中天科技财务能力分析.doc

一 公司与行业分析1 公司概况江苏中天科技股份有限公司系国家级重点高新技术企业，作为“中国特种光缆第一股”于2002年10月24日在上海证券交易所上市。证券代码：600522。中天科技在20世纪90年代初进入光纤通信领域，现已形成电信、电力两大主营产品产业链，涉足投资、置业、酒店服务等行业，成为拥有15家公司的现代企业集团。作为我国光电线缆领域的龙头企业之一，中天科技1995年起承担国家火炬项目，1997年被国家科技部和中国科学院评为国家重点高新技术企业，现已跻身中国电子信息百强、中国通信业综合实力50强、中国光通信最具综合竞争力10强和中国光纤光缆金牌企业之列；产品荣膺中国名牌，拥有近50项国家专利；商标被认定为中国驰名商标。2 主打产品公司主营的光纤通信产品，已形成10多个系列、100多个品种，并拥有20多项专利，成为国内光电缆品种最齐全的专业公司。“特种光缆找中天”在业界广为流传。公司产品广泛应用于中国电信、中国网通、中国联通、中国移动、中国铁通、国家电力、国电通信中心一级干线。中天ADSS、OPGW、SOFC、960芯光纤带光缆和软光缆分别被列为国家火炬项目和国家级新品。其中被誉为“光缆之王”的海底光缆（SOFC）被中天科技首家攻克至今，国内市场占有率稳步提高，已成为我国海缆品牌产品，为打造我国最大的海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆迈开稳健步伐。2002年全国发标7项海缆工程，中天中标5项；2003年全国发标9项海缆工程，中天中标7项。3 行业地位 “特种光缆找中天”、“特种导线找中天”在业界广为流传，中天科技的特种线缆囊括了目前世界上最新产品和最新技术，数十个产品系列被列为国家火炬项目和国家级产品，填补国内多项空白。中天产品在各大运营商国家干线和国际干线、电力、石油、石化、海洋石油、国防、矿山、以及上海明珠线、粤海铁路、西气东输、西电东送、三峡工程、奥运工程等国家重点项目中应用，已形成500多万芯公里光纤、15万公里皮长光缆、8000公里海缆、2.5万公里OPGW、3万公里RF电缆、2万吨各类导线的年产销能力。4 行业前景近年来在三网融合、物联网等新一代信息技术产业快速发展的带动下，我国光纤光缆需求十分旺盛，必然构成了对光纤预制棒的迫切需求。但是，当前我国预制棒的对外依存度高达75%，其中5成以上的进口来自日本。日本地震发生后，因地震引发的供电不足，使信越化工、住友化工、滕仓等向我国光纤厂商供货的光纤预制棒主要供应商都处于停产或半停产状态，我国光纤光缆企业面临较大的光棒供应缺口。针对我国光纤预制棒行业的状况，中国电器工业协会起草的电线电缆行业“十二五”发展规划特别建议国家主管部门在未来5年内通过国家立项、集中资金，重点扶持2-3家适合批量做常规光纤预制棒企业。目前，中天科技具有完全自主知识产权的光纤预制棒已经试生产成功，并投入了批量生产，这标志着我国光纤预制棒完全受制于人的局面将打破，应用前景将发生深刻变化。中天预制棒年产能目标400吨，将为光纤产业国产化提供有效支撑。到2013年，国内光纤产业主要依靠进口预制棒的状况将有所改变。国内企业经过3到5年发展，可实现4000吨左右光棒的生产能力，基本满足国内光纤的需求。二 偿债能力分析1 短期偿债能力分析比率分析：20102009200820072011-3指标公司行业公司行业公司行业公司行业公司流动比率1.540.721.580.571.210.721.280.941.56速动比率1.080.5910.460.670.570.650.721.09从上表中可以看出，公司无论是流动比率还是速动比率都高于行业平均水平，且流动比率是远高于行业平均水平，同时我们看到，从07年到11年一季度，两大比率都呈现出逐步上升的趋势，因此，从比率上看，该公司的短期偿债能力较好。趋势分析与结构分析：报告期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31流动资产货币资金515,717,779.16657,332,826.26387,189,468.71186,472,089.41交易性金融资产29,233,36472,145,6503,694,8756,403,874.22应收票据14,374,293.109,787,5957,231,126.4512,565,227.02应收账款1,456,328,846.57912,655,762.12695,611,001.19485,257,132.81预付账款204,635,104.6090,192,962.4870,455,794.8098,486,349.92其他应收款62,193,728.3378,908,569.7431,939,898.1818,484,126.96存货982,768,046.101,044,744,062.55968,651,147.45791,553,536.75其他流动资产64,553,459.56-流动资产合计3,329,804,621.422,865,767,428.152,164,773,311.781,599,222,337.09流动负债短期借款1,011,694,580.68816,013,367.63898,259,071.03520,901,403.98应付票据107,475,29030,000,00056,390,857.3160,000,000应付账款681,753,378.02436,204,376.47308,850,864.79225,879,183.38预收账款92,544,124.57290,703,483.11340,625,034.23362,359,588