财管重要问题.doc

财管重要问题一、股权现金流量实体现金流量税后经营净利润净经营资产债务现金流量税后利息费用净负债股权现金流量净利润股东权益当目标资本结构（负债比例净负债净经营资产）不变时，股权现金流量净利润净经营资产（1负债比例）净利润股利分配留存收益股东权益留存收益股份发行股份回购所以，股权现金流量股利分配股份回购股份发行二、投资报酬率投资报酬率=营业利润营业资产（或投资额），其中：营业利润是指“息税前利润税 ”，营业资产则包括企业经营业务的全部资产，计算时应以期初和期末的平均余额为准。投资报酬率的计算公式还可以进一步表述为：投资报酬率=（营业利润销售收入）*（销售收入营业资产）=销售利润率*资产周转率。三、经济增加值EVA=税后营业净利润-资本总成本 =税后营业净利润-资本资本成本率1、会计调整税后净营业利润（NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整 EVA税收调整=利润表上的所得税+税率（财务费用+营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入） 债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券 股本资本=股东权益合计+少数股东权益 约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备 计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值 2、资本成本率计算加权平均资本成本=债务资本成本率债务资本/（股本资本+债务资本+股本资本成本率股本资本/股本资本+债务资本） 1.A公司是一家处于成长阶段的上市公司，正在对2010年的业绩进行计量和评价，有关资料如下：(1)A公司2010年的销售收入为2 500万元，营业成本为1 340万元，销售及管理费用为500万元，利息费用为236万元。(2)A公司2010年的平均总资产为5 200万元，平均金融资产为100万元，平均经营负债为100万元，平均股东权益为2 000万元。(3)目前资本市场上等风险投资的权益成本为12%，税前净负债成本为8%;2010年A公司董事会对A公司要求的目标权益净利率为15%，要求的目标税前净负债成本为8%。(4)A公司适用的企业所得税税率为25%。要求：(1)计算A公司的净经营资产净利率、权益净利率。(2)计算A公司的剩余经营收益、剩余净金融支出、剩余权益收益。(3) 计算A公司的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下：为扩大市场份额，A公司2010年年末发生营销支出200万元，全部计入销售及管理费用，计算 披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化(提示：调整时按照复式记账原理，同时调整税后经营净利润和净经营资产)。(4)与传统的以盈利为基础的业绩评价相比，剩余收益基础业绩评价、经济增加值基础业绩评价主要有什么优缺点?答案：(1)A公司税后经营利润=(2500-1340-500)(1-25%)=495(万元)A公司净利润=495-236(1-25%)=318(万元)A公司净经营资产=(5200-100)-100=5000(万元)A公司净经营资产净利率=495/5000100%=9.9%A公司权益净利率=318/2000100%=15.9%(2)A公司税后利息费用=236(1-25%)=177A公司净负债=5000-2000=3000A公司剩余净金融支出=177-30008%(1-25%)=-3(万元)A公司剩余权益收益=318-200015%=18(万元)A公司剩余经营收益=18+(-3)=15(万元)(3)A公司调整后税后经营净利润=495+200(1-25%)=645(万元)A公司调整后净经营资产=5000+200/2=5100(万元)A公司披露的经济增加值=645/5100=12.65%(4)剩余收益基础业绩评价：优点：(1)剩余收益着眼于公司的价值创造过程;(2)有利于防止次优化。缺点：(1)不便于不同规模的公司和部门的业绩比较;(2)依赖于会计数据的质量。经济增加值基础业绩评价：优点：(1)经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来;(2)经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。缺点：(1)不具有比较不同规模公司业绩的能力;(2)经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点。四、现金流量比率与营运资本配置比率现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/平均流动负债营运资本配置比率=营运资本/流动资产*100%狭义的营运资本的理解中，企业保有一定数额的营运资本作为缓冲，以防止流动负债“击穿”流动资产。如何评价缓冲垫”的厚度，营运资本为绝对数，主要是与本企业历年数据比较；不同企业之间，则可以运用相对数：营运资本配置比率，表示1单位流动资产中，防御流动负债“穿透”的份额。配置比例越高，企业的短期偿债能力越强。五、加载财务杠杆资产资产负债负债股东权益权益 这个公式中认为负债没有系统风险，故负债0 所以：资产资产股东权益权益 即：资产权益股东权益/资产权益/（资产/股东权益）权益/（1产权比率）六、影响期权价值的因素【注意】在竞争市场中，金融资产的价格等于其价值，否则就会出现套利机会。套利活动反过来会促使价格与价值趋于一致，这称为“资产定价的无套利原理”。所以，有时对金融资产的价格和价值不作区分。 一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响变量 变量欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权股票的市价执行价格到期期限不一定不一定股价波动率无风险利率红利七、易变现率及资金政策知识点一、流动资产与流动负债的分类1、流动资产的分类流动资产按照投资需求的时间长短，分为两部分：临时性流动资产和永久性流动资产（长期性流动资产）。 临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。临时性流动资产是短期的资金需求永久性（或长期性）流动资产则指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定运行的流动资产。永久性流动资产是长期需求，甚至可以说是永久需求。 【总结】具有长期资金需求的资产：长期资产永久性流动资产具有短期资金需求的资产：临时性流动资产2、流动负债的分类流动负债分为临时性流动负债（金融性流动负债，或短期金融负债）和自发性流动负债（经营性流动负债）。临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；短期使用自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等。可供企业长期使用【总结】可供长期使用的资金：权益长期负债自发性流动负债可供短期使用的资金：临时性流动负债营运资本筹集政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。流动资产的资金来源，一部分是短期来源，另一部分是长期来源，后者是长期资金来源购买固定资产后的剩余部分。从资产负债表角度看：（1）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。【提示】这里的长期资产不含长期性流动资产。（2）易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。（3）易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。从最宽松的筹资政策到最严格的筹资政策之间，分布着一系列宽严程度不同的筹资政策。它们大体上分为三类：配合型筹资政策、保守型筹资政策和激进型筹资政策。八、承诺费率指借款人就贷方承诺提供资金而支付