鱼跃医疗投资分析报告.doc

证 券 投 资 分 析 报 告江苏鱼跃医疗设备股份有限公司股票投资分析报告学 生 姓 名： * 学 院： 国际商学院 专 业 班 级： 财管0* 学 号： 20080* 授 课 教 师： * 完 成 日 期： 2011-6-25 9 / 11目 录第一部分 公司简介11公司简介1第二部分 公司股票投资分析21宏观政治经济分析21.1国际经济背景21.2国内经济状况22行业分析32.1行业竞争结构分析32.2行业经济周期分析3 3公司分析.3 3.1公司成长性分析. 5 3.2公司业绩分析与预测.5 3.3公司各能力指标分析.6第三部分 公司股票技术分析.91技术点评92量价分析9 3成本分析.9 4筹码分析.9 5筹码变动.9 6技术分析.9第四部分 投资分析报告结论10第一部分 公司简介1公司简介* 公司代码：002223* 公司名称：江苏鱼跃医疗设备股份有限公司* 公司地点：江苏省丹阳市 * 所处行业：专用设备制造业* 经营范围：医疗设备研发、制造和营销* 法人代表：吴光明* 注册资本(万元)：10,300,000 * 总股本（亿）：4.09第二部分 公司股票投资分析1宏观政治经济分析1.1国际经济背景 *重大事件：金融危机催生理性消费 ；欧洲央行主导利率降至历史最低；亚洲区域外汇储备库年底前成立 从全球来看，医疗器械行业是一个朝阳行业。高端医疗器械占据主导，由美国、德国、日本公司的产品占据统治地位。代表公司有通用电气、西门子、飞利浦等。我国医疗器械行业技术水平和规模落后于发达国家10 年以上，但近年增长迅猛。2001 年至2007 年我国医疗器械行业年平均增速达20%以上。2007 年增长率同比有所下降，但仍高于同期GDP 增速，增长态势没有改变。其中基础医疗器械占据了75%的市场份额，高端医疗器械仅占25%。1.2国内经济状况* 社区、农村医疗市场开拓“十一五”规划明确指出，积极发展农村和社区的卫生服务体系。我国基础医疗卫生设施非常落后，全国17.5 万家医疗卫生机构拥有的医疗仪器和设备中，有15%左右是20 世纪70 年代前后的产品，有60%是上世纪80 年代中期以前的产品，它们更新换代的过程是一个需求释放的过程。预计“十一五”期间投入将达到200 亿元。相对应的基础医疗器械将在社区和农村医疗市场得到普及，带动消毒、基础诊断、检验等医疗器械市场升温。我国本土企业凭借成本优势将在竞争中占有显著优势。 * 我国医疗器械行业企业众多。至2008 年初，医疗器械生产企业超过12000家。成本低廉是我国本土医疗器械企业的一大优势。但普遍科技含量较低，其中80%以上仅能生产一、二类器械，绝大多数企业尚不重视技术研发。从资本规模、技术水平、市场占有率等方面都和跨国公司有很大差距。据统计，国内康复护理医疗器械市场容量2005 年为300-350 亿元，2007 年达到450 亿元左右，市场前景广阔。* 我国逐步步入老龄化社会康复护理医疗器械市场中，很大一部分消费者是老年人。除了年轻人孝敬长辈外，老人自我保健意识提高以及自身的经济实力的增加，也逐步推动了康复护理医疗器械市场的发展。中国老龄科学研究中心的调查显示，我国城市老年人中，42.8%的人拥有存款。随着我国经济的发展，老年人的退休金也在不断增加。 * 加强基层医疗卫生服务体系建设带来利好。国务院总理温家宝5 日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施，其中与医药行业相关的一项是要加快医疗卫生、文化教育事业发展，重点提到了加强基层医疗卫生服务体系的建设。2行业分析2.1行业竞争结构分析标准行业市值排名28位，营业收入排名43位ICB行业市值排名3位，营业收入排名2位 “鱼跃牌血压计”和“鱼跃牌轮骑车”在2005年获得了中国名牌称号，使鱼跃公司拥有了在整个中国医疗器械行业中第一个“中国名牌”。 医院和海外市场接力OTC,高增长有望持续OTC业务高增长仍将延续。公司是医疗器械OTC市场的龙头企业,在康复护理和医用制氧两大核心领域占据主导地位,具有渠道覆盖面广和品种齐全的核心竞争力:公司目前有800多个品牌专柜,终端销售网点超过10000个。2.2行业经济周期分析 * 增长型无论经济周期如何波动，对于中国这个全球最重要的新兴市场来说，上述两大因素都有非常确定的发展趋势，这对于鱼跃医疗来说是一个长期的增长驱动力。 国务院总理温家宝5 日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施，其中与医药行业相关的一项是要加快医疗卫生、文化教育事业发展，重点提到了加强基层医疗卫生服务体系的建设。作为试点，04 年国家已经投入了10 亿元，05 年投入了30 亿元，这部分资金主要用于了农村卫生服务体系的房屋建设，而对医疗设备的投资从06 年起步，规划的总规模在60 亿以上，投资周期是5 年。3公司分析3.1公司成长性分析2010年上半年，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长60.57%；营业利润8631万元，同比增长59.74%；归属于母公司所有者净利润8066万元(获得政府补贴876万)，同比增长75.81%；基本每股收益0.33元。业绩符合预期。公司预计2010年1-9月归属于母公司净利润同比增幅为50-80%。IPO募集资金投资项目的建成投产对公司业绩贡献较大，公司主要产品制氧机、血压计(电子血压计)、雾化器、轮椅车等的产能得到了较大的提高。同时公司在销售方面的“渠道精耕战略”获得较大的成功。报告期内产销两旺，使得经营业绩较去年同期大幅增长。医用供氧系列产品是公司增长最快的领域，上半年营业收入为1.23亿元，同比增长100.06%，毛利率为47.42%，同比上升了10.56个百分点。