chapter5 证券公司风险管理ppt课件

第五章证券公司风险管理 第一节证券公司风险管理概述第二节证券承销业务风险管理第三节证券经纪业务风险管理第四节证券自营业务风险管理第五节并购业务风险管理 第一节证券公司风险管理概述 一 证券公司风险的特殊性二 证券公司风险生成原理三 证券公司风险类型四 证券公司风险管理目的 一 证券公司风险的特殊性 1 社会性 根本原因 证券公司的经营对象是虚指拟资本 其自有资本在总资本中的比重很小 这就决定了无论是他营业务 自营业务 还是承 代 包销等业务 证券公司与社会公众是一种依附的 密切的债务与债权关系 2 扩张性 因业务的需要 证券公司与其它金融机构及相关机构的关联性增强 任何一家证券公司 或金融机构 都不可能孤立存在 但这也会导致金融危机的增加 3 周期性 证券公司 行情 的变化因特定因素 经济周期 政局更迭 经济政策 而呈周期性变化 4 相对 可控性 在一定范围一定程度上 特定证券公司所面临的风险可以控制和抵御 可以采取一定的方法来防范和规避证券投资风险并避免或减小风险带来的损失和危害 比如投资者可以借鉴现代投资组合理论 利用分散化投资来降低投资组合的风险 也可以通过做空机制来对冲证券市场价格下跌所带来的风险 政府可以通过对现行制度进行改革以及加强市场监管力度 从而减少可能出现的证券投资风险 二 证券公司风险生成原理 一 证券公司的内在脆弱性1 高负债经营 证券公司管理办法 规定了净资产负债率的上限 即综合类证券公司的对外负债 不包括客户存放的交易结算资金和受托投资管理的资金 不得超过其净资产额的9倍 经纪类证券公司的对外负债 不包括客户存放的交易结算资金 不得超过其净资产额的3倍 并且规定 当综合类证券公司对外负债超过其净资产的8倍或经纪类证券公司对外负债超过其净资产的2倍时 必须在三个工作日内报告中国证监会 并说明原因和采取的对策 2 制度设计不合理对于管理者 激励与约束不对称对于所有者 为追求片面高收益的冒险行为容易发生 特别是在当证券公司的自有资本很少时 3 竞争加剧 逆向选择容易发生同业竞争增加 证券公司可能会以诸多优惠措施来吸引客户 这种 不择手段 的做法将会增加市场的不稳定性 沪将问责证券机构不正当竞争行为2011年03月28日上海证券同业公会日前下发 关于进一步加强上海地区证券经纪业务自律管理工作的通知 要求上海地区各证券类会员进一步加强证券经纪业务交易佣金和营销行为自律管理 通知 要求各家会员合理制定交易佣金收取标准 充分公示价格标准 明确约定服务价格 持续履行报备程序 要根据客户服务内容 交易方式 交易量 资产规模等因素制定差异化的佣金管理办法及收取标准 清晰反映各类佣金标准上限和下限 4 金融体系风险具有传染性金融机构间有着密切的财务关系 特别是复杂的债权债务关系 风险不仅在一国在传播 最终也会在国际上传播 试想 若商业银行倒闭 可能使作为其债权人的证券公司在资金上也必然遭受损失 二 金融资产价格过度波动性1 金融资产难以定价一般地 定价理论 金融资产的内在价值等于其全部收入的贴现值之和 但一方面是金融资产的虚拟性 另一方面是未来的不确定性 最终加剧了其价格的波动性 2 市场信心 公众预期 对价格影响大2011年10月根据某大型网站对近三万名股民的调查显示 60 8 股民对目前市场失去信心 表示 即使割肉也要退市 24 则表示 等后期行情好了 赚了钱就退市 这样看来 超过八成股民有退市意愿 只有15 明确表示 不割肉也不退市 坚持就是胜利 由此可见 当前A股市场现状是多么不得人心 3 投机行为与信用交易机制使价格扭曲 投资家看好有潜质的股票 作为长线投资 既可以趁高抛出 又可以享受每年的分红 股息虽不会高但稳定持久 投机者热衷短线 借暴涨暴跌之势 通过炒作谋求暴利 少数人一夜暴富 