.60应付职工薪酬40,579,229.9024,554,039.2415,776,341.7212,939,455.46应交税费2,218,284.956,433,211.24-13,486,296.54-35,545,872.19其他应付款225,214,141.72210,915,751.58149,006,545.5484,495,352.99流动负债合计2,165,159,029.841,818,504,229.271,792,422,418.081,246,029,112.22从表中可以看出，公司流动资产中，应收账款跟存货的占流动资产的比率一直维持在6成到7成之间，其中应收账款在四年中持续增加，2010年达到比较高的水平，存货四年的水平比较平稳，年报解释应收账款增加来源于企业规模的扩大，为了扩张需要放松了信用政策，且主要欠款方无关联公司。在流动负债中，付息压力较大的短期借款占流动负债比重四年之中均比较稳定，维持在百分之四十上下，其中应付账款的增来源自生产规模扩大，增大采购量所致.由上可知，由于企业规模扩张导致流动资产质量出现一定的下滑，但是同时，公司的待摊费用等虚拟资产均为0。从上面我们也可以看出，公司的应收账款质量是很高的，几乎都是一年以内。短期偿债能力总结： 公司各项比率指标均优于行业水平，且各项指标呈现上升趋势，虽然规模扩张导致信用政策变动带来的流动资产质量下降，但是我们仍然能够得出该公司短期偿债能力较好的结论2 长期偿债能力分析201020092008资产负债率55.21%54.99%64.27%股东权益比率41.47%40.80%30.88%权益乘数（公司）2.232.032.8权益乘数（行业）2.12.091.822010200920082007长期借款400,801,81235,000,000060,000,000负债合计2,614,026,6901,886,217,2571,828,822,7951,331,169,112从比率上看，公司的资产负债率跟股东权益比率表现均较好，权益乘数略微大于行业平均水平，同时公司长期借款除08年外均有不小的数额，但是占总负债比重不大，总的看来，公司长期面临一定的偿债压力。3 偿债能力总结： 从07年到10年，该公司的各项指标反应的短期偿债能力较好，虽然公司长期内有一点的偿债压力，但是由于长期负债在总负债中占比重较小，因此公司总体上偿债能力较好。三 营运能力分析1 资产构成分析：2010200920082007流动资产3,329,804,6212,865,767,4282,164,773,3111,599,222,337长期资产1,404,953,905844,972,666680,889,509591,003,293总资产4,734,758,526.3,710,740,0942,845,662,8212,190,225,630公司无论流动资产还是长期资产均处于持续增加期间，其中流动资产占总资产比重一直维持在百分之七十五上下，比重较高，在非流动资产中，固定资产与在建工程增幅较大，主要是来自于公司预制棒项目的持续在建和投产，同时，流动资产的增加主要来于应收账款的增加，缘于公司扩大了信用政策，由此看来，虽然公司处于持续扩张期间，但是公司的资本结构处于持续稳定的水平。2 资产管理效率分析：资产周转率分析2010200920082007流动资产周转率1.41.481.551.30固定资产周转率5.366.516.185.14总资产周转率1.031.141.160.96无论从流动资产周转还是固定资产周转抑或是总资产周转来看，三个周转率都比较低，四年之中非但没有好转的趋势，三个比率都出现一定的下滑，从这方面看，公司的营运能力比较差。流动资产周转率分析2010200920082007公司行业公司行业公司行业公司行业应收账款周转率3.676.644.636.744.937.664.898.42存货周转率3.345.482794.352.674.852.274.25从上表中可以看出，公司的应收账款跟存货周转率表现较差，应收账款周转率在四年中呈现下滑趋势，且两大比率四年内均远低于行业平均水平，说明公司应收账款跟存货的周转有问题。3 营运能力总结：从资产构成上看，资产结构比较稳定，且公司规模在持续扩大，流动资产和长期资产均持续稳定的增加。然而从管理效率上看，各项周转率都比较差，流动资产周转率均低于行业平均水平，公司的营运状况有表现低迷，改善空间较大。四 盈利能力分析1 基本盈利分析：会计年度2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31营业收入4,346,955,4973,724,001,7762,912,120,8031,988,434,318营业成本3,385,949,1632,812,314,3642,349,359,9791,644,949,481营业利润521,999,974462,152,331205,944,631135,815,883净利润458,792,350383,312,363171,522,108102,495,458从上表我们可以看出，四年中，营业利润和净利润均为正，营业收入、营业成本、营业利润和净利润变化趋势较为一致，并且营业利润和净利润的增长比营业收入和营业成本的增长更快，因此从基本面看，该公司的整体盈利能力较好。2 盈利比率分析：2010200920082007公司行业公司行业公司行业公司行业毛利率（%）22.11-24.48-19.32-17.27-营业利润率（%）12.013.9812.416.57.073.586.836.64净利率（%）10.053.3593.795.019.624.244.69从上表可以看出，公司的三大比率的变动趋势是一致的，且呈现出上升的趋势，在10年营业利润率小幅下滑，净利率却上升主要源自公司的投资收益在10年房地产项目中获利较多，对比行业看，无论是营业利润率还是净利率近年来都远高于行业平均水平，且相对有行业平均水平的优势越趋明显，所以公司的盈利状况是非常好的。