资产证券化 PPT课件

资产证券化业务推介 1 资产证券化概述2 资产证券化的流程3 资产支持证券的发行与挂牌 上交所 4 资产证券化案例分析5 资产证券化常见法规目录 目录 01 资产证券化概述 资产证券化概述 1 1资产证券化定义1 2资产证券化参与主体及基本要素1 3资产证券化发展概况资产证券化市场发行概况资产证券化基础资产分布证监会ABS结构化安排证监会资产证券化 企业优先级 发行情况资产证券化与相似融资品种比较1 4资产证券化的意义 第一章 1 1资产证券化定义 资产证券化 Asset BackedSecuritization ABS 是指将缺乏即期流动性 但具有可预期的 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级 并依托该资产 或资产组合 的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动 对于发起人而言 资产证券化实际上是通过出售存量资产来实现融资的手段 对于投资者而言 资产证券化是以基础资产现金流为本息支持的特殊债券 投资者可根据偏好持有特定层级的资产支持证券 普通企业贷款 个人住房抵押贷款 信用卡贷款 高速公路收费 动物园门票 特殊目的的载体SPV 资产支持证券 优先级A 优先级B 次级 1 2资产证券化的参与主体 参与方案设计 出具专业意见 配合管理人 发行资产支持证券 设立专项计划 管理专项计划资产 按约定履行收益分配 信息披露等义务 参与主体 主要职能 承诺基础资产真实合法有效 合法转让基础资产 维持正常生产经营活动或提供合理支持 为基础资产产生预期现金流提供必要保障 原始权益人 包括上市与非上市企业等 管理人 证券公司或基金公司特定资产管理子公司等 托管机构 资信评级 律师 会计师等中介机构 资产支持专项计划的基本要素 1 2资产证券化的基本要素 1 3 1资产证券化市场发行概况 资产证券化是近年来证监会重点推荐和鼓励发行的融资产品 在利率市场化稳步推进的大背景下 资产证券化有利于有效盘活经济存量 拓宽企业融资途径 提高经济整体运行效率 是我国新常态下缓解经济增速下滑 缓释金融机构与企业财务风险 提高直接融资占比和构建多层次资本市场的有效工具 2014年9月26日 中国证监会发布 证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定 修订稿 本次修订旨在盘活存量资产 服务经济结构调整和转型升级 按市场化 法制化原则加快推进资产证券化业务发展 同时全面加强事中 事后监督 2015年度证监会ABS发行期数和发行规模分别同比大增626 12 和320 67 未来有望继续保持高速增长 1 3 2银监会ABS 证监会ABS基础资产分布 1 3 3证监会ABS结构化安排 单位 亿元 证监会ABS债券分层比例融资额统计 注 发行人的同一基础资产可有多个优先级ABS 1 3 4证监会资产证券化 企业优先级 发行情况 自2014年12月资产证券化实行备案制以来 资产证券化产品发行明显提速 截止2015年12月31日 证监会资产证券化产品已发行未摘牌存量只数为227只 累计发行总额为2588 61亿元 当前余额为2326 25亿元 1 3 5资产证券化与相似融资品种比较 1 4资产证券化的意义 对投资者 一 风险收益组合丰富 投资者可以获得较高的投资回报 二 多元化市场投资品种 可以获得较大的流动性 突破投资限制 拓宽投资渠道 三 可以提高自身的资产质量 四 多种方式保障资金分配 能够降低投资风险 1 4资产证券化的意义 对企业 一 通过资产证券化 企业变现预期收益 长期应收款 大大缩短企业获利及资金回笼时间 加快项目滚动开发 改善项目公司的资金链 提升新业务获取能力 二 获得新的融资渠道 资产证券化使企业获得一条不依赖企业信用及偿付能力的新融资渠道 三 降低融资成本 优化负债结构 资产证券化的融资成本一般低于当期同期银行贷款利率 能够降低融资费用 提高流动和速动利率 改善企业负债结构 四 吸收社会投资 降低回购风险 通过资产证券化 理顺并规范投资方与支付方之间关系 引入社会投资者 有效提高回款保障 02 资产证券化流程 资产证券化流程 2 1资产证券化业务的执行流程2 2资产证券化的交易结构2 3资产证券化基础资产的筛选2 4资产证券化的增信措施2 5企业资产证券化的营销建议 第二章 2 1资产证券化业务的执行流程 2 2资产证券化交易结构 目前 证监会监管框架下的企业资产证券化产品 是通过证券公司的专项资产管理业务实现 主要依据为 证券公司企业资产证券化业务试点指引 试行 具体操作模式 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息 2 2资产证券化交易结构 担保 差额补偿 增信结构 2 2资产证券化的交易结构 2 2资产证券化的交易结构 让与 原始权益人无需更改 终止与原始债务人之间的合约 