自考课件《市场金融学》9-12

第9章 金融衍生市场第1节 金融衍生品概述1、 金融衍生品的概念与分类(1) 金融衍生品的概念（名词解释）金融衍生品又称金融衍生工具，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具或金融合约，如金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约、金融互换合约等。(2) 金融衍生品的分类1. 根据产品形态划分根据产品形态，金融衍生品可以分为金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约和金融互换合约四类。2. 根据基础工具种类不同划分（多选）按照基础工具种类的不同，。金融衍生产品可以分为股权式衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具。名词解释：股权式衍生工具，是指以股票或股泉指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合于交易合约;货币衍生工具是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约;利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。3. 根据有无固定交易场所划分根据有无固定交易场所，金融衍生品可分为场内交易金融衍生品和场外交易金融衍生品。金融期货合约和部分标准化金融期权合约都属于场内交易;金融互换合约和金融远期合约属于场外交易。2、 金融衍生品的作用（金融衍生品的作用有哪些?）(1) 有利于金融市场向完全市场发展(2) 价格发现(3) 投机功能(4) 风险管理利用金融衍生品进行风险管理具有三个比较明显的优势。第一具有更高的准确性和时效性。金融衍生品的价格受制于基础工具价格的变动，且变动趋势有明显的规律性。所以，成熟的金融衍生品市场上的产品交易可以对基础资产的价格变化作出灵敏反映，并随基础交易头寸的变动而随时调整，较好地解决了传统风险管理工具处理风险的时滞问题。第二具有成本优势。金融衍生品交易操作时多采用高财务杠杆方式，即付出少量资金即可控制大额交易，定期进行差颧结算，动用的资金相对于保值对象而言比例很低甚至不交保证金，可以减少交易者套期保值的成本。第三，具有灵活性。场内的金融衍生品交易可以方便地由交易者随时根据需要进行抛补。多选3、 金融衍生品的交易者类型(1) 套期保值者套期保值者是指那些把金融衍生品市场当做转移价格风险的场所，他利用金融衍生品合约的买卖，对其现在已经持有或即将持有的金融资产进行保值。(2) 投机者套期保值者是希望减少某项资产价格变动的风险，而投机步则希望在市场中持有某个头寸，利用某项资产价格变动来获取收益。(3) 套利者在金融衍生品市场，套利者可以同时进人两个或多个金融衍生品市场迸行交易，以锁定一个无风险的收益。虽然交易成本可能会减少投资者的收益，但是，对大的投资公司来说其在市场上的交易成本一般都很低，套利机会极具吸引力。第二节 ，金融远期合约市场一、金融远期合约的概念金融远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。2、 金融远期合约的特点(1) 协议非标准化(2) 场外交易(3) 灵活性强(4) 无保证金要求(5) 实物交割3、 金融远期合约的主要产品(1) 远期利率协议1. 远期利率协议的概念远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金协议。2. 远期利率协议的主要作用（远期利率协议的主要作用有哪些?）首先，远期利率协议能规避利率风险，通过将未来支付的利率锁定为协议利率来达到目的;其次，远期利率协议可以作为一种资产负债管理的工具，该交易不需要支付本金，利率也是按照差额计算，故其所需资金数量小，使银行及非银行金融机构可以在无需改变资产负债结构的基础上，有效规避利率风险、有效管理资产负债;再次，远期利率协议简便、灵活，不需要支付保证金。(2) 远期外汇合约远期外汇交易又称期汇交易，是指买卖双方就货币交易种类、汇率、数量以及交割期限等达成书面协议，然后在规定的交割日由双方履行合约，即结清有关货币金额。第3节 金融期货合约市场-、金融期货合约的概念金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式等)买入或卖出一定标准数量的某种标的金融资产的标准化协议。合约中规定的价格就是金融期货合约价格。2、 金融期货合约的特点(1) 标准化(2) 场内交易，间接清算(3) 保证金制度，每日结算(4) 流动性强(5) 违约风险低3、 金融期货合约与金融远期合约的区别金融期货合约与金融远期合约的区别远期合约期货合约合约大小双方协议标准固定交割日期双方协议特定日期交易方式双方间通讯万交易所竞价、可冲销商品交割方式多数为实物交割少数为实物交割交易行为的监督双方自我约束专门的管理机构交易风险违约风险高违约风险低保证金要求无有4、 金融期货合约的功能(多选)(1) 价格风险转移这是金融期货合约市场最主要的功能，也是金融期货合约市场产生的最根本原因。