国 16950 3 32 18 6 7 中国 4580 3 44 65 70 印度 2670 5 56 64 66 马来西亚 9120 8 29 20 41 泰国 7010 1 32 39 37 印尼 3230 16 72 78 65 中国与周边国家 (地区 )主要的经济和创新能力指标比较 来源： 创新型国家科技进步贡献率在以上，研发投入占的比例一般在以上，对外技术依存度指标一般在以下。此外，这些国家所获得的三方专利数占世界数量的绝大多数。 我国科技创新能力较弱，根据有关研究报告，年我国科技创新能力在个主要国家（占世界的）中位居第位，处于中等水平 中国科技创新的基本指标是，到 2020年，经济增长的科技进步贡献率要从 39%提高到 60%以上，全社会的研发投入占 经济层面的和谐理念 转变经济增长模式：引导合理消费 生态足迹与地球生物圈生物生产面积对比 人均生态足迹区域分布（单位：全球公顷 /人） 来源： 源： 经济层面的和谐理念 转变经济增长模式：引导合理消费 人类消费加速增长，地球已经不堪重荷。 2003年全球人均生态足迹 球生物圈的生物生产面积人均仅 当于人类占了 必须倡导绿色、可持续的消费，这并不是介于因贫困引起的消费不足和因富裕引起的过度消费间的折衷，而是一种新的消费模式 绿色消费倡导由注重自然资本密集型的消费向人文资本密集型和服务、功能密集型的消费转变，如休闲娱乐、网络信息、金融服务、第三方物流、健康食品、保健咨询等等 内容提要 经济层面的和谐理念 红花与 “ 绿业 ” “ 绿业 ” 途径之一：转变经济增长模式 “ 绿业 ” 途径之二：区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 主题投资和公司推荐 经济层面的和谐理念 区域间协调发展 1980 1990 2000 2002 东部 /西部（西部为 1） 部 /中部（中部为 1） 部 /西部（西部为 1） 中西部人均 来源：中国统计年鉴，中经网数据库 02000400060008000100001200086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05城镇居民家庭人均可支配收入 农村居民家庭人均年收入城镇居民收入对比（单位：元） 统计数据显示，近十年来，国内中西部发展差距有逐渐扩大的趋势，虽然考虑到人口的流动性实际差距可能略小。 城乡居民收入差距迅速扩大，开虑到实际支出情况，实际差距可能大于统计数据所显示 区域经济发展不平衡、城乡差距快速拉大成为制约我国经济持续快速增长的短板，“建设社会主义新农村、西部大开发、中部崛起、振兴东北老工业基地”成为切实可行的措施 内容提要 经济层面的和谐理念 红花与 “ 绿业 ” “ 绿业 ” 途径之一：转变经济增长模式 “ 绿业 ” 途径之二：区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 板块和公司推介 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色能源的两层含义： 环境友好；储量丰富，有可持续性 中国的现实选择： 可再生能源； 煤基醇醚燃料替代车用石油 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源：可再生能源 020004000600080001000012000Af ri 0 0 %2 . 0 0 %4 . 0 0 %6 . 0 0 %8 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 2 . 0 0 %T P E S s h a r e o f r e n e w a b l e s i n T P E 吨） 世界一次能源消耗（ 构成 全球油气资源地域分布不均衡，供需结构性矛盾大。