流动性风险下的财务公司资金监控层级研究.doc

流动性风险下的财务公司资金监控层级研究摘 要：以财务公司运营过程中所面临的流动性风险为着眼点，对其最新市场态势，风险源影响因素做有针对性的分析。依据粤电财务公司管理实践，提出在市场流动性趋紧的背景下，对处于资金紧缺阶段的企业集团应将资金监控作为流动性风险管理的重要手段，建立并完善基于账户资金观测、资金收支预测、整体安全头寸测算的三级监控体系。关键词：财务公司；流动性风险；资金监控1 前言2011年12月召开的中央经济工作会议已经定调将实施“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但面对欧美经济体债务危机，更为灵活的“适时预调微调”使得2012年的货币政策更加难以捉摸，尽管预计2012年货币政策可能比2011年略有放松，信货规模将稳中有升，但总体而言难有很大程度的放松。且近2年，笔者注意到在多方位的调控手段下，资金市场持续出现较为特殊的情况，主要有以下表现：（1）金融市场流动性趋紧，货币市场利率在央行回收市场流动性情况下高位运行，并在某些时点大幅波动。（2）货币增速下降，货币投放节奏控制偏紧银行吸收存款的压力很大，放款能力不足。（3）由于银信合作的信贷类理财产品扩张过于迅速，银监会为控制风险，推动信托公司实现主动管理、内涵式增长，叫停了银信合作进一步压缩商业银行信贷能力。笔者认为，作为企业集团的财务公司，是为了顺应经济体制和金融体制改革的需要，作为国家实施“大公司、大集团”战略的配套措施而成立并发展起来的，其成长与壮大离不开产业集团的战略扩张与经营治理，是利用集团资金规模效益、范围经济优势、互补作用的一个金融中心，但与此同时，成立了财务公司的企业集团，大部分成员单位的资金结算、调度、存取都由财务公司承担，从而使财务公司的流动性风险具有很强的传染性，如果其资金链出现风险，严重时将极易产生“多米诺骨牌”效应，使大部分成员单位不能正常开展生产经营活动，从而引发企业集团全系统的金融风险。有鉴于此，财务公司的流动性风险管理不可以仅利用传统银行业所采用的风险管理指标，如存贷款比例、拆入资金比例比及贷款承诺与资产比率等，更应该注重结合采用实体经济常用的财务管理工具，以财务风险管控的视角建立财务公司资金监控的不同层级。2 财务公司流动性风险影响因素在建立财务公司应对流动性风险的资金监控系统层级之前，必须先对影响企业集团财务公司流动性的因素进行辨识及分析。笔者根据对所在财务公司运营情况的观察，列举出五个主要影响因素分别为：集团公司运营态势，宏观经济，资本市场发展程度、央行存款准备金率和财务公司自身受监管的风险指标。首先，集团公司运营态势是影响财务公司流动性风险的主要因素。财务公司作为集团公司的内部资本市场，为集团内部提供各种金融服务，但正因如此，财务公司的服务对象狭小，被限制在集团内部，集团风险直接影响到财务公司，集团及下属企业的管理体制，经营策略，治理环境是财务公司流动性风险管理的源头，对财务公司的流动性风险会产生重大影响。一旦集团经营中出现风险，将不可避免波及到财务公司。当集团所在的行业发展状况好或处于上升期，则财务公司面临的流动性风险小；而当集团所在的行业发展状况不好或处于下降期时，流动性风险较大。财务公司的流动性风险与集团自身流动性风险相互放大。在企业集团的日常正常经营过程中，集团总部及下属的成员单位的投融资战略计划、生产经营计划、薪酬福利计划、分红配股计划等均直接影响到财务公司的流动性风险。第二，宏观经济是影响财务公司流动性风险的根本因素。当财务公司出现流动性需求，需要出售资产以获取资金时，宏观经济的好坏、货币政策的松紧、信贷投放的进度直接影响到财务公司资产变现能力。当宏观经济处于低迷阶段，出售资产的损失通常比平时大得多，当市场大规模回收流动性，出售资产的难度通常比平时难得多，进而加大财务公司的流动性风险。第三，资本市场的发展程度是影响财务公司流动性风险的重大因素。资本市场中股票，债券，中长期借贷的发展对财务公司发行债券，获取贷款的难易程度也有重大影响。财务公司金融债从2007年推出至今，已有华能、中核等11家大型企业集团的财务公司成功发行并融资375亿元，但2010年前9个月无发行纪录，直接影响了财务公司获取市场资金。