(2) 价格发现5、 金融期货合约的主要产品按标的物不同，金融期货合约可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的金融期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。股价指数期货的标的物是股价指数。外汇期货的标的物是外汇，如美元、德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元等(1) 利率期货利率期货，是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量与利率相关的金融资产的标准化合约。利率期货交易则是指在有组织的期货交易所中通过竞价成交的、在未来某一时期进行交割的债券合约买卖。(2) 股指期货股指期货的全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。由于股价指数是一种特殊的商品，它没有具体的实物形式，双方在交易时只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结算，没有实物的交割。这是股价指数期货与其他标的物期货的最大区别。与其他金融期货合约以及股票交易相比，股价指数期货交易具有以下特殊性。1. 特殊的交易形式2. 特殊的合约规模3. 特殊的结算方式和交易结果4. 特殊的高杠杆作用(3) 外汇期货外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易，是以汇率为标的物的金融期货合约，用来规避汇率风险。1. 外汇期货交易的特点外汇期货交易与远期外汇交易相比，具有以下几个特点。(1) 市场参与者广泛。(2) 流动性不同。(3) 场内交易。(4) 合约具有标准性。(5) 违约风险低。(6) 履约方式不同。2. 外汇期货交易的主要作用外汇期货的作用主要有以下几方面：(1) 投机。(2) 转移汇率风险。(3) 提高交易效率。第4节 金融期权合约市场1、 金融期权合约的概念金融期权合约，是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格(简称协议价格或执行价格)购买或出售一定数量某种金融资产(称为标的资产)权利的合约。金融期权合约购买方为了获得这个权利，必须支付给金融期权合约出售方一定的费用，该费用称为期权费或期权价格。2、 金融期权合约的特点(1) 以金融资产作为标的物(2) 期权买方与卖方非对等的权利义务(3) 买卖双方风险与收益的不平衡性3、 金融期权合约市场的构成要素(1) 金融期权合约的买方与卖方(2) 标的资产的种类及数量。(3) 合约的有效期限(4) 期权费(5) 执行价格(6) 到期时间4、 金融期权合约市场的交易制度(1) 标准化合约交易所期权合约的最大特征和成功原因之一就是期权合约的标准化，标准化的期权合约中，交易单位、执行价格、最后交易日与履约日、每日价格波幅限制、最小变动价位、合约月份、交易时间等都由交易所规定。1. 期权合约的交易单位交易单位也被称为“合约大小”，就是一张期权合约中标的资产的交易数量。期权合约不同、交易所不同，交易单位的规定都会有所不同。2. 执行价格期权合约中的执行价格也是由交易所事先选定的。为期权合约确定执行价格的时候，将首先根据该合约标的资产最近的收盘价，依据某一特定的形式确定一个中心执行价格，再根据特定的幅度设定该中心价格的上下了各若干级距的执行价格。3. 最后交易日和履约日最后交易日是指期权合约在交易所交易的最后截止日。履约日是指期权合约中规定的期权合约的买方实际执行该合约的日期。.(二)保证金制度金融期货合约的保证金制度是要求买卖双方都要缴纳保证金，而金融期权合约交易中只有金融期权合约的卖方需要缴纳保证金。因为金融期权合约的买方只有履约的权利而没有履行的义务，卖方则相反。金融期权合约的卖方可以选择现金缴纳纳保证金，也可以预先将金融期权合约的标的资产存放在经纪入处作为履约保证。(3) 交割规定在场内金融期权合约交易中，如果交易者不想继续持有未到期的期权头寸，就可以在最后交易日结束之前，随时进行反向交易，结清头寸。这与金融期货合约交易中的对冲是相似的。5、 金融期权合约的种类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予期权买者购买标的资产的权利;而看跌期权赋予期权买者出售标的资产的权利。按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权;而美式期权允许买者在期权到期前的任何时候执行期权。按照金融期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。第5节 金融互换合约市场-、金融互换合约的概念及基本原理金融互换合约是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。金融互换合约交易的主要原理是比较优势原理，即交易双方利用各自在筹资成本上的比较优势筹措资金，然后分享由比较优势而产生的经济利益。