直接将资产 债权 转让给SPV 但须履行通知债务人的程序 债务更新 原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止 由SPV和原始债务人重新签订新的债权债务合约 从属参与 原始权益人无需更改 终止与原始债务人之间的合约 SPV先向投资者发行资产支持证券 然后将筹集到资金转贷给原始权益人 原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保 根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资 以真实销售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段 2 2资产证券化的交易结构 2 2资产证券化的交易结构 为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响 即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的 风险隔离 经营范围限制 只能从事与证券化有关的业务活动 债务限制 除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务外 不应发生其他债务 也不应为其他机构或个人提供担保 并购和重组的限制 在资产支持证券尚未偿清完毕的情况下 SPV不能进行清算 解体 兼并及资产的销售或重组等影响SPV独立和连续经营的活动 信托 SPT 信贷资产证券化资产支持专项计划 ABSP 资产支持专项计划双SPV 2 3资产证券化基础资产筛选 基础资产可以是符合以下条件的企业应收款 租赁债券 信贷资产 信托受益权等财产权利 基础设施 商业物业等不动产财产或部动产收益权 以及证监会认可的其他财产或财产权利 合法合规 权属明确 可特定化 未被纳入负面清单 独立 可预测 持续及稳定的现金流 不存在权利负担或已有安排解除权利负担 基础资产的法律形态 常用实例 企业应收款 租赁债权 信贷资产 如企业贷款 信用卡等 信托受益权等财产权利 基础设施 商业物业等不动产财产或不动产收益权 中国证监会认可的其他财产或财产权利 2 3资产证券化基础资产的筛选 负面清单 一 涉及地方政府或平台的基础资产1 以地方政府为直接或间接债务人的基础资产 PPP除外2 以地方融资平台公司为债务人的基础资产二 现金流不稳定的基础资产1 产生现金流的能力具有较大不确定性的资产2 不能直接产生现金流 仅依托出资资产才能产生现金流的基础资产三 不动产相关基础资产1 因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权2 待开发或在建占比超过10 的不动产或相关不动产收益权 保障房除外四 其他1 基础资产中包含两种或两种以上不同类型资产 2 违反相关法律法规或政策规定的资产3 最终投资标的为上述资产的信托计划收益权等基础资产 融资租赁资产房地产行业相关资产 物业费 供应商应收款 非开发委托 REITs 2 3资产证券化基础资产的筛选 值得关注的热点基础资产 非标转标PPP资产 市场付费类基础设施 公用事业收费收益权 政府付费债券 2 4资产证券化的增信措施 基础资产层面的增信 抵押 质押 保证等担保措施 银行授信 债权提前到期安排产品层面的增信 内部增信 超额现金流 超额利差 优先 次级分层结构 差额支付 回购 抵押 质押 保证等担保措施 外部增信 融资担保公司提供担保 保险公司承保履约担保保险等 2 5企业资产证券化的营销建议 适合证券化的资产及企业类型 2 5企业资产证券化的营销建议 试点阶段建议的企业标准 境内具有法人资格的企业 财务和报表编制规范 企业存续期超过三年 最近一年盈利 属于国家鼓励行业 参考国发 2009 38号文 国发 2010 7号文 发改委产业结构调整指导目录 2011年本 等文件 建议优先选择 上市公司 国有企业和大型民企 主体评级AA 或以上 在公开市场有融资记录的企业 如已发行短券 中票 债券 股票 03 资产支持证券的发行与挂牌 上交所 资产支持证券的发行与挂牌 上交所 3 1资产支持证券的发行发行方式发行对象3 2资产支出证券的挂牌挂牌关注要点概况挂牌条件挂牌申请材料登记申请材料3 2企业资产证券化的相关费用 第三章 3 1 1发行方式 协议发行 是指由计划管理人或承销机构自行询价 销售 簿记 向特定投资者协议发行 通过协议发行的 计划管理人可与本所债券业务部联系 明确计划说明书披露和挂牌代码等信息 3 1 2发行对象 一 经有关金融监管部门批准设立的金融机构 包括银行 证券公司 基金管理公司 信托公司和保险公司等 二 上述金融机构面向投资者发行的理财产品 包括但不限于银行理财产品 信托产品 保险产品 基金产品 证券公司资产管理产品等 三 经有关金融监管部门认可的境外金融机构及其发行的金融产品 包括但不限于合格境外机构投资者 