我国国际贸易融资分析.doc

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课程设计 课 程 名 称 国 际 贸 易 院 （系） 经 济 学 院 专 业 班 级 国贸30803班 学 生 姓 名 谭 红 勇 指 导 教 师 朱 瑞 海 我国国际贸易融资分析【摘 要】本文论述了目前我国国际贸易融资现状，提出了发展国际贸易融资的重要性及存在的问题，并力求找到一些有针对性的对策和措施，推动我国国际贸易融资发展，帮助我国外贸企业获得资金支持，达到稳定外需的目的。 【关键词】国际贸易融资 作用 问题 对策随着我国对外贸易的快速发展，国际贸易融资规模逐年扩大。特别自2008年下半年以来，受国际金融危机影响，外贸企业资金周转普遍困难，国际贸易融资因具有高流动性、强时效性以及风险相对低的特点，成为国家支持外贸稳定发展而力推的金融工具。从2008年12月份开始，国家相关部门多次出台支持国际贸易融资的政策措施。国际贸易融资作为一种围绕国际贸易结算的各个环节开展的资金和信用融通活动，既能缓解外贸企业融资难问题，又能推动银行业务的拓展，对银企双方都有着积极的影响。据世界银行估计，全球80%的国际贸易都需要融资，目前，全球国际融资缺口达3 000亿美元，我国国际贸易约占全球贸易总额的8%，融资缺口将达到240亿美元左右，在当前全国对外贸易企稳回升的良好态势下，进一步加大国际贸易融资的支持力度，将有效减少金融危机造成的负面影响，使对外贸易走上增长轨道。一、国际贸易融资概述国际贸易融资是指企业在贸易过程中，运用各种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式，是银行运用结构性短期融资工具进行的融资。在国际贸易中，规范的金融工具为企业融资发挥了重要作用国际贸易融资的主要方式有保理、信用证、福费廷、打包放款、出口押汇、进口押汇等6种。 （一）国际保理融资。国际保理融资是指在国际贸易承兑交单、赊销方式下，银行或出口保理商通过代理行或进口保理商以有条件放弃追索权的方式对出口商的应收账款进行核准和购买，从而使出口商获得出口后收回货款的保证。 （二）福费廷。福费廷也称票据包买或票据买断，是指银行或包买人对国际贸易延期付款方式中出口商持有的远期承兑汇票或本票进行无追索权的贴现（即买断）。 （三）打包放款。打包放款是指出口商收到进口商所在地银行开立的未议付的有效信用证后，以信用证生产正本向银行申请，从而取得信用证项下出口商品、采购、装运所需的短期人民币周转资金 （四）出口押汇。出口押汇是指信用证的受益人在货物装运后，将全套货运单据质押给所在地银行，该行扣除利息及有关费用后，将货款预先支付给受益人，而后向开证行索偿以收回货款的一种贸易融资业务。 （五）进口押汇。进口押汇是指开证行在收到信用证项下全套相符单据时，向开证申请人提供的，用以支付该信用证款项的短期资金融通。进口押汇通常与信托收据配套使用法。开证行凭开证申请人签发给银行的信托收据释放信用证项下单据给申请人，申请人在未付款的情况下先行办理提货、报关、存仓、保险和销售，并以货物销售后回笼的资金支付银行为其垫付的信用证金额和相关利息 （六）提货担保。提货担保信用证项下进口货物先于单据到达目的地，银行应进口商申请，为其向船运公司承运人或其代理人出具的提货担保书以提取货物的一种授信业务。 （七）出口商业发票贴现。出口商发货后，采用商业承兑交单（D/A）或赊销（O/A）方式收取货款的情况下，将应收账款转让银行，银行保留追索权以贴现的方式买入出口商业发票项下应收款项，为客户提供短期资金融通的一种授信业务。二、国际贸易融资在国际贸易发展中的作用作为银行现代化、国际化重要标志之一的国际贸易融资业务近年来已为越来越多的银行所重视，随各银行新融资产品的不断开发和工作力度的加大，贸易融资收入在银行总收入中的占比逐步提高。（一）促进国际收支平衡国际贸易融资可以调节进出口结构，促进国际收支平衡。国际收支是衡量一国经济发展状况的重要指标，国际收支任何性质的失衡都将对经济产生不利的影响，尤其是结构性的失衡需要花很长的时间和很大的力气去调节。国际贸易对于平衡国际收支具有重要的作用，而国际贸易融资将通过对进出口结构的调节而使国际收支平衡。（二）促进进出口国际贸易融资是一个国家贸易政策的组成部分，是国家鼓励出口的手段。一国鼓励进出口，促进对外贸易的方法有许多，从大政方针到具体的方式手段。