基金仓位创近5季新低(2011年基金三季报点评).doc

基金仓位创近5季新低2011年基金三季报点评新浪基金研究中心内容摘要：持有人回报： 业绩描述： 2011年三季度，除货币型基金获得0.88%的正收益外，其它类型基金收益均为负。其中，股票型基金、混合型基金和债券型基金的平均跌幅分别为12.26%、9.10%和4.81%；QDII基金下跌19.38%。 持有人回报：2011年三季度，各类基金本期利润亏损1254.47亿元，扣除固定收益类基金（债券型基金和货币型基金），各类基金本期利润亏损1273.97亿元。其中，股票型基金亏损705.23亿元，是各类基金中亏损最大的类别，相当于平均每只基金亏损了2.56亿元。基金仓位： 偏股型基金仓位为80.10%，比二季度降低2.30个百分点，连续2个季度下降，并创近5个季度新低。其中股票型基金平均仓位为81.49%，环比降低3.16个百分点；激进混合型基金平均仓位为77.61%，环比降低0.71个百分点。 激进混合型中，仓位后五名基金三季度亏损均在10%以内，而仓位前五基金大多亏损超过10%（4只），其中融通行业景气跌逾20%；后五平均亏损仅为前五的四成。 从股票型基金的仓位分布来看，高仓位基金个数向低仓位转移明显，仓位在80%90%、90%以上的基金数目比上季度明显减少，有8.21%的基金仓位低至60%以下。资产配置： 基金公司： 三季度，64家基金公司资产规模缩水2275.60亿，总的管理规模达21043.47万亿元，环比缩水9.76%。截至9月30日，管理规模逾1000亿元公司由6家减为5家，广发基金跌出千亿大军，同时华夏基金规模首次跌破2000亿。 64家基金公司仅农银汇理、新华基金、金元比联基金、纽银梅隆西部基金4家公司规模逆市增长，不过前二者统计包含了有新发基金，后二者规模分别增长1.79、2.05亿元。 各家公司持股集中度差异大，持股集中度较高的基金公司是金元比联基金和天弘基金，持股集中度均高于47%；持股集中度较低的基金公司是华夏、上投摩根、易方达，持股集中度均低于14%。1基金市场概述1.1业绩不景气 除货基外全线亏损受累于三季度基础市场“股债双杀”，基金市场2011年三季度业绩较差。除货币型基金获得0.88%的正收益外，其它类型基金收益均为负。其中，股票型基金、混合型基金和债券型基金的平均跌幅分别为12.26%、9.10%和4.81%；QDII基金下跌19.38%。值得欣慰的是，股票型、混合型基金的跌幅均小于沪深300指数15.20%的跌幅。2011年三季度分类基金业绩对比(%)基金类型2011三季度2011前三季度2010年2009年2008年股票型-12.26-17.950.3073.04-53.05混合型-9.10-16.074.7357.01-45.51债券型-4.81-6.077.255.345.34货币型0.882.481.831.443.55QDII-19.38-22.513.5857.48-39.29数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日 *样本不含分级子基金、封闭式基金2011年三季度分类基金表现数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日 具体基金看，股票型基金无一正收益，跌幅最小的鹏华新兴产业，三季度下跌1.10%；跌幅最大的融通内需驱动，三季度下跌20.89%。混合型基金仅4只保本基金正收益，即诺安保本、南方保本和长盛同鑫保本，三季度分别上涨0.50%、0.40%和0.40%；跌幅最大的融通行业景气，三季度下跌22.80%。债券型基金仅8只正收益，涨幅最大的南方中证50债A，三季度上涨1.34%；跌幅最大的博时转债C，三季度下跌14.05%。公布季报的QDII基金仅1只正收益，即诺安全球黄金，三季度上涨5.68%；表现最差的嘉实恒生中国企业，三季度下跌29.48%。其中，85.60%的股票型基金、96.20%的混合型基金、22.50%的QDII基金跑赢沪深300指数。