QFII 人民币合格境外机构投资者 RQFII 四 社会保障基金 企业年金等养老基金 慈善基金等社会公益基金 五 在行业自律组织备案或登记的私募基金及符合本条第 六 款规定的私募基金管理人 六 其他净资产不低于人民币1000万元的单位 七 符合中国证监会相关规定的其他合格投资者 3 2 1挂牌关注要点概况 基础资产界定 权属与转让 现金流特定化 历史记录及预测评估 现金流归集与监管 现金流管理切分 信用增级措施 基础资产界定一般分为债权 基于经营收入类资产 如收益权 门票等 信托受益权等 基础资产权属及有效性 权利限制情况等 现金流独立 预测 可特定化 关注现金流的历史表现 波动性 增长性 以及预测评估及压力测试情况 现金流与原始权益人其他现金流的混同情况及风险缓释措施 账户设置及现金流划转流程 关注每个支付节点现金流流入与资产支出证券设计的匹配和保障度 内外部增信措施的处罚条件 程序及操作流程 关注增信措施的有效力 3 2 2挂牌条件 基础资产符合相关法律法规的规定 权属明确 可以产生独立 可预测的现金流 资产支持证券的交易结构设置合理 资产支持证券已经发行完毕并且按照相关规定完成备案 资产支持证券的投资者符合本所投资者适当性管理的相关规定 资产支持证券采取的风险控制措施符合本指引要求 本所规定的其他条件 3 2 3挂牌申请材料 资产支持证券转让服务协议 目前是印刷版 专项计划完成备案的证明文件 备案信息表 资产支持证券信息表 见业务指南 资产支持证券转让公告书 见业务指南 资产支持证券实际募集数额的文件 关于 资产支持专项计划资产支持证券挂牌转让承诺函 见业务指南 证券公司关于 资产支持证券计划资产支持证券发生重大变化的专项声明 若有 见业务指南 本所要求的其他材料 3 2 4登记申请材料 专项计划完成备案的证明文件 证券登记及服务协议 委托代理兑付 兑息协议 印刷版 证券登记表 标准模板 债券发行承销协议复印件 如有 担保协议 如有 经具有从事证券业务资格的注册会计师签字的债券募集资金的验资报告复印件或到账确认书 特定原始权益人最新年检的企业法人营业执照副本复印件 计划管理人法定代表人对指定联络人的授权委托书 持有人名册清单 持有人名册清单应包括债券代码 持有人证券账户 持有资产支持证券的数量等内容 并在每页上加盖债券计划管理人公章 标准模板 如有司法冻结或质押登记的 还需提供司法协助执行 质押登记相关申请材料 指定联络人身份证原件及复印件 中登要求提供的其他材料 3 3企业资产证券化的相关费用 04 资产证券化案例分析 资产证券化案例分析 4 1案例一 隧道股份BOT专项资产管理计划4 2案例二 宝信租赁一期租赁债权4 3案例三 淮北矿业铁路专用线运输服务费收益权4 4案例四 五矿发展应收账款债权4 5案例五 瀚华小贷小额贷款债权 第四章 4 1案例一 隧道股份BOT项目 担保ABS本息 如违约 养护公司 上隧实业 养护维护 评级机构 评级 评估 4 1案例一 隧道股份BOT项目 基础资产 大连路隧道公司于2001年与上海市城乡建设和交通委员会 原市政工程管理局 签订的 专营权合同 约定 公司特许经营权期限为28年 其中建设期3年 享有政府授予大连路隧道公司对大连路越江隧道工程项目的经营权25年 上海市建交委每年以补贴方式向大连路隧道公司支付16 388万元 每年支付5次 本期资产证券化的基础资产为 专营权合同 中约定的2013年4月20日至2017年1月20日期间应到期支付的 每年按合同规定的专营权收入扣除 1 隧道大修基金以及 2 隧道运营费用后的合同债权及其从权利 涉及基础资产金额合计约为5 48亿元 专项计划及募资情况 专项计划设置优先级资产支持证券 13隧道01 1 09亿元 13隧道02 3 56亿元 和次级 0 16亿元 资产支持证券三种资产支持证券 将向合格投资者募集资金约4 68亿元 ABS评级为AAA 票面利率率13隧道01为5 1 13隧道02为5 63 ABS优先级最长期限4年 4 2案例二 宝信租赁一期租赁债权 项目名称 宝信租赁一期资产支持专项计划原始权益人 宝信国际融资租赁有限公司 陕西省最大的融资租赁公司 基础资产 原始权益人依据租赁合同对承租人享有的租金请求权和其他权利及其附属担保权益 发行规模 4 05亿元 其中优先级3 61亿元 89 次级0 44亿元 11 增信措施 初始超额抵押 超额利差支持 优先 次级分层 差额支付承诺 优先级资产支持证券信用评级 AAA 4 2案例二 宝信租赁一期租赁债权 资金监管服务 资金托管服务 4 3案例三 淮北矿业铁路专用线运输服务费收益权 项目名称 淮北矿业铁路专用线运输服务费收益权专项资产管理计划原始权益人 淮北矿业股份有限公司基础资产 淮北矿业因合法拥有并运营铁路专用线获得的自专项计划成立之次日起五年内的铁路运输服务费收益权发行规模 不超过21亿元 其中优先级20亿元 95 次级1亿元 5 增信措施 内部增信 现金流超额覆盖 优先级 次级分层 外部增信 原始权益人