比较优势理论是英国著名经济学家大卫。李嘉图提出的。金融互换合约是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足两种条件就可进行金融互换合约:双方对对方的资产或负债均有需求;双方在两种资产或负债上存在比较优势。2、 金融互换合约的特点(1) 风险比较小(2) 灵活性大(3) 参与者信用比较高3、 金融互换合约的作用(1) 合理利用经济资源，提高经济效益(2) 规避风险(3) 有效管理资产负债结构(4) 合理逃避管制4、 金融互换合约的主要产品(1) 货币互换货币互换又称外汇互换，是交易双方之间达成的一种协议或合约，合约中交易双方承诺在一定期限内互相交换约定的不同货币的本金额以及相同或不同性质的利息。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。(2) 利率互换利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。利率互换的优点主要有:控制利率波动风险。降低筹资成本。风险较小。逃避管制。手续简便，交易容易迅速达成。利率互换的缺点主要有:利率互换合约主要是不存在像金融期货合约交易市场一样的标准化合约，不易找到合适的交易对象，交易成本较高。第10章 国际金融市场第1节 国际金融市场概述1、 国际金融市场的概念国际金融市场，是指在居民和非居民之间或非居民和非居民之间，运用各种技术手段与通信工具，按照市场机制进行的货币资金融通以及各种金融工具或金融资产交易及其机制的总和。2、 国际金融市场的类型划分(一)按国际金融市场客体划分国际金融市场的客体，是指国际金融市场上所交易的对象或标的。具体而言，国际金融市场的客体可以分为自由外汇和金融工具。从国际金融市场的客体角度划分，可以将国际金融市场分为国际外汇币场、国际货币市场、国际资本市场、国际黄金市场以及国际衍生品市场。国际外汇市场是指以外汇为交易客体的国际金融市场:国际货币市场是指以期限为1年以下的短期货币资金或短期金融工具为交易客体的国际金融市场;国际资本市场是指以期限为1年以上的中长期货币资金或中长期金融工具为交易客体的国际金融市场;国际黄金市场是指以黄金为交易客体的国际金融市场;国际衍生品市场则是以金融衍生品为交易客体的国际金融市场。(2) 按国际金融市场主体划分国际金融市场主体，是指国际金融市场的交易者或参与者。从国际金融市场的主体角度划分，可以将国际金融市场分为传统国际金融市场和离岸金融市场。传统国际金融市场又叫在岸国际金融市场，是交易对手一方为居民、另一方为非居民的国际金融市场，即通常是站在债权国(或投资人所在国)的角度，由债权人(债权国居民)通过一定的金融工具将本国货币融通给非居民债务人的交易及其机制的总和。传统国际金融市场的特点在于从事市场所在国货币的国际融资行为，并受当地市场规则、惯例和政府规章法令约束。离岸金融市场是交易对手双方均为非居民的国际金融市场，即非居民资金需求方和非居民资金供给方之间的资金融通行为。离岸金融市场具有如下三方面性质:首先，离岸金融市场的交易主体均为市场所在国的非居民，即从事离岸金融交易的交易双方均为非居民，这与传统国际金融市场中交易主体仅有一方为非居民的特点存在显著差异。其次，离岸金融市场的交易客体是以境外货币表示的货币资金。所谓境外货币，是指存放在货币发行国境外的货币。再次，离岸金融市场的交易中介是从事离岸金融业务活动的国际性金融机构，主要有商业银行、投资银行等。3、 国际金融市场的作用(1) 国际金融市场为全球范围的金融资源配置提供了机制(2) 国际金融市场为全球范围的金酿风险管理提供了机制(3) 国际金融市场为促进世界经济的发展奠定了基础(4) 国际金融市场为经济全球化发展提供了必要条件第二节 离岸金融市场-、离岸金融市场的特点(1) 金融监管较少(2) 市场范围广阔(3) 市场交易具有批发性(4) 银行间市场地位突出。2、 离岸金融市场的类型(1) 伦敦型伦敦型离岸金融市场，也称为内外一体型或内外混合型离i岸金融市场，即在伦敦型离岸金融市场上，各种金融业务融为一体，非居民之间的交易和居民与非居民之间的交易没有严格的界限。伦敦型离岸金融市场具有如下特征:首先，对经营离岸金融业务没有严格的申请和审批程序;其次，对经营离岸金融业务参与者的经营范围没有严格限定，市场的参与者可以同时经营对外金融业务和离岸金融业务;再次，离岸金融交易的币种是不包括市场所在国货币的境外货币。(2) 纽约型纽约型离岸金融市场是指对居民的存放业务与对非居民的存放业务分开，离岸金融业务与国内金融业务分开的离岸金融市场，因此也称为内外分离型离岸金融市场。纽约型离岸金融市场具有如下特征:首先，离岸金融业务包括市场所在国货币的境外业务;其次，管理上对境外货币和境内货币严格分账。(3) 避税港型其特点有:首先，资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收;其次，资金来源于非居民，也流向非居民;再次，市场上几乎没有实际的交易，而只是起着其他金融市场资金交易的记账和转账作用。因此，避税港型离岸金融市场也被称为走账型或簿记型离岸金融市场。