晨会111014-lq.doc

晨会纪要华龙证券资管晨会（2011/10/14上）一、行业新闻、上市公司公告点评类别资料来源內容点评研究员石化上海证券报为提高能源利用效率，促进结构调整和节能减排，国家发改委昨发布了关于发展天然气分布式能源的指导意见，提出“2015年前完成天然气分布式能源主要装备研制；2020年在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，装机规模达到5000万千瓦”的目标。天然气分布式能源是指利用天然气为燃料，通过冷热电三联供等方式实现能源的梯级利用，综合能源利用效率在70%以上，并在负荷中心就近实现能源供应的现代能源供应方式，是天然气高效利用的重要方式。与传统集中式供能方式相比，天然气分布式能源具有能效高、清洁环保、安全性好、削峰填谷、经济效益好等优点。国家发改委在意见中提出，“十二五”初期启动一批天然气分布式能源示范项目，“十二五”期间建设1000个左右天然气分布式能源项目，并拟建设10个左右各类典型特征的分布式能源示范区域；未来5-10年内在分布式能源装备核心能力和产品研制应用方面取得实质性突破；初步形成具有自主知识产权的分布式能源装备产业体系。涉及具体目标，意见提出2015年前完成天然气分布式能源主要装备研制。通过示范工程应用，当装机规模达到500万千瓦，解决分布式能源系统集成，装备自主化率达到60%；当装机规模达到1000万千瓦，基本解决中小型、微型燃气轮机等核心装备自主制造，装备自主化率达到90%。到2020年，在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，装机规模达到5000万千瓦，初步实现分布式能源装备产业化。李强建材交易所路桥建设公告称，湖北省郧县至十堰高速公路建设指挥部通知公司控股子公司路桥华南，中标湖北省郧县（鄂豫省界）至十堰高速公路一期土建工程第08合同段施工工程；中标价3.73亿元，工期28个月。湖南省高速公路投资集团有限公司通知公司控股子公司路桥华东，中标湖南省桂阳至临武高速公路项目路面工程第33标段施工工程；中标价2.43亿元，工期14个月。上述施工工程中标价合计为6.16亿元，约占公司2010年营业收入的5.95%。此外，公司收到贵州省交通运输厅发来的中标通知书，确定以公司为主办方组成的联合体作为贵州省道真至瓮安高速公路项目投资人招标的中标人。项目总投资估算225.46亿元，建设工期4年，本项目的收费期为30年。据介绍，路桥建设将与中交四局、中交二院共同出资组建项目公司，项目公司注册资本约56亿元左右，路桥建设出资额将占项目公司注册资本的55%。李强建材交易所腾达建设公告称，公司收到杭州建设工程造价咨询有限公司发出的中标通知书，确定本公司为“杭州市运河综合保护开发建设集团有限责任公司的杭州市金昌路（K0+000K1+460）工程”中标人，中标标价为2.26亿元；中标工期730日。腾达建设此前披露半年报显示，公司上半年实现营业收入5.46亿元，实现净利润1798.79万元。李强化工中国证券报中国证监会13日消息，证监会日前批准郑州商品交易所（简称“郑商所”）开展甲醇期货交易。在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，证监会将批准郑商所挂牌甲醇期货合约。甲醇是一种重要的基础性有机化工原料，在化工行业和新兴的替代能源领域具有重要地位。甲醇的上游生产原料是煤炭、天然气和焦炉气，下游是甲醛、二甲醚和醋酸等一系列有机化工产品。近年来甲醇在二甲醚、烯烃等石油替代领域逐步得到应用。随着国民经济的快速增长，甲醇消费量稳步增长。2010年，我国甲醇产量1575万吨，约占全球的25%；表观消费量2093万吨，约占全球的45%。2006年以来，我国甲醇消费量年均增长率超过20%，远高于同期GDP的年均增长速度。在我国开展甲醇期货交易，一是有利于优化甲醇的价格形成机制，指导甲醇上下游企业合理安排生产和经营，促进甲醇资源的合理配置和市场的供求平衡；二是可以为甲醇的生产、贸易和消费企业提供低成本、高效率的风险控制手段，推动相关行业的稳步发展；三是有利于以市场化手段促进国家甲醇产业政策的落实。在交割厂库的指定上向大型企业倾斜，推动企业的发展壮大，从而促进甲醇行业的产业升级和技术进步，优化产业结构，淘汰落后产能。李强二、每日1-Call拜访公司拜访人员拜访内容评论研究员万科A谭华杰1、万科9月份和国庆销售一般，没有超出市场预期。（前期预计，9月下旬进入推盘密集时间，销售速度下降）9月份之前尽可能往前赶，尽可能开盘，主要前期判断9月以后市场不好，而整个市场集中推盘集中在9月下旬以后。2、万科产品结构受到市场影响小（小户型，装修房多），投资性住房需求主要是大户型和毛坯房，限购主要是影响投资性需求。3、9月份推盘量比8月份大幅上升，14（上海、杭州、无锡、天津、沈阳、北京、佛山、广东、深圳、成都等）个城市推盘面积比8月增加46%，销售面积和销售金额则基本持平，这说明销售速度下降。