无论是从可持续发展的能源安全角度考虑、还是从降低污染排放的环保角度考虑，大力拓展水、风、太阳能光伏等可再生能源的使用变得越发紧迫 中国可再生能源的使用比例仅略高于化石能源储量丰富的中东地区，低于世界平均水平，未来发展空间巨大 来源：中石油集团咨询中心 来源：美国能源署 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源：可再生能源 中长期发展规划对于水电装机容量的规划 来源：东方证券收集整理 我国 2006年 1月 1日开始实施 可再生能源法 ，水电作为可再生能源列入其中 十一五期间我国电源结构面临调整，作为环境友好的清洁能源，水电开发力度将进一步加大，水电仍将是我国电源结构调整的主力军。建议关注水电龙头 长江电力 0500010000150002000025000300003500020042006E 2008E 2010E 2012E 2014E 2016E 2018E 202084%8%8% 0%水电 风电 生物质 太阳能2010年电源结构中可再生能源的构成 来源：东方证券收集整理 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源：可再生能源 传统能源及替代能源发电成本比较 我国可开发风能居世界第一。陆上 海约 8亿千瓦。 2005年底我国风电装机容量达 126万千瓦，作为资源丰富且具有一定成本优势的替代能源，风电行业受到我国政府的大力支持，十一五期间装机保持 增速 风电设备 70的国产化率要求，国内风机制造商市场份额的成长空间刚刚打开，整机在一定程度上受到销售半径保护，国内厂商具备后继维护以及成本优势 国内风电市场可以容纳 3 5家大型风机整机制造商，给国内厂商留出了发展空间。目前产能利用率高企 ,销售净利率 10以上。关注风电设备尤其是整机制造的市场机会以及相应的电网配套设备的机会，如 湘电股份 ，以及即将 风科技 来源：东方证券收集整理 元/ K W 00 . 51 . 01 . 52 . 02 . 5燃油 天然气 煤炭 水电 风电 太阳能替代能源中，风力发电的成本经济性较为突出，在某些地区已经具备与油电和燃气发电的竞争力 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源：可再生能源 2010年前太阳能光伏行业进入黄金发展阶段 光伏太阳能具有污染少、回收率高、时间空间限制少，安全可靠，补峰节能的优点。通过扩大生产规模，改进生产装备，光伏太阳能生产成本仍有大幅下降的空间，在建筑物节能应用方面具备广阔的空间，是中长期潜力最大的替代能源 国内太阳能光伏市场刚刚启动，光伏企业目前的市场主要在海外，销售半径的影响较弱，企业需要参与国际竞争 规模，生产能力，国际认证，与硅料供应商的合作关系成为行业进入及产能释放的无形壁垒，遏制了下游电池片行业的恶性价格竞争 电池和组件的龙头企业通过垂直一体化和专业分工进一步获得竞争优势，关注配套逆变器，太阳能蓄电设备等太阳能光伏细分下游产品行业的投资机会，如 天威保变 等 来源：东方证券整理 0100020003000400050006000700080001994 1996 1998 2000 2002 20042006E 2008E 2010E 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源：可再生能源 生物汽油 /柴油产业链 来源：东方证券 可以转化为葡萄糖的植物，如玉米（美国）、甘蔗（巴西）、小麦（中国） 酶 葡萄糖 生物发酵 乙醇 提纯、脱水 燃料乙醇 掺混汽油使用 生物汽油 油菜、大豆等高油植物、废食用油 动、植物油 化学加工， 酸 /碱，甲醇 /乙醇，高温 生物酶法 高温高压超临界法 生物柴油 掺混柴油使用 生物柴油 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源：传统能源替代 煤代油 煤炭替代石油的主要途径 来源：东方证券 煤变油 煤直接液化合成油 煤间接液化合成油 煤代油 煤基醇醚燃料 主要反应 优缺点 煤 苛刻的反应条件 