各类基金三季度涨跌幅前五、后五股票型基金涨跌幅(%)混合型基金涨跌幅(%)前五鹏华新兴产业-1.10诺安保本0.50泰达宏利稳定-4.73南方保本0.40鹏华消费优选-4.74长盛同鑫保本0.40信诚盛世蓝筹-5.29金鹰保本0.00易方达消费行业-5.43银华永祥保本0.00后五鹏华盛世创新-18.21中海能源策略-16.15诺安上证新兴产业ETF联接-19.07金鹰成份股优选-16.91长城双动力-19.08广发大盘成长-19.16南方隆元产业主题-20.26上投摩根中国优势-19.44融通内需驱动-20.89融通行业景气-22.80债券型基金涨跌幅(%)QDII基金涨跌幅(%)前五南方中证50债A1.34诺安全球黄金5.68南方中证50债C1.23易方达黄金主题-1.91华夏亚债中国A0.90富国全球债券-5.96华夏亚债中国C0.80建信新兴市场优选-7.80农银汇理增强收益A0.78国泰纳斯达克100-9.27后五博时信用债券A-13.79易方达亚洲精选-27.26博时信用债券B-13.79海富通大中华精选-27.62博时信用债券C-13.90华宝兴业中国成长-28.43博时转债A-13.93海富通海外精选-28.83博时转债C-14.05嘉实恒生中国企业-29.48数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日1.2利润：股基亏损3.93亿/只今年三季度，股票市场、债券市场双双遇冷，基金整体亏损严重。统计数据显示，各类基金本期利润亏损2404.25亿元，扣除固定收益类基金（债券型基金和货币型基金），各类基金本期利润亏损2355.94亿元。具体看，股票型基金三季度亏损是各类基金中最大的，亏损1505.72亿元，单只基金平均亏损值也最高，为3.93亿元；其次是混合型基金，亏损689.68亿元，单只平均亏损3.75亿元；再次是QDII基金，亏损160.54亿元，单只平均亏损3.82亿元，该值介于股票型和混合型基金之间；债券型基金亏损规模也相当地大，亏损60.52亿元，单只平均亏损0.31亿元；货币基金是唯一正利润的基金品种，盈利12.21亿元，相当于平均每只基金盈利0.16亿元。2011年三季度分类基金利润股票型混合型债券型货币型QDII本期利润（亿元）-1505.72 -689.68 -60.52 12.21 -160.54 平均利润（亿元/只）-3.93 -3.75 -0.31 0.16 -3.82 盈亏只数比0：3834：1808：18675：02：40数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日2011年三季度分类基金平均利润（亿元/只）数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日2基金仓位2.1基金仓位创近5季新低随着基础市场不断恶化，基金三季度整体降低仓位、规避下行风险。根据新浪基金研究中心统计，偏股型基金仓位为80.10%，比二季度降低2.30个百分点，连续2个季度下降，并创近5个季度新低。其中股票型基金平均仓位为81.49%，环比降低3.16个百分点，减仓基金个数占57.61%，减仓幅度在10%以上的基金数量占14.86%；激进混合型基金平均仓位为77.61%，环比降低0.71个百分点，减仓基金个数占比为63.41%，减仓幅度在10%以上的基金数量占15.45%。下图为自2006年一季度至2011年三季度股票型基金仓位走势与市场走势比较图。可以看到，在大多数情况下，基金仓位并未成为市场的领先指标，去年四季度市场涨幅下降，而偏股基金的仓位仍然保持涨势，直到今年二季度大盘转涨为跌，仓位才开始下行。股票型基金历史仓位数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日2.2仓位后五基金亏损仅为前五基金的一半从分类基金的仓位排名看，三季度末有12只股票型基金、2只激进混合型基金仓位在94%以上，股票型基金泰信优质生活、混合型基金富国天惠精选成长的仓位位居前两名，分别为94.99%和94.88%，二者相对二季末仓位均增仓不到1%。仓位最低的5只股票型基金全部为成立不足半年的次新基金，其中交银先进制造今年6月22日成立，三季末仅建仓17.81%，可见次新基金的心态比较谨慎。而仓位后五的基金三季度减仓幅度较大，其中有3只减仓幅度在10%以上，仓位最低的南方优选成长三季度减仓6.30%，仓位降至44.77%。由于仓位较低，激进混合型仓位后五名基金三季度亏损均在10%以内，而仓位前五基金大多亏损超过10%（4只）、其中融通行业景气甚至跌逾20%；后五平均亏损仅为前五的四成左右。三季度基金仓位排名股票型仓位前五激进混合型仓位前五基金简称仓位(%)三季度调仓(%)三季度收益率(%)基金简称仓位(%)三季度调仓(%)三季度收益率(%)泰信优质生活94.990.20-12.39富国天惠精选成长94.880.62-8.56光大保德信核心94.831.59-13.22泰信先行策略94.443.02-14.16光大保德信中小盘94.66-0.04-8.33富国天瑞强势精选93.942.42-11.98富国天合稳健优选94.500.79-10.95上投摩根中国优势93.440.99-19.44东吴新经济94.48-0.47-9.95融通行业景气93.37-1.40-22.80股票型仓位后五激进混合型仓