第四，央行存款准备金率的变动也直接影响财务公司上缴央行的存款准备金金额及从商业银行获取贷款的难易程度。特别是当银行存款准备金率上调时，财务公司不但需要向央行上缴增量存款准备金，而且客观上商业银行放贷能力下降，也会对财务公司的流动性管理产生不利影响。最后，各项风险监管指标也是影响财务公司流动性风险的重要因素。财务公司向外部资本市场进行融资时，2006年银监会发布的企业集团财务公司风险监管指标考核暂行办法中规定的各项风险监管、监测指标是重大的限制条件。在财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场管理规定中“财务公司拆入、拆出资金余额均不得超过实收资本金的100%”也制约了财务公司应对突发流动性风险的空间。在上述五项因素中，除集团公司运营态势一项可采取管理手段进行分析、预测、判断及调控外，其余四项因素对个体财务公司来说，均是外部不可控因素，是被动接受的经营环境和监管环境，从而在进行流动性管理的时候，最具有自主性，可控性，可操作性的方法便是从集团整体资金运营态势入手，既注重存量资金的数额，也注重资金的流动情况，更注重对资金历史数据的统计分析，对资金收支的预算控制。3 资金监控系统层级的构建从应用角度出发，笔者提出集团企业财务公司应建立并完善基于账户资金观测、资金收支预测、整体安全头寸测算的三级监控体系，该体系囊括了对集团内可归集、可利用、可调拨的资金量的汇总，包含了对未来一定期限内集团资金收付的规划测算，也涵盖对资金数据信息利用统计分析技术所得出的流量、极值、波动程度的计量。监控存量资金数额方面，由于绝大多数财务公司在数据库技术日趋成熟的环境下已建立自身的资金业务管理系统并推广了银行资金网络划转等银企直连产品，利用业务平台进行存量资金监控是非常便捷的事情，对集团企业存款实时保持密切关注也是资金监控系统的最基本职能，对处于资金紧缺阶段的企业集团而言，财务公司的“资金池”作用的发挥有赖于此，此举一在巩固“资金池”的基本存量，确保稳定地上收集团内所有收入，二在严格防范了资金收入异地存放，避免大额资金远离视野，脱离监控，有效提升了集团资金的受控性，避免资金监控盲区的形成。对于归集集团资金而形成的财务公司同业存款总额来说，存量资金的变动对财务公司流动性风险的出现或减弱都是一个实时信号的作用。当然，监控存量资金数额不仅为了判断财务公司是否面临即时的流动性风险，也必须注意对不同银行的存量资金进行合理调配，因为统一结算所涉及的结算行在结算资金占比上不同，资金紧缺情况下应急能力亦不同，确定不同结算银行的基本头寸要求，满足日常结算需求是财务公司履行资金集中管理职能的重要保障。另外，监控存量资金数额也为了在满足不同结算行基本头寸后，对冗余资金进行趋利性调拨，利用不同银行给出的同业存款协议利率的利差，实现冗余资金的最大收益。资金收支预测在资金监控系统中发挥前馈控制的作用，是流动性风险管理的缓冲器和控制阀，这种控制作用发生在资金流转行动作用之前，其特点是将监控注意力放在行动的输入端上，使得一开始便防止超计划的支付行为发生，防止资金运转偏离正常计划轨道，这项控制设计是传统财务预算管理在财务公司资金监控中的实践运用，且实现了预算的自动化控制，准确度统计，差异度反馈的功能，不仅能够通过业务平台中的资金计划模块提供现金流量测算的通用性模板，强制加强成员单位的资金预算管理，还使资金的预算监控有切实的落脚点，通过上报的资金计划知悉成员单位的外部融资及偿还的日期、投资项目整体概算与进展，进而对集团内的大额经营性流出，投资性流出，筹资性支出增强预见性，一方面为资金备付留足缓冲期，另一方面为监控资金流向、用途的合理性提供判断与核查的时间。整体安全头寸测算是统计计量与财务管理应用模型在资金监控中分析性应用，主要包含对资金流入量、流出量的均值计算，极大值、极小值的确定和最优现金持有量的厘定。由于资金信息本质上而言就是一串带有意义的数字，对这些数据按管理目的及计量模型要求进行加工及分析，得出的结论往往对财务公司的流动性管理可提供经验数据的判断依据、统计计量的参考信息。以上三个层级的监控是相辅相成，互相渗透的理念设计，主要遵循了风险评价体系的科学性、