如，根据政策所起的作用的不同可分为价格政策工具和数量政策工具。前者是指通过进出口关税和补贴等来改变进出口商品的价格；后者是通过进出口配额等来直接影响进出口商品的数量，从而使国际贸易增加。以上两种工具中，又可分为关税和非关税障碍两大类。所谓的非关税障碍或壁垒是指除关税以外所有影响进口和出口的一切措施，如配额、进口许可证、外汇管制、政府采购政策、国内税、最低限价、进口押金制、海关估价、技术标准、出口补贴等。虽然自早期的关税和贸易总协定开始，一直要求只以关税作为唯一的国际贸易保护手段，但经过成员国的多次谈判，各国关税已被大大削减，关税的保护作用日益减小，而非关税壁垒因具有很强的隐蔽性被越来越多的采用，在其效果十分明显的影响下，其措施已由70年代的800多种，增加到目前的2500多种。显然，新的贸易保护主义在贸易自由化的的大背景下仍然在兴风作浪，各国以更隐蔽的方式来实现奖出限入。（三）有效参与国际经济促进一国有效地参与国际经济。这种参与即包括商品市场的参与，也包括金融市场的参与。从前者来看，国际贸易融资通过多种方式向进出口商提供金融服务，使企业在资金获得融通的同时，能凭借优惠的信贷条件和有竞争力的支付条件，接受更多的订货，从而提高国际竞争能力，打开和占领新的市场，在世界经济中扮演更重要的角色；从后者看，国际贸易融资是国际银行的业务，需要国际银行之间的配合，实践表明，随着双方合作的深入，业务往来不再仅限于结算、融资，而是扩大到几乎所有的金融领域，包括货币市场和资本市场等，使银行有更多的机会步入国际舞台，发挥更重要的作用。一、国际贸易融资存在的问题1.国际贸易融资的方式缺乏多样性。当今的国际贸易规模、方式都向更高、更复杂的方向发展，虽然现在国际上通用的贸易融资方式日益繁多，也有越来越多企业开始尝试新的贸易融资方式，但是在实际的应用中，基本上仍然是以传统的融资方式为主，即以信用证结算与融资相结合的方式，品种少，且功能单一。2.国际贸易融资的资金在不同性质的银行中分配不平衡为国际贸易提供资金融通的银行其一为各商业银行，其二为政策性银行。相比而言，国有商业银行的资金雄厚，但他们做的多为期限短、流动性强、金额小的贸易融资；而对于政策性银行，由于国家的大力支持，风险由国家来承担，就可以做那些中长期的贸易融资。因此，国际贸易融资的资金来源出现了结构性不平衡。3.国际贸易融资的对象过于集中国有大中型企业是我国国民经济的重要支柱，一贯得到大量、全面的资金支持，无论是商业银行还是政策性银行都倾向于将融资对象定位于大中型企业。而目前我国非国有企业即三资企业、外资企业、外贸私营企业却只能得到很少一部分的贸易融资，这与它们的迅速发展和在我国对外贸易发展中所占比例的不断提高的现状不相适应。4.办理融资的手续烦琐。融资条件较为苛刻在申请国际贸易融资的过程中，企业申请的程序复杂、手续烦琐，相应的办理条件也有很多的限制，如办理手续期限太长、效率低等，这样就大大增加了企业的经营成本，使得企业产生畏难情较绪，很多企业对国际贸易融资的需求就在这种环境中给打消了。5.缺少有效的国际贸易融资风险防范措施国际贸易融资的特点决定了其涉及的风险较为复杂，但它们是可以预测和防范的，然而科学有效的预测方法和防范措施时并没有在企业中得到具体的应用。如对于信用风险，仍使用传统的、无针对性的5C法，没有考虑到国际贸易融资的新特点和有别于一般贷款的形势；就国家风险来讲，其评估和预测的方法也不是十分的科学。6.我国的国际贸易融资易与国际上其他国家发生法律纠纷国际贸易融资由一种传统的融资方式，经过长时间的发展，逐渐形成了一套规范的国际惯例和通行做法。然而在我国，却存在着与国际惯例和通行做法不相协调甚至是相冲突的情况，违规操作的事件时有发生，法律纠纷不断。三、解决我国国际贸易融资问题的对策建议针对上述在我国的国际贸易融资中存在的问题，结合我国的实际情况，现提出如下的解决对策和建议。1 银行应提供优质服务，培育良好的国际贸易融资“软环境”银行要进行技术创新，适时推出品种多样的企业贸易融资业务的特色服务，明确企业授信支持和审查标准，并且重点推出以市场畅销、价格波动幅度小、处于正常贸易流转状态且符合质押品要求的物流产品质押为授信条件，将银行资金流与企业的物流有机结合，向企业提供集融资、结算等多项银行服务于一体的银行综合服务，在一定程度上解决我国企业担保难问题。制定优惠政策，明确工作目标，营造良好的吸引人才的软环境。为人才信息等要素的流动创造良好的体制环境和政策环境，要观念和体制先行融入，加快体制和机制接轨，培育融资的“软环境”。