许多人一朝破产 信用交易中会主要是保证金交易和抛空机制 三 证券公司风险类型 一 系统风险1 政府政策风险2 社会经济风险3 市场价格风险 利率 汇率 购买力 二 非系统风险1 信用风险一般指交易对手不能或不愿履约造成证券公司或证券持有人受到损失 2 流动性风险指证券公司流动性比率 若比较低 则风险可能会增加 3 财务结算风险指公司财务结构不合理 融资不当而导致投资者预期收益下降的风险 主要表现为无力偿还到期的债务 难以再筹资等 4 管理风险 经营风险 指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现的失误或恶意而导致公司盈利水平变化 从而使投资者预期收益下降的可能 5 道德风险道德风险主要指上市公司管理者的道德风险 上市公司的股东和管理者是一种委托 代理关系 由于管理者和股东追求的目标不同 尤其在双方信息不对称的情况下 管理者的行为可能会造成对股东利益的损害 四 证券公司风险管理目的目的 了解风险的来源和性质 分析风险的程度与大小 估计各类风险发生的概率 研究相应的对策 并控制和监督风险决策的执行 第二节证券承销业务风险管理 一 证券承销业务风险来源二 证券承销业务风险因素分析 证券承销 Securitiesunderwriting 是证券经营机构代理证券发行人发行证券的行为 它是证券经营机构最基础的业务活动之一 一 证券承销业务风险来源1 竞争风险 同业间的竞争 2 审核风险证券发行核准制又称为 准则制 或 实质审查制 是指发行人发行证券 不仅要公开全部的 可以供投资人判断的材料 还要符合证券发行的实质性条件 证券主管机关有权依照公司法 证券交易法的规定 对发行人提出的申请以及有关材料 进行实质性审查 发行人得到批准以后 才可以发行证券 吴英 浙江金华市东阳人 原浙江本色控股集团有限公司法人代表 因涉嫌非法吸收公众存款罪 2007年3月16日被逮捕 2009年12月18日 金华市中级人民法院依法作出一审判决 以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑 剥夺政治权利终身 并处没收其个人全部财产 2010年1月 吴英不服一审判决 提起上诉 2011年4月7日浙江省高级人民法院开始二审吴英案 吴英所借资金究竟系用于正常经营活动 还是个人挥霍挪作他用 将成为判决的关键 2012年1月18日下午 浙江省高级人民法院对被告人吴英集资诈骗一案进行二审判决 裁定驳回吴英的上诉 维持对被告人吴英的死刑判决 温家宝 我注意到 一段时间以来社会上十分关注吴英案 我想这件事情给我们的启示是 第一 对于民间借贷的法律关系和处置原则应该做深入的研究 使民间借贷有明确的法律依据 2012年2月4日 6日 2012亚布力中国企业家论坛第十二届年会在黑龙江召开 张维迎称 吴英案说明中国距离市场经济还有至少200年 因为中国经济是建立在特权的基础上 而不是建立在权利的基础上 也就是说我们并没有建立起市场经济真正的基础 他表示 要放开金融市场 让更多的人有权利成立各种各样的金融机构 只有这样的话 中国的资金才能够得到合理利用 中国的企业家精神才能够真正的发挥 3 销售风险若在包销条件下 证券公司将承担未销售出去证券的风险 4 违约风险发行人不履行销售合同而给证券公司造成损失的可能性 5 法律风险在法律上 过度包装是不允许的 巴菲特说 时间是好公司的朋友 然而 时间也是绩差公司最好的 漂白剂 据数据统计 截至2012年1月31日 仅在2011年上市的282家公司上市公司当中 就有39家上市公司发布了业绩预减公告 占比达13 83 有6家甚至出现业绩暴跌50 的情况 其中 业绩 变脸 最快的两家公司分别是汇冠股份 300282 和东吴证券 