全球刺激政策退出问题.doc

后金融危机时代刺激政策的退出问题庄xx教授的当前世界与中国经济形势的讲座中，所用的分析很多，但是跟我印象深刻的是庄教授对现实的关注与学术前瞻性，其中提出的一个命题“全球刺激政策的退出问题”目前是各国需要予以关注和解决的重要议题。百年一遇的金融风暴没有演变成全球大萧条，各国政府通力合作，采取积极的财政政策和宽松的货币政策，收效巨大。如今各国经济回暖，救市政策的退出成为讨论的热点。因为积极的财政政策、宽松的货币政策，危机时能救市，后遗症有可能是恶性通胀。政策不可能长期持续，退出是必然的。目前我国国内的CPI指数保持高位（2月4.9，3月5.4，4月5.3），探讨我国刺激政策退出问题显得必要。同时这种突出不仅仅是一种简单的金融政策或货币政策问题，而是一个完整的机制，通过系统化的政策实施来实现经济持续增长。所谓的退出机制，“就是指对由政府主导的、专门旨在挽救金融危机的特殊经济刺激政策的放弃。通常，政府宏观调控的方式无非是财政政策、货币政策和道义劝说。特殊的刺激政策则主要表现为两种形式：大规模财政投资和借钱给银行。” 闫福山.对经济刺激政策退出的思考J.经济研究导刊，2010（12）：3.目前国内学者对我国刺激政策的退出问题是去得一定的共识，认为根据目前的国内外经济情况来看，国内经济的复苏已得到确认，国际经济形势的不确定性也日趋减弱，全球经济正从衰退的低谷中缓慢复苏，这为刺激政策的逐步退出提供了良好的环境。“首先，国内经济持续向好，经济过热趋势明显。其次，国际经济复苏状况良好。最后，“二次探底”的不确定性日趋减弱。” 参见杨培勇.论中国刺激政策退出的时机与策略选择J.甘肃金融，2010.7:8-11.在一定意义上讲，经济由危机状态真正恢复正常，关键在于市场机制的自我修复。市场机制是经济增长的内生动力，而政策推动只是外力，外力的作用只能是暂时的，经济的平稳发展最终还是要靠企业等微观经济主体。此刻政府的刺激政策正是调出的良好时机。但是在如何退出方面，学者们给出了不同的方案。笔者根据所阅读到的文献以及庄教授所做的分析，进行了归纳整理，以其对以后的研究做一些准备。 首先，退出的步骤。根据国外的经验，我们可以采取两个阶段的退出机制，第一阶段从过度刺激走向正常刺激，这一阶段，财政政策可以适当缩减，可以考虑调整支出结构，进行适度的减税等政策，货币政策方面，可以考虑“管理通胀预期，控制资产泡沫”。第二阶段考虑刺激政策的最终退出，宏观政策中性化，将工作重点放在“调结构”上，转变经济增长方式，引导银行将资金投入中小企业，支持发展低碳与新兴产业，培育新的增长点来取代原来的发展模式。 其次，政府投资与民间资本的关系问题。 韩复龄. 我国经济刺激政策的退出时机和路径分析J.党政干部学刊，2010.9:29.自2008年底开始，中国新一轮刺激措施安排了数额高达4万亿元的投资计划，以政府投资为主，同时超配银行信贷，政府预算与银行贷款一起，演变成了中长期的项目投资国有企业占有绝对垄断地位，导致国有企业成为推动固定资产投资大幅增长的主体，政府投资增速比民间投资增速要快得多。随着“积极的财政政策和宽松的货币政策”的实施，相当部分贷款的项目围绕着铁路、公路和机场展开，投向了政府主导的大型建筑公司或城市投资公司等平台，私人部门投资的“阵地”被大量占领。应该说，当经济增长出现困难时，国有经济因其特点，被更多地赋予责任是应该的，事实证明也是有效的。因此，在经济困难时，一定程度的更多地依赖于国有经济的运作，存在一定的合理性。但是，如果经济状况好转之后，民间投资不能跟进的话，将会严重影响未来经济增长的可持续性。只有双方共同的配合和努力，宏调退出后的局面才会稳定。最后，财政政策与货币政策退出方式。目前关于这两个政策是刺激政策的核心 黄卫平，丁凯.也谈经济刺激政策退出机制J当代世界，2009.12：26-28.，也是目前国内学者讨论的重点，在这一方面也容易产生一些共识。第一，财政政策。财政政策的退出需要充分把握渐进性原则，刺激政策的过快退出可能导致项目中断并造成银行不良贷款。考虑到本轮危机中，我国主要承受的是外部冲击，中央政府的财政状况远远好于其他国家，我国财政政策最担心的问题不是财政赤字，而是财政投资中的低效。因此，若世界经济处于较长时期的低迷，中国要做好准备，继续坚持积极的财政政策，但财政支出的投向应适度调整。要退出的是盲目新建、扩建铁路、公路、港口等基础设施，退出的资金应投入教育、卫生、社会保障等公共产品。因此，我国财政政策退出的基本策略是结构上的调整。结构上的微调可以体现在：在政府减税与增加投入方面，建议注重减税而非单纯依赖增加政府投入；在增加投资性支出与增加消费性支出相比，建议更关注增加消费性支出。第二，货币政策上，我国货币政策较财政政策发挥影响要快，2008年和2009年银行新增信贷创下了极高的历史纪录，导致资产价格迅速上升，目前已经面临着一定的资产价格泡沫风险。因此，宽松的货币政策应先行退出，其退出手段主要包括货币供应的收缩和利率的提高等。短期内货币供给收缩是最有效的手段，而从长期来看，利率的提高则会发挥重大作用。宽松货币政策的退出主要依赖如下具体措施：公开市场操作控制流动性、对银行进行窗口指导和银行信贷额度管理，提高法定存款准