一汶川地震对房地产上下游行业的影响.doc

汶川地震对房地产上下游行业的影响5月12日的汶川地震不仅震跨了震中及相邻地区的大量房屋，也震垮了人们对紧邻震区的成都，这座宜居城市的信心。去年占成都楼市半壁江山的外地投资者势必锐减，而本地的房屋刚性需求者及部分投机者也会因种种不确定因素推迟购房计划。这些都会让本以观望气氛浓重的成都楼市雪上加霜。房地产是一个关联性极强的行业，其上下游产业包括建筑设计、建材、装饰、家电、园林景观、物业管理等行业。相关研究指出房地产对关联产业的带动率约为1：1.2，即在房地产市场上投入1元会带来相关产业1.2元的投入。汶川地震对成都房地产市场的影响也会波及其上下游产业。建筑设计、装饰、家电等行业会随着成都楼市的转冷而遭遇一个寒流期，由于此次地震将几百万个家庭的房屋震跨，随着灾后重建的深入，人们对日用家电的刚性需求，会给该行业带来一个复苏的契机，并伴随一个阶段性的小高潮，建筑设计也将部分受益于参与灾后重建，而房屋装饰业与住房销售唇齿相依的关系意味着没有楼市的回暖也就不会有装饰业回暖的希望。下面本报告将从建材业中的水泥业、钢铁业、劳动力供给三个方面重点剖析汶川地震对它们的影响。（一）：水泥业 目前四川省主要的水泥企业包括拉法基（含*ST双马）、四川金顶、亚东水泥等，大小共有水泥企业310家，平均企业规模20万吨，低于全国平均24万吨的规模，前10大企业产量占比为27%，2007年新干法水泥产量占比33%，低于全国55%的水平（数据引自安邦房地产通讯643期）。从以上数据可知四川水泥业存在众多小厂家，竞争激励，而整个行业没有形成规模效应，处于各自为战的状态，且产能有限。但是根据2006年国家发改委颁布的水泥工业产业发展政策规定，从2007年下半年开始四川水泥业加大了对落后产能的淘汰，成都市场水泥供求已经开始失衡。本次地震之后，从目前收集到的资料来看上市公司中的都江堰拉法基、四川双马江油厂部分设备受损，处于停工检修期，亚东水泥因水电供应不足进行停工检修，四川金顶正常经营未受影响。因为生产线设计标准包括了对抗震级别的考虑，同时参考历史经验，我们倾向于认为该次地震对于水泥企业生产线，尤其是对新型干法水泥生产线的毁坏程度有限，对企业生产的影响是短期的，不会过多影响其正常生产经营。由于本次地震灾区受灾程度严重，灾后重建的规模将非常庞大，因此，该地区的基建业务在未来相当长一段时间都会比较大。震后重建中建筑抗震性能将会受到重视，同时也对建筑水泥业提出了挑战。目前民宅建筑以砖混结构为主，预计未来公共与民用建筑可能加大框架结构、剪力墙结构的比例，以提高抗震等级，这将增加单位建筑面积水泥的需求量。根据经验测算住宅建设水泥用量为200300公斤平方米，灾后重建的水泥需求预计在5000万吨以上。可以预见，大的水泥生产商将扩大产能，新建项目将会加快上马。同时由于水泥具有量重价轻和储存时间较短的特点，辐射半径为300公里左右，基本上是以本地销售为主，因此区内主要公司将成为灾后重建需求之受益者，但由于区域产能的限制，和灾后交通设施的破坏，其它水泥企业，尤其周边省份水泥企业产品的消费需求将受到刺激。受此影响，水泥板块成为地震后受益最明显的一个板块，在512汶川大地震后的5个交易日里，不少水泥类上市公司的涨幅超过25%，其中领涨者祁连山的涨幅更是高达44.6%。此外，我们可以预想在灾后重建的过程中，抗震标准的提高也会对水泥行业的产品质量提出更高的要求，对于那些达不到标准的小作坊、小企业而言，不但不能从灾后重建中受益，反而会面临被洗出市场的尴尬局面；而大企业也会调整其产品结构，这些都将进一步淘汰落后产能，优化水泥业产业结构。结论：短期内，由于地震对水泥生产设施的破坏，及因地区水电、交通设施的破坏而导致的重大工程短期停工将会对水泥需求带来抑制作用。但长期来看，随着灾区重建的进行，对水泥需求量将有一个大的激增，水泥价格会因供需不平衡而上扬，水泥行业将有产业结构优化深化的一个趋势。四川地区的水泥企业将成为最大的受益者。