601555 其上市日期分别为2011年12月29日和12月12日 6 道德风险证券从业人员违规操作 从而给证券公司造成损失 对此 我国证券法也有相关的规定 第七十九条禁止证券公司及其从业人员从事下列损害客户利益的欺诈行为 一 违背客户的委托为其买卖证券 二 不在规定时间内向客户提供交易的书面确认文件 三 挪用客户所委托买卖的证券或者客户账户上的资金 四 未经客户的委托 擅自为客户买卖证券 或者假借客户的名义买卖证券 五 为牟取佣金收入 诱使客户进行不必要的证券买卖 六 利用传播媒介或者通过其他方式提供 传播虚假或者误导投资者的信息 七 其他违背客户真实意思表示 损害客户利益的行为 欺诈客户行为给客户造成损失的 行为人应当依法承担赔偿责任 二 证券承销业务风险因素分析1 发行公司的实力与行业前景行业发展趋势 发行的发展潜力 2 发行价格 一般地 价格越高 证券公司可能面临的风险越大 3 发行时机主要依据经济周期和证券市场行情 4 发行方式余额包销 全额包销 代销等 第三节证券经纪业务风险管理 一 证券经纪业务风险来源二 证券经纪业务的规范管理 证券经纪业务 证券公司通过其设立的证券营业部 接受客户委托 按照客户要求 代理客户买卖证券的业务 证券公司不垫付资金 不赚差价 只收取一定比例的佣金作为业务收入 证券经纪业务可分为柜台代理买卖和证券交易所代理买卖两种 证券经纪业务包含的要素有 委托人 证券经纪商 证券交易所和证券交易的对象 客户与证券经纪商是委托 代理关系 在我国具有法人资格的证券经纪商是指在证券交易中代理买卖证券 从事经纪业务的证券公司 特点 业务对象的广泛性 证券经纪商的中介性 客户指令的权威性 客户资料的保密性 一 证券经纪业务风险来源 一 来自服务机构的风险 二 来自证券公司自身的风险 三 来自投资咨询机构的风险 四 来自投资者的风险日常作业中 一般主要的风险有 一 合规风险合规风险主要是指证券公司在经纪业务中违反法律 行政法规和监管部门规章及规范性文件 行业规范和自律规则 公司内部规章制度 行业公认并普遍遵守的职业道德和行为准则等行为 可能使证券公司收到法律制裁 被采取监管措施 遭受钱财损失或者声誉损失的风险 二 管理风险管理风险主要是指证券公司在经济业务经营中由于管理制度不健全 内部控制不严 或工作人员有章不循 违规操作等而导致客户帐户管理差错或违规 侵害客户权益 造成客户资产损失 引发客户纠纷 而使证券公司受到监管处罚或因承担赔偿责任遭受财产损失或声誉损失的风险 三 技术风险技术风险主要来自于硬件设备和软件两个方面 二 证券经纪业务的规范管理 1 前 后台分离和岗位分离 2 依据行为规范和行为禁止制度 重要岗位专人负责 严格操作权限管理 3 营业部工作人员不得私下接受代理客户办理相关业务 4 建立公司 经纪业务部和营业部三级风险管理体系 5 营业部应按规定的经纪业务操作流程为客户办理相关业务 明确财务和稽核审计 6 对重要岗位不定期检查 减少内部人员违规操作的可能 7 营业部应按要求妥善保管客户资料及业务档案 至少保管20年 8 证券公司总部充分提高现代化通讯技术的安全性 加强对营业部业务运作的集中统一管理 第四节证券自营业务风险管理 一 证券自营业务的特点二 证券自营业务主要风险来源三 证券自营业务风险管理 证券自营业务 是证券公司使用自有资金或合法筹集的资金以自己的名义买卖证券获取利润的证券业务 在我国 证券自营业务专指证券公司为自己买卖证券产品的行为 买卖的证券产品包括在证券交易所挂牌交易的A股 基金 认股权证 国债 企业债券等 从国际上看 证券公司的自营业务按交易场所分为场外 如柜台 自营买卖和场内 交易所 自营买卖 场外自营买卖是指证券公司通过柜台交易等方式 与客户直接洽谈成交的证券交易 场内自营买卖是证券公司自己通过集中交易场所 