这种“软环境”是政府、银行和企业三方都能很好地协作，三方都可以相互制衡，并且能在现有的条件下达到一种对融资相对宽松的环境，三方信任的加强都有利于贸易融资的顺利进行。2 银企加强合作，共同研究国际贸易融资风险的控制手段 银企合作是一项系统工程，需要银行和企业联动，共同努力。银行要进一步加强宣传力度，特别是要把银行信贷方面的一些最新政策及时告知相关企业，并积极引导企业建立健全的财务管理制度，使企业内部的系统做到实时与银行的系统进行有效的互通，达到一种相互合作、相互促进、相互提高的程度，在贸易融资的很多细节方面也可以进行多方面的交流与合作，共同研究防范融资业务风险的对策，各方的信息则会通过系统传达给对方，做到时时更新，使合作顺利进行，使融资的方式和水平都得到很大的提高。企业要充分利用政策性出口信用保险和其他规避风险的途径，我国大部分进出口企业由于无力进行客户资信的调查，更需要利用出口信用保险来化解风险。要很好地研究国家出口信贷政策及相关机构的运作情况，对D/P、D/A、O/A业务通过投保出口信用险来化解风险。通过改变结算方式、投保出口信用保险，出口企业可以在成本不变甚至降低的情况下，不仅可以获得类似与信用证的风险保障和融资便利，更能简化手续、降低管理费用、提高市场竞争能力、提高收益水平，实现企业做大、做强的宏伟目标。3 银企要集中贸易融资人才优势，提高贸易融资业务管理人员的素质 企业要引进高水平高素质的人才；要抓好岗位的培训工作；不断提高贸易融资管理人员的服务质量和道德修养；强化风险意识，不断提高贸易融资管理人员识伪、防伪能力，努力防范和化解国际贸易融资风险。 银行要建立健全科学的融资贸易风险管理体系，加强风险管理。银行首先要制定符合国际贸易融资特点的客户评价标准，选择从事国际贸易时间较长、信用好的客户；其次要成立信用审批中心和贸易融资业务部门，从而利用人才优势事前防范和事后化解各种业务风险。4 提高金融机构贸易融资能力。国家直接向商业银行、政策性银行等金融机构提供流动性，或利用国际多边开发性金融机构、国内出口信贷机构的主权信用和资金，支持金融机构扩大贸易融资。我国外汇储备充足，也可以通过回购协议向我国银行或进口商提供外汇资金。5增加对贸易相关信用保险和担保的支持。增加出口信用保险机构的资本金，提高信保机构承保责任法定上限，扩大出口信用保险承保范围，进一步便利中小企业投保，对部分较大的经济体承保不受总额限制等。四国际贸易融资领域的未来趋势越来越多的从事国际贸易的企业（特别是大中型跨国公司）希望向其贸易融资和贸易结算服务的银行是这一领域中的意识前卫、技术领先者，并且具有敏锐洞察未来发展趋势的战略眼光。在未来的国际贸易中银行应该发挥更大的作用，成为从事国际贸易的企业值得信赖的顾问和伙伴。而提供贸易结算和贸易融资服务的银行表现如何，对于从事国际贸易的企业决定如何设计今后风险控制和技术效率的发展战略来说至关重要。另外，从事国际贸易的企业还希望银行能够提供一体化的完整产品组合，满足其国际贸易和现金管理的各项需求。国际贸易融资领域还将继续发生深刻的变化。最近全球范围内发生的一系列事件毫无疑问将对今后的国际贸易产生很大影响。对于所有从事国际贸易的企业和金融机构来说，关键是要紧紧跟上这种变化的步伐并能够预测未来的趋势。只有意识上与时俱进，既能提供传统产品又能迅速开发技术领先产品的银行才能在国际贸易融资领域立于不败之地。 主要参考文献：1李岩.贸易融资的快速通道J.出口经理人，2008(2).2陈跃雪.发展国际贸易融资的问题和对策J.经济经纬，2003(4)3赛学军.商业银行国际贸易融资业务的问题及对策J.浙江金融，2007(5).4赵瑾璐，杨熹薇.企业国际化发展中的政府职能探析J.中国特色社会主义研究，2008(1).5陈丽芳.国际贸易融资风险及防范措施J.中国市场，2007(12).6倪宇望.汇率机制改革下贸易融资发展中的难点及对策J金融纵横，2007(7). 肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄肈薀螁羆芄蒆螀聿肆莂蝿螈节芈袈袁肅薇袇羃芀蒃袆肅肃荿袅袅芈莅袅羇膁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁蕿羄膈芇薈肆莃薆薇螆膆薂薆羈蒂蒈薅肀芄莄薄膃肇蚂薃袂芃薈薃羅肆蒄蚂肇芁莀蚁螇肄芆蚀衿艿蚅虿肁肂薁蚈膄莈蒇蚇袃膀莃蚇羆莆艿蚆肈腿薇螅螇莄蒃螄袀膇荿螃羂莃芅螂膄膅蚄螁袄