资本结构习题答案.doc

2.C解析：债券利息是根据债券面值和票面利率固定计算的，但是，企业实际筹资额则是根据债券发行价和发行费率计算的。因此，若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。该债券的资本成本=100012%（1-33%）（P/A，I,5）+1000(p/s,I,5)=1200（1-3%）3.C解析：普通股的资本成本率=14%（1+5%）（1-5%）+5%=20.47%。4.A解析：根据股利增长模型，普通股成本可计算如下：普通股股本=预期股利/市价+股利递增率，即15%=2（1+10%）/X+10%，X=44元。5.B解析：股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率，则11%=0.6（1+g）/12（1-0.6）+g，g=5.39%。6.C解析：在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的资本结构，目标价值权数能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本的计算。9.B 解析：资金成本是企业筹集和使用资金的代价，所以B是正确的。ACD均不全面。 10.D 解析：资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，从其计算与应用价值来看它属于一种预测成本。 11.A 解析：从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。 12.A解析：优先股成本=9%/（15%）=9.47% 13. C 解析：在个别资金成本的计算中，保留盈余是企业资金的利用，因此其成本不必考虑筹资费用影响。 14.B15.D解析：经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍，引起利润以2倍的速度增长，那么，计划期的利润应为：10000（1+25%）=11000（元）。16.B解析：DOL=（S-VC）/（S-VC-F），2=（S-VC）/（S-VC-5）所以边际贡献= S-VC=10，EBIT=10-5=5；已获利息倍数=5/2=2.5。17.C解析：企业负债经营，不论利润多少，债券利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。19.A解析：负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。20.C解析：资本结构是指企业全部资金中权益资金和负债资金的构成及其比例关系。所以，资本结构调整将会影响资金成本、财务风险和融资弹性，与经营风险无关。22.A 解析：经营杠杆系数=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）=息前税前盈余变动率/销量变动率。将已知数据代入公式，则有2=10%/销量增长率，则销量增长率=10%/2=5%。23.C 解析：经营杠杆是指在某一固定成本比重下，销售量变动对利润变动的作用。在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。因此ABD是错误的。24.A解析：经营杠杆系数的计算公式为：经营杠杆系数=（销售额变动成本总额）/（销售额变动成本总额固定成本）从公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值则恒大于1。25.C解析：因为(DOL)1.5=(500-500*40%)/(500-500*40%-FC),得出FC=100,(DFL)2=(500-500*40%-FC)/(500-500*40%-FC)-I得,I=100。当FC增加50万元时,DOL=(500-500*40%)/(500-500*40%-150)=2,而DFL=(500-500*40%-150)/(500-500*40%-150)-100=3,故DTL=6。二.判断题1.答案： 解析：普通股的股利，是税后支付，且股票投资的风险大，投资者要求的报酬率高，因此筹资的资金成本反而要高。 2.解析：一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变是错的，因为发放股票股利视同发行新股，故其资本成本会发生变化。4.解析：财务杠杆是指企业在资本结构决策时对债务筹资的利用，它是通过扩大息税前利润影响每股利润；经营杠杆才是通过扩大销售影响息税前利润。5.解析：在一定的产销规模内，由于固定成本并不随产品销量（或销售额）的增加而增加，而随着销量的增长，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带6.解析：财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。7.解析：经营杠杆是说明销售变动引起息前税前盈余变动幅度，所以，经营杠杆会对息前税前盈余造成影响。财务杠杆是说明息前税前盈余变动引起每股盈余变动幅度，这里息前税前盈余是变动原因，每股盈余是变动结果，所以，财务杠杆会对每股盈余造成影响，而不是每股盈余对息前税前盈余造成影响。8.解析：最佳资本结构是指企业在一定时间内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。10.解析：每股收益没有考虑风险的大小，所以不适合用来判别最佳资本结构。但通过分析每股收益的变化，可以衡量资本结构合理与否。计算题1.（1）银行借款成本 = 8.93%（140%）=5.36% 说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。 （2）债券成本085（1-4%）=0.08（P/A，I，10）+1（P/S，I，10）I=11.14%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增长模型=（D1 / P0 ）+g = 0.35（1+7%） /5.5+7% = 6.81% + 7% = 13.81% 资本资产订价模型： 预期报酬率=5.5% + 1.1 （13.5% - 5.5%） =5.5% + 8.8% = 14.3% 普通股平均成本=（13.8% + 14.3%）/2 =14.06% （4）保留盈余数额： 明年每股净收益=（0.35/25%）（1+7%）=1.498（元/股） 保留盈余数额 =1.498400（1-25%）+420 =449.4 + 420 = 869.4（万元） 计算加权平均成本： 项目金额占百分比单项成本加权平均银行借款 150 7.25% 5.36% 0.39% 长期债券 650 31.41% 11.14% 3.5% 普通股 400 19.33% 14.06% 2.72% 保留盈余 869.40 42.01% 14.06% 5.91% 合计 2069.40 100% 12.52% 3基期EBIT=10010%=10（万）计划期EBIT=10020%=20（万）DOL=EBIT/EBIT/ Q/Q=（20-10）/10/40%=2.5DFL=EBIT/EBIT-I=10/10-10020%10%=1.254计算单位固定成本：100/P=250（元）或： 10000100/40%10000=250（元）固定成本（a）=（250-100）10000-900000=60（万元）经营杠杆系数=1+60（万元）/90（万元）=1.67财务杠杆系数=1+40（万元）/（90万元40万元）=1.8总杠杆系数=1.671.8=35（1）经营杠杆系数=边际贡献总额/利润即：2000年经营杠杆系数1.5=（105-10570%）/息税前利润则：2000年息税前利润=（105-10570%）/1.5=21（万元）2000年固定成本=销售收入变动成本息税前利润=105-10570%21=10.5（万元）2001年销售收入=105（1+10%）=115.5（万元）2002年销售收入预计=115.5（1+10%）=127.05（万元）2002年目标息税前利润=销售收入变动成本固定成本=127.05127.0570%10.50=27.615（万元）（2）2002年的固定成本=10.5（1+5%）=11.025（万元）由于：目标息税前利润=销售收入变动成本固定成本即：27.62=销售收入（170%）11.0252002年实现目标息税前利润的销售收入=（27.62+11.025）/（170%）=128.82（万元）实现目标息税前利润的销售收入增长率=（128.82115.5）/115.5100%=11.53%6.目前情况：权益净利率 =（100万 30%-20万）（1-40%）/50万（1-40%）=20% 经营杠杆 =（100万30%）/100万30%-（20万-50万40%8%）=30万/11.6万=2.59财务杠杆 = 11.6/（11.6-1.6） = 1.16总杠杆 = 2.591.16=3（1）增资方案：权益净利率=100万120%（1-60%）-（20万+5万） （1-40%）/50万（1-40%）+40=19.71%经营杠杆=120万（1-60%）/120万（1-60%）-（20万+5万-1.6万）=48万/（48万-23.4万）=1.95财务杠杆=（24.6万）/（24.6万-1.6万）=1.07总杠杆=1.951.07=2.09或：总杠杆=（120万40%）/120万40%-（20万+5万） =2.09（2）借入资金