位后五基金简称仓位(%)三季度调仓(%)三季度收益率(%)基金简称仓位(%)三季度调仓(%)三季度收益率(%)汇丰晋信科技先锋42.80-4.92大摩基础行业混合52.02-2.56-7.88鹏华新兴产业41.35-1.10天治趋势精选51.66-19.19-3.57银河消费驱动40.24-4.60金元比联成长动力50.03-23.09-9.34信诚新机遇37.41-3.40兴全有机增长49.14-11.85-3.57交银先进制造17.81-5.8882南方优选成长44.77-6.30-7.88数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日 *股基后五名均成立不满半年从股票型基金的仓位分布来看，高仓位基金个数向低仓位转移明显，仓位在80%90%、90%以上的基金数目比上季度明显减少，其中，三季度仓位在60%70%、70%80%之间的基金数目则大幅增加，有8.21%的基金仓位甚至低至60%以下。三季度股票型基金仓位分布数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日面对跌跌不休的市场，基金大多选择减仓避险的策略，事实也证明，低仓位基金在三季度收益更好。但从整体来看，大部分基金的仓位继续维持在70-80%的中间档位，偏股型基金的三季度平均仓位80.10%仍高于2010年2季度和2009年1季度之前5个季度的水平，可见基金经理并未恐慌性减仓，仓位体现出基金经理对中短期的反弹仍然有期待。而十月份的反弹恰恰验证了他们的判断。3基金资产配置3.1十月上证综指震荡上行3.24%，基金公司却因为错配重仓行业，而没有完全抓住这波反弹。一方面是仓位原因，一方面是配置问题。正如我们在三季报中看到的，截至9月30日基金仓位还在长期平均仓位以下，仓位较低影响了它们的表现。至于配置，今年以来行业轮动频繁，比较明显的是大盘和小盘、成长和价值风格轮动无序，基金经理很难完全把握市场脉动。考察一个月时间显然还是太短，基金投资要尽量看更长期。短期重配医药、零售等行业像过度防御，但一方面这些行业切合了目前经济结构调整的方向，另一方面长期这些行业相对指数的超额收益很明显。像沪深300医药行业2005年以来超越沪深300指数的超额收益就至少在200个百分点以上，所以基金经理的思路并没错。4基金公司4.1基金公司规模仅4家逆市扩容三季度，64家基金公司资产规模缩水2275.60亿，总的管理规模达21043.47万亿元，环比缩水9.76%。截至9月30日，管理规模逾1000亿元公司由6家减为5家，广发基金跌出千亿公司大军，同时华夏基金规模首次跌破2000亿。第一名华夏基金将第二名嘉实基金拉下了572.82亿元，相比上季度768.96亿的差距优势缩小。64家基金公司仅农银汇理、新华基金、金元比联基金、纽银梅隆西部基金4家公司规模逆市增长，不过前二者统计包含了有新发基金，后二者规模增长1.79、2.05亿元。三季度基金公司规模排名排名公司名称资产净值（亿元）变化率(%)前五名华夏基金管理有限公司1899.02-14.27嘉实基金管理有限公司1326.20-8.30易方达基金管理有限公司1263.53-10.99博时基金管理有限公司1063.50-3.43南方基金管理有限公司1059.18-11.78后五名浦银安盛基金管理有限公司13.57-22.28金元比联基金管理有限公司11.1119.12富安达基金管理有限公司10.53-纽银梅隆西部基金管理有限公司10.0725.59浙商基金管理有限公司9.23-27.13数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日下图为三季度末基金公司规模分布图，规模最大的前五家公司合计资产净值为6611.43亿元，占规模总额的31.42%，较上季度的31.66%微降了0.24个百分点；前十家公司规模为10259.34亿元，占比48.75%，较上季度的48.82%微降了0.07个百分点。基金公司间规模差距依然很大，不到六分之一的基金公司占据了近一半的市场份额，规模最大的华夏是规模最小的浙商基金的206倍，后者于2010年10月成立，2011年5月始发基金。三季度基金公司规模分布数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2011年9月30日4.2基金公司组合配置：持股集中度差异大从仓位看，仓位和资产管理规模没有明显相关性，资产管理规模排名前10的基金管理公司有6家股基仓位高于平均水平81.49%；资产管理规模排名后10的基金管理公司有5家股基仓位高于平均水平81.49%。从基金重仓股看，各家公司对招商银行、五粮液、贵州茅台三只股票的投资价值认同度较高，这三家公司出现在基金公司前三大重仓股中的频率最高。