液体汽柴油 反应条件苛刻，投资额巨大，成本高，产品有时不能达到油品标准和环保要求 煤 气化 化合成 液体汽柴油 反应条件相对温和，油品质量优于直接液化，投资额巨大，副产品多，市场难与燃油市场匹配 煤 气化 醇、二甲醚 掺混于汽柴油中使用 技术成熟，投资额小，但使用时要对汽车发动机及加油站稍作改动 内容提要 经济层面的和谐理念 红花与 “ 绿业 ” “ 绿业 ” 途径之一：转变经济增长模式 “ 绿业 ” 途径之二：区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 主题投资和公司推荐 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业 绿色工艺 技术改造、循环利用 绿色产品 建筑保温材料、照明节能设备、高等级输变电设备 节能降耗 低效燃煤工业锅炉 (窑炉 )改造 石化、钢铁等行业实施系统能量优化，使企业综合能耗达到或接近世界先进水平 区域热电联产 建筑节能 ，推动既有建筑节能改造，推广新型墙体材料和节能产品等。 钢铁、建材等行业开展余热余压利用 绿色照明 ，推广高效节电照明系统等 发展煤炭液化、醇醚类燃料等石油替代产品 政府机构节能 在煤炭等行业进行电动机拖动风机、水泵系统优化改造 节能监测和技术服务体系建设 十一五规划中的十大节能工程 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：火电 汰落后产能 机组类别 容量等级 供电煤耗 进口超临界机组 600 31000 351 300 323口亚临界机组 6002050 31830 34400 327产亚临界机组 600 33830 33000 338产超高压机组 200 3522557产高压机组 100 385同煤电机组和煤耗水平 2005年中国电力工业全国平均供电煤耗为 374克 /高于世界先进水平50g/均厂用电率高于世界先进水平 2，线损率比世界先进水平高约 4 电源结构不合理、低效机组偏多、电网建设和管理落后是电力行业能耗较高的主要原因。 国内火电企业降低能耗的途径： 1）淘汰落后产能 、积极建设 60万千瓦以上的超临界机组 2）对传统火电机组进行新型技术改造，积极发展和创新洁净煤燃烧技术，大力发展热电联产 3）加大电网投资，大力发展特高压电网 ，进一步降低输电线路损耗 国内大容量发电机组较多、综合能耗较低的有 华能国际、华电国际 和 国电电力 等公司 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：钢铁 钢铁是国内高耗能和耗资源行业，国家关于钢铁的产业政策明确鼓励发展循环经济，提高环境保护和资源综合利用水平，节能降耗。今后十年，钢铁工业在水资源消耗总量减少和能源消耗总量增加不多的前提下实现总量适度发展 国内钢铁行业降低能耗的途径： 1）最大限度地提高废气、废水、废物的综合利用水平，力争实现“零排放”，建立循环型钢铁工厂； 2）发展余热、余能回收发电， 500万吨以上规模的钢铁联合企业，努力做到电力自供有余，实现外供 2005年，全行业吨钢综合能耗降为 钢耗新水约 12吨， 2010年行业发展目标为平均吨钢能耗降到 钢耗新水 8吨以下 目前国内只有 宝钢 在能耗和环保指标达到国际先进水平，鞍本钢铁集团、攀钢集团、包钢集团、济钢集团和莱钢集团已被国家列入循环经济第一批试点钢铁企业。中长期来看，拥有先进节能和环保标准的钢铁公司将具备更强竞争力 公司名称 宝钢 武钢 鞍钢 马钢 唐钢 包钢 行业平均 吨钢综合能耗（公斤） 687 730 746 737 752 778 760 吨钢耗新水（吨） 2 国内主要钢企的能耗、物耗情况 来源：东方证券 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：化工 业升级 80%16%4%石化与化工 采掘 其余乙烯 收率 综合能耗（ g) 乙烷 丙烷 石脑油 轻柴油 国外 3413807 15899 23012 24267 国内 32478 我国原油消费分行业构成 国内外乙烯装置能耗比较 来源：东方证券整理 来源：国家统计局 化工行业是我国能源消费的主要领域，其技术水平高低直接影响到我国能耗指标的降低 石油化工应加大创新力度，提高单套装置规模，实现炼化一体化的优化产业布局，实现石油资源综合利用效率最大化。