证券交易所 买卖证券的行为 我国的证券自营业务 一般是指场内自营买卖业务 一 证券自营业务的特点与经纪业务相比 根本区别在于自营业务是证券公司为盈利自己买卖证券而经纪业务是证券公司代理客户买卖的证券 具体表现 1 决策的自主性 证券公司自营买卖业务的首要特点即为决策的自主性 这表现在 1 交易行为的自主性 证券公司自主决定是否买入或卖出某种证券 2 选择交易方式的自主性 证券公司在买卖证券时 是通过交易所买卖 还是通过其他场所买卖 由证券公司在法规范围内依一定的时间 条件自主决定 3 选择交易品种 价格的自主性 证券公司在进行自营买卖时 可根据市场情况 自主决定买卖品种 价格 资金运作规模与业务量一般都很大 2 交易的风险性 风险性是证券公司自营买卖业务区别于经纪业务的另一重要特征 自营业务是证券公司以自己的名义和合法资金直接进行的证券买卖活动 证券交易的风险性决定了自营买卖业务的风险性 在证券的自营买卖业务中 证券公司自己作为投资者 买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担 在代理买卖业务中 证券公司仅充当代理人的角色 证券买卖的时机 价格 数量都由证券委托人决定 由此而产生的收益和损失也由委托人承担 3 收益的不稳定性 证券公司进行证券自营买卖 其收益主要来源于低买高卖的价差 但这种收益不像收取代理手续费那样稳定 4 操作的专业性 证券公司一般高级专业人员进行投资决策 管理与操作 5 对证券市场价格的冲击性 证券公司的自营业务资金运作规模与业务量一般都很大 这必然会对市场的价格产生影响 二 证券自营业务主要风险来源 1 投资对象风险 决策风险 因投资的证券品种而产生的风险 如 证券公司在自营业务中对投资目标 投资时机 投资对象 投资组合 操作策略以及与此相关的规章 制度的决定和选择做出错误的判断引起投资决策或操作失误导致管理不善或内控不严而使自营业务受到的损失 如 一般地 股票 无限期限 收益不定 公司有破产风险债券 有限期限 收益稳定 相对安全另 期限越长 价格变化就越大 风险可能也就增加 2 交易方式风险现金交易 若买进证券后其价格下跌 则可持有并等待时机 一旦其价格上扬后 就可卖出 从而 此交易风险较小 保证金交易 由于券商买入的证券只付一小部分款项 大部分价款以所购证券为抵押向银行借款 一旦价格下降 银行可能卖出此证券 从而 此交易风险可能较大 3 企业风险证券发行企业因其经营业绩下降等方面原因 从而给投资者 证券公司 造成损失的可能 4 市场风险因不可预见和控制的因素 利率 购买力 汇率 大众心理等 导致市场波动发生 从而给证券公司造成损失的可能 三 证券自营业务风险管理 一 财务管理1 资金管理资金并非越多越好 若自有资金未达到相关比例 也会有风险 证券价格下降 也会使大额资金遭受损失 2 资产负债管理流动性 盈利性 安全性 二 授权与管理授权的层次 种类 范围 时限 及对授权的管理 湖南省长授权副手副处以上干部可就地撤职责任我负2012年03月24日湖南省长徐守盛因此碰到这样的事 那你就你说的该处理就得处理 在我手上 而且我当时我去时间不长 我就赋予了我分管的省长的一个职责 如果说在一定的范围以内 你看到那个下面的副县长以上的 就是处级 副处级以上的干部不行你就代我当场宣布撤他的职 然后再补办手续 到底有责任我来负 没有问题 在这个方面我还撤了不少人 还批评了不少人 也点名了不少人 三 操作管理建仓 持仓 平仓及止损点管理建立自营业务操作记录档案 为了健全自营操作的责任与权利 及时掌握证券公司自营业务赢亏状况 同时也为了降低操作的风险 证券公司必须建立完整的自营操作记录档案 所有的证券自营投资买卖时机 操作流程 资金数量要存档备查 