典型的避税港型离岸金融市场有巴哈马、开曼等岛国，加勒比海的百慕大和巴拿马，以及西欧的马恩岛等离岸金融中心。3、 离岸金融中心所谓离岸金融中心，是指在离岸金融市场发展过程中形成的离岸金融业务比较集中的经营中心。既有来自发达国家和地区的离岸金融中心，也有来自发展中国家和地区的离岸金融中心;既有全球性的离岸金融中心，也有区域性的离岸金融中心。4、 离岸金融市场的风险(1) 期限错配引发的流动性风险(2) 货币错配引发的汇率风险(3) 信贷扩张催生的资产泡沫风险。5、 离岸金融市场的监管(1) 离岸金融市场所在国的监管离岸金融市场所在国负有对离岸金融市场进行监管的直接责任，也是对离岸金融市场进行监管的利益攸关方，这主要是因为离岸金融市场与其所在国的国内金了融市场之间的渗透性最强，影响也最为显著。主要有两个方面:一方面是对离岸金融市场参与者的准人监管;另一方面是对离岸金融市场参与者的经营监管。离岸金融市场场所在国的监管主要目的在于避免避免离岸金融币场与国内金融市场之间的互相渗透，防止国内金融秩序受到离岸金融市场的干扰。(2) 离岸货币发行国的监管离岸货币发行国的监管主要有两个方面， 一方面是离岸货币发行国对以其货币进行的离岸金融交易通过清算的渠道行使有效监管和控制;另一方面是离岸货币发行国可以控制和决定离岸金融市场上以其货币进行交易的合法有效性，即离离岸金融交易必须遵守货币发行国的货币法令。(3) 离岸金酿机构母国的监管离岸金融机构母国为了防止该国的离岸金融机构由于海外机构或办事处的损益而承受过大的风险，有必要对该国的离岸金融机构进行监管。 第三节 欧洲货币市场1、 欧洲货币市场的相关概念欧洲货币市场中所指的欧洲货币(Euro - cunency)可以有两种表述，一种表述是指货币发行国境外存放和借贷的该国货币，另一种表述是指市场所在国存放和借贷的外国货币，即境外货币。因此，在某种意义上讲，欧洲货币并非欧洲国家发行的货币，如英镑、法郎或欧元等，而是泛指各种市场所在国存放和借贷的外国货币。因此，这里的“欧洲”不是一个地理概念，而是指“境外”的含义。欧洲货币市场(Euro - cunency Market)是指非居民与非居民之间以欧洲货币为载体的货币资金进行借贷所形成的市场，因此也称之.为境外货币市场。2、 欧洲货币市场的形成与发展p266(简要分析欧洲货币市场的形成、发展和构成。)(1) 欧洲货币市场的形成最初的欧洲货币市场也就主要体现为欧洲美元市场。1956年苏伊士运河危机，为了迫使英国撤军，美联储也大量抛售英镑，英镑面临贬值的巨大压力，英格兰银行难以保障英镑与美元的法定比价。为了保卫英镑在国际金融市场上的地位和刺激战后的经济增长，英国政府于1957年加强了外汇管制，一方面禁止英国商业银行将英镑贷放给英镑区以外的国家;另一方面准许英国商业银行吸收美元存款并办理美元贷款。这标志着一个美国境外的经营美元存贷业务的欧洲美元市场在伦敦正式诞生。(2) 欧洲货币市场的发展20世纪60年代，欧洲货币市场得到了迅速发展。需求方面，由于西欧国家的生产得到恢复并逐步扩大了对美国的出口，加之美国要维持境外驻军的巨大开支，所以美国的国际收支逆差逐渐增大。为了改善国际收支不断恶化的状况，美国政府采取了一系列限制资本大量外流的措施。这些措施引起1了美国商业银行、储户和企业的不满，他们纷纷将美元资产转移到欧洲货币市场，以寻求更高的收益，从而为欧洲货币市场提供了充足的欧洲美元供给。此外，美国的商业银行为了在激烈的竞争中处于有利地位，纷纷在西欧设置分支:机构，寻求在国外吸收存款的渠道。所有这些欧洲美元的需求和供给因素集合在一起，促进了欧洲货币市场的发展。3、 欧洲货币市场的构成按照金融工具的期限划分，欧洲货币市场主要由欧洲货币短期信贷市场和欧洲货币资本市场构成。(1) 欧洲货币短期信贷市场欧洲货币短期信贷市场是办理1年及1年以下短期境外存贷业务的市场，是欧洲货币市场的重要组成部分。欧洲货币短期存款分为3种t通知存款，即期限为隔夜到7天的存款，可以随时发出通知提取;一般的定期存款，即有固定到期日，且银行在到期日有义务还本付息的存款，期限一般以1个月和3个月居多;欧洲可转让定期存单，其可被视为一种特殊的定期存款，这是欧洲银行发行的境外.货币存款凭证，存单的持有人可以在二级市场交易未到期目存单而获得现金。其期限以1个月、3个月和6个月居多.(2) 欧洲货币资本市场欧洲货币资本市场是由欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场共同构成的。欧洲中长期信贷市场是指期限在在1年以上的中长期欧洲货币信贷的市场。欧洲中长期信贷市场所提供的贷款期限长、数额大，因此债权银行所面临的风险较大。欧洲债券市场是在非居民之间进行交易，以欧洲货币计值的债券市场。欧洲债券一般具有如下几个特点:（欧洲债券有哪些特点?）欧洲债券多为不记名债券。所谓不记名债券，就是持票人只要持有债券，就表示拥有这债券的所有权。相对应的，外国债券如扬基债就是记名债券，这意味着外国债券只有过户登记后才算完成所有权的转移。欧洲债券的不记名特性对于那些因避税或其他原因而不愿透露姓名的投资者很有吸引力。欧:洲债券通常免收利息税。欧洲债券市场基本没有监管，市场竞争十分激烈。欧洲债券市场的发行对象通常被限于信用风险较低的借款人。