目前业内龙头 中国石化 堪称此方面的楷模 煤化工应在现有技术的基础上实现产业升级，大力推广洁净煤气化技术等先进技术，在绿色环保的同时达到节能降耗的目的。目前业内做得较好的有 柳化股份、华鲁横升 磷化工应从磷肥、精细磷化工相互割裂的产业布局逐渐向以湿法磷酸提纯技术为核心的一体化布局过渡，减轻污染、降低产品能耗。建议关注 六国化工 另外，绿色创新中崛起的国内有机硅龙头企业 新安股份 和 星新材料 值得重点关注 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：绿色产品 10%27%35%30%0%5%10%15%20%25%30%35%70年代 目前 2020 世界平均水平我国建筑能耗占总能耗的比重 来源：东方证券研究所整理 我国建筑单位能耗：外墙为发达国家的 4 5倍，屋顶为 窗为 窗气密性为3 6倍，住宅采暖能耗为发达国家的 3倍左右 我国目前空调高峰负荷已突破4500千瓦小时，相当于 年建成的房屋面积都在 16亿 20亿平方米之间，超过所有发达国家年建筑面积的总和，如果现在还不开始注重建筑节能设计，将直接造成未来的能源危机 十一五规划将建筑节能列为十大重点节能工程之一，国内建筑节能市场的拓展将为相关保温材料，如苯乙烯、聚氨酯产业链的生产企业带来发展契机，建议关注 烟台万华和 双良股份 。 建筑能耗与工业、农业、交通运输能耗并列，属于民生能耗 相关数据统计，我国去年已有房屋 400亿平方米，每年新增建筑面积约 20亿平方米，其中 95%左右没有任何节能措施 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：绿色产品 指标 白炽灯 荧光灯 量转换效率 5% 25 50 发光效率（ ） 15 20 100 200 寿命（小时） 1000 10000 10000 特点 显色性最好，发光效率低，寿命短，电压高、不安全，易碎不牢固 发光效率高，显色性差，易碎不牢固，频闪对人体有害，含汞污 染环境 高效节能，寿命长，低电压、安 全性高，牢固、耐震动冲击，体积 小、重量轻，响应时间短，色彩丰 富可调，环保无污染 白炽灯、荧光灯、 来源：东方证券研究所整理 中国照明用电约占总电量的 12%, 保守估计 2010年我国总发电量将达到 30000亿度，照明用电将达到约 3600亿度，如能节约一半的照明用电就是 1800亿度 ,相当于两个三峡电站的年发电量 照明节能产生了两方面益处：能源消耗的节约和二氧化碳气体排放的减少 半导体光源（ 继白炽灯、荧光灯之后的第三代光源，具有高效、节能、环保等众多优势，是未来照明节能市场的主流方向。绿色照明是我国十一五规划中的十大重点节能工程之一，相关公司将享受国内照明节能市场的增长，建议重点关注 士兰微 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：绿色产品 日本 美国 台湾 韩国 欧洲 中国 项目计划 21世纪照明计划 下一代照明计划 白光照明光源计划 彩虹计划 国家半导体照明工程 项目阶段 第一阶段： 1998二阶段： 2004- 第一阶段：2002二阶段：2011一阶段： 2002； 第二阶段：2003一阶段： 2004二阶段：2009一阶段：1997一阶段：2003二阶段：2006光效率目标 120 2020: 200 2005:40 2008:80 2013:130 2010:100 投资金额 一期： 6000万美元 /5年 20035000万美元 /年 2004200万美元 /年 一期： 2亿美元/5年 一期： 300万欧元 一期： 1500万美元 