公司康复护理系列产品实现高速增长，营业收入3.03亿元，同比增长60.02%，毛利率为34.54%，同比减少3.82个百分点。医用影像设备产品营业收入为747万元，同比下降61.00%，毛利率为45.88%，同比减少16.87个百分点。医用影像设备销量和毛利的双双下降主要因为上半年X光机政府招投标大幅减少(09年上半年因抵御金融危机政府招标大幅增加)。预计10年全年的降幅将有所收窄。报告期内，公司综合毛利率为38.40%，同比上升了0.38个百分点。主要因毛利上升较大的医用供氧系列产品在营收中占比有比较明显的提升。3.2公司业绩分析与预测 * 销售收入与利润继续保持同步快速增长趋势2008 年前三季度，鱼跃医疗继续保持了快速稳定增长的态势。报告期内，公司实现销售收入3.05 亿元，同比增长43.86%；实现营业利润5804 万元，同比增长44.02%；净利润达到4207 万元，同比增幅达到38.75%。每股收益为0.45 元（全面摊薄EPS 为0.41 元），与我们的预期基本一致。* 经过对公司具体产品的详细分解，我们对鱼跃的每个具体产品给出了各自的估计，从历史增长率与我们的估计增长率对比，可以看出，我们给的估计是比较保守的，我们希望能提供足够的安全边际。3.3公司各能力指标分析（图1） 公司最新财务指标* 财务比率（表1）债务状况会计年度2011-03-152010-12-312010-12-30流动比率4.464.104.10速动比率3.472.992.99现金比率1.641.941.94权益负债比率5.214.744.74长期资产适合率0.390.400.40流动资产对负债总额比率4.173.843.84不良债权比率0.300.200.20存货流动负债比率（对金融企业无意义）0.991.121.12债务偿付比率0.791.171.02负债结构比率14.3914.7814.78清算价值比率5.935.475.47营运资产与总资产的比率0.520.500.50现金与总资产的比率0.240.310.31（表2）获利能力会计年度2011-03-152010-12-312010-12-30净资产收益率0.060.180.09总资产收益率0.050.150.08资本金收益率0.230.630.31主营业务利润率0.210.190.19主营收入毛利润率(金融企业指标名称变化）0.350.35-0.87主营收入税前利润率(金融企业指标名称变化）0.220.200.19主营收入税后利润率(金融企业指标名称变化）0.190.180.18扣除非经常损益后的净利润率0.180.170.18营业利润率0.210.190.19营业比率0.650.650.68成本费用利润率0.290.260.23销售期间费用率0.120.150.14非经常性损益比率0.050.050.02收益留存比率5.521.683.38（表3）营运能力会计年度2011-03-152010-12-312010-12-30应收帐款周转率1.567.772.77应收帐款回收期(天) （对金融企业无意义）57.5246.3364.90流动资产周转率0.431.690.66固定资产周转率（对金融企业无意义）1.324.041.89存货周转率（对金融企业无意义）1.134.071.92存货销售期(天) （对金融企业无意义）79.7988.5693.91总资产周转率(金融企业指标名称变化）0.281.040.44净资产周转率0.341.310.54主营利润比重0.940.950.99流动资产对总资产的比率0.670.670.67（表4）财务能力会计年度2011-03-152010-12-312010-12-30资产负债率0.160.170.17资本化比率0.010.010.01资本固定化比率0.400.410.41资本周转率-固定资产与长期负债率20.5019.9119.91固定资产与股东权益比率0.260.270.27固定资产净值率(%)-权益系数1.201.221.22长期负债比率(6)0.010.010.01产权比率0.190.210.21净值与负债比率5.214.744.74净值与固定资产比率3.913.753.75有形资产净值债务率0.200.220.22股东权益比率0.830.820.82（表5）单股指标会计年度2011-03-152010-12-312010-12-30每股净资产3.653.413.41调整后每股净资产-每股收益0.230.630.31扣除非经常损益的每股收益0.220.590.31每股主营收入1.213.461.76每股经营活动产生的现金流量净额-0.090.260.28每股资本公积1.351.351.35第三部分 公司股票技术分析【鱼跃医疗（002223) 2011-06-15】1技术点评强势明显，有望继续攀升；成本25.92元，股价已在成本以下，中长线不看好，观望。2 量价分析（表6）天数量价配合度状态涨跌幅5日平均涨幅度5日平均成交量增减幅5日波动0.011缩量下跌-2.65%-0.04%-3.37%3 成本分析（表7）时间收盘价主力成本最近价与成本差幅度(%)今日25.37025.924-0.554-2.14昨日25.41025.925-0.515-1.99五日前25.08025.933-0.853-3.29十日前24.28025.943-1.663-6.41二十日前26.63325.97816.64264.064 筹码分析（表8）股票代码获利筹码套牢筹码相对波动00222398.17%1.83%124.76%5 筹码变动（表9）时间获利筹码套牢筹码价格前一交易日98.561.4446.77前五交易日94.165.8442.59前二十交易日89.5110.4937.476 技术分析（表10）时间综合技术评分技术评分市场排名提示今日6124较强昨日3113较弱五日前2712较弱十日前147很弱二十日前4616中性第四部分 投资分析