这也是与欧洲债券市场缺乏监管的特点相对应的。4、 欧洲货币市场的资金供给与需求(1） 欧洲货币市场的资金供给一般而言，欧洲货币市场的资金供给主要有以下几个方面:国际清算银行等国际性、区域性组织将外汇资金存于欧洲货币市场;各国政府和中央银行在进行国际储备管理的过程中，将一部分外汇储备投资于欧洲货币市场以获取利息;美国投资者和商业银行在欧洲商业银行或美国商业银行欧洲分支机构的美元存款;石油输出国组织成员国等国际收支顺差国将大量国际收支盈余投放于欧洲货币市场进行投资;国际性金融机构或工商企业将闲置资金投放于欧洲货币市场获取短期收益;各国富豪、高级官员出于逃税或洗钱等目的将聚敛的财富投入欧洲货币市场逃避税收和法律制裁等。总体来看，欧洲货币市场的资金供给可以归结为两条渠道:一是某种货币以支付商品或劳务的形式流到了该货币发行国境外;另一是某种货币被直接专移到该货币发行国境外。(2) 欧洲货币市场的资金需求欧洲货币市场的资金需求主要来自以下几个方面:一些国家和地区的政府通过在欧洲货币市场举债来弥补国际收支逆差，维持本币币值稳定，发展中国家在欧洲货币市场筹措资金，用于进口本国所需的关键设备和服务;各国跨国公司和大型工商企业在欧洲货币市场筹措中长期资金，用于在世界各地扩大生产和投资;进出口商利用欧洲货币市场融通短期资金等。第4节 亚洲货币市场-、亚洲货币市场的相关概念亚洲货币市场是指亚洲国家非居民和非居民之间以亚洲货币为载体的货币资金进行借贷所形成的市场。2、 亚洲货币市场的形成与发展1968年10月1日，设在新加坡的美国银行最先获准设立一个亚洲货币单位(AsiaCunency Unit, ACU)，这是亚洲货币市场的发端。1970年，新加坡政府共批准了花旗、华侨、汇丰等16家银行经营境外货币业务， 亚洲货币市场至此初步形成。亚洲货币市场起步较晚，但发展很快， 1968年亚洲货币市场规模仅有3 OOO余.万美元，到1987年7月末，亚洲货币市场规模已达2 174亿乙美元。3、 亚洲货币市场的构成按照金融工具的期限划分，亚洲货币市场:主要由亚洲货币短期信贷市场和亚洲货币资本市场构成。(1) 亚洲货币短期信贷市场亚洲货币短期信贷市场以向发展中国家提供的短期贷款和小额贷款居多。亚洲货币短期信贷市场最具有代表性特征的是亚洲美元可转让存单市场。这主要是因为许多国家在亚洲货币市场上筹集资金的主要形式是美元存单。(2) 亚洲货币资本市场亚洲货币资本市场也主:是由亚洲货币中长期信贷市场和债券市场构成，其中亚洲货币债券是亚洲货币市场上用于筹措中长期资金的主要形式。亚洲货币债券是以美元和其他可自由兑换货币作为面值发行流通的国际债券。4、 亚洲货币市场的资金供给与需求(1) 亚洲货币市场的资金供给亚洲货币市场的资金主要来自四个方面:一是外国中央银行的储备资产或财政盈余，二是跨国公司的闲置资金;三是东南亚国家各大公司外流的资金;四是外国侨民、迸出口商等非银行客户的外币存款。(2) 亚洲货币市场的资金需求亚洲货币市场的资金需求方主要廷是亚洲本地的金融机构、政府以及在亚洲地区设立分支企业的跨国公司。第11章 金融资产定价与市场行为第1节 货币的时间价值（P274）1、 货币时间价值的相关概念货币的时间价值，是指在社会生产和再生产的过程中，货币经过一定时间的投资和再投赶后所增加的价值，也称为资金的时间价值。不考虑通货膨胀和风险的作用时，货币时间价值的表现形式有两种:绝对数(收益)和相对数(收益率)。例题见P2762、 终值与现值的计算P276(1) 单利法单利法是指以本金为基数计算利息，上期利息不再加人本金计算下期利息。设1为利息，P为本金，i为利率(即贴现率),n为借贷时间，F为本金和利息之和，简称本利和P276 1、单利利息的计算2. 单利终值的计算，即为使用单利计算的本息和3. 单利现值的计算(2) 复利法复利法是将上期利息转为本金一并计息的计算方法。如按年计息L第1年按本金计息，第1年年末所得的利息计人本金，第2年按第1年的本利和计息;第3年按第2年:的本利和计息;以此类推，直至到期。1. 复利终值的计算复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。2. 复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算，它是指将来某一规定时间收到或付出的一笔现金流，按贴现率i所计算的货币的现在价值。三丶名义利率与实际利率名义利率是政府官方制定或银行公布的利率，是包含信用风险与通货膨胀风险的利率。实际利率是在通货膨胀条件下，名义利率扣除物价变动率后的利率。它是;:在没有通货膨胀风险前提下，指物价不变、，货币购买力相对稳定时的利率。在通货膨胀的条件下，市场上各种利率都是名义利率，而实际利率却不易直接观察到。将名义利率调整为实际利率的方法是:P277第2节 债券定价一丶债券的基本要素1券是债券发行入为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和票面利率支付票面利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。债券的基本要素包括:发债人。债券的发行人将最终承担还本付息的义务，所以债券上必须明确谁在举债。