各国（地区）政府 来源：东方证券研究所整理 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：绿色产品 大型乙烯成套设备 大型煤化工成套设备 煤矿综合采掘设备 大型船舶装备 轨道交通装备 环保及资源综合利用装备 超高压输变电设备 大型冶金设备 大型高效清洁发电装备 数控机床 技术装备领域 ：高档数控机床、高效清洁发电与输变电装备 汽车领域 ：发展拥有自主知识产权的汽车发动机、汽车电子、关键总成及零部件 ，鼓励开发使用 节能环保和新型燃料汽车 船舶制造 ： 优化 主力船型 ，在环渤海、长江口和珠江口等区域建设造船基地 ，引导产业 合理布局和聚集发展 三大领域 十大重点 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色工业：绿色产品 领域 主要途径 相关公司 电源设备 超临界火电机组 东方电机、东方锅炉 洁净煤燃烧技术 东方电机、东方锅炉 水电、核电设备 东方电机、东方锅炉 可再生能源 天威保变、航天机电 输变电设备 特高压输电 特变电工、天威保变、国电南瑞、平高电器 灵活交流输电 许继电气 变频技术 国电南自 非晶变压器 置信电器 电力行业节能降耗的途径及相关设备生产商 来源：东方证券研究所 优化电源结构、加大电网投资是降低我国火电能耗和输电线损率的主要途径 超超临界、超临界压力等高参数大容量火电机组、水电、核电、可再生能源设备生产商面临较大的市场拓展空间 输变配电领域，关注更高一级电压输电技术和变电站技术以及非晶变压器技术 建议关注 置信电器 和 东方电机 内容提要 经济层面的和谐理念 红花与 “ 绿业 ” “ 绿业 ” 途径之一：转变经济增长模式 “ 绿业 ” 途径之二：区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 板块和公司推介 和谐社会催生 “ 绿色 ” 经济 绿色消费：新兴消费 新兴消费概念： 消费行业中符合消费观念或消费趋势变动的子行业或随着消费升级可能形成大的行业机会的板块， 包括新兴消费品、新的商业模式和新兴服务模式等 特点： 符合消费倾向发展 高成长 高收益 重点推荐 医药商业 番茄酱 经济型酒店 传媒 品牌休闲服装 饰品 金银饰品销售 和谐社会催生 “ 绿色 ” 经济 绿色消费：新兴消费 代码 简称 行业 收盘价 总市值 S 06 投资 评级 06E 07E 06E 07E 06E 07E 收入 净利润 600631 百联股份 商业 买入 600628 新世界 商业 增持 600612 第一铅笔 商业 增持 600849 上海医药 医药 增持 600832 东方明珠 传媒 增持 600037 歌华有线 传媒 增持 002029 七匹狼 纺织服装 增持 002003 伟星股份 纺织服装 增持 600439 瑞贝卡 日常消费品 增持 000972 新中基 调味品 买入 600754 锦江股价 旅游 增持 600138 中青旅 旅游 买入 600576 万好万家 旅游 - - 买入 来源：东方证券研究所 内容提要 经济层面的和谐 经济运行中的不和谐音符 转变经济增长模式 区域间协调发展 和谐社会催生下的 “ 绿色 ” 经济 绿色能源 绿色工业 绿色消费 主题投资和公司推荐 宝钢股份、中国石化 华能国际、新安股份 星新材料、柳化股份 主题投资和公司推荐 绿色经济下四大投资主题 火电、钢铁、石化、有色金属、水泥等传统高耗能行业必须在技术进步的基础上向低消耗、低排放增长方式转变 技术进步 节能降耗将为相关节能设备和保温材料生产商提供历史性的发展机遇 需求制造 能源结构、电源结构的调整以及定价机制改革的相继出台将使相关公司在政策的东风中迅速壮大 政策支持 转变经济增长模式，引导合理消费，人文资本密集型和服务功能密集型的消费类企业有理由获得更高的市场溢价 轻资产型 置信电器 烟台万华 长江电力 东方电机 金风科技 桂林旅游 锦江股份 歌华有线 主题投资和公司推荐 绿色能源：长江电力 装待发 2006年开始 14%与 15以上的 高债务融资比重，加快收购进度可使公司估值大幅提升至 三峡总公司十一五期间金沙江上游电站的开发资金需求在 1000亿元以上，加快收购三峡机组可以保障三峡总公司的项目建设资金需求。 