从持股集中度看，各家公司持股集中度差异大，持股集中度较高的基金公司是金元比联基金和天弘基金，持股集中度均高于47%；持股集中度较低的基金公司是华夏、上投摩根、易方达，持股集中度均低于14%。基金公司组合配置状况基金公司资产规模（亿元）股票投资市值(亿元）股票型基金整体仓位（%）基金数量重仓股数量持股集中度（%）第一重仓股第二重仓股第三重仓股富国617.44403.2894.17249123.21海能达大商股份贵州茅台华夏1899.021418.2190.14269612.63农产品招商银行伊利股份易方达1318.58971.06843010713.4招商银行浦发银行格力电器嘉实1286.01894.2381.222910515.38格力电器五粮液国电南瑞博时1075.49596.8980.222711223.92万科A三一重工保利地产南方1071.55550.3283.053210417.51贵州茅台深发展A五粮液广发951.6679.6888.1218227.23苏宁电器洋河股份潞安环能大成771.7582.1479.72247125.56重庆啤酒贵州茅台康美药业华安667.44448.980.74258315.95海螺水泥中国神华贵州茅台银华647.64473.6284.41218220.79中国联通苏宁电器上海汽车工银瑞信478.55281.5487.43209118.92民生银行贵州茅台山西汾酒上投摩根476.38303.0880.42155913.13康美药业首开股份上海家化汇添富474.5335.4378.95186821.64贵州茅台农业银行五粮液诺安468.68296.8873.95187219.92苏宁电器招商银行金发科技鹏华456.63327.5286.652510526.52苏宁电器中兴通讯美的电器交银施罗德414.84254.8973.46186624.71贵州茅台格力电器五粮液融通410.42333.2684.64125720.12伊利股份格力电器五粮液景顺长城398.81307.7679.61145129.41浦发银行五粮液兴业银行国泰383.04276.6685.42228518.02招商银行贵州茅台建发股份建信381.1228.7281.37196319.52中国太保民生银行中国平安华宝兴业349.1236.6472.15216819.26招商银行山西汾酒铁龙物流海富通349.08215.0776.12195235.8国电南瑞中国重工建发股份长盛347.96222.9172.69167219.97五粮液中国重工招商银行国投瑞银344.65212.8186.66167323.65铁龙物流五粮液伊利股份华商313.42208.7674.5195038.9广汇股份国电南瑞航天信息招商311.54148.2678.96228818.12格力电器中兴通讯深发展A兴业全球305.26206.0179.39114729.37双汇发展南方航空广发证券中邮创业297.84257.2188.754022.13潍柴动力柳工山推股份中银283.16155.0678.71136920.19青岛海尔上海家化山东黄金长城282.95223.2284.45136637.62贵州茅台兴业银行浦发银行光大保德信239.91204.9689.51104622.96浦发银行中国太保中兴通讯泰达宏利234.38161.4176.37165832.93莱宝高科伊利股份上海汽车长信171.98111.5790.04126319.64际华集团华泰证券中兴通讯国海富兰克林155.97134.8588.3295024.49潞安环能西山煤电华东医药农银汇理154.03112.0378.09104218.03中国太保长盈精密五粮液国联安147.74101.2766.14147117.8招商银行民生银行兴业银行华泰柏瑞145.22107.569.27125622.32丹化科技阳泉煤业兰花科创信诚140.2281.6479.88135031.16恒瑞医药康美药业五粮液中海136.4999.0688.68106024.15九牧王文峰股份中材国际万家135.575.4974.36105319.8招商银行交通银行民生银行银河134.8280.9878.66135828.4泸州老窖东阿阿胶古井贡酒东吴127.07101.986.12115626.53古井贡酒金发科技阳泉煤业申万菱信118.3496.7392.17127520.63中鼎股份五粮液万科A摩根士丹利华鑫103.1556.6864.5685624.46上海机场中国神华五粮液汇丰晋信94.4972.8182.53104926.4中国建筑伊利股份软控股份东方83.0243.177