3 收入与三大期间费用分析：会计年度2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31营业收入4,346,955,4973,724,001,7762,912,120,8031,988,434,318销售费用277,318,591271,808,965205,933,172122,477,986管理费用127,576,788113,418,86868,054,26549,600,360财务费用56,851,90534,823,83051,351,45319,882,782在08年跟10年，由于借款利息跟汇率的变动导致财务费用出现大幅增加，销售费用和管理费用的增长与营业收入的增加基本一致。4 净利润与经营现金净流量分析：会计年度2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31净利润458,792,350383,312,363171,522,108102,495,458资产减值损失15,031,987.0011,578,212.279,161,147.925,817,087经营活动产生的现金流量净额22,538,255192,535,15356,193,951-127,277,328应收账款1,456,328,846912,655,762695,611,001485,257,132预付账款204,635,10490,192,96270,455,79498,486,349预收账款92,544,124290,703,483340,625,034362,359,588公司净利润连续增加，但是经营现金净流量确出现较大波动，在07年经营现金净流量为负，主要源于公司信用政策的变化，导致应收账款的大量增加，并未收到现金流，同时由于生产规模的扩大，原材料采购增加，预付账款大幅增加，导致10年利润大增，经营现金净流量确出现大幅下滑，也就是说公司利润的质量有一定问题，但是从公司基本面我们可以得知，这是由于公司规模扩张导致的信用政策松动所致。5 盈利能力总结：从基本盈利分析中我们可以看到，公司的盈利状况是很理想的，且盈利能力逐年增强，而从盈利的几大比率我们也可以看到公司的盈利状况是很好的，是高于行业平均水平的，但是，由于公司信用政策变动导致经营活动现金净流量的大幅下降，意味着公司的利润质量有一点下滑，但是总体看来，公司的盈利能力是优良的。五 发展能力分析报告期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31资产总计4,734,758,5263,710,740,0942,845,662,8212,190,225,630所有者权益合计2,120,731,8361,824,522,8361,016,840,025859,056,518从上表我们可以看出，公司的总资产与所有者权益都呈现逐年上升的趋势，即使是在08年金融危机，公司的资产增加率都未出现下滑，而且扩张速度是适中的，09年所有者权益大幅增加一是来自于未分配利润的增加，而是由于在09年2月，公司向特定投资者发行普通股5000万股，募得资本4亿多。会计年度2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31营业收入4,346,955,4973,724,001,7762,912,120,8031,988,434,318营业利润521,999,974462,152,331205,944,631135,815,883净利润458,792,350383,312,363171,522,108102,495,458公司营业收入和利润均稳定持续增长，在09年，营业利润翻倍，主要因为营业成本在09年增幅较小，远小于营业收入。发展能力总结：公司近几年发展势头良好，趋势明显，受惠于公司技术在行业内处于国际领先水平，数种产品填补国内空白，且由于日本地震导致此类产品均为国内急需，公司以技术垄断优势保障了市场地位。在10年，公司投产的预制棒产品为国内唯一的此类产品，对进口产品替代率高，公司发展前景良好。问题一：公司四年之内净利润均出现大幅持续增加，但是经营现金净流量确大幅波动，在10年，净利润增加19%的情况下，现金净流量出现大幅下降，原因何在？会计年度2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31净利润458,792,350383,312,363171,522,108102,495,458资产减值损失15,031,987.0011,578,212.279,161,147.925,817,087经营活动产生的现金流量净额22,538,255192,535,15356,193,951-127,277,328应收账款1,456,328,846912,655,762695,611,001485,257,132预付账款204,635,10490,192,96270,455,79498,486,349预收账款92,544,124290,703,483340,625,034362,359,588上表我们可以看到，10年净利润增加19%，而现金净流量确减少87%。但是同时，10年应收账款比09年增加60%，而预付账款增加225%，预收账款确减少65%，年报解释，应收账款的大幅增加来自公司为扩大规模而采取的信用政策变