（二）：钢铁业四川地区钢铁行业2007年生产钢材2026万吨，仅占全国总产量的4%。上市公司有攀钢钢钒和重庆钢铁两支，攀钢钢钒位于四川攀枝花，重庆钢铁位于重庆，距离地震中心较远，两家公司均在震后第二天就发表声明生产经营状况未受地震影响。今年以来作为钢产品重要原材料的铁矿石合同价格上涨65同时煤炭及焦炭的价格也大幅上涨，这部分成本升高无疑会被钢铁企业打入到产品中去。国际市场上一些世界级的大钢厂如新日铁正在进行提价，其供应给丰田公司的汽车钢板价格每吨将上涨2万2.5万日元，产品涨幅为历史最高。国内钢铁业的龙头宝钢已确定三季度全线提高其产品价格，由于其在行业内的地位和影响，其价格会对其它厂家产生影响，并成为钢铁产品价格的风向标。在这种大的行业背景下，再考虑到灾后重建中大规模的新建、维修房屋和基础设施需要大量的钢材，我们认为需求的刺激会使钢铁行业的价格近期有一个大的涨幅。2007年攀钢钢钒在四川地区的销售收入为其全部主营业务收入的75.7，重庆钢铁在西南地区的销售收入为其全部主营业务收入的46.1；而攀钢和重钢产品中均有相当比例的建筑钢材生产，所以预测这两个钢厂以及周边地区钢厂的产品，会面临一个需求量和供应价格都大幅上扬的趋势，充分受益于灾后重建。但是由于目前国内固定资产投资仍然在高位运行（14月中国城镇固定资产投资28410亿元，同比增长25.7%），流动性过剩问题依然存在，紧缩的财政和货币政策不会因为地震灾害的发生而改变，作为国家宏观调控重点控制产业之一的钢铁行业其产能的快速增长会被政策抑制。不过从目前的情势来看，地震发生后,中国人民银行决定从2008年5月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，但四川地区除外。由此我们可以预期更多的财政和货币政策倾斜。四川地区的钢铁企业应该也会从中受益，获得比其他地区企业更多的发展机会。结论：灾害重建带来大量需求，并带来钢材价格的进一步上涨，四川地区的钢铁企业会因政策倾斜而更多地受益。（三）：劳动力四川省是劳动力资源丰富的大省，也是劳务输出的大省，劳务“川军”名满天下。早在2004年四川就有三分之一的农村劳动力向外输出,共计1490万人。参考目前山东7万余人数的建筑农民工，四川境内建筑农民工在8万人左右。地震发生后，四川省建设厅已经发出通知要求全省所有建筑施工现场立即停止施工，待地震监测部门发出安全信息后，进行全面安全检查合格方可复工。停工期间，各地要做好巡查、监控工作，妥善安排现场施工及管理人员，不得滞留在现场临设内。因此，四川境内的建筑民工基本以全部遣散，同时一些外出务工者也返回家乡。家庭受到地震波及的这部分人在最近一两年内都不会重返劳动力市场，会严重影响到企业招工，尤其是建筑业。在建筑工人供给减少的另一面是房地产商对他们的需求却没有减少。首先，对于房地产开发商而言，尽管在此次地震中受到重创，但一些全国性开发商如万科、保利地产、富力地产、凯德置地等仍旧表示不会改变投资计划。保利地产表示救灾可能会导致当地建材如钢材、水泥价格的上涨，造成建楼成本上升，但年初公司成立了集团采购部，集中采购了原材料，成都的发展计划不会受到影响。凯德置地也认为此次地震对他们在全国的业务发展影响相对较小，“我们始终看好以成都为核心的中国西南的活力和发展态势。本次地震灾害不会改变我们在四川和中国西南的发展战略。”其次，国务院在2008年1月7日下发的国务院关于促进节约集约用地的通知中明确表示土地闲置满一年不满两年的，按出让或划拨土地价款的20%征收土地闲置费；土地闲置满两年的，依法无偿收回。即使看空未来一、两年的楼市，这一规定也让前期拿地的开放商无法拖延开发时间，而项目开发必然要使用大量民工。再次，进入08年后成都土地市场一改去前年牛气冲天的景象，地价进入下行通道，加之现在地震的影响，我们可以预期地价还有下降的空间，在此背景下不排除有企业会进入市场抄底。最后，地震时在建项目复工后也急需大量民工。综上所述，地震后农民工的供给会减少，而需求不变甚