14个城市，市场成交量比去年同期下降50%4、万科销售速度9、8月基本没有太大变化，比去年9月有所下降，与去年9月相比，推盘量基本一样（5%左右变动），销售面积下降5%，销售金额下降12%。5、9月上市公司大部分业绩表现应该不错，和市场整体基本面不同步（好于市场整体，但少部分上市公司产品集中于大户型的销量比较差）。6、十一期间，万科代表性不足，万科推盘量小。去年十一推盘量50亿元，卖了20亿元左右。今年销售速度和去年差不多。今年十一推盘量比去年减少一半，所以销量也下降了一半。中海地产“十一”卖的不错，大概卖了40多亿。7、万科1-9 月累计销售841万平米，金额970亿元，加上十一销售基本上过1000亿元。9月份推盘量160亿（今年最大推盘量在6月为180亿），计划10月推盘在180亿元（可能接近6月份的数据），未来三个月应该会超过430多亿元（为今年推盘量最高的季度）11月份150亿元，12月份100亿元。9、四季度情况比较严峻，希望四季度库存增加量不要超过100亿元，也就是销售300亿元左右，目前库存450亿元，全年库存增加量不超过600亿元。9月推盘144平米以上占比13%，自住性需求在88%，一次性付款31.7%，客户按揭贷款48%，有所上升，可能是前几个月贷款管理严格，现在贷款可能有所缓解。首次置业的人应该得到保护，现在政策属于通吃，市场怨言较大。相信在小户型首次置业的人的贷款会有所放松。10、其他公司的产品结构特征没有万科这么明显，目前大部分公司都在减少大户型结构，增加小户型，明年中期供给和需求结构就比较吻合。这个时候针对小户型的贷款可能放松。11、未来9个月左右市场的趋势，9、10月份推盘量很大，销售会下降很快，因此整体库存会进入一个加速上升阶段，不排除超过2008年的库存水平。市场根据限购和不限购，限购城市的土地购置面积、开工率、销量都会出现下滑，而非限购城市市场可能比较好。12、静态来看，目前的存货水平，14个城市来看，与2008年6月份水平比较接近（2008年12月库存达到高点）或者2009年6月份的库存水平一样。2008-2009地产市场去存货和加存货的速度一样，如果这次加库存的速度和上次一样，则在6-7个月后库存会达到2008年年底的高点，但估计很难，2008年开始加存货的时间在下半年，因此存货增加快，二这次下半年时间比较少，所以预计存货水平会低于2008年的最高点。13、上次存货增加到顶点后，快速进入去库存的过程，但这一次存货峰值达到后，会停留比较长的时间（上次是峰值后直接进入加速去库存阶段）14、地产上市公司基本面比市场对股价的预期要好一些。A&Q：1、9月份土地购置比前几个月明显增加，而且50%左右在1线城市，购地量为前8个月的50%量，单个月数据的偶然性大。目前土地市场，10%以上的流拍率，底价成交占比达到60-70%，但是底价依然偏高。现在买地价格和以往价格差不多（2009年下半年是土地价格最高峰，2010年的4季度是次高峰）09年上半年，10年上半年，11年地价差不多。毛利不是自变量，毛利是函数，是周转率和负债的函数，我判断毛利上升，但上升无意义，主要是因为周转率下降。毛利率比较稳定，周转率变动大，和收益率反比。房地产行业毛利率比较稳定，和周转率关系更大一些。公司规划，净负债率不超过100%，但预计最高会在60%。2、今年2-3月现金回笼慢，主要银行额度管理混乱，超出额度对外做承诺，但是没那么多额度，既然做承诺不好收回，签合同时超额度，排队等，导致现金回笼较慢。现在银行基本上能够适应政策节奏。资金回笼能力比前期快。2-3月份小企业可以混点额度，但是现在小企业拿到贷款额度很难，大小企业差别现在很大。2008年上半年开工和买地速度没有降低，导致支出大，现在大家预计都会学的乖一些，大家会学习2008年的经验，降低开工和买地速度。上市公司有业绩压力，所以需要买地和保证一定的开工率和买地，但非上市公司可以冬眠，不用买地，不用开工，可以进入冬眠，挺个4-5年都没有问题。3、明年中期，开发企业不会有新的融资渠道，所有渠道不收紧就好的了，信托融资作为大企业常规性的方式之一，大企业资金来源占比40-50%销售回笼资金，20%银行贷款，10%的信托融资，剩下是自有资金。信托大部分是一年，到期存在不续期的风险。整体来说是从今年8月份（8月以前信托融资可以续，以后不会续）以后到明年8月。4、降价空间和地价走势相关性高，地价降低，房价就可以下来，在地价不动情况下，开放商降房价的空间不大，可能只是试探性降价（5%-10%），地产商毛利在30%，降价30%左右基本在盈亏平衡点，未必会降这么多，因为降价的目的是销量的增加，如果发现降价后销售速度没有提升，可能不会降价，只会减少开工。如果地价下跌，那么房价对应增加相应幅度的下调空间。目前还没有看到地价有下调空间。5、不限购城市表现好，限购城市表现差。万科业务主要在限购城市，在不限购城市业务少。在限购城市中万科产品优势比其他同行好。房地产行业收益率高于社会平均收益率，主要原因是房地产行业风险被夸大，一些资金不敢进入，导致收益率高于社会平均收益率。房地产唯一的门槛是风险恐吓门槛。收益率稳定（万科ROE