建行股权投资收益率已达 60亿以上，收购广州控股股权短期内实现增值。积极有效的财务管理和投资能力有助于提升公司长期价值。 可能的催化剂：公司公布收购计划；未来作为央企整体上市的可能性；股指期货背景下市场对于业绩稳定增长的大型蓝筹公司稳健配置和投资价值的重新认识 .。 假设年内兑现 3亿元的建行股权投资收益， 06、 07、 08年 同估值假设下估值区间在 排放量 电站类型 耗煤 C N 燃煤电站 40 50 100 1. 2 - 2. 0 0. 01 0. 37 与三峡同等规模火电站排放指标（百万吨 /年） 主题投资和公司推荐 绿色工业：新安股份 2005 2006E 2007E 2008E 主营业务收入（百万） 2,388 2,645 3,407 4,289 主营业务利润（百万） 657 778 987 1,229 净利润（百万） 219 257 315 392 万） 每股收益（元） 净资产收益率（ %） 每股经营现金流（元） 市盈率 (X) 14 15 15 11 ) 新安股份是国内精细化工优质上市公司，公司管理规范，治理结构良好，是国内有机硅单体和草甘膦行业的双龙头企业 公司凭借锐意进取的创新精神，不仅奠定了在草甘膦市场的霸主地位，而且很好的完成了由单纯农药公司向化工新材料公司的角色转换，自主研发并拥有专利技术的氯资源在两种产品间的循环利用技术进一步提升了市场竞争力，较好地保护了当地的水资源环境，秉承了“绿色化工”的先进发展理念 国内近几年有机硅单体供需缺口依然较大，在国家针对进口产品征收高额反倾销关税的情况下，作为龙头企业的新安股份不断通过自主创新做大、做强、做精，一个具有国际竞争力的化工企业将在新安江畔崛起 主题投资和公司推荐 绿色工业：星新材料 星新材料股份公司已有新材料业务 有机硅单体 苯酚、丙酮 聚碳酸酯 合成橡胶 钛白粉 集团公司新材料 业务 罗地亚有机硅业务 安迪苏公司蛋氨酸业务 星新材料是国内新材料行业龙头，其有机硅单体、双酚 A、 环氧树脂产能均居于国内首位 通过增发收购母公司与新材料相关的化工资产，星新材料正在成长为全国性新材料龙头企业。集团公司尚有聚甲醛、聚碳酸酯等新材料技术和资产可供未来注入 2006 年，其母公司蓝星集团成功并购法国安迪苏公司，成为世界第二大的蛋氨酸生产企业；并购法国罗地亚公司有机硅业务，成为世界第三大有机硅企业 母公司央企背景使星新材料肩负起振兴中国化工新材料行业的重任，未来将通过自身成长和资本运作而成长为国际性企业 主题投资和公司推荐 绿色工业：柳化股份 传统气化 壳牌粉煤气化 气化方式 气流床 移动床 煤种 无烟块煤 粉煤 气化温度 900400氨煤耗 排污 污染大 环境友好 柳化股份创新性地将壳牌粉煤气化技术用于合成氨的生产 粉煤气化技术可以拓宽原料煤的使用范围，降低能耗和物耗，是现有煤头合成氨产业的技术升级 依托壳牌粉煤气化技术，柳化未来生产成本下降空间巨大，产品成本优势突出，加上主要商品量产能的扩大，公司未来2上 公司 06、 07年的业绩预期分别为 股和 股（未摊薄），维持增持的投资评级 不同煤气化技术指标对比 主题投资和公司推荐 绿色产品：士兰微 士兰微是国内第四大 直坚持自主创新，成功探索出一条本土设计企业的发展之路。 公司形成了传统消费类、数字音视频、特殊工艺和分立器件四大产品主线。并拥有了完善的设计工艺平台和制造平台，使得公司未来的发展有坚实基础。 月出货达 1000万元。公司正在研发 计将在一年内取得突破，技术位于全球领先水平。 经过几年的技术储备后，公司已经重新进入了快速增长的轨道， 07年公司将推出 源管理芯片等一大批新产品，业绩增长迅猛。 2004 2005 2006E 2007E 主营业务收入（百万） 504 628 900 1100 主营业务利润（百万）