面额。债券上所印金额与计价的币种。偿还期限和付息日期。应当载明预先规定的偿还本金的日期和支付票面利息的日期。计息方式。有单利、复利或贴现计息等方式。票面利率。票面利率是债券票面利息与债券面额的比率，票面利率可以采用固定利率，也可以采用浮动利率。需要注意的是，债券的票面利率并不是债券的收益率。债券的票面利率是发行入在付息日支付票面利息的计算基础，乘以债券面额就得到应支付的票面利息;而债券的收益率则是根据债券终值和现值计算出来的利率或贴现率。担保条件。为保证债权的安全性，指明债权以何种物品作为担保，发债人不能还本付息时，持有人对担保品有处置权利。2、 影晌债券价格的因素(1) 影响债券价格的内在因素1. 债券的期限一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。2. 债券的票面利率债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快，但是，当市场利率下降时，它们增值的潜为也很大。3. 债券的提前赎回规定债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。4. 债券的税收待遇一般来说，免税债券的收益率比类似的应纳税债券的收益率低。此外，税收还以其他方式影响着债券的价格和收益率。5. 债券的流动性6. 债券的信用级别债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券都有信用风险(或称违约风险)，只是风险，、不同而已。信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。(2) 影响债券定价的外部因素1. 基准利率2. 市场利率3. 通货膨胀水平4. 汇率波动3、 债券的定价P279债券的定价包括两个面的内容:一是债券的估值;二是债券转让时买卖价格确定。.由于债券计息和付息方式不同，债券定价万:.法也会有所不同。(1) 不同种类债券的估值1. 一次性还本息债券一次性还本付息债券与零息票债券类似，:只有一次现金流支付，但不同的是一次性还本付息债券在到期日时不是按面值支付，而是支付债券的本息和2. 附息票债券附息票债券简称为息票债券，是一种承诺在债券到期之前，依照债券的票面利率定期(通常为半年)向投资者支付票面利息，并在债券到期时偿还本金的债券。附息票债券是债券市场中最普遍、最具代表性的债券。3. 定期付息、没有到期日的债券这种债券也称为永久债券，对持有入来说，这类债券意味着永久性的定期收人。(2) 债券转让时买卖价格的计算1. 贴现债券的转让价格2. 一次还本付息债券的转让价格3. 附息债券的转让价格第3节 股票定价1、 股票的价格(1) 吸票的理论价格从理，论上说，股票价格应由其价值决定，但股票本身并没有价值，而只是一张资本凭证，人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为它能够为其持有人带来预期收益。(2) 股票的市场价格股票的市场价格是指股票在二级市场上买卖的价格。股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响，其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的。:2、 影响股票价格的因素(1) 影响股票价格的内在因素一般来讲，影响股票价格的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产重组等因素。1. 公司净资产2. 公司盈利水平3. 公司的股利政策4. 股份分割5. 增资和减资6. 公司资产重组(2) 影响股票投资价格的外部因素一般来讲，影响股票价格的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素1. 宏观经济因素2. 行业因素3. 市场因素，3、 股票定价模型P283(1) 现金流量贴现定价法现金流量贴现定价法是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。1. 零增长模型零增长模型假定股利增长率等于零，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数额支付。假如第一年每股股利1元，在零增长模型下，每年的股利增长率为0，也就是说以后年度每股股利都为1元。，2. 不变增长模型不变增长模型有以下3个假定条件:股利的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大;股利的增长速度是一个常数，每年获得股利的增长率是不变的，也即股利增长率是个常数(g,=g);模型中必要收益率大于股息率(2) 市盈率估价方法市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为:每股价格=市盈率X每股收益。第4节 有效市场假说1、 有效市场假说的内涵有效市场假说是由尤金。法玛于1970年提出的。有效市场假说是围绕着资本市场根据新信息调整证券价格的效率而展开的。