股票投资要有可行性分析 投资计划书等原始文档 国外著名券商自营业务风险控制分析 1 摩根大通 JP MorganChase 的自营业务风险控制摩根大通是美国现代金融业 教父 它的自营业务风险控制的组织结构由四个部分组成 即投资决策风险管理 操作风险管理 自营内控管理和流动性风险管理 实行集中统一管理下的分权模式是摩根大通的自营业务风险控制组织结构的一大特点 一方面 该公司非常注重自营业务的集中统一管理 以便提高整体资源的配置效率 利用效率 并强化风险管理和控制 其中风险管理委员会对自营业务风险管理的统一协调是集中管理的有力的组织保证 另一方面 公司对自营业务风险控制的具体操作都尽力采取分权模式 2 美林证券 MerrillLynch 自营业务风险控制美林证券成立于1885年 是世界最大的证券零售商和投资银行之一 至2008年 其资本额高达235亿美元 在幸福杂志全球500家大公司排名中 位列证券业第一 其分支机构遍布全球20多个国家 业务范围覆盖整个投资银行领域并向商业银行领域延伸 美林自营业务风险控制的内部结构主要包括董事会审计委员会 管理层 风险监视委员会 公司风险管理部 风险政策小组 业务单位及各种管理委员会 其中 风险监视委员会和风险管理部是对公司所有的交易活动进行风险监督的核心部门 风险监视委员会集中统一管理和控制公司的总体风险 独立于美林自营证券自营投资决策者直接对董事会负责 下面直属有不同形式的风险管理部门来实施风险监视委员会的战略和要求 这些风险控制单元运用分析性框架落实审计委员会的风险控制政策 保证自营业务部门与其他部门间的风险隔离 在风险控制过程中 美林注重沟通 控制和风险技术三个要素 沟通包括风险管理人员间 风险管理部门与自营证券自营投资决策者间定期与正式的风险研讨活动 这有利于美林及时监察全球各个市场的风险与交易情况 控制指自营业务的风险管理部门制定了一系列规范和准则 对证券自营投资决策者人进行风险控制 美林的风险技术包括风险数据库 交易限额监视系统 交易系统通道和敏感性模拟系统 运用这些风险技术工具 风险管理部门可以掌握自营业务的整体风险 并根据需要调整相应的投资组合 第五节并购业务风险管理 一 证券并购业务的内涵二 证券并购业务风险来源三 证券并购业务风险管理 一 证券并购业务的内涵并购一般涉及兼并 Merger 和收购 Acquisition 兼并 又称吸收合并 即两种不同事物 因故合并成一体 指两家或者更多的独立企业 公司合并组成一家企业 通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司 并购最常见的动机就是 协同效应 Synergy 并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由 并购产生的协同效应包括 经营协同效应 OperatingSynergy 和财务协同效应 FinancialSynergy 在并购业务过程中 证券公司 投资银行 只作为中介人为此交易双方中的一方当事人 并购公司或目标公司 提供策划 顾问和融资服务 并收取咨询费及按成交金额收取中介手续费 二 证券并购业务风险来源 一 决策风险计划不完善 对目标公司了解不够 选错目标公司等 二 财务风险1 并购价格过高 支付方式不当选好价格 主要考察目标企业的现金流量表及收购企业资本两个因素 支付方式 一般有现金和股票等形式 2 并购后债务负担增加 资产流动性差企业在完成并购后 可能并不会产生协同效应 并购双方资源难以实现共享互补 甚至会出现规模不经济 整个公司反而可能会被拖累 而且并购方往往会被要求安置被收购企业员工或者支付相关成本 如果公司处理不当 往往会因此而背上沉重的包袱 增加其管理成本和经营成本考察公司并购后的价值是否大于并