在一个所谓的“有效”资本市场上，证券的价格能够对新信息作出迅速、:全面、准确的反应，若投资者按照当前的价格简单的买入或卖出一项金融资产，他将不能获得任何套利利润;反之，如果证券价格对信息的调整速度很慢、很不准确，那么投资者就可以通过对信息的分析来获取利润，这样的市场就是无效市场。“有效市场假说”包含以下几个要点。第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间迸行权衡取舍。第二，股票的价格反映了这些理性入供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人第三，股票的价格也能充分反映该资产所有可获得的信息，即“信息有效”。当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。2、 有效市场的分类根据市场对不同信息反映的不同，有效市场可分为三种形态，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。(1) 弱式有效市场有效市场假说认为市场在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额和融资金额等。（二)半强式有效市场如果资产的价格不仅反映了历史信息，还反映了所有与公司证券有关的公开信息，那么市场即为半强式有效市场。(3) 强式有效市场若市场价格充分反映了有关公司的一切可得信息，从而使任何获得内幕消息的人(包括公司董事会成员、管理人员，中介机构有关人士、监管机构有关入士)也不能凭此而获得超额利润时，市场即为强式有效市场。弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场三类有效市场及其关系3、 有效市场假说的意义(1) 理论意义1. 有效市场假说是现代金融市场理论的基石在市场有效性理论框架下，金融市场的价格变化相互独立，收益率呈现正态分布，这些特征意味着价格变化是有效的，可以通过方差有效地度量价格变化的离散程度，继而准确的度量金融市场的风险水平。在此基础上，许多经典的现代金融市场理论应运而生，而有效市场假说也称为现代资本市场理论的奠基石。2. 有效市场假说为定量研究金融市场运作提供了理论基础有效市场理论认为金融市场上过去的信息不会影响市场行为，价格变化是相互独立的，广泛用于;其他定量分析模型，从而使金融市场的精确度量成为可能，继而使有效市场理论成为金融市场定量化研究的基石。3. 有效市场假说为研究金融市场准备了分析框架有效市场假说是金融市场一种理想状态，体现了竞争均衡的要求，因此有效市场假说实琢上是“看不见的手”在金融市场的延伸。在此框架下，三种不同程度的市场效率对市场的价格预测能力也作出了深人的分析，从而为后续研究指引了道路。(2) 实践意义1. 有效市场和技术分析2. 有效市场和基本分析3. 有效市场和证券组合管理4、 有效市场假说的缺陷其一，从理论渊源来看，市场有效性理论脱胎于西方传统经济学的市场自发理论。其二，从认识论上看，市场有效性理论从现象形态出发，以资本市场价格不规则运动为依据，割断资本市场运行与整个经济运行的内在联系，否定经济规律对资本1市场运行的支配作用，否定入们认识资本市场运动规律的主观能动性，把资本市场视为超社会超经济存在的、纯粹的“物理实验场”。其三，市场有效性理论提出的理性模型存在着致命的弱点。第5节 风险与收益（计算）P291根据风险偏好的不同可以将投资者划分为三种:风险厌恶型投资者、风险中性投资者和风险偏好型投资者。资产定价模型主要有资本资产定价模型.(CAPM)、套利定价模型(APT)和多:因素模型等。第12章 金融市场监管-第一节 金融市场监管概述一、金融市场监管的概念金融市场监管是由金融监管当局制定并执行的、直接干预金融市场配置机制，或间接改变金融企业和金目金融产品消费者供需决策的一般规则或特殊行为。金融市场监管形式:一是直接干预金融市场配置机制的金融监管制度，如利率管制、金融产权管制;二是通过影响金融金融产品消费者决策而影向金融市场均衡的金融监管制度;三是通过干扰金融企业决策从而影响金融市场均衡的甘制，包括对金融企业投人、服务和技术的限制导致金融企业i产品组合方面的制约。2、 二、金融市场监管的必要性(1) 市场经济的内在要求从市场经济的内在要求来看，在现实经济运作中，由于存在着垄断、价格黏性、市场信息不对称、外部负效应等情况，竞争有效发挥作用的各种条件在现实中不能得到满足，从而导致经常性的“市场失灵”。因此，完全的自由放任并不能使金融市场运行实现规范合理和效率最优，这就需要借助政府的力量，从市场外部通过法令、政策和各种措施对金融市场主体及其行为进行必要的管制，以弥补市场缺陷。由于金融市场在市场经济中的特殊地位，更需要通过外部监管来克服市场缺陷。为了控制金融市场风险，避免发生更大的国内金融市场风险，需要国家对金融市场实施严格的金融市场监管，保证市场经济稳健运行。(2) 金融业的特殊性1. 金融业在国民经济中具有特殊地位和作用2. 金融业存在巨大的内在风险3、 .金融业具有公共性3、 金融市场监管的目标(1) 维护金融市场体系的安全与稳定这是金融市场监管的首要目标，金融机构是经营货币信用的特殊企业，是风险很大的行业。(2) 保护存款人与投资人的利益以上两个目标之间存在密切联系，相辅相成，维护金融市场体系的安全和稳定是保护存款入和投资者利益的前提条件。金融市场机构一旦出现危机，遭受损失的首先是存款人和投资者;同时保护存款(人和投资者利益，又可促进金融市场体系的安全与、稳定。4、 金融市场监管的原则(1) 依法监管原则依法监管是指金融市场监管必须依据法律，符合法律，不得与法律相违背。.(二)合理性原则蜘理性原则是避免监管专横与自由裁量丧失的设计，其实质是要求金融市场监管行为符合法律精神。(3) 协调性原则第一，不同金融市场监管主体之间的协调性。第二，同一金融市场监管主体不同职能部门之间及上下级机构之间职责划分奏合理明确，相互协调。第三，金融市场监管与宏观金融调控之间要相互协调，从某种意义上讲，有效的金融市场监管是搞好金融宏观调控的基本条件。(4) 效率原则效率原则有两个含义，一是金融市场监管不得压制竞争，要鼓励、倡导和规范竞争，创造适合金融竞争的外部环境，防止垄断，提高金融市场体系的整体效率;二是金融市场监管本身也要讲求效率，降低金融市场监管成本，减少社会支出，从而增加社会净福利。5、 金融市场监管的方法(1) 非现场检查监管非现场检查监管又称非现场监测，是指监管机构通过收集金融市场机构的经营管理和财务数据，运用一定的技术方法(如各种模型与比例分析等)，研究分析金融市场机构经营的总体状况、风险管理状况、合规情况等，发现其风险管理中存在的问题，对其稳健性经营情况进行评价。(2) 现场检查监管现场检查监管是金融市场监管当局实施监管的一种重要方式，是由金融市场监管当局指t监管人员进人金融市场机构经营场所，通过查阅各类财务报表、文件档案、原始凭证和规章制度等业务资料，核实、检查和评价金融市场机构的合法经营情况等。第2节 主要发达国家金融市场监管体制-、美国金融市场监管体制美国的金融市场监管体制呈现出以下几个持点。(1) 分业监管体制(2) 双线监管模式(3) 明晰的金融监管法律体系美国是世界上金融法规最为严密的国家，其金融市场监管的历史过程就是不断加强金融法律制度建设的过程2、 日本金融市场监管体制日本的金融市场监管体制呈现出以下几个特点。(1) 突出金融市场监管的独立性(2) 从带有浓厚的行政管理色彩向缩小行政监管的范围转变，逐步增强市场约束在监管中的作用(3) 分业监管与功能监管的统一，高度重视分业监管的优势，更加注重功能监管3、 英国金融市场监管体制英国的金融市场监管体制呈现出以下几个特点。(1) 金融市场监管的权力高度集中(2) 快速而彻底的体制改革(3) 温和的监管理念(4) 金融市场监管的职能从中央银行分离，建立了金融市场监管制衡机制4、 不同国家金融市场监管体制的比较分析分业监管混业监管监管成本过高，比如英国的原有分业监管体制低，可实现规模经济，如北欧和英国等国家在实行混业监管之后监管效率低，会出现重复监管或监管真空，如美国各州的州立资银行几乎都参加了联邦存款保险计划，受到联邦政府，的监管，但同时也受到各州银行监管局的重复监管， I对自然降低监管效率资源配置可以实现效率最优;弹性较大，监管当局在行使其监管职权时，只需通过自身对金融市场风险的判断和立场，通过必要的监管手段实现一定的监管目标监管目标很难形成一个明确、统一的整体监管目标监管目标简要而明确监管能力具有专业化优势有规模效应，其监管更具全局性监管协调需要协调不存在监管部门之间的冲突，矛盾只存在于监管机构的内设部门之间，协调起来较为，易对金融行业差异性的适应能力更能适应不同金融行业的差异性，能够根据不同金融!行业的特殊性，区别对待不同金融市场机构或金融市场业务，确定各自的监管标准和要求，制定有针对性的监管手段和措施，从而更有效地控制金融风险、保持金融市场稳定由于金融业各部门具有各自的特征，因此各监管机构的目标、方式和理念必然没有统一的标准，这就使综合性监管机构对内部专业化极强的各监管部门难以协调，从而不得不对各目标有所取舍混业监管体制在总体上比分业监管体制具有一定的优越性。随着国际金融市场的发展，全球金融市场监管模式变革呈现出以下趋势。(1) 从分业监管向混业监管转变(2) 从机构性监管向功能性监管转变(3) 从单向监管向全面监管转变(4) 从封闭性监管向开放性监管转变(五)合规性监管和风险性监管并重(六)从一国监管向跨境监管转变第三节 我国的金融市场监管一、我国金融市场监管的历史沿革(一)中央银行行使金融监管职能的初始阶段(1985 1992年)(二)整顿式、合规性监管的阶段(1993 1994年)(三)金融市场监管有法可依的阶段(1995 1997年)(四)金融市场监管体制改革深化阶段(1997 2003年)(五)“一行三会”金傲市场监管模式阶段(2003年至今)二、我国金融市场监管的现状根据中国入民银行法、商业银行法、证券法和银行业监督管理法等的有关规定，我国现阶段实行的是“一行三会”(中国人民银行、银监会、证监会、保监会)的分业金融市场监管格局。其中，银监会负责监管商业银行、政策性银行、信托投资公司、资产管理公司、农村信用社等存款类金融机构及相应市场，证监会负责监管证券公司和期货公司等金融机构及相应市场，保监会负责监管政策性